需求持续修复，关注跨市反套机会——有色金属套利周报20220726投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054 1一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 21.0、有色：上周有色金属走势企稳品种主要表现情况（2022.7.19-2022.7.26）品种强弱有色银保监会就“停贷”事件“保交付”的定调使得国内宏观面悲观情绪缓和，并且美元指数也出现调整，有色震荡回升；中长期来看，有色价格计入较多宏观利空及悲观预期，但就供需面来看，多数品种还呈现偏紧的局面，估计接下来有色转为宽幅震荡整理的可能性较大。LME：镍、铅、铜、锌、锡、铝SHFE:镍、铅、铜、锌、铝、不锈钢、锡重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 31.1、内外盘：铝镍内外正套、铜铅锌锡内外反套继续持有品种主要表现情况本周重点关注内外盘铜进口保持盈利，铝锌铅进口亏损小幅扩大，镍进口盈利扩大，锡进口亏损小幅走阔。1、铜由于国内部分终端明显改善，比如：电力、汽车和电子等，我们认为外弱内强格局将延续，建议继续关注铜远月内外盘反套。2、铝海外偏紧，上周进口亏损继续扩大，但整体亏损幅度偏低，国内铝供强需弱，预计后市铝进口亏损仍有扩大空间，建议正套持有（注意锁汇）。3、锌未来国内需求走强，海外衰退预期落地，沪伦比或持续修复，锌内外反套持有；国内成本支撑叠加海外衰退预期，进口盈利有望持续回升，铅内外盘反套持有。4、镍进口窗口打开，我国市场现货持续维持高升水，进口需求较强，社会库存尚处去化状态，内外盘可参与反套。5、锡下游刚需补库需求使得基本面利空后延至月底，宏观情绪恢复可能使得价格有所回升，但供需仍偏弱，建议继续持有锡内外盘反套。风险点：宏观情绪剧烈波动、海外供应中断加剧，国内稳增长超预期。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 41.2、跨期：铝锌正套止盈，镍锡跨期关注反套品种主要表现情况本周重点关注跨期期现方面：铜铝锌铅期现价差周内均有所回落，锡的期现价差走弱，镍期现价差回落后反弹。期限结构：SHFE铜锌镍锡呈现back结构，其余品种几乎是平水结构；LME铜铝维持平水结构，LME锌铅锡对三月价差维持Back，LME镍维持Contango。1、近一周沪铜快速去库已经驱动沪铜远月价差明显扩大，跨期建议观望。2、铝供给相对充裕，下游需求现状较弱，本周铝库存意外累积，观察累库的持续性，跨期正套建议止盈。3、锌社会库存去化速度有所收窄，back结构打开的幅度有缩窄趋势，跨期正套建议止盈；再生铅下游消费受淡季和疫情影响偏弱，近月端Contango结构，月间价差波动较小，暂观望；4、不锈钢保持减产，合金电镀等下游稍有恢复，新能源车7月表现预计偏弱，且仍有被中间品替代空间，电解镍需求明显恢复较困难，市场紧缺预计将有所改善，整体供需趋松预期偏强烈，镍跨期继续关注反套。5、不锈钢下游情绪不佳，终端订单较少，多保持刚需为主，淡季未现需求明显强化，供需两弱，跨期建议暂保持观望。风险点：供应回升、国内消费不及预期重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 51.3、跨品种：供需面影响逐渐显现，多锌抛铝继续持有品种主要表现情况本周重点关注跨品种随着宏观加息压力的缓释，有色品种在基本面的影响下走势明显分化，从之前推荐组合来看，铝锌供需面的差异逐渐显化，铝锌比值仍维持高位但有下调迹象1、买锌抛铝可继续持有。宏观面悲观情绪宣泄后，供需面偏紧的锌锭表现偏强势，锌锭延续大幅去库，并且锌锭结构上挤仓迹象较为明显，铝锭供需预期较弱。风险点：海外流动性收紧加快、锌供应超预期走强、铝需求回升超预期、镍供应端扰动风险点：海外流动性收紧加快、锌供应超预期走强、铝需求回升超预期重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.0价格表现2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 71.0、有色：价格表现7月25日7月18日变动涨跌幅LME铜74827385981.32%LME铝24082427-19-0.78%LME锌29933013-21-0.68%LME铅20111934773.98%LME镍220252056014657.13%LME锡2462024805-185-0.75%SHFE铜56600559706301.13%SHFE铝177501775000.00%SHFE锌21875217301450.67%SHFE铅15160148702901.95%SHFE镍1706801532901739011.34%SHFE锡190100194890-4790-2.46%SHFE不锈钢1628016450-170-1.03%重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%铜铝锌铅镍锡不锈钢LMESHFE 81.0、有色：价格波动（日涨跌幅）重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所0%1%2%3%4%5%6%7%8%Apr-22Apr-22May-22May-22May-22May-22Jun-22Jun-22Jun-22Jun-22Jul-22Jul-22Jul-22Jul-22LME铜LME铝LME锌0%2%4%6%8%10%12%14%16%Apr-22Apr-22May-22May-22May-22May-22Jun-22Jun-22Jun-22Jun-22Jul-22Jul-22Jul-22Jul-22LME铅LME镍LME锡 2.1、内外盘 102.1.1 内外比值◼上周主要表现情况：铜进口保持盈利，铝锌铅进口亏损小幅扩大，镍进口盈利扩大，锡进口亏损小幅走阔。◼本周重点关注：1、铜由于国内部分终端明显改善，比如：电力、汽车和电子等，我们认为外弱内强格局将延续，建议继续关注铜远月内外盘反套。2、海外铝锭偏紧，上周进口亏损继续扩大，但整体亏损幅度偏低，国内铝供强需弱，预计后市铝进口亏损仍有扩大空间，建议正套持有（注意锁汇）。3、锌国内需求有望走强，海外衰退预期落地，沪伦比或持续修复，锌内外反套持有；国内成本支撑叠加海外衰退预期，进口盈利有望持续回升，铅内外盘反套持有。4、镍进口窗口打开，我国市场现货持续维持高升水，进口需求较强，社会库存尚处去化状态，内外盘可参与反套。5、锡下游刚需补库需求使得基本面利空后延至月底，宏观情绪恢复可能使得价格有所回升，但供需仍偏弱，建议继续持有锡内外盘反套。◼风险点：宏观情绪剧烈波动、海外供应中断加剧，国内稳增长超预期。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所铜内外比值铝内外比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-01铜三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.09.52020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01铝三月比值平衡比值 11资料来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所2.1.1 内外比值锌内外比值铅内外比值镍内外比值6789102020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01铅三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.52020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01镍三月比值平衡比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡内外比值6.57.07.58.08.59.02020-05-212020-10-212021-03-212021-08-212022-01-212022-06-21锡三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.02018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/06锌三月比值平衡比值 122.1.2 进出口盈亏铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。-1,400-1,200-1,000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-10000100020002020-01-012021-01-012022-01-01铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1500-1000-5000-7000-5000-3000-100010002020-01-012021-01-012022-01-01铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-2800-1800-800200-2000-10000100020002020-01-012021-01-012022-01-01铜15点现货进口盈亏-1200-1000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-01锌15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 132.1.2 进口盈亏镍进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡进出口盈亏单位：元/吨-100000-80000-60000-40000-2000002000040000600002020/5/252021/5/252022/5/25现货进口盈亏出口盈亏-10000.0-5000.00.05000.010000.015000.0-60000-50000-40000-30000-20000-10000010000200002020-01-272021-01-272022-01-27镍15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 2.2、跨期套利 152.2.1 期现价差◼上周主要表现情况：铜铝锌铅期现价差周内均有所回落，锡的期现价差走弱，