1阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。华泰研究2022年7月19日│中国（大陆）主题到2025年，元界产业规模将达到3500亿元7 月 8 日，上海市人民政府印发《2022-2025 年培育新“元界”轨道行动计划（《规划》），提出到 2025 年相关产业规模达到 3500 亿元人民币。我们预计《规划》将推动元界应用。在数字人、数字收藏品、工业&数字展览、娱乐和社交等场景。股票方面，我们重点关注芒果优传媒、BlueFocus、Anysoft、风语筑和三七互动，我们预计将从该计划中受益。数字人：核心技术突破重点突破高速动态建模、高精度数字场景创建等关键技术和简化生产流程，实现集成化、自动化。人工智能技术（如计算机视觉和自然语言处理）应该用于提供更好的人机智能交互体验。在场景方面，上海将推动数字人在数字营销、在线培训、电商直播、行业表现媒体CSI300(%)198(4)(15)(26)Jul-21 Nov-21 Mar-22 Jul-22视听娱乐、服务咨询。我们期待计划至 进一步推动行业技术和应用的发展。数字收藏品：完善交易机制《方案》提出在上海数据交易所开展数字资产交易试点，通过完善数字资产、数字艺术品、数字影视版权等合规交易机制，加强风险管控。上海也将尝试建立数字创意联盟链体系，支持用户自创内容平台、交易平台和艺术家参与制定全球数字艺术交易标准。我们预计该计划将促进数字收藏品在一级和二级市场的合规发布/交易，这将有利于行业的健康发展。工业与数字展览：赋能工业制造该计划鼓励创建数字孪生工厂，其目标是：1）实现所有环节的协作和生产流程的重新设计； 2）赋能虚拟现实医疗服务，构建3D医疗辅助诊疗平台； 3）开发无边界办公空间，允许在多种场景下工作； 4）构建数字沙盘，支持连接现实世界和虚拟世界的数字城市。在商业方面，《规划》通过推广全景导览服务，鼓励虚拟全场景导览应用，支持数字展览发展。我们预计元界技术将提高工业生产效率，数字展览在更多政策支持下可能具有充足的增长潜力。虚拟现实娱乐：推动硬件升级《规划》支持VR一体机设备、PC/VR等设备技术升级，实现在社交娱乐、影音、教育等领域的多元化应用。游戏方面，上海将支持使用云渲染和区块链技术开发元游戏。该计划还通过支持虚拟图像和数字空间的研发和产业化，鼓励元社交网络的发展。风险：元界技术发展慢于我们预期、商业化不确定性、政策和监管风险以及大流行病死灰复燃。资料来源：Wind，华泰研究股票推荐公司代码 TP（人民币）评级芒果优媒体300413 CH39.06买蓝焦点300058 CH6.96买安软300571 CH54.90买风雨珠603466 频道21.66买三七互动002555 CH28.50买资料来源：公司数据，华泰研究测算股票研究报告媒体上海发布元界发展行动计划分析师朱军证监会编号 S0570520040004 zhujun016731@htsc.com 证监会编号 BPX711 (86) 755 8249 2388分析师周兆国资委编号S0570517070006媒体超重（维持） 媒体2阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。图1：重点股票估值收盘目标价每股收益 (人民币) 市盈率 (x)公司名称股票代码评分价格（人民币）(人民币)20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E芒果优媒体300413 CH买31.7939.061.131.321.521.7228.1324.0820.9118.48蓝焦点300058 CH买6.266.960.210.290.360.4129.8121.5917.3915.27安软300571 CH买42.1154.901.753.053.604.1624.0613.8111.7010.12风雨珠603466 频道买17.8121.661.040.811.141.3317.1321.9915.6213.39三七互动002555 CH买19.8028.501.301.501.742.0215.2313.2011.389.80注：数据截至 7 月 8 日收盘资料来源：彭博、Wind、华泰研究估计芒果优媒 (300413 CH, 买入, 目标价39.06元)湖南卫视和芒果TV均隶属于湖南广播电视总台，打造优质内容。芒果优传媒N世代综艺不断迭代创新，覆盖用户广泛。其电视剧进一步发挥其电视和网络联动的优势。公司在长视频领域的竞争优势可能会继续巩固，预示着盈利增长可期。我们预测 2022E/2023E/2024E 盈利分别为 2.47/2.85/32.1 亿元。对于我们的部分总和 (SOTP) 估值，我们将 5 倍 2022E PS 分配给互联网视频业务，高于同业平均 2.4 倍的溢价，以反映芒果综艺和电视剧业务的强劲表现，以及其在 2022 年的广泛管道。我们为其运营商/互动娱乐内容/媒体零售业务分配 11/18/19 倍的 2022E PE，与同行平均水平一致。我们基于 SOTP 的市值为人民币 730.7 亿元，目标价为人民币 39.06 元。买。 （估值日期：2022 年 5 月 20 日）风险：因疫情卷土重来推迟发射；该公司的综艺节目和电视剧没有我们预期的那么受欢迎。蓝狐智讯 (300058 CH, 买入, 目标价6.96元)作为全球营销领导者，Bluefocus 智能通信集团 (Bluefocus) 将国际业务从其账簿中剥离出来，并剥离了 c. 2021 年 9 月为 18 亿元人民币，因此产生了充足的现金储备。 2021年收入总额为人民币400.8亿元，主要受海外广告业务推动，占2021年收入的70.84%。由于其在媒体平台上采用溢价定价的能力和增强的客户粘性，其海外毛利率持续改善。我们认为，在国内，“营销销售”战略的持续推进正在推动稳健的发展势头。我们预计 2022E/2023E/2024E 应占净利润为人民币 723/890/10.1 亿元。考虑到蓝狐在主营业务上的显着竞争优势和在新兴业务中的领先优势，我们对该股的估值为 24 倍 2022 年 PE，较 Wind 一致预期的 20.7 倍 2022 年 PE 溢价，目标价为 6.96 元。买。 （估值日期：2022 年 5 月 16 日）风险：宏观经济增长疲软； Metaverse 存在的速度比我们预期的要慢。杭州安软信息科技 (300571 CH, 买入, 目标价54.90元)Anysoft专注于运营商终端和内容应用，将打造以“终端平台内容应用”为特色的智能家居生态。智能家居等业务有望在2022年保持增长。此外，Anysoft将业务版图从网络运营商领域拓展至元界，并将继续专注于数字人领域的发展，计划提供数字人产品供企业、家庭和个人使用。我们预计 2022E/2023E/2024E 应占净利润为 425/503/5.8 亿元。鉴于公司的数字人类业务和良好的元界业务前景，我们对该股的估值为 18 倍 2022 年市盈率，高于 Wind 共识估计的 17 倍同业平均 2022 年市盈率，我们的目标价为 54.90 元人民币。买。 （估值日期：2022 年 7 月 10 日）风险：5G 网络建设慢于我们预期，元界相关技术进步和商业化不及我们预期。 媒体3阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。上海风语筑文化科技 (603466 CH, 买入, 目标价21.66元)我们认为，由于大流行造成的中断，风语筑的收益暂时面临压力。但鉴于公司数字体验业务的多元化应用和元界创新举措，我们预计其虚拟元界场景和数字空间运营业务将在2022年继续扩大。我们预计其2022E/2023E/2024E归属净利润为人民币343/481元/ 5.6亿。考虑到市场对 2022 年疫情对行业的强烈影响的预期以及低利润基数，我们使用 2023 年的收益对股票进行估值。考虑到公司核心业务正在逐步复苏，我们对该股的估值为 19 倍 2023 年 PE，与 Wind-consensus 预测的同业平均水平一致，目标价为 21.66 元。买。 （估值日期：2022 年 5 月 2 日）风险：经济疲软、消费低迷；大流行卷土重来；产业政策变化。三七互动 (002555 CH, 买入, 目标价28.50元)三七自主研发和海外产品的强劲表现，进一步彰显了三七战略转型的成效。其成功的海外扩张已成为主要的盈利增长动力。我们看好其新产品在业绩和利润增长方面的前景。我们预测 2022/2023/2024 年归属净利润为人民币 3.32/3.86/44.8 亿元。鉴于公司战略转型有效，我们对该股的估值为 19 倍 2022 年 PE，高于同业平均 13 倍的溢价，目标价为 28.50 元。买。 （估值日期：2022 年 7 月 11 日）风险：新游戏上线慢、表现不佳；行业政策的变化，例如规范游戏许可审批的政策。风险1)Metaverse 技术开发的进展比我们预期的要慢。元界是5G、AI、AR/VR/脑机接口、云计算等多种前沿技术协同发展的结果。虽然元界仍处于早期开发阶段，但令人失望的技术开发可能会对用户体验产生不利影响并降低沉浸感。2)商业化的不确定性。元宇宙的发展需要大量的资金。例如，Meta 计划每年投资超过 100 亿美元用于元界领域的技术开发。较慢的商业化可能会对研发资金的供应产生不利影响，从而可能导致技术发展放缓并损害用户体验。3)政策和监管风险。元宇宙是最近出现的一个新概念。相关法律法规和监管指引仍存在较大不确定性。相关政策趋严，可能会在一定程度上影响元界的发展。我们认为，投资者应理性看待元界的发展潜力，避免过度投机，关注价值投资机会。4)COVID-19 造成的中断。2H22 任何 COVID-19 的复苏都可能减缓企业的复工和生产，这可能导致收入和利润的恢复比我们预期的要慢。 媒体4阅读本报告时必须在报告末尾附上重要的披露和分析师证明。免责声明分析师认证本人/我们，朱军，周兆，特此证明，本报告所表达的观点准确反映了分析师对标的证券或发行人的个人观点；分析师的薪酬中没有任何部分与本报告中包含具体建议或观点直接或间接相关。一般免责声明和披露本研究报告由华泰金融控股（香港）有限公司（以下简称“HFHL”）编制。此处的信息对收件人严格保密。本报告适用于 HFHL、其客户和关联公司。任何其他人不得仅因收到本报告而被视为本公司的客户。本报告基于 HFHL 认为可靠且可公开获得的信息，但 HFHL 及其关联公司（以下统称“华泰”）不保证此类信息的准确性或完整性。本文所包含的意见、评估和预测仅反映了发布日的观点和判断。华泰可能会在不同时间发布包含与本文所述观点、评估和预测不一致的研究报告。本文提及的证券或投资工具的价格、价值和投资回报可能会波动。过往表现并非未来表现的指引，未来回报无法保证，且可能会出现原始资本损失。华泰不保证本报告中的信息是最新的。华泰可能对本报告所载信息进行修改，恕不另行通知，投资者应在必要时关注此类更新或修改。HFHL 不是美国金融业监管局 (“FINRA”) 的成员公司，并且 HFHL 研究分析师没有在 FINRA 注册/获得研究分析师资格。尽管华泰已尽一切努力确保本报告所载内容客观公正，但本报告中的观点、结论和建议仅供参考，不得解释为购买或出售任何产品的要约或招揽。证券或金融工具，以及在此类要约或招揽为非法的任何司法管辖区。此类观点和建议并非旨在提供个人投资建议，也不考虑任何特定人士的具体投资目标、财务状况和特定需求。投资者应充分考虑自身的具体情况，充分理解和使用本报告的内容，不应将其作为投资决策的唯一依据。华泰及报告作者在任何情况下均不对因使用或依赖本报告或其内容而引起或与之相关的任何直接、间接或后果性损失或损害承担责任。任何形式的书面或口头承诺分享证券投资收益或损失的，均视为无效。除非另有说明，本报告所引用的数据代表过往表现，不应作为未来回报的指引。华泰不承诺或保证将来会实现任何回报。报告中的预测是基于相应的假设，任何假设的变化都可能对预测收