公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 巴比食品（605338） 证券研究报告 2022年07月20日 投资评级 行业 食品饮料/食品加工 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 28.36元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 248.00 流通A股股本(百万股) 86.26 A股总市值(百万元) 7,033.28 流通A股市值(百万元) 2,446.44 每股净资产(元) 7.70 资产负债率(%) 22.66 一年内最高/最低(元) 40.90/25.37 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 董懿夫 联系人 dongyifu@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《巴比食品-季报点评:疫情下韧性显著 ， 保 供 订 单 支 撑 稳 健 增 长 》 2022-05-02 2 《巴比食品-年报点评报告:发布21年年报，门店加速扩张，团餐业务有望持续高增》 2022-04-12 3 《巴比食品-公司点评:业绩快报发布，21Q4归母净利润同增22%，未来内生+外延迎持续高质发展》 2022-03-14 股价走势 2022H1预计扣非归母净利润同增56%-65%，门店积极扩张有望带来业绩进一步改善 事件：公司发布2022上半年业绩预告。公司预计2022H1实现收入6.70-7.00亿元、同比增长12.59%-17.63%；预计归母净利润1.15-1.25亿元，同减40.81%-45.55%；预计扣非归母净利润0.9-0.95亿元，同增55.91%-64.58%，扣非业绩符合预期。 疫情期间需求突增，保供订单等多渠道拓张。分季度看，2022Q2公司预计实现收入3.61-3.91亿元、同增5.35%-14.12%，净利润1.14-1.24亿元、同减37.17%-42.23%，归母扣非净利润5119-5619万元，同增15.48%-26.76%。公司疫情期间作为保供企业积极承接政府等订单，保证了收入端的稳健增长，盈利端：1）公司主要原材料猪肉价格较去年同期有较大回落，公司毛利率持续回升；2）公司间接持有东鹏饮料股份，投资收益22Q2波动较大。 作为上海市疫情防控生活物资保障重点企业，公司积极承接政府保供+社区团购+大客户团餐客户订单，上海复工复产后预计公司单店收入逐渐恢复，门店扩张加速，看好疫情恢复后公司市占率的进一步提升。 投资建议：22年公司成本端猪肉已完成采购压力小，拓店计划更为激进，疫情以来公司作为刚需&上海民生物资企业门店需求稳定，预计此轮疫情下公司团餐业务及外卖业务有望迎快速发展。我们预计22-23年归母净利润分别为2.65亿元/3.22亿元，维持“买入”评级。 风险提示：开店不及预期；疫情反复风险；宏观经济风险；食品安全风险；业绩预告为初步测算，仅供参考 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 975.09 1,375.45 1,836.03 2,337.67 2,891.71 增长率(%) (8.35) 41.06 33.49 27.32 23.70 EBITDA(百万元) 205.19 395.53 325.53 384.78 504.57 净利润(百万元) 175.47 313.95 265.34 322.43 422.16 增长率(%) 13.41 78.92 (15.48) 21.52 30.93 EPS(元/股) 0.71 1.27 1.07 1.30 1.70 市盈率(P/E) 39.22 21.92 25.94 21.34 16.30 市净率(P/B) 4.21 3.61 3.17 2.76 2.36 市销率(P/S) 7.06 5.00 3.75 2.94 2.38 EV/EBITDA 38.45 17.53 15.06 11.54 7.86 资料来源：wind，天风证券研究所 -26%-19%-12%-5%2%9%16%2021-072021-112022-03巴比食品沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 1,398.89 1,261.68 1,787.13 2,200.47 2,618.27 营业收入 975.09 1,375.45 1,836.03 2,337.67 2,891.71 应收票据及应收账款 51.30 69.24 95.51 120.14 139.75 营业成本 703.07 1,022.00 1,322.77 1,686.78 2,014.36 预付账款 7.61 2.95 15.27 7.07 18.01 营业税金及附加 6.64 9.05 12.60 15.39 28.92 存货 37.25 63.15 122.92 105.21 146.02 销售费用 47.86 90.45 119.34 151.95 187.96 其他 7.73 98.54 13.32 12.06 15.97 管理费用 66.10 87.39 82.62 105.20 144.59 流动资产合计 1,502.78 1,495.56 2,034.14 2,444.95 2,938.01 研发费用 4.32 5.96 9.18 11.69 14.46 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 (22.54) (40.54) (46.92) (64.09) (77.45) 固定资产 202.98 327.12 292.98 258.84 224.69 资产/信用减值损失 (0.62) (1.58) (0.71) (0.80) 0.00 在建工程 156.30 122.86 122.86 122.86 122.86 公允价值变动收益 28.70 195.73 (2.00) (40.00) (55.00) 无形资产 51.97 107.57 103.57 99.57 95.57 投资净收益 2.47 2.61 0.00 20.00 20.00 其他 77.10 479.07 196.11 244.68 299.73 其他 (64.89) (397.19) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 488.36 1,036.62 715.52 725.94 742.85 营业利润 203.98 401.56 333.71 409.97 543.88 资产总计 1,991.14 2,532.17 2,749.65 3,170.89 3,680.86 营业外收入 30.23 17.37 20.00 20.00 20.00 短期借款 0.00 100.09 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.90 0.84 1.07 1.25 1.00 应付票据及应付账款 137.47 167.02 219.87 296.41 305.54 利润总额 233.31 418.10 352.64 428.72 562.88 其他 182.33 229.06 292.93 305.19 371.51 所得税 58.17 104.88 88.16 107.18 140.72 流动负债合计 319.80 496.18 512.80 601.60 677.05 净利润 175.13 313.22 264.48 321.54 422.16 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 (0.33) (0.73) (0.86) (0.90) 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 175.47 313.95 265.34 322.43 422.16 其他 32.05 117.07 58.21 69.11 81.46 每股收益（元） 0.71 1.27 1.07 1.30 1.70 非流动负债合计 32.05 117.07 58.21 69.11 81.46 负债合计 356.40 618.01 571.01 670.71 758.52 少数股东权益 0.63 5.79 4.93 4.03 4.03 主要财务比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 股本 248.00 248.00 248.00 248.00 248.00 成长能力 资本公积 768.80 768.80 768.80 768.80 768.80 营业收入 -8.35% 41.06% 33.49% 27.32% 23.70% 留存收益 617.31 891.58 1,156.91 1,479.35 1,901.51 营业利润 7.82% 96.86% -16.90% 22.85% 32.66% 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 13.41% 78.92% -15.48% 21.52% 30.93% 股东权益合计 1,634.75 1,914.17 2,178.65 2,500.19 2,922.34 获利能力 负债和股东权益总计 1,991.14 2,532.17 2,749.65 3,170.89 3,680.86 毛利率 27.90% 25.70% 27.95% 27.84% 30.34% 净利率 17.99% 22.83% 14.45% 13.79% 14.60% ROE 10.74% 16.45% 12.21% 12.92% 14.47% ROIC 73.61% 170.37% 107.38% 132.75% 635.63% 现金流量表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 175.13 313.22 265.34 322.43 422.16 资产负债率 17.90% 24.41% 20.77% 21.15% 20.61% 折旧摊销 26.70 34.31 38.14 38.14 38.14 净负债率 -85.57% -60.06% -82.03% -88.01% -89.59% 财务费用 (22.73) (40.68) (46.92) (64.09) (77.45) 流动比率 4.63 2.99 3.97 4.06 4.34 投资损失 (2.47) (2.90) 0.00 (20.00) (20.00) 速动比率 4.52 2.86 3.73 3.89 4.12 营运资金变动 98.21 (320.90) 249.71 53.67 (42.51) 营运能力 其它 (24.95) 176.00 (2.86) (40.90) (55.00) 应收账款周转率 20.12 22.82 22.29 21.68 22.25 经营活动现金流 249.90 159.05 503.42 289.25 265.34 存货周转率 16.63 27.40 19.73 20.49 23.02 资本支出 128.76 91.90 58.87 (10.90) (12.35) 总资产周转率 0.66 0.61 0.70 0.79 0.84 长期投资 (0.00) (0.00) 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 其他 (998.54) 388.82 28.32 70.90 87.35 每股收益 0.71 1.27 1.07 1.30 1.70 投