敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年7月15日 公司研究 疫情反复拖累公司业绩，产能投放保证未来成长空间 ——深圳机场（000089.SZ）2022年半年度业绩预告点评 增持（维持） ◆事件：公司发布2022年半年度业绩预告。公司2022年上半年预计归母净亏损为6.0亿-6.3亿元，较上年同期（盈利0.9亿元）由盈转亏；预计扣非净亏损为6.2亿-6.5亿元，较上年同期（盈利0.7亿元）由盈转亏。其中第二季度预计归母净亏损为3.0亿元-3.3亿元，较上年同期（盈利0.4亿元）由盈转亏，环比第一季度（亏损3.0亿元）扩大0.02-0.32亿元。 ◆疫情、油价、汇率三重打击，上半年民航业遭遇巨额亏损。上半年，民航面临前所未有的困难局面，全行业运输总周转量同比下降37.0%，恢复至2019年同期的46.7%；旅客运输量同比下降51.9%，恢复至2019年同期的36.7%；货邮运输量同比下降17.9%，恢复至2019年同期的87.5%；全行业飞机日利用率为4.4小时，较去年同期下降2.9小时。在疫情、油价、汇率的三重打击下，上半年民航业亏损高达1089亿元，再度创下民航业有史以来最大的亏损金额。不过随着国内疫情缓解，7月以来民航单日航班量持续恢复，7月8日、10日，单日航班量恢复至疫情前约64.5%，整体恢复态势持续向好。 ◆国内疫情反复，客运需求遭受负面冲击。公司22年上半年飞机起降架次约11.1万架次，较21年同期下降29.5%，较19年同期下降38.6%；旅客吞吐量约939.2万人次，较21年同期下降49.8%，较19年同期下降63.6%，其中国内、国际旅客吞吐量较21年同期分别下降49.9%、27.2%，较19年同期分别下降59.4%、98.5%；由于国际客运航班仍受到严格管制，全货机货运需求保持高位，公司22年上半年货邮吞吐量约75.0万吨，同比下降2.6%。 ◆产能持续投放，打开未来成长空间。深圳机场卫星厅已于21年12月7日正式启用，新增建筑面积近24万平米，增加42个标准廊桥机位，可与T3共同满足每年5200万人次的保障需要；另外深圳机场高峰小时容量标准在21年提升至60架次，位列国内双跑道运行机场第1位；加上公司继续推动第三跑道建设以及T1、T2航站楼改造的规划研究，未来的深圳机场将建成“三个航站区、三条跑道、一个卫星厅”的全新布局，建设成为“海、陆、空、高铁、城际、地铁”六位一体的国际性综合交通枢纽。 ◆投资建议：虽然航空需求受疫情影响恢复较慢，但公司的区位优势和竞争优势并未因疫情发生本质变化, 随着新冠疫苗接种/治疗的不断推进，航空需求复苏和一线机场价值重估是确定性事件。基于新冠疫情持续时间超出预期，我们下调公司22-24年净利润预测分别为-5.3亿元、+1.9亿元、+4.4亿元（原为-0.39亿元、+3.5亿元、+5.9亿元）；考虑到深圳机场第三跑道陆续投产，T4航站楼也在规划之中，公司长期增长无忧，维持公司“增持”评级。 ◆风险提示：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,997 3,306 3,069 4,136 4,660 营业收入增长率 -21.27% 10.31% -7.17% 34.78% 12.67% 净利润（百万元） 28 -34 -528 187 438 净利润增长率 -95.27% -222.68% - - 133.86% EPS（元） 0.01 -0.02 -0.26 0.09 0.21 ROE（归属母公司)（摊薄） 0.24% -0.29% -4.67% 1.63% 3.69% P/E 504 - - 75 32 P/B 1.2 1.2 1.3 1.2 1.2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-07-14 当前价：6.90元 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 20.51 总市值(亿元)： 141.50 一年最低/最高(元)： 5.97/8.28 近3月换手率： 45.12% 股价相对走势 -26%-17%-8%1%10%07/2110/2101/2204/22深圳机场沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 2.48 -7.43 2.48 绝对 4.64 -4.52 -12.66 资料来源：Wind 相关研报 航空需求恢复受限，公司业绩短期承压——白云机场（600004.SH）2022年半年度业绩预亏点评（2022-07-13） 5月国内航空需求环比回升，暑运有望加速恢复——航空机场行业2022年5月经营数据点评（2022-06-16） 历尽千辛，岿然不动——交通运输行业2022年中期投资策略（2022-06-01） 夯实民航安全基础，推动航司“应飞尽飞”——国内客运航班运行财政补贴政策点评（2022-05-27） 产能持续投放，打开未来成长空间——深圳机场（000089.SZ）2021年报点评（2022-04-10） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 深圳机场（000089.SZ） 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 2,997 3,306 3,069 4,136 4,660 营业成本 2,806 3,030 3,456 3,575 3,761 折旧和摊销 422 498 918 896 876 税金及附加 62 81 61 83 93 销售费用 9 11 9 12 14 管理费用 136 140 92 124 140 研发费用 0 0 0 0 0 财务费用 -34 126 181 173 180 投资收益 32 57 40 90 110 营业利润 59 -11 -655 264 587 利润总额 53 -27 -663 256 579 所得税 14 -6 -146 56 127 净利润 38 -20 -517 199 451 少数股东损益 10 14 11 12 13 归属母公司净利润 28 -34 -528 187 438 EPS(按最新股本计) 0.01 -0.02 -0.26 0.09 0.21 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 501 990 576 996 1,318 净利润 28 -34 -528 187 438 折旧摊销 422 498 918 896 876 净营运资金增加 -141 -1,403 -12 578 272 其他 192 1,930 198 -665 -268 投资活动产生现金流 -2,825 -2,658 -670 -1,931 -1,886 净资本支出 -2,871 -1,559 -1,000 -2,000 -2,000 长期投资变化 832 848 0 0 0 其他资产变化 -785 -1,947 330 69 114 融资活动现金流 1,194 2,827 -387 -95 778 股本变化 0 0 0 0 0 债务净变化 1,372 3,211 -144 78 1,008 无息负债变化 -137 8,038 -162 46 33 净现金流 -1,131 1,159 -481 -1,029 210 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产 15,118 26,330 25,445 25,769 27,211 货币资金 1,467 3,164 2,683 1,654 1,864 交易性金融资产 0 0 0 0 0 应收账款 455 545 492 685 778 应收票据 0 0 0 0 0 其他应收款（合计） 26 36 7 10 12 存货 9 7 9 10 10 其他流动资产 226 403 403 403 403 流动资产合计 2,184 4,156 3,594 2,762 3,067 其他权益工具 0 0 0 0 0 长期股权投资 832 848 848 848 848 固定资产+使用权资产 7,445 20,144 19,097 17,982 17,043 在建工程 4,073 150 487 1,115 1,587 无形资产 254 282 273 264 255 商誉 0 0 0 0 0 其他非流动资产 - - - - - 非流动资产合计 12,934 22,174 21,851 23,007 24,144 总负债 3,178 14,428 14,121 14,245 15,286 短期借款 1,372 0 0 78 1,086 应付账款 19 11 19 19 18 应付票据 0 0 0 0 0 预收账款 15 19 17 22 26 其他流动负债 0 0 0 0 0 流动负债合计 3,175 3,749 3,441 3,565 4,606 长期借款 0 4,439 4,439 4,439 4,439 应付债券 0 0 0 0 0 其他非流动负债 3 6,239 6,239 6,239 6,239 非流动负债合计 3 10,678 10,680 10,680 10,680 股东权益 11,939 11,903 11,324 11,523 11,925 股本 2,051 2,051 2,051 2,051 2,051 公积金 3,798 3,797 3,797 3,816 3,816 未分配利润 6,076 6,042 5,452 5,620 6,008 归属母公司权益 11,925 11,889 11,299 11,487 11,875 少数股东权益 14 14 25 37 50 盈利能力（%） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 毛利率 6.4% 8.3% -12.6% 13.6% 19.3% EBITDA率 13.8% 17.1% 12.1% 30.0% 32.9% EBIT率 -0.3% 1.8% -17.8% 8.4% 14.1% 税前净利润率 1.8% -0.8% -21.6% 6.2% 12.4% 归母净利润率 0.9% -1.0% -17.2% 4.5% 9.4% ROA 0.3% -0.1% -2.0% 0.8% 1.7% ROE（摊薄） 0.2% -0.3% -4.7% 1.6% 3.7% 经营性ROIC -0.1% 0.3% -3.2% 1.8% 3.1% 偿债能力 2020 2021 2022E 2023E 2024E 资产负债率 21% 55% 55% 55% 56% 流动比率 0.69 1.11 1.04 0.77 0.67 速动比率 0.68 1.11 1.04 0.77 0.66 归母权益/有息债务 8.69 2.59 2.55 2.54 2.15 有形资产/有息债务 10.68 5.61 5.62 5.59 4.83 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 费用率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 销售费用率 0.29% 0.33% 0.30% 0.30% 0.30% 管理费用率 4.54% 4.23% 3.00% 3.00% 3.00% 财务费用率 -1.14% 3.81% 5.91% 4.17% 3.86% 研发费用率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 所得税率 2