证券研究报告·固定收益·固收点评 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收点评20220716 二级资本债周度数据跟踪 （20220711-20220715） 2022年07月16日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 研究助理 徐津晶 执业证书：S0600121110024 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 《 消费恢复超预期，投资有力支撑经济增长》 2022-07-15 《 拓普转债：中国汽车领军企业 》 2022-07-15 《绿色债券专题报告之六：全球绿色债券基金持仓结构大盘点》 2022-07-12 [Table_Summary] 观点 ◼ 一级市场发行与存量情况： 本周（20220711-20220715）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债1只，发行规模约5亿元，较上周减少216亿元，发行年限为10Y，发行人性质为地方国有企业，发行人为农商行，主体评级为AA-级别。发行人地域为贵州省。 截至2022年7月15日，二级资本债存量余额达31,477亿元，较上周减少约51亿元。 ◼ 二级市场成交情况： 本周（20220711-20220715）二级资本债周成交量合计约1,245亿元，较上周增加104亿元，成交量前三个券分别为22上海银行二级资本债01（198.59亿元）、22农业银行二级01（90.30亿元）和21建设银行二级01（65.00亿元）。 分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、上海市和广东省，分别约为733亿元、271亿元和69亿元。 从到期收益率角度来看，截至7月15日，5Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-7.40BP、-10.53BP、-6.53BP；7Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-6.87BP、-5.36BP、-1.36BP；10Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-3.30BP、-2.15BP、1.85BP。 ◼ 估值偏离%前三十位个券情况： 本周（20220711-20220715）二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，但折价成交比例及幅度高于溢价成交。 折价个券方面，折价率前五的个券分别为19重庆农商二级（-2.08%）、20天府银行二级01（-1.78%）、22汉口银行二级01（-1.25%）、20绍兴银行二级01（-1.18%）、19马鞍山农商二级（-1.10%），其余折价率均在-1%以内。中债隐含评级以AA+评级为主，地域分布以上海市、广东省、北京市居多。 溢价个券方面，溢价率最高的个券为19武汉农商二级01（0.66%），其余溢价率均在0.5%以内。中债隐含评级以AA+评级为主，地域分布以北京市、浙江省居多。 ◼ 风险提示：Choice信息更新延迟；数据披露不全。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收点评 2 / 7 表1：本周新发行二级资本债信息一览 债券简称 发行规模（亿元） 发行期限（年） 主体评级 发行人性质 发行人行业(一级) 发行人行业(二级) 发行人省份 债券类型 22贵阳农商行二级资本债01 5.00 10.00 AA- 地方国有企业 金融 银行 贵州省 商业银行次级债券 数据来源：Choice，东吴证券研究所 图1：二级资本债历史发行与偿还（单位：亿元） 数据来源：Choice，东吴证券研究所 表2：本周二级资本债存量余额变动情况（单位：亿元；%） 分类 票面总额(亿元) 票面总额占比（%） 2022/7/8 2022/7/15 增加/减少（+/-） 2022/7/8 2022/7/15 增加/减少（+/-） 二级资本工具 31,528 31,477 -51 5.18 5.20 0.03 数据来源：Choice，东吴证券研究所 -600-400-20002004006008001,0001,2001,400总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收点评 3 / 7 图2：本周二级资本债分地域成交概况（单位：亿元） 数据来源：Choice，东吴证券研究所 表3：本周二级资本债到期收益率变动情况（单位：%；BP） 品种 评级 2022/7/8 2022/7/15 涨跌幅（BP） 5Y二级资本债 AAA- 3.4442 3.3702 -6.06 AA+ 3.5161 3.4108 -6.67 AA 3.6561 3.5908 -5.67 7Y二级资本债 AAA- 3.5599 3.4912 -5.84 AA+ 3.6296 3.5760 -4.33 AA 3.7696 3.7560 -3.33 10Y二级资本债 AAA- 3.6516 3.6186 -2.38 AA+ 3.7210 3.6995 -1.23 AA 3.8610 3.8795 -0.23 数据来源：Choice，东吴证券研究所 733 271 69 37 35 26 22 11 8 6 5 5 4 3 3 3 2 1 0100200300400500600700800 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收点评 4 / 7 表4：二级资本债周成交量前三十个券信息一览 证券简称 周成交量（亿元） 周成交均价（元） 中债估值净价（元） 估值偏离（%） 发行总额(亿元) 剩余期限（年） 中债隐含评级 省份 22上海银行二级资本债01 198.59 100.05 100.45 -0.40 200.0 9.98 AA+ 上海市 22农业银行二级01 90.30 100.15 100.39 -0.24 400.0 9.93 AAA- 北京市 21建设银行二级01 65.00 100.62 100.79 -0.16 650.0 9.07 AAA- 北京市 20农业银行二级01 55.31 100.48 100.65 -0.17 400.0 7.81 AAA- 北京市 22工商银行二级03 41.19 100.47 100.68 -0.21 450.0 9.75 AAA- 北京市 22建设银行二级01 39.90 100.24 100.40 -0.16 450.0 9.92 AAA- 北京市 21工商银行二级02 38.66 100.48 100.68 -0.20 500.0 9.42 AAA- 北京市 21邮储银行二级01 34.31 100.62 100.71 -0.09 500.0 9.11 AAA- 北京市 21平安银行二级 32.88 101.17 101.29 -0.12 300.0 9.33 AA+ 广东省 17农业银行二级 31.48 100.58 100.60 -0.02 400.0 5.26 AAA- 北京市 19工商银行二级01 30.81 102.70 102.87 -0.17 450.0 6.69 AAA- 北京市 20交通银行二级 30.35 100.84 101.00 -0.16 400.0 7.85 AAA- 上海市 20南京银行二级01 25.20 100.82 100.95 -0.13 95.0 7.76 AA+ 江苏省 20国开19 19.68 103.01 103.20 -0.18 500.0 8.46 —— 北京市 22华融湘江二级资本债01 19.00 99.98 99.82 0.15 15.0 9.99 AA- 湖南省 21兴业银行二级02 17.76 100.91 100.99 -0.08 400.0 9.36 AA+ 福建省 20民生银行二级 16.86 100.38 100.46 -0.09 500.0 7.96 AA+ 北京市 18农业银行二级01 16.56 101.60 101.65 -0.05 400.0 5.78 AAA- 北京市 20广发银行二级01 16.38 103.66 103.76 -0.09 300.0 8.30 AA+ 广东省 17工商银行二级02 16.18 100.80 100.83 -0.03 440.0 5.36 AAA- 北京市 19工商银行二级03 15.34 103.01 103.21 -0.20 450.0 6.78 AAA- 北京市 20工商银行二级01 14.58 103.42 103.66 -0.23 600.0 8.19 AAA- 北京市 19农业银行二级02 14.18 102.77 102.89 -0.12 500.0 6.68 AAA- 北京市 20建设银行二级 13.67 103.54 103.66 -0.11 650.0 8.17 AAA- 北京市 19民生银行二级01 13.50 102.23 102.35 -0.11 400.0 6.63 AA+ 北京市 20中信银行二级 13.02 102.48 102.61 -0.13 400.0 8.08 AA+ 北京市 22交通银行二级01 11.93 100.27 100.50 -0.23 300.0 9.62 AAA- 上海市 18进出22 11.31 102.78 102.85 -0.06 300.0 6.27 —— 北京市 22兴业银行二级01 11.02 100.22 100.24 -0.02 250.0 9.50 AA+ 福建省 22工商银行二级01 9.77 99.65 99.83 -0.18 350.0 9.52 AAA- 北京市 数据来源：Choice，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收点评 5 / 7 表5：估值偏离%（折价）前三十个券信息一览 证券简称 周成交均价（元） 中债估值净价（元） 估值偏离（%） 发行总额(亿元) 剩余期限（年） 中债隐含评级 省份 19重庆农商二级 101.28 103.43 -2.08 50.0 6.92 AA 重庆市 20天府银行二级01 98.51 100.30 -1.78 10.0 7.51 A+ 四川省 22汉口银行二级01 100.38 101.65 -1.25 20.0 9.94 AA- 湖北省 20绍兴银行二级01 101.20 102.41 -1.18 10.0 8.13 AA- 浙江省 19马鞍山农商二级 100.85 101.97 -1.10 5.0 7.29 A+ 安徽省 20长沙银行二级 103.38 104.40 -0.98 60.0 8.39 AA 湖南省 19中旅银行二级 103.83 104.78 -0.91 20.0 7.13 AA 河南省 21长春发展农商二级 96.87 97.60 -0.75 6.0 8.71 A 吉林省 22通商银行二级01 100.13 100.74 -0.60 15.0 9.92 AA- 浙江省 19成都银行二级 102.97 103.55 -0.56 105.0 7.10 AA 四川省 20稠州银行二级 101.87 102.44 -0.56 20.0 7.91 AA- 浙江省 19乐山银行二级02 100.20 100.75 -0.55 10.0 7.37 A+ 四川省 19平安