敬请参阅最后一页特别声明 -- 1 -- 证券研究报告 重点报告列表 总量研究 领域 报告标题 分析师 宏观 2019，布局新“水”——2019年宏观经济展望 张文朗/邓巧锋/郭永斌 黄文静/周子彭 宏观 联储缩表，不是说停就停——兼评2018年12月FOMC会议纪要 张文朗 宏观 通缩，也分彼此——2018年12月物价数据点评 张文朗/黄文静 宏观 美国经济再显韧性——2018年12月美国非农点评 张文朗 策略 贞下起元，估值修复——2019年A股投资策略 谢超/李瑾 策略 第四阶段的大类资产复盘——“政策—经济”周期框架下的分析 谢超/李瑾 策略 创业板商誉压力有多大？——创业板成分股商誉减值展望 谢超/李瑾 策略 资金净流入9亿元，宏观流动性整体放松——2019年第1周股市资金跟踪 谢超/李瑾 策略 政策逆周期调节力度加大——策略前瞻之五十二 李瑾/谢超 债券 企业信用风险的传递与纾解——产业债信用观察之政策梳理 张旭/刘琛 债券 企业债需求明显回暖——2018年12月份债券托管量数据点评 张旭/刘琛 债券 多重风险交织下的债券牛市——2018年债券市场回顾 张旭/刘琛 债券 “结构性流动性短缺”框架中的结构性过剩——评19年1月的降准 张旭/刘琛 行业研究 行业 报告标题 评级 分析师 纺服 远近高低各不同：以美为鉴探究经济起落中服装行业内部变化——纺织服装2019年度投资策略 增持 李婕/孙未未 纺服 美妆、个护景气分化，精选优质个股标的——化妆品行业2019年度投资策略 增持 李婕/罗晓婷 医药 大破大立：不经一番寒彻骨，怎得梅花扑鼻香——医药生物行业2019年度A+H投资策略 增持 林小伟/李君周/经煜甚 梁东旭/宋硕 交通运输 宏观经济降温，静待航空航运需求回暖——交通运输行业2019年投资策略 增持 程新星/陆达 家电 怀抱确定，博弈成长——家电行业2019年投资策略 增持 甘骏/金星 传媒 从成长到成熟 行业迎来变局———传媒互联网行业2019年度投资策略 买入 孔蓉 社会服务 紧抱白马，静待时机——社会服务行业2019年投资策略 增持 谢宁铃 煤炭 供求趋于宽松，煤价中枢下移——煤炭行业2019年投资策略 增持 唐宗辰 电新 新能源兴电网，电动车全球化来袭——电力设备新能源行业2019年度投资策略 买入 马瑞山/唐雪雯 电新 政策护航，风、光加速平价上网——发改委、能源局有关风电、光伏平价上网政策点评 买入 马瑞山/唐雪雯 一周通读（2019.01.05-01.11） 敬请参阅最后一页特别声明 -- 2 -- 证券研究报告 一周通读 石化 当前油价对页岩油行业的负面影响已经开始——基于页岩油企业的生产成本和财务数据角度 增持 裘孝锋 社会服务 寒潮影响元旦出游，免税利好陆续落地——2018年12月社会服务跟踪月报 增持 谢宁铃 汽车 政策有望助推形成行业周期拐点——“发改委即将出台促进汽车消费措施“点评 中性 邵将 纺服 服装行业增速高、品牌弱势，化妆品保持高景气——服装&化妆品2018年12月淘宝数据跟踪与解读 增持 李婕/汲肖飞 罗晓婷/周翔 家电 数据告诉你，上轮家电补贴那些事——家电行业事件点评 增持 金星/甘骏 机械 轨交装备板块景气提升，持续看好龙头公司业绩增长—— “2019年铁路总公司工作会议”点评 买入 王锐 石化 从长周期看涤纶长丝+PTA的盈利区间——聚酯行业动态跟踪报告 增持 傅锴铭/裘孝锋 建筑 好雨知时节——建筑装饰行业跟踪报告 买入 孙伟风 医药 湖北省整治医院拖款痼疾，流通企业现金流改善现曙光——兼论解决医院拖款问题对医改的意义 增持 林小伟/梁东旭 电子 国际并购愈加困难，国内并购方兴未艾——半导体行业总结与展望（并购篇） 买入 杨明辉 计算机 等保2.0有望出台，关注新兴安全领域机会——信息安全专题报告 买入 姜国平/卫书根 公司研究 所属行业 报告标题 评级 分析师 通信 海外市场捷报频传，专网龙头持续拓展——海能达（002583.SZ）公告点评 买入 刘凯/石崎良 电子 站在2020年看国内半导体设备龙头发展——北方华创（002371.SZ）投资价值分析报告 买入 杨明辉 计算机 长短逻辑兼备的战略标的，业绩拐点临近——科大讯飞（002230.SZ）跟踪报告 增持 姜国平/卫书根 零售 上调2018年业绩指引区间，线上线下投入力度有望加强——苏宁易购（002024.SZ）2018年业绩预告修正公告点评 增持 唐佳睿/孙路/邬亮 公用事业 深圳配气费实质性确定，LNG接收站仍为未来看点——深圳燃气（601139.SH）2018年度业绩快报点评 买入 王威 食品饮料 收入增长符合预期，业绩状况改善明显——中宠股份（002891.SZ）2018年度业绩快报点评 增持 叶倩瑜/刘 晓波 电子 业务进展超预期，业绩保持高速增长——深南电路（002916.SZ）2018年业绩预告点评 买入 杨明辉 钢铁 出厂价3月小幅回涨，相比市场溢价处历史较高位——宝钢股份（600019.SH）2019年2月、3月出厂价点评 买入 王招华/王凯 医药 低速发光仪顺利获批，产品组合再升级——安图生物（603658.SH）公告点评 买入 林小伟/宋硕 电子 元件景气度降温致第四季度增速放缓，新品放量助力2019年成长——三环集团（300408.SZ）2018年年度业绩预告点评 买入 杨明辉 电子 28-14nm进入产业化阶段，7-5nm启动研发——北方华创（002371.SZ）定增预案点评 买入 杨明辉 敬请参阅最后一页特别声明 -- 3 -- 证券研究报告 一周通读 钢铁 中信特钢板块拟整体上市，造就国内竞争力最强特钢企——大冶特钢（000708.SZ）公告点评 增持 王招华/王凯 教育 中公教育过户完成，职教龙头剑指千亿——亚夏汽车（002607.SZ）跟踪报告 买入 刘凯 海外市场研究 领域 报告标题 分析师 策略 受益新兴市场边际改善——港股市场2019年投资策略 陈治中/秦波/陈彦彤 策略 警惕美股基本面风险，节前反弹行情将如履薄冰 ——海外策略周报2019.1.6 陈治中/陈彦彤 行业 报告标题 评级 分析师 TMT 5G新投资周期启动，产业链循序推进——港股信息科技行业2019年投资策略 增持 付天姿 消费品 关注低线区域的成长——港股消费行业2019年投资策略 买入 周翔/秦波 所属行业 报告标题 评级 分析师 汽车 自主最优质标的之一，但承压风险仍存——吉利汽车（175.HK）2018年全年销量数据点评 中性 倪昱婧 特别说明 本资料为光大证券研究所研究报告摘录，所载信息均摘编自光大证券研究所已正式发布研究报告，供机构投资者客户参考。若对报告摘编产生歧义，应以报告发布当日完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关分析意见及建议，可能会随时间的推移而变动，光大证券研究所可在不发出通知的情形下做出更新或修改，投资者请自行关注并及时跟踪相应的更新或修改。 敬请参阅最后一页特别声明 -- 4 -- 证券研究报告 一周通读 重点报告摘要 2019，布局新“水”——2019年宏观经济展望 发布日期：2019-01-10 分析师：张文朗/邓巧锋/郭永斌/黄文静/周子彭；联系人：刘政宁/郑宇驰 金融周期继续下行，内生动能不足，“紧信用”呼唤“松货币、宽财政”。2018年宽松效果不佳，市场部分人士对2019年基建和楼市“大放水”颇有期待。但近几年供应端的重要变化一方面意味着大幅刺激基建和楼市的“老路”面临的约束上升，另一方面也表明重启这种旧模式的必要性减弱。破局之道在于加大力度通过财政投放货币，比如为减税降费创造条件。经济重塑结构，增长更加健康，市场酝酿新机。 敬请参阅最后一页特别声明 -- 5 -- 证券研究报告 一周通读 联储缩表，不是说停就停——兼评2018年12月FOMC会议纪要 发布日期：2019-01-10 分析师：张文朗；联系人：刘政宁 美联储主席鲍威尔近日表示，会“仔细倾听”市场的声音，如果有必要甚至可以调整缩表政策，引起市场无限想象。其实美联储对缩表过程十分慎重，不是说停就停。除非经济出现大幅下滑，否则不会轻易停止缩表。另外，暂无证据显示缩表对资本市场造成了冲击，如果轻易停止缩表，反而容易造成恐 慌。预计美联储将继续缩表，2019年缩减国债约2500亿美元，或推升10年期美债收益率10bps。外围经济放缓令美联储保持耐心，一季度大概率暂停加息，但全年加息未止步。如果特朗普再加大财政刺激，中美贸易摩擦缓和，美国经济将更有韧性。 敬请参阅最后一页特别声明 -- 6 -- 证券研究报告 一周通读 通缩，也分彼此——2018年12月物价数据点评 发布日期：2019-01-10 分析师：张文朗/黄文静 通胀回落超预期，主要受油价超跌影响。需求预期恶化与供给过剩担忧均对油价大跌有贡献。油价下跌有底，过度悲观的需求预期有待修复，美国或经历金融周期上行期的经济周期放缓，历史类似放缓时间短，幅度轻。受页岩油成本制约以及囚徒困境下OPEC+合作必要性凸显，油价有支撑。我国作为石油净进口国，低油价总体利好。 PPI未来或滑入负区间，但此通缩非彼通缩。2012-16年通缩主要由需求不足、产能严重过剩所致，而今年可能的通缩则是过去两年去产能带来价格大涨的放缓，供给是主导。工业利润总体放缓，但上游对下游挤压减弱 敬请参阅最后一页特别声明 -- 7 -- 证券研究报告 一周通读 美国经济再显韧性——2018年12月美国非农点评 发布日期：2019-01-05 分析师：张文朗；联系人：刘政宁 美国12月新增非农就业31.2万人，远超预期。工资同比增速3.2%，连续三个月超过3%的水平。失业率小幅上升或与劳动参与率提高有关，表明劳动力供给在增加，并非坏事。往前看，美国经济有韧性，未来1-2个季度经济数据或将出现分化，消费类数据可能走强，投资类数据可能偏弱。稳健的就业、上行的工资、温和的油价支撑消费扩张，但油价走弱将拖累建筑投资，全球经济放缓也可能对设备投资不利。美联储加息显耐心，有助于市场情绪修复。不排除美联储一季度暂停加息，但全年加息未止步。 敬请参阅最后一页特别声明 -- 8 -- 证券研究报告 一周通读 贞下起元，估值修复——2019年A股投资策略 发布日期：2019-01-10 分析师：谢超/李瑾；联系人：黄亚铷 2019年，预计全A盈利增速下降至2%。预计2019年四个季度的全A盈利增速预计分别为5.5%、4%、2%和2%。相比于2018年7%的预期增速，2019年全A盈利增速存在大幅回落的风险。相应的非金融实体部门的盈利增速预计大幅回落至2.5%，金融部门的盈利增速预计回落至1%。 2019年将进入“政策—经济”周期的第四阶段，政策调整下的估值修复是最大的希望所在。第四阶段的特点是“数据弱、政策松”，结构性松信用、松货币、宽财政的组合将有利于无风险利率下行、风险溢价下降，这有助于企业未来盈利预期的改善与市场估值修复。中央经济工作会提出“逆周期调节”与2019年“做好经济工作至关重要”，标志着第四阶段正式确立，市场尚未充分反映“较大幅度增加地方政府专项债券规模”、“多渠道支持银行补充资本金”等政策的积极意义。 大势看震荡，预计上证综指全年小幅上涨：难言大牛市，也无需再悲观。第四阶段，数据弱导致市场承压，除非中美贸易摩擦失控引起政策超预期宽松，否则难言大牛市；政策松酝酿新一轮周期，无需再悲观。从复盘上看，第四阶段的上证综指呈现“七下八上”的态势，也没有确定的牛熊信号。从时序上看，一季度是风险偏好修复窗口期，二季度的CPI有触及3%的风险，会形成对政策宽松的掣肘，“滞胀”的态势会对二季度的市场造成一定扰动，此后通胀回落、政策宽松空间打开，市场有望迎来牛市的前夕，全年上证综指预计呈现小幅上涨。 行业比较上，重点关注6个优势一级行业、12个优势二级行业，回避周期同步型行业。在第四阶段，布局超额收益的思路