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思科瑞(688053):国内军用电子元器件可靠性检测服务领先企业

思科瑞,6880532022-06-23林瑾、彭文玉、胡巧云、王艺儒申万宏源李***
思科瑞(688053):国内军用电子元器件可靠性检测服务领先企业

本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 新股研究 策略研究 证券研究报告 新股研究 2022年06月23日 思科瑞:国内军用电子元器件可靠性检测服务领先企业 ——注册制新股纵览20220623 相关研究 证券分析师 林瑾A0230511040005 linjin@swsresearch.com 彭文玉A0230517080001 pengwy@swsresearch.com 胡巧云A0230520080005 huqy@swsresearch.com 研究支持 王艺儒A0230121110002 wangyr@swsresearch.com 联系人 王艺儒 (8621)23297818×7720 wangyr@swsresearch.com 本期投资提示:  AHP得分——思科瑞2.40分,总分的37.8%分位。考虑流动性溢价因素后,我们测算思科瑞AHP得分为2.40分,位于科创体 系AHP模型总分的37.8%分位,位于中游偏下水平。假设以65%入围率计,中性预期情形下,思科瑞网下A、B、C三类配售对象的配售比例分别是:0.0602%、0.0530%、0.0257%。  国内军用电子元器件可靠性检测服务领先企业,市场规模居行业前列。思科瑞是国内军用电子元器件可靠性检测服务的领先企业。从检测的电子元器件种类来看,公司可检测的电子元器件种类涉及集成电路、分立器件以及电阻电容电感元件等各类电子元器件,覆盖了主要军用电子元器件各大门类,可提供CNAS和DILAC认证的检测项目共 计565项,在民营检测机构中处于领先,检测温度范围较行业领先的西安西谷、京瀚禹更大。从检测的电子元器件生产商来看,公司能够为客户检测XILINX、Altera、ADI、VICOR、IR等全球领先的半导体厂商生产的电子元器件,具有承接国际、国内技术领先企业的高水平电子元器件的可靠性检测业务能力。从检测的电子元器件应用领域来看,公司提供可靠性检测服务的电子元器件应用涉及航天、航空、兵器、船舶、核工业、电子等军工领域,主要应用于机载、箭载、弹载、舰载、车载等军用电子系统,公司具有适应不同应用环境要求开展电子元器件可靠性检测的服务能力。根据统计,公司在军用电子元器件可靠性检测行业的民营检测机构中位列行业前三。  研发团队经验丰富,技术水平国内一流。公司拥有专业高效、经验丰富的核心技术团队,核心技术人员从事军工电子行业的研究和开发均超过20年,专业技术能力较强。通过持续的技术研发,总体来看,公司可靠性检测技术处于国内同行业一流水平。公司是国内极少数可以对复杂的高速FPGA电路实现高故障测试覆盖率的第三方检测机构之一,也是国内极少数具备射频电连接器全项目检测能力的企业之一。公司具有齐全的电连接器可靠性检测技术能力,研发了电连接器检测系统,在国内第三方检测机构中,率先建立了全面的电连接器检测能力;在破坏性物理分析(DPA)技术方面,公司是行业内少数可针对不同类别不同封装的电子元器件全面开展DPA试验的检测机构之一。  多地布局构筑区位优势,获军工客户广泛认可。思科瑞是行业内为数不多的在多地设置检测基地的公司,目前已完成以成都、西安、无锡为中心并辐射西南、西北、华东区域的业务发展布局,覆盖了重点军工区域,可迅速响应客户的需求,减少运输费用及时间周期,便于市场开拓和客户关系维护。公司凭借可靠性检测服务能力获得军工客户的广泛认可,包括中国航天科技集团、中国航天科工集团等近400家军工集团下属企业以及为军工企业配套的电子厂商等客户,具有一定的客户及品牌优势。  业绩体量偏小,营收和归母净利增速、毛利率领先可比、研发投入占比与行业均值相当。公司2019-2021年营收、归母净利均低于可比均值,但年复合增速分别为45.76%、69.32%,均领先可比公司;综合毛利率分别为76.78%、76.48%、74.64%,领先可比;研发支出占营收比重分别为9.95%、7.80%、7.37%,与行业均值相当。  风险提示:思科瑞需警惕发生重大质量事故、国防政策和国家军用标准变动、相关资质未能取得或被取消、关联采购金额较高、毛利率下降、应收票据及应收账款余额较大等风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。2 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共11页 简单金融 成就梦想 1.AHP分值及网下配售比例 ..................................................4 2.新股基本面亮点及特色 .......................................................4 2.1国内军用电子元器件可靠性检测服务领先企业,市场规模居行业前列 .....................................................................................................................4 2.2研发团队经验丰富,技术水平国内一流 ..............................................5 2.3多地布局构筑区位优势,获军工客户广泛认可 ..................................5 2.4公司预计2022年1-6月归母净利同比增长12.47%~23.00%.......6 3.可比公司财务指标比较 .......................................................7 3.1业绩体量偏小,营收和归母净利增速领先可比 ..................................7 3.2毛利率领先可比,研发投入占比与行业均值相当 ..............................7 4.募投项目及发展愿景 ...........................................................8 5.风险提示..............................................................................9 附录1:发行方案要点梳理....................................................9 附录2:AHP模型分值划分标准 ....................................... 10 目录 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。3 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共11页 简单金融 成就梦想 图表目录 图1:思科瑞2019-2021年营收、归母净利润 .................................................. 6 图2:思科瑞报告期各产品收入构成 .................................................................. 6 图3:思科瑞与可比公司营业收入对比(单位:亿元)............................................ 7 图4:思科瑞与可比公司归母净利对比(单位:亿元)............................................ 7 图5:思科瑞与可比公司毛利率对比 .................................................................. 7 图6:思科瑞与可比公司研发支出占营收比重对比 .............................................. 7 表1:思科瑞AHP得分及网下三类投资者预期配售比例 ..................................... 4 表2:思科瑞募投项目及项目收益预期 ............................................................... 8 表3:发行方案要点.......................................................................................... 9 表4:发行重要时间安排 ................................................................................... 9 表5:AHP模型分值与所处水平划分标准 ........................................................ 10 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。4 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页 共11页 简单金融 成就梦想 1.AHP分值及网下配售比例 考虑流动 性溢价 因素后 ,我们 测算思科瑞AHP得 分为2.40分 ,位于 科创体 系AHP模型总 分的37.8%分位 ,位于中游偏下水平。(注:AHP模型采用多层次分析方法,目前设置30多项定性定量考察指标) 假设以65%入 围率计 ,中 性预期 情形下 ,思科瑞网下A、B、C三类配 售对象 的配售比例分别是:0.0602%、0.0530%、0.0257%。 表1:思科瑞AHP得分及网下三类投资者预期配售比例 代码 名称 AHP得分-考虑流动性溢价因素 总分的分位值水平 A类预期情形 预期配售比例 注A类 注B类 注C类 688053.SH 思科瑞 2.40 37.8% 乐观 0.0862% 0.0752% 0.0331% 中性 0.0602% 0.0530% 0.0257% 谨慎 0.0446% 0.0394% 0.0196% 资料来源:申万宏源研究 2.新股基本面亮点及特色 2.1国内军用电子元器件可靠性检测服务领先企业,市场规模居行业前列 思科瑞主 要聚焦 国防科 技工业 的半导 体和集 成电路 、电子信 息领域 ,主 营业务 为军用电子 元器件 可靠性 检测服 务,具 体服务 内容包 括军用 电子元 器件的 测试与 可靠性筛选试验、破坏性物理分析(DPA) 、失效 分析 与可靠 性管理 技术支 持。 思科瑞拥 有开展 军用电 子元器 件可靠 性检测 服务的 相关资 质,是国内军 用电子 元器件可靠 性检测 服务的领先企 业。从检测的电子元器件种类来看,公司 可检测 的电子元器件种 类涉及 集成电 路(如TTL电路 、CMOS电路等 )、分 立器件 (如半 导体二极管、晶体管 等)以及电 阻电容 电感元 件等各 类电子 元器件 ,覆 盖了主 要军用 电子元器件各大 门类,与行 业内领 先的民 营检测 机构京 瀚禹 、西安 西谷基 本相当 。公司可提供CNAS和DILAC认 证的检 测项目 共 计565项,在民 营检测 机构中 处于领 先,检测温度范围 较西安 西谷 、京瀚 禹更大 。从检测的电子元器件生产商来看,公司能 够为客户检测XILINX(赛灵思)公 司、Altera( 阿尔 特拉 )、ADI(亚 德 诺) 公司 、VICOR公司 、IR(国 际 整流 器 ) 公司 、Infineon(英 飞 凌 )公 司 、T

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