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包钢股份:稀土精矿继续提价,公司稀土业务利润增厚

包钢股份,6000102022-06-23赵宇天、赵丽明东北证券最***
包钢股份:稀土精矿继续提价,公司稀土业务利润增厚

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 包钢股份(600010) 普钢/钢铁 [Table_Date] 发布时间:2022-06-23 [Table_Invest] 买入 上次评级: 买入 [Table_Market] 股票数据 2022/06/22 6个月目标价(元) 3.59 收盘价(元) 2.45 12个月股价区间(元) 1.53~3.96 总市值(百万元) 111,683.33 总股本(百万股) 45,585 A股(百万股) 45,585 B股/H股(百万股) 0/0 日均成交量(百万股) 2,322 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 29% 7% 56% 相对收益 24% 6% 73% [Table_Report] 相关报告 《云路股份:非晶合金走向世界,纳米晶合金蓄势待发》 --2022.05.04 《有研粉材:潜心深耕粉材领域,增材制造锦上添花》 --2022.04.11 证券分析师:赵丽明 执业证书编号:S0550521100004 010-63210892 zhaolm@nesc.cn 研究助理:赵宇天 执业证书编号:S0550122020005 010-63210892 zhaoyt@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 包钢股份:稀土精矿继续提价,公司稀土业务利润增厚 [Table_Summary] 事件:包钢股份发布公告,公司与关联方北方稀土的稀土精矿交易价格拟自2022年7月1日起调整为不含税39189元/吨(干量,REO=50%),REO每增减1%,不含税价格增减783.78元/吨(干量),稀土精矿2022年交易总量不超过23万吨(干量,REO=50%)。 公司稀土矿储量产量居世界首位。公司拥有白云鄂博矿尾矿库,资源储量1.97亿吨,稀土氧化物平均品位7%,稀土氧化物储量约1382万吨。公司具有白云鄂博矿西矿采矿权,稀土氧化物储量约为1040万吨。公司通过与包钢集团签订的《排他性矿石供应协议》对白云鄂博主东矿资源拥有排他性购买权,折合公司拥有主东矿稀土氧化物份额为30.7%,共1074.5万吨。预计公司合计拥有稀土氧化物储量为3496.5万吨。公司稀土精矿产量超过全国50%,是全球最大的稀土上游资源供应商。 稀土精矿进入提价期。公司与北方稀土是上下游关系,公司只向北方稀土销售稀土精矿。2022年初双方续签《稀土精矿供应合同》,约定稀土精矿销售价格为26887.2元/吨,2022年稀土精矿交易总量不超过23万吨。此次稀土精矿交易价格调整为39189元/吨,较年初提高了12301.8元/吨,按照下半年稀土精矿交易量为11.5万吨测算,2022年公司稀土业务净利润增量约为12亿。 聘任原宝武集团高级管理人员,公司管理水平有望提升。2022年4月,公司公告聘任曾任职于宝武集团的陈云鹏为公司总经理,并提出以吨钢毛利提升为目标,加强产销研结合,公示成本改善情况,未来公司的整体管理水平有望得到提升。 投资建议与评级:预计2022-2024年公司营业收入为829.41/894.43/918.4亿元,归母净利润分别为54.51/82.18/97.76亿元。考虑到下游稀土需求增长推动公司稀土精矿关联交易价格上调,公司稀土氧化物储量巨大,给予稀土业务30倍PE和钢铁业务5倍PE,公司2022年合理估值为1635.3亿元,较当前市值有46.42%空间,维持公司“买入”评级。 风险提示:新能源车销量和风电装机量低于预期,导致稀土价格低于预期风险;钢铁产能扩张超预期,钢铁供给增加导致钢价下行的风险。 [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 59,266 86,183 82,941 89,443 91,840 (+/-)% -6.52% 45.42% -3.76% 7.84% 2.68% 归属母公司净利润 406 2,866 5,451 8,218 9,776 (+/-)% -39.22% 606.09% 90.17% 50.76% 18.96% 每股收益(元) 0.01 0.06 0.12 0.18 0.21 市盈率 131.46 44.22 20.49 13.59 11.42 市净率 1.01 2.30 1.87 1.64 1.43 净资产收益率(%) 0.77% 5.19% 9.11% 12.07% 12.56% 股息收益率(%) 0.00% 0.78% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 45,585 45,585 45,585 45,585 45,585 -50%0%50%100%150%200%2021/62021/92021/122022/3包钢股份沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 4 [Table_PageTop] 包钢股份/公司点评 附表:财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 11,145 9,348 34,273 40,940 净利润 3,168 7,218 10,843 12,128 交易性金融资产 16 16 16 16 资产减值准备 461 -9 -12 -9 应收款项 5,671 6,251 6,669 7,311 折旧及摊销 4,278 2,980 2,884 2,783 存货 19,452 26,034 19,132 23,989 公允价值变动损失 0 0 0 0 其他流动资产 5,330 7,008 7,968 7,209 财务费用 1,829 1,039 959 901 流动资产合计 41,613 48,658 68,057 79,465 投资损失 -50 -112 -109 -96 可供出售金融资产 0 0 0 0 运营资本变动 1,169 -7,685 14,469 -5,329 长期投资净额 1,361 1,466 1,577 1,694 其他 120 33 56 41 固定资产 59,037 56,668 54,735 53,024 经营活动净现金流量 10,974 3,463 29,090 10,419 无形资产 2,679 2,997 3,188 3,315 投资活动净现金流量 -1,075 -1,072 -1,438 -1,549 商誉 0 0 0 0 融资活动净现金流量 -8,127 -4,187 -2,728 -2,202 非流动资产合计 106,354 104,535 103,154 101,985 企业自由现金流 17,365 2,183 27,527 8,743 资产总计 147,968 153,193 171,212 181,450 短期借款 10,245 9,137 8,028 7,327 财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 应付款项 30,551 30,923 35,616 33,158 每股指标 预收款项 0 0 0 0 每股收益(元) 0.06 0.12 0.18 0.21 一年内到期的非流动负债 5,648 5,648 5,648 5,648 每股净资产(元) 1.21 1.31 1.49 1.71 流动负债合计 66,518 66,565 74,400 73,111 每股经营性现金流量(元) 0.24 0.08 0.64 0.23 长期借款 9,373 8,881 8,654 8,391 成长性指标 其他长期负债 7,874 7,189 6,756 6,418 营业收入增长率 45.4% -3.8% 7.8% 2.7% 长期负债合计 17,247 16,070 15,410 14,809 净利润增长率 606.1% 90.2% 50.8% 19.0% 负债合计 83,765 82,634 89,810 87,920 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计 55,266 59,854 68,072 77,848 毛利率 11.2% 15.6% 18.6% 20.2% 少数股东权益 8,937 10,704 13,329 15,682 净利润率 3.3% 6.6% 9.2% 10.6% 负债和股东权益总计 147,968 153,193 171,212 181,450 运营效率指标 应收账款周转天数 11.70 12.00 13.00 13.80 利润表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 存货周转天数 89.26 116.91 111.72 105.96 营业收入 86,183 82,941 89,443 91,840 偿债能力指标 营业成本 76,546 70,034 72,773 73,250 资产负债率 56.6% 53.9% 52.5% 48.5% 营业税金及附加 983 917 970 1,020 流动比率 0.63 0.73 0.91 1.09 资产减值损失 -461 9 12 9 速动比率 0.31 0.31 0.63 0.73 销售费用 275 282 320 331 费用率指标 管理费用 1,794 1,898 2,090 2,053 销售费用率 0.3% 0.3% 0.4% 0.4% 财务费用 2,131 1,039 959 901 管理费用率 2.1% 2.3% 2.3% 2.2% 公允价值变动净收益 0 0 0 0 财务费用率 2.5% 1.3% 1.1% 1.0% 投资净收益 50 112 109 96 分红指标 营业利润 3,786 8,792 12,315 14,215 分红比例 0.0% 15.8% 0.0% 0.0% 营业外收支净额 -96 -37 -62 -46 股息收益率 0.8% 0.0% 0.0% 0.0% 利润总额 3,690 8,755 12,253 14,169 估值指标 所得税 522 1,536 1,410 2,040 P/E(倍) 44.22 20.49 13.59 11.42 净利润 3,168 7,218 10,843 12,128 P/B(倍) 2.30 1.87 1.64 1.43 归属于母公司净利润 2,866 5,451 8,218 9,776 P/S(倍) 1.30 1.35 1.25 1.22 少数股东损益 301 1,767 2,625 2,353 净资产收益率 5.2% 9.1% 12.1% 12.6% 资料来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 4 [Table_PageTop] 包钢股份/公司点评 研究团队简介: [Table_Introduction] 赵丽明:北京科技大学材料学博士,现任东北证券钢铁行业首席分析师,有多年钢铁生产、市场和设备实业经验。曾在新时代证券、宏源证券、四川信托投资部、中航基金和华夏久盈先后担任研究员和投资经理,2008年以来具有13年证券研究从业经历。 赵宇天:上海财经大学本科,澳

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