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安克创新(300866):拟推股权激励计划,绑定核心人才

安克创新,3008662022-06-23林寰宇华泰证券天***
安克创新(300866):拟推股权激励计划,绑定核心人才

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 1 证券研究报告 安克创新 (300866 CH) 拟推股权激励计划,绑定核心人才 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 81.28 2022年6月23日│中国内地 电子商务 股权激励计划绑定核心人才,考核目标温和、实际业绩增速有望超该设定 6月21日,公司发布22年限制性股票激励计划草案,拟面向公司董事、高管、核心技术及业务人员授予股票数量519万股,首次授予价格为40元/股。本次股权激励对象合计426人,其中核心技术及业务人员为423人,授予股票占比达78.8%。首次授予业绩考核目标:以2021年营业收入为基数,22-24年收入增速分别不低于15%/15%/15%。我们认为激励计划考核目标设定温和,股权激励计划推出目的是稳定人才队伍、激发骨干活力。我们维持公司22-24年归母净利预测12.7、15.9、19.5亿元,参考可比公司22年1.17xPEG,考虑短期海外市场的不确定性,保守给予公司22年1.0PEG,维持目标价81.28元,维持买入评级。 美国市场需求承压,但安克布局全球、受影响有限 据美国商务部,高房价、高通胀压力下,美国零售继续承压,5月零售总额经调整后环比下降0.3%,创21年12月以来新低;3-5月,美国电子与家电店销售额分别同降3.2%、3.6%、4.4%,降幅持续扩大。但我们认为安克布局全球、对美国市场的单一依赖逐年降低,2021年北美销售占比同降3.2pct至50.4%,受北美市场影响有限。 Prime day延后,Q2收入同比或承受压力 2022年亚马逊prime day定在7月12-13日举行,2021年大促时间为6月21-22日。大促时间的延后一定程度压制了6月的海外消费需求。且考虑到安克在22年至今并未推出重磅单品(21Q1 Soundcore推出畅销款liberty Air 2 pro、21Q2 Anker推出氮化镓第二代超能充系列)。Prime day与新品的延后,我们认为公司Q2收入同比或承受一定压力。 北美市场疲弱对公司业绩增长影响有限,建议关注Q3新品 部分产品关税减免、人民币贬值、运费环比下滑,均对安克利润增速修复形成支撑。尽管短期北美需求的疲弱、Prime day与新品的延后使得公司Q2收入或承受一定压力,但我们仍然看好安克践行长期主义,持续挖掘创新品类的能力,安克4月在kickstater 推出的3D打印机10天众筹超600万美元也进一步印证了这一能力。本次股权激励计划的推出有望稳定人才队伍、激发骨干活力。我们维持公司22-24年归母净利预测12.7、15.9、19.5亿元,参考可比公司22年1.17xPEG,考虑短期海外市场的不确定性,保守给予公司22年1.0PEG,维持目标价81.28元,维持买入评级。 风险提示:产品创新不及预期、国内业务拓展不及预期。 研究员 林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 linhuanyu@htsc.com +(86) 755 8321 3674 联系人 张诗宇 SAC No. S0570120070109 SFC No. BSF308 zhangshiyu@htsc.com +(86) 755 2399 3346 基本数据 目标价 (人民币) 81.28 收盘价 (人民币 截至6月23日) 63.01 市值 (人民币百万) 25,609 6个月平均日成交额 (人民币百万) 143.06 52周价格范围 (人民币) 50.80-170.06 BVPS (人民币) 15.38 股价走势图 资料来源:Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 9,353 12,574 16,188 19,660 22,900 +/-% 40.54 34.45 28.74 21.45 16.48 归属母公司净利润 (人民币百万) 855.93 981.73 1,272 1,593 1,947 +/-% 18.70 14.70 29.54 25.25 22.25 EPS (人民币,最新摊薄) 2.11 2.42 3.13 3.92 4.79 ROE (%) 16.38 16.68 18.58 19.60 19.94 PE (倍) 29.92 26.09 20.14 16.08 13.15 PB (倍) 4.74 4.23 3.66 3.10 2.59 EV EBITDA (倍) 23.61 20.44 16.31 12.71 9.94 资料来源:公司公告、华泰研究预测 (10)(3)513205080111141171Jun-21Oct-21Feb-22Jun-22(%)(人民币)安克创新相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 2 安克创新 (300866 CH) 可比公司估值 图表1: 可比公司估值情况 总市值 收盘价 PE(倍) 22-24E PEG(倍) 公司代码 公司简称 (亿元) (元) 2022E 2023E 2024E EPS CAGR 2022E 002242 CH 九阳股份 147 19.1 17.3 15.1 13.5 13.91% 1.24 688169 CH 石头科技 424 635.0 27.1 22.7 19.5 29.72% 0.91 002032 CH 苏泊尔 442 54.6 24.0 18.9 15.1 14.79% 1.62 平均 22.8 18.9 16.0 19.47% 1.17 注:PE、EPS CAGR取自Wind一致性预期,数据截至2022/6/23 资料来源:Wind,华泰研究 图表2: 安克创新PE-Bands 图表3: 安克创新PB-Bands 资料来源:Wind、华泰研究 资料来源:Wind、华泰研究 063125188250Aug 20Nov 20Feb 21May 21Aug 21Nov 21Feb 22May 22(人民币)安克创新30x45x60x75x90x0125250375500Aug 20Nov 20Feb 21May 21Aug 21Nov 21Feb 22May 22(人民币)安克创新3.3x9.8x16.4x22.9x29.4x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 3 安克创新 (300866 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 (人民币百万) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 6,411 7,073 8,336 9,493 11,170 营业收入 9,353 12,574 16,188 19,660 22,900 现金 712.65 1,163 1,497 1,865 3,136 营业成本 5,251 8,082 10,278 12,370 14,273 应收账款 867.67 1,092 1,238 1,474 1,579 营业税金及附加 4.41 5.17 5.50 7.31 9.24 其他应收账款 22.21 33.76 6.71 42.44 14.81 营业费用 2,248 2,445 3,157 3,834 4,465 预付账款 40.50 80.96 14.26 104.89 0.00 管理费用 282.51 374.16 477.56 576.04 666.38 存货 1,589 2,061 2,581 3,006 3,441 财务费用 70.73 45.59 33.32 36.15 21.01 其他流动资产 3,178 2,643 3,000 3,000 3,000 资产减值损失 (79.45) (86.62) (119.21) (149.66) (178.62) 非流动资产 572.21 1,401 1,662 1,900 2,126 公允价值变动收益 65.47 42.84 92.00 102.00 120.00 长期投资 210.31 271.02 491.02 711.02 931.02 投资净收益 73.81 258.24 220.00 220.00 220.00 固定投资 54.28 82.03 102.44 109.82 110.36 营业利润 1,007 1,092 1,413 1,768 2,160 无形资产 12.42 14.87 20.53 27.21 32.88 营业外收入 1.34 7.40 7.40 7.40 7.40 其他非流动资产 295.20 1,033 1,048 1,052 1,052 营业外支出 18.71 14.89 14.89 14.89 14.89 资产总计 6,983 8,474 9,999 11,393 13,296 利润总额 989.55 1,085 1,406 1,761 2,152 流动负债 1,330 1,848 2,376 2,393 2,580 所得税 94.68 60.40 78.72 98.60 120.53 短期借款 112.65 43.06 318.96 43.06 43.06 净利润 894.87 1,024 1,327 1,662 2,032 应付账款 528.51 677.52 790.79 858.57 1,045 少数股东损益 38.94 42.70 55.31 69.28 84.69 其他流动负债 689.05 1,128 1,266 1,492 1,492 归属母公司净利润 855.93 981.73 1,272 1,593 1,947 非流动负债 188.58 483.93 478.73 518.92 528.88 EBITDA 998.15 1,165 1,437 1,801 2,184 长期借款 4.81 99.82 80.26 60.45 40.42 EPS (人民币,基本) 2.11 2.42 3.13 3.92 4.79 其他非流动负债 183.77 384.11 398.47 458.47 488.47 负债合计 1,519 2,332 2,855 2,912 3,109 主要财务比率 少数股东权益 65.45 92.69 148.00 217.28 301.97 会计年度 (%) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 股本 406.43 406.43 406.43 406.43 406.43 成长能力 资本公积 3,022 3,030 3,030 3,030 3,030 营业收入 40.54 34.45 28.74 21.45 16.48 留存公积 1,974 2,630 3,426 4,424 5,643 营业利润 25.00 8.48 29.38 25.11 22.15 归属母公司股东权益 5,399 6,049 6,996 8,264 9,886 归属母公司净利润 18.70 14.70 29.54 25.25 22.25 负债和股东权益 6,983 8,474 9,999 11,393 13,296 获利能力 (%) 毛利率 43.85 35.72 36.51 37.08 37.67 现金流量表 净利率 9.57 8.15 8.20 8.45 8.87 会计年度 (人民币百万) 2020 2021 2022E 2023E 2024E ROE 16.38 16.68 18.58 19.60 19.94 经营活动现金 187.80 449.04 804

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