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L9竞争优势明显,有望再次成为爆款

理想汽车-W,020152022-06-23余小丽兴证国际上***
L9竞争优势明显,有望再次成为爆款

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 公司跟踪 报 告 证券研究报告 #industryId# 汽车 #investSuggestion# 买入 (维持) #marketData# 市场数据 日期 2022-6-22 收盘价(港元) 140.9 总股本(百万股) 2,066 流通股本(百万股) 1,710 总市值(百万港元) 291,059 流通值(百万港元) 240,939 净资产(百万元) 41,064 总资产(百万元) 61,849 每股净资产(元) 19.88 数据来源:Wind #relatedReport# 相关报告 【兴证海外汽车】理想汽车(02015.HK):毛利率再创新高,2023年再推两款新车型 【兴证海外汽车】理想汽车(02015.HK):三季度表现强劲,四季度或再创新高 【兴证海外汽车】理想汽车-W(02015.HK):增程与纯电动并驾齐驱,专注用户需求的造车新势力20210917 海外汽车 #emailAuthor# 分析师: 余小丽 兴业证券经济与金融研究院 yuxiaoli@xyzq.com.cn SFC:AXK331 SAC:S0190518020003 #assAuthor# #dyStockcode# 02015 .HK #dyCompany# 理想汽车-W #title# L9竞争优势明显,有望再次成为爆款 #createTime1# 2022年6月23日 主要财务指标 $zycwzb|主要财务指标$ 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(千元) 27,009,779 63,867,150 117,440,568 187,354,426 同比增长 185.6% 136.5% 83.9% 59.5% 毛利润(千元) 5,761,454 12,508,780 25,271,194 42,060,088 同比增长 271.9% 117.1% 102.0% 66.4% 毛利润率 21.3% 19.6% 21.5% 22.4% 归母净利润(千元) -639,557 -300,795 206,231 5,158,625 PS 9.2 3.9 2.1 1.3 数据来源:公司财报、兴业证券经济与金融研究院 投资要点 #summary# 事件:6月21日,理想汽车正式发布为家庭打造的智能旗舰SUV:理想L9。理想L9是一台旗舰级全尺寸SUV,围绕家庭用户打造了6座极致舒适空间;搭载理想汽车自研的旗舰级增程电动和底盘系统,CLTC/WLTC综合续航里程分别达到1,315/1,100公里;搭载全自研的旗舰级智能驾驶系统「理想AD Max」、一流的车身安全措施及创新的五屏三维空间交互智能座舱。理想L9拥有超过100项旗舰配置全系标配,统一零售价格为人民币45.98万元。 点评: 理想汽车产品力及爆款力再次得到证明。L9定位清晰、售价45.98万元,与同级别竟品相比价格优势突出,与同价位竟品相比产品力极强。根据李想披露,L9将于7月开启试驾、8月开始交付、9月有望月销过万。我们预计L9 2022年有望实现销量4-5万辆,2023全年或达12-15万辆。自6月21日晚发布以来,L9在全网维持超高热度,公司产品力及爆款力再次得到证明。 公司财务表现稳健,电池成本影响可控,高毛利率有望维持。2021全年理想毛利率21.3%,21Q3-22Q1维持在22%-24%。2021年公司NON-gaap净利润达到7.8亿元,且实现经营现金流/自由现金流83.4亿元/43.3亿元,大幅领先行业平均水平。此外,理想采用增程技术,电池带电量仅40度,电池成本涨价有限且终端售价涨幅不低于竞争对手,预计22Q2毛利率有望维持。伴随价位及毛利率更高的L9上量,公司盈利能力有望持续稳健提升。 2023年再推两款全新车型,常州+北京工厂产能扩产稳步推进,将进一步新建重庆制造基地。2023年公司将推出基于高压快充技术的纯电车型,新车型有望实现充电10分钟续航400公里解决里程焦虑。此外,一款定价在20-30万区间的中型车有望推出。产能方面,不考虑供应链限制的情况下,公司当前月产能约14000~15000辆。理想北京工厂于2021年10月正式开工,计划于2023年投产,届时连同常州工厂公司有望实现标准总产能50万辆,双班总产能75万辆。此外,公司还将在重庆两江新区建设制造基地。新增制造基地将进一步增强公司产能,为持续增长夯实基础。 我们的观点:新能源车行业前景广阔,公司深耕客户需求,增长前景广阔。伴随今明年多款增程及纯电车型陆续上市,公司产品矩阵及竞争力将进一步得到加强。我们预计公司22-24年有望实现销量18.4/32.2/55.1万辆,实现营业收入638.67/1174.41/1873.54亿元,给予公司目标价199.4港币,对应2023年3x PS。 风险提示:1. 增程汽车政策风险;2. 纯电车型销售不佳;3. 新平台推进不及预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外公司跟踪报告(评级) 附表 -†2021A2022E2023E2024EE\2021A2022E2023E2024El UƒYNq<8q< :n27,854,22434,814,86642,955,44361,454,318_[27,009,77963,867,150117,440,568187,354,426ar‹q<2,638,8402,111,0721,688,8581,351,086=~-21,248,325-51,358,369-92,169,374-145,294,338"SB8%Sk19,668,23918,211,15719,787,63221,173,113ME5,761,45412,508,78025,271,19442,060,088}_‡B120,541285,031524,123836,140t`1D+€-3,492,385-6,500,000-13,172,851-17,917,17571,617,8902,677,9573,791,7084,657,699w'+€-3,286,389-7,000,000-12,250,000-18,375,000‚,Bs8ThJA480,680480,680480,680480,680=~E\-1,017,320-991,220-151,6575,767,912JA&52,380,41458,580,76369,228,44389,953,037Th_[S‰864,508790,425394,281301,058Sk156,306171,937189,130208,043dVE\-152,812-200,795242,6256,068,970nz)8] >Š4,498,26910,769,41219,229,22328,189,033gd-168,643-100,000-36,394-910,346=~‘I^€X >Š2,061,4922,473,7902,968,5483,562,258dPE\-321,455-300,795206,2315,158,625mu>&751,460789,033828,485869,909Th*JA19,89621,88624,07426,482O、/#>E\-639,557-300,795206,2315,158,625*JA&9,468,49916,207,13425,220,53634,836,801O、/# -0.33-0.150.102.50&61,848,91374,787,89794,448,980124,789,838%S;B37,042860,157851,771851,772},‡B8},R@9,376,05022,170,54840,767,77765,037,350},0GEBs37,45537,45537,45537,455!x_| JA305,092305,092305,092305,092=~‘I-† JA473,245473,245473,245473,245‚j+€8ThJA-†1,879,368867,259867,259867,260JA-†&12,108,25224,713,75643,302,59967,572,174S;B5,960,8995,960,8995,960,8995,960,899!x_| *JA389,653502,151613,552724,953=~‘I-† *JA1,369,8251,643,7901,972,5482,367,058AŽ† *JA802,2591,042,9371,355,8181,762,563Th*JA-†8,676,3599,303,50010,056,54010,969,196*JA-†&20,784,61134,017,25553,359,13878,541,370/# Cf ╱X|&41,064,30240,770,64141,089,84146,248,467/XX|8-†61,848,91374,787,89694,448,980124,789,837yoK2021A2022E2023E2024Eq<JH2021A2022E2023E2024El UƒYN 9.2 3.9 2.1 1.3>Cf-321,455-300,795206,2315,158,625ˆ?it462,694728,8571,040,1901,040,190vEp‰63,24471,92371,83571,835~z_[…K185.6%136.5%83.9%59.5%=~-†A ME\…K271.9%117.1%102.0%66.4%7-569,886-1,060,067-1,113,751-865,991~zE\…Kn/an/an/an/a=~‘I^€XA-784,486-412,298-494,758-593,710OP>E\…Kn/an/an/an/a=~‘I-†A240,403273,965328,758394,510Th*JA428,313-1,990-2,189-2,407EQF}_‡B-4,992-164,490-239,092-312,017MEK21.3%19.6%21.5%22.4%},‡B8},R@6,215,53512,794,49818,597,22924,269,574>EK-2.4%-0.5%0.2%2.8%=~RAq<J8,340,38512,170,28018,707,33429,567,352 -1.6%-0.7%0.5%11.2%.Lnz)8] {8mu-2,125,464-7,000,000-9,500,000-10,000,000-1.0%-0.4%0.2%4.1%.LSk6,547-15,631-17,194-18,913["SB-1,038,017-1,038,017-1,038,017-1,038,017†QFjW"SB601,968601,968601,968601,968-†K74.6%104.4%45.8%54.1%.L%Sk-89,699,180-72,556,143-56,740,989-56,740,989JAK4.332.371.601.33b4%Sk87,699,18072,159,34456,127,47556,127,475eAK4.142.231.491.24kRAg€q<>&-4,257,244-7

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