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眼科视光和屈光领域专题研究:掘金蓝海市场,眼科领域有望迎来“高需求+大单品”

医药生物2022-06-23林小伟、吴佳青光大证券李***
眼科视光和屈光领域专题研究:掘金蓝海市场,眼科领域有望迎来“高需求+大单品”

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年6月23日 公司研究 掘金蓝海市场,眼科领域有望迎来“高需求+大单品” ——眼科视光和屈光领域专题研究 医药生物 买入(维持) 眼科领域医疗需求贯穿全生命周期,眼健康领域看好近视防控与屈光手术两大方向。我国眼疾患者人数规模庞大,眼科疾病所涉及的患者人群广,眼科领域医疗需求从儿童近视到老年人眼底病贯穿人的全生命周期。近年来,我国眼科相关的药物、器械、服务等市场快速增长,但治疗率、治疗手段等和成熟市场比仍有显著差距,我们认为随着人们对眼科疾病领域的防控意识加强、消费意愿增强、行业技术迭代升级,眼科领域有望催生出广阔的需求空间。考虑到近视人口数量庞大,我们认为近视防控、屈光手术等细分赛道有望成为发展最快的潜力赛道,我们将在本篇报告中详细分析近视防控和屈光手术市场供需情况。 矫正与防控需求广阔,近视防控药械掘金蓝海市场。全球各地区近视高发,中国近视人口比例位居世界前列。近视现象低龄化趋势明显,2020年我国近视总人口接近7亿,其中儿童青少年总体近视率为52.7%。青少年近视形势严峻,防控市场潜力巨大,有效的近视防控的“三架马车”包括使用低浓度0.01%阿托品眼药水、佩戴角膜塑形镜、佩戴离焦镜片并配合户外运动。三种防控手段在国内处于渗透率快速提升的过程中,假设2030年三种防控手段市场渗透率分别达到4.78%、7.84%、13.87%,2030年对应市场空间分别为94.5亿元、775.6亿元、228.7亿元(21-30年CAGR分别为51.3%、20.6%、11.6%)。 屈光手术术式不断升级,有望催生千亿大市场。屈光手术可有效恢复视力,满足患者摘镜需求。根据Market Scope发布的《2021 Refractive Surgery Market Report》,2021年,我国每千人近视手术量仅为0.7人,仅为美国的四分之一,远低于韩国、加拿大、欧洲等国。角膜与眼内屈光技术不断迭代,半飞秒、全飞秒、ICL晶体植入等技术不断发展并普及,屈光手术趋向个性化、微创化,为患者带来更多选择。基于行业需求广阔和渗透率提升,假设2030年近视屈光手术量3.0台/千人,则国内屈光手术市场空间有望达1045亿元(21-30年CAGR为21.8%)。 投资建议:基于当前主流近视防控技术在国内渗透率较低,技术创新和消费升级驱动多种防控手段的发展和联用,亦有望驱动市场扩容。此外国内疫情受控后,眼科医疗需求有望得到进一步释放。我们建议关注眼视光产业链器械、药品和服务相关标的:建议关注角膜塑形镜和离焦镜片相关企业欧普康视、爱博医疗、昊海生科、明月镜片;建议关注低浓度阿托品相关标的兴齐眼药等;建议关注眼科服务标的爱尔眼科、何氏眼科等。 风险提示:政策推进低于预期、产品研发进度低于预期、医疗事故风险、产品销售不及预期等、板块估值下挫风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价(元) EPS(元) PE(X) 投资评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 300015.SZ 爱尔眼科 41.09 0.43 0.56 0.74 96 73 56 买入 300595.SZ 欧普康视 54.64 0.65 0.87 1.15 84 63 48 增持 资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为2022-06-22 增持(维持) 作者 分析师:林小伟 执业证书编号:S0930517110003 021-52523871 linxiaowei@ebscn.com 分析师:吴佳青 执业证书编号:S0930519120001 021-52523697 wujiaqing@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -30%-20%-10%0%10%05/2108/2111/2102/22医药生物沪深300 资料来源:Wind 相关研报 近视防控领域的隐形冠军——欧普康视(300595.SZ)投资价值分析报告(2019-7-17) 璀璨若晨星,时间之玫瑰——爱尔眼科(300015.SZ)投资价值分析报告(2018-7-16) 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 医药生物 目 录 1、 眼科领域需求广阔,近视防控与屈光手术两大方向潜力巨大 .............................................. 6 2、 矫正与防控需求广阔,近视防控药械掘金蓝海市场............................................................ 8 2.1、 近视现象呈低龄化趋势,防控上升到国家战略 ...................................................................................... 8 2.2、 “三驾马车”拉动行业发展,新技术突破催生广阔市场 ..................................................................... 11 2.2.1、 低浓度阿托品眼药水:即将迎来产品放量 ...................................................................................... 11 2.2.2、 角膜塑形镜:渗透率逐步提升增长强劲 .......................................................................................... 12 2.2.3、 离焦镜:新技术迭代催生更广阔市场 ............................................................................................. 16 2.3、 青少年防控市场潜力巨大,相关药械有望掘金蓝海大市场 .................................................................. 18 3、 屈光手术术式不断升级,有望催生千亿大市场 ................................................................. 21 3.1、 角膜与眼内屈光技术不断迭代,“四化”升级带动行业增长 ................................................................ 23 3.1.1、 角膜屈光:技术迭代升级带动量价齐升 .......................................................................................... 23 3.1.2、 眼内屈光:高度近视仍有广阔需求 ................................................................................................. 26 3.1.3、 剑指千亿,屈光手术渗透率有望显著提升 ...................................................................................... 28 4、 投资建议:疫情逐步受控,关注眼视光产业医疗需求恢复 ................................................ 30 5、 相关标的 ......................................................................................................................... 31 5.1、 爱尔眼科:高质布局推动长久发展,高管增持彰显信心 ..................................................................... 31 5.2、 欧普康视:终端建设与新品研发并进,OK镜龙头稳步发展 ............................................................... 32 5.3、 兴齐眼药:眼科药物领域龙头,近视与干眼症重磅产品有望驱动增长 ................................................ 33 5.4、 明月镜片:眼镜镜片生产领军企业,离焦镜片有望打开第二增长曲线 ................................................ 35 5.5、 STAAR:业绩持续高增长,ICL市场空间广阔 .................................................................................... 36 5.6、 昊海生科:眼科耗材龙头企业,恢复性增长态势持续显现 .................................................................. 39 5.7、 何氏眼科:三级眼健康服务模式成熟,战略性全国布局 ..................................................................... 40 5.8、 爱博医疗:手术与视光并重,力争成为眼科医疗领域创新型领军企业 ................................................ 43 6、 风险分析 ......................................................................................................................... 45 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 医药生物 图目录 图1:全球眼科疾病患病人数(亿人) ............................................................................................................... 7 图2:2019年中美两国主要眼科疾病患病人数对比(百万人) ......................................................................... 7 图3:眼科医院诊疗人次变化(百万人次) ....................................................................................................... 7 图4:眼科专科医院数量变化(家) .................................................................................................................. 7 图5:2015-2030年全球及中国眼科医药市场(十亿美元

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