	中信期货研究|大宗商品策略组LPG日报
2022-2-22
烷基化开工支撑需求然仓单压制仍在，LPG宽幅震荡
投资咨询业务资格：
证监许可【2012】669号

	报告要点
短期内，烷基化复工或支撑需求，然仓单压制盘面，成本端油价高位波动，预计LPG宽幅震荡。

	摘要：
（1）2月21日，PG2203合约收盘价为4808元/吨，较上一交易日收盘价跌163元/吨。以LPG广东交割现货指导价为参考，基差940元/吨，以华东金陵石化价格为参考，基差至592元/吨，以山东京博石化价格为参考，基差至1422元/吨。

	（2）2月21日，华南地区出厂价5750-6150元/吨。华东地区出厂价5350-5560元/吨。

	山东民用主流5300-5450元/吨，碳四主流6150-6350元/吨。

	（3）1月31日，沙特阿美公司2月CP公布，丙丁烷均有上调。丙烷为775美元/吨，较上月上涨35美元/吨；丁烷775美元/吨，较上月上涨65美元/吨。

	（4）2月21日，外盘数据来看，华南3月到岸成本预估：华南进口丙烷到货成本为
5642元/吨，涨51元/吨，丁烷到货成本为5774元/吨，涨51元/吨。

	（5）2月21日，大连商品交易所液化气总仓单量为9380手，较前一交易日减少10
手。

	逻辑：主力合约震荡走弱。供给端来看，炼厂外放量整体低位维稳；华南到船2.2万吨。需求端有提升：民用气端，终端燃料仍处于恢复期，下游有刚需补库需求，受买涨不买跌心态支撑，叠加华南地区降温刺激需求回升，部分地区民用气小幅推张；原料气端，烷基化企业复工，带动山东及华北地区醚后需求，需求存向好预期。库存方面，上周炼厂库存整体小幅回升，码头库存去化明显。短期内，烷基化复工或支撑需求，然仓单压制盘面，成本端油价高位波动，预计LPG宽幅震荡。中期方面，温度回升或导致民用气需求小幅下滑，且疫情反复或影响餐饮消费。原料气方面，部分下游企业开工回升或支撑需求；且疫情好转出行恢复增加汽油消费或利好需求；码头气部分，江苏斯尔邦新建PDH装置计划未来一个月内投产，市场对丙烷需求信心充足。中期看，供应端炼厂将在3月份逐渐恢复正常，需求端民用气偏弱而原料气有恢复趋势，市场对3月CP预期维持较高位，未来LPG震荡偏强。

	操作策略：区间操作
风险因素：原油价格大跌、调油利润大幅走阔、仓单大幅下降或大幅上升 145

	中信期货商品指数 140 135 130 125 120 115 110
2019/122020/022020/042020/062020/08
大宗商品研究团队
研究员：朱子悦
从业资格号F03090679
投资咨询号Z0016871

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	一级指标 二级指标 最新值 变化值 二级指标 最新值 变化
值
LPG 元/吨 现货 华南国产气 5748 50 基差 华南国产气基差 940 213
华南进口气 5900 0 华南进口气基差 1092 163
华东国产气 5400 0 华东国产气基差 592 163
华东进口气 6050 0 华东进口气基差 1242 163
华北国产气 6230 5 华北基差 1422 168
期价 PG2202 4933 0 月差 PG2203-PG2204 -697 17
PG2203 4808 -163 LPG/SC 8.44 -0.32
PG2204 5505 -180 LPG/PP 0.58 -0.02

	图1：LPG现货价格、主力合约收盘价、基差图2：LPG/SC
元/吨 7000
华南国产主力(PG2203)华南国产-主力

	6500200013 6000150012 5500100011 500050010 450009
4000-5008
3500-10007
2021/8/12021/9/12021/10/12021/11/122021/12/12022/1/12022/2/12020/11/272021/2/272021/5/272021/8/272021/11/27
资料来源：Wind中信期货研究部资料来源：Wind中信期货研究部

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大宗商品策略组LPG日报：烷基化开工支撑需求然仓单压制仍在，LPG宽幅震荡

	LPG日报LiquefiedPetroleumGasDailyReport

	投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号
作者：煤化工组郝潇潇
执业编号：F3064982(从业)Z0016670(投资咨询)联系方式：010-68578010/haoxiaoxiao@foundersc.com作者：煤化工组夏聪聪
执业编号：F3012139(从业)Z0012870(投资咨询)
联系方式：010-68578010/xiacongcong@foundersc.com成文时间：2021年12月9日星期四
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摘要：
现货市场：12月9日液化气市场价格局部地区有所调整。山东民用气市场主流成交价5100-5200元/吨，民用气成交尚可，市场观望原油走势；醚后碳四主流成交价5050-5100元/吨。东北液化气市场价格主稳观望，整体交投
氛围尚可，民用气市场主流成交价4850-5060元/吨。华北
液化气市场价格局部调整，民用气市场主流成交价5150-
5380元/吨。华东液化气市场今日主流成交价在4900-5250
元/吨。沿江液化气市场主流成交价在5250-5500元/吨。

	操作策略：
2021年12月9日，PG01合约下跌，截止至收盘，期价
收于4365元/吨，期价下跌171元/吨，跌幅3.77%。原油方面：有报道称omicron变异毒株的早期病例相当温和，缓解了对防疫封锁的担忧，与此同时，沙特阿拉伯上调了1月份对亚洲和美国客户的油价，油价低位反弹，但EIA库存数据偏空，期价短期上涨受阻。CP方面：12月8日，1月份沙特CP预期，丙烷675美元/吨，较前一交易日涨2美元/
吨；丁烷630美元/吨，较前一交易日涨2美元/吨。2月份沙特CP预测，丙烷657美元/吨，较前一交易日涨0美元/吨；丁烷612美元/吨，较前一交易日涨0美元/吨。现货方面：9日现货市偏稳运行，广州石化民用气出厂价稳定在5488元/吨，上海石化民用气出厂价上涨50元/吨至4950元
/吨，齐鲁石化工业气出厂价稳定在5250元/吨。供应端：本周国内部分装置检修，湖北天源化工以及安徽益沣停工，金陵民用气短暂停出，供应有所下滑。卓创资讯数据显示，截至12月9日我国液化石油气平均产量71947吨/日，环比前一周期较少1357吨/日，减少幅度1.85%。需求端：受疫情影响，工业需求偏弱，MTBE和烷基化油装置开工率依旧维持低位。12月9日当周MTBE装置开工率为48.79%，较上期下降0.81%，烷基化油装置开工率为45.04%，较上期增加0.54%。随着气温的转凉，民用气需求将逐步增加。船期方面：按照12月9日卓创统计的数据显示，12月中旬，华
南7船冷冻货到港，合计28.6万吨，华东7船冷冻货到
港，合计27.1万吨，短期到港量适中。整体而言：短期油价持续上涨对液化气有一定的支撑。冬季盘面定价较为紊乱，从基差的角度来看，目前01合约盘面贴水华南现货
900元/吨以上，贴水山东工业气亦超过700元/吨，上周盘面虽创出新低，但从基差的角度考虑，后期继续下行空间相对有限，短期期价将维持低位反弹。

	目录
第一部分期货行情1
第二部分现货价格1
第三部分行情图解2
第四部分合约持仓4
第五部分期权部分5
第六部分后市走势预测5
第一部分期货行情
表1-1LPG合约日度成交数据

	合约 开盘价 收盘价 最高价 最低价 涨跌 涨跌幅% 成交量 持仓量
PG2201 4550 4365 4565 4354 -171 -3.77 147661 54671
PG2202 4370 4206 4375 4202 -159 -3.64 47402 47270

	资料来源：Wind、方正中期研究院整理

	不同地区液化石油气出厂价（元/吨）
跨区价差（元/吨）
8,000.00
7,000.00
6,000.00
2,000.00
1,500.00
1,000.00
5,000.00
4,000.00
3,000.00
2,000.00
500.00
0.00
-500.00
1,000.00
0.00
2019-03-15
-1,000.00
2019-10-012020-04-182020-11-042021-05-232021-12-09
-1,500.00
2017-10-312018-08-272019-06-232020-04-182021-02-122021-12-09
广州石化
上海石化
齐鲁石化
上海-广州
山东-广州
山东-上海
第二部分现货价格
图2-1不同地区液化石油气出厂价图2-2液化石油气跨区价差
资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理

	8000 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000
LNG
LPG 7000 6000 5000 4000 3000 2000
2016-12-09
2017-04-09
2017-08-09
2017-12-09
2018-04-09
2018-08-09
2018-12-09
2019-04-09
2019-08-09
2019-12-09
2020-04-09
2020-08-09
2020-12-09
2021-04-09
2021-08-09
2021-12-09
2015-12-09
2016-04-09
2016-08-09
2016-12-09
2017-04-09
2017-08-09
2017-12-09
2018-04-09
2018-08-09
2018-12-09
2019-04-09
2019-08-09
2019-12-09
2020-04-09
2020-08-09
2020-12-09
2021-04-09
2021-08-09
2021-12-09
图2-3全国液化气LPG市场价图2-4全国液化气LPG、LNG市场价资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理

	原油价格
丙烷现货价格
100.00
90.00
80.00
70.00
60.00
50.00
40.00
30.00
20.00
10.00
0.00
2019-11-20
700.001,000.00
900.00
600.00
800.00
500.00
400.00
300.00
200.00
100.00
0.00
2020-07-27
2021-04-03
2021-12-09
700.00
600.00
500.00
400.00
300.00
200.00
100.00
0.00
2019-11-20
2020-07-27
2021-04-03
2021-12-09
Brent原油
WTI原油
INE原油（右）
CFR韩国
CFR华东
CFR华南
第三部分行情图解
图3-1原油价格图3-2丙烷现货价格

	丙烯价格
丁烷现货价格
1,300.00
1,200.00
1,100.00
1,000.00
900.00
800.00
700.00
600.00
500.00
400.00
2019-11-20
2020-07-27
2021-04-03
2021-12-09
1,000.00
900.00
800.00
700.00
600.00
500.00
400.00
300.00
200.00
100.00
0.00
2019-11-20
2020-07-27
2021-04-03
2021-12-09
CCFEI价格指数:远东丙烯
CFR中国
FOB日本
沙特CP
CFR台湾
CFR日本
CFR华南
CFR华东
资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理
图3-3丙烯现货价格图3-4丁烷现货价格
资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理

	越南CFR现货价（美元/吨）
东南亚FOB价格（美元/吨）
1,000.00
900.00
800.00
700.00
600.00
500.00
400.00
300.00
200.00
100.00
0.00
2018-08-272019-03-152019-10-012020-04-182020-11-042021-05-232021-12-09
1,000.00
900.00
800.00
700.00
600.00
500.00
400.00
300.00
200.00
100.00
0.00
2018-08-27
2019-06-23
2020-04-18
2021-02-12
2021-12-09
图3-5越南液化气CFR现货价图3-6东南亚液化气FOB现货价资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理

	汽油价格（元/吨）
柴油价格（元/吨）
10,000.00
9,000.00
9,000.00
8,000.00
8,000.00
7,000.00
7,000.00
6,000.00
6,000.00
5,000.00
5,000.00
4,000.00
4,000.00
2016-06-18
2017-10-31
2019-03-15
2020-07-27
2021-12-09
3,000.00
2016-06-182017-10-312019-03-152020-07-272021-12-09
92#汽油价格
95#汽油价格
0#柴油
石蜡（58#半）
图3-7汽油现货价图3-8柴油现货价
资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理

	7000 7000
6000 6000
5000 5000
4000 4000
3000 3000
2000 2000
1000 1000
0 中信期货 东证期货 银河期货 招商期货 海通期货 0 东证期货中信期货海通期货国泰君安招商期货

	图4-1多头持仓前五名图4-2空头持仓前五名
资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理

	其他
9%
9%
招商期货
9%
海通期货
国泰君安
13%
45%
东证期货
中信期货
15%
其他
9%
7%
海通期货
13%
招商期货
15%
银河期货
40%
东证期货
16%
中信期货
图4-3多头持仓占比图4-4空头持仓占比
资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理
第五部分期权部分
表5-1LPG期权日度成交数据

	2021-12-09 成交量 变化 持仓量 变化 成交量PCR 持仓量PCR
看涨 2254 -24588 3131 1109 - -
看跌 1687 -19481 2483 989 - -
LPG期权 3941 -44069 5614 2098 74.84% 79.30%

	450 400 350 300 250 200 150 100 50 0
成交量 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0
持仓量
看涨看跌
看涨看跌
资料来源：Wind、方正中期研究院整理 3200 3400 3600 3800 4000 4200 4400 4600 4800 5000 5200 5400 5600 5800 6000 6400 6800 7200 7600 3200 3400 3600 3800 4000 4200 4400 4600 4800 5000 5200 5400 5600 5800 6000 6400 6800 7200 7600
图5-1主力合约各执行价成交量图5-2主力合约各执行价持仓量
资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理
第六部分后市走势预测
图6-1PG01合约日K线图
资料来源：博易大师、方正中期研究院整理
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上海分公司 上海市浦东新区浦东南路360号新上海国际大厦2307室 021-50588107/ 021-50588179
常州分公司 江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼 0519-86811201
湖北分公司 湖北省武汉市硚口区武胜路花样年喜年中心18层1807室 027-87267756
湖南第一分公司 湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大厦东塔26层2618-2623室 0731-84310906
湖南第二分公司 湖南省长沙市岳麓区滨江路53号楷林商务中心C座2304、2305、2306 0731-84118337
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广东分公司 广东省广州市天河区林和西路3-15号耀中广场B座35层07-09室 020-38783861
北京望京营业部 北京市朝阳区望京中环南路望京大厦B座12层8-9号 010-62681567
天津营业部 天津市和平区大沽北路2号津塔写字楼2908室 022-23559950
天津滨海新区营业部 天津市滨海新区第一大街79号泰达MSD-C3座1506单元 022-65634672
包头营业部 内蒙古自治区包头市青山区钢铁大街7号正翔国际S1-B8座1107 0472-5210710
邯郸营业部 河北省邯郸市丛台区中华大街89号大连友谊时代广场B座1105室 0310-3053688
青岛营业部 山东省青岛市市南区香港中路61号阳光大厦21楼EH单元 0532-82020088
太原营业部 山西省太原市小店区长治路329号和融公寓2幢1单元5层 0351-7889677
西安营业部 陕西省西安市雁塔区太白南路118号4幢1单元1F101室 029-81870836
上海南洋泾路营业部 上海市浦东新区南洋泾路555号1106室 021-58381123
上海世纪大道营业部 上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦1107室 021-58861093
上海自贸试验区分公司 上海市浦东新区南泉北路429号1703 021-58991278
宁波营业部 浙江省宁波市江北区人民路132号银亿外滩大厦1706室 0574-87096833
杭州营业部 浙江省杭州市江干区采荷嘉业大厦5幢1010室 0571-86690056
南京洪武路营业部 江苏省南京市秦淮区洪武路359号福鑫大厦1803、1804室 025-58065958
苏州东吴北路营业部 江苏省苏州市姑苏区东吴北路299号吴中大厦9层902B、903室 0512-65161340
扬州营业部 江苏省扬州市新城河路520号水利大厦附楼 0514-82990208
南昌营业部 江西省南昌市红谷滩新区九龙大道1177号绿地国际博览城4号楼1419、1420 0791-83881026
岳阳营业部 湖南省岳阳市岳阳楼区建湘路天伦国际11栋102号 0730-8831578
株洲营业部 湖南省株洲市芦淞区新华西路999号中央商业广场(王府井A座11楼) 0731-28102713
郴州营业部 湖南省郴州市苏仙区白鹿洞街道青年大道阳光瑞城1栋10楼 0735-2859888
长沙黄兴中路营业部 湖南省长沙市芙蓉区黄兴中路168号新大新大厦5层 0731-85868397
常德营业部 湖南省常德市武陵区穿紫河街道西园社区滨湖路666号时代广场21楼 0736-7318188
风险管理子公司
上海际丰投资管理有限 责任公司 上海市浦东新区福山路450号新天国际大厦24楼 021-20778922

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LPG日报

	投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号
作者：煤化工组郝潇潇
执业编号：F3064982(从业)Z0016670(投资咨询)联系方式：010-68578010/haoxiaoxiao@foundersc.com作者：煤化工组夏聪聪
执业编号：F3012139(从业)Z0012870(投资咨询)
联系方式：010-68578010/xiacongcong@foundersc.com成文时间：2021年12月21日星期二
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请务必阅读最后重要事项
摘要：
现货市场：12月21日液化气市场价格局部地区有所调整。山东民用气市场主流成交价4750-4800元/吨，民用
气成交尚可；醚后碳四主流成交价4850-4900元/吨。东北液化气市场价格主稳观望，整体交投氛围尚可，民用气市场主流成交价4750-4760元/吨。华北液化气市场价格局部调
整，民用气市场主流成交价4700-4950元/吨。华东液化气
市场今日主流成交价在4700-4950元/吨。沿江液化气市场
主流成交价在4950-5276元/吨。

	操作策略：
2021年12月21日，PG02合约低位震荡，截止至收
盘，期价收于4309元/吨，期价上涨57元/吨，涨幅1.34%。原油方面：欧洲封锁进一步扩大，交易员更加担心omicron变异株和货币政策收紧对石油需求的影响，油价偏弱。CP方面：12月20日，1月份沙特CP预期，丙烷695美元/吨，较前一交易日跌16美元/吨；丁烷650美元/吨，
较前一交易日跌16美元/吨。2月份沙特CP预测，丙烷664美元/吨，较前一交易日跌18美元/吨；丁烷617美元/吨，较前一交易日跌18美元/吨。现货方面：21日现货市稳中偏弱，广州石化民用气出厂价稳定在5138元/吨，上海石化民
用气出厂价下降50元/吨至4700元/吨，齐鲁石化工业气出
厂价下降50元/吨至5000元/吨。供应端：上周国内大部分单位装置运行稳定，部分单位检修结束，其中珠海中冠、中石化广州石化均恢复正常生产；高桥供应继续逐步恢复，整体供应逐步恢复。卓创资讯数据显示，截至12月16日我国
液化石油气平均产量72862吨/日，环比前一周期增加915
吨/日，增加幅度1.27%。需求端：工业需求偏弱，12月16日当周MTBE装置开工率为51%，较上期增加2.21%，烷基化油装置开工率为44.75%，较上期下降0.29%。PDH装置开工率为78.98%，较上周增加1.56%。随着气温的转凉，民用气需求将逐步增加。库存方面：按照12月13日卓创统计的
数据显示，12月中旬，华南9船冷冻货到港，合计25.25万
吨，华东11船冷冻货到港，合计34.4万吨，短期到港量适中。12月16日华东码头库存率较上周增加0.9%至48.76%，华南码头库存率较上周下降7.49%至60.18%。整体而言：短期原油走势偏弱，叠加工业需求偏弱，盘面上行依旧具有较大的阻力。从基差的角度来看，目前01合约盘面
贴水华南现货700元/吨以上，贴水山东工业气亦超过500元/吨，从基差的角度考虑，后期继续下行空间相对有限，短期期价将维持低位宽幅震荡。

	合约 开盘价 收盘价 最高价 最低价 涨跌 涨跌幅% 成交量 持仓量
PG2201 4279 4422 4438 4267 49 1.12 13497 11786
PG2202 4160 4309 4319 4144 57 1.34 113538 64957

	不同地区液化石油气出厂价（元/吨）
跨区价差（元/吨）
8,000.00
7,000.00
6,000.00
2,000.00
1,500.00
1,000.00
5,000.00
4,000.00
3,000.00
2,000.00
500.00
0.00
-500.00
1,000.00
0.00
2019-03-27
-1,000.00
2019-10-132020-04-302020-11-162021-06-04
2021-12-21
-1,500.00
2017-11-122018-09-082019-07-052020-04-302021-02-24
广州石化
上海石化
齐鲁石化
上海-广州
山东-广州
山东-上海
第二部分现货价格
图2-1不同地区液化石油气出厂价图2-2液化石油气跨区价差
资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理

	7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 8000
LNG
LPG 7000 6000 5000 4000 3000 2000
2016-12-21
2017-04-21
2017-08-21
2017-12-21
2018-04-21
2018-08-21
2018-12-21
2019-04-21
2019-08-21
2019-12-21
2020-04-21
2020-08-21
2020-12-21
2021-04-21
2021-08-21
2021-12-21
2015-12-21
2016-04-21
2016-08-21
2016-12-21
2017-04-21
2017-08-21
2017-12-21
2018-04-21
2018-08-21
2018-12-21
2019-04-21
2019-08-21
2019-12-21
2020-04-21
2020-08-21
2020-12-21
2021-04-21
2021-08-21
2021-12-21
图2-3全国液化气LPG市场价图2-4全国液化气LPG、LNG市场价资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理

	原油价格
丙烷现货价格
100.00
90.00
80.00
70.00
60.00
50.00
40.00
30.00
20.00
10.00
0.00
2019-12-02
700.001,000.00
900.00
600.00
800.00
500.00
400.00
300.00
200.00
100.00
0.00
2020-08-08
2021-04-15
2021-12-21
700.00
600.00
500.00
400.00
300.00
200.00
100.00
0.00
2019-12-02
2020-08-08
2021-04-15
2021-12-21
Brent原油
WTI原油
INE原油（右）
CFR韩国
CFR华东
CFR华南
第三部分行情图解
图3-1原油价格图3-2丙烷现货价格

	丙烯价格
丁烷现货价格
1,300.00
1,200.00
1,100.00
1,000.00
900.00
800.00
700.00
600.00
500.00
400.00
2019-12-02
2020-08-08
2021-04-15
2021-12-21
1,000.00
900.00
800.00
700.00
600.00
500.00
400.00
300.00
200.00
100.00
0.00
2019-12-02
2020-08-08
2021-04-15
2021-12-21
CCFEI价格指数:远东丙烯
CFR中国
FOB日本
沙特CP
CFR台湾
CFR日本
CFR华南
CFR华东
资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理
图3-3丙烯现货价格图3-4丁烷现货价格
资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理

	越南CFR现货价（美元/吨）
东南亚FOB价格（美元/吨）
1,000.001,000.00
900.00900.00
800.00800.00
700.00700.00
600.00600.00
500.00500.00
400.00400.00
300.00300.00
200.00200.00
100.00100.00
0.000.00
2018-09-082019-03-272019-10-132020-04-302020-11-162021-06-042021-12-212018-09-08
2019-07-05
2020-04-30
2021-02-24
2021-12-21
图3-5越南液化气CFR现货价图3-6东南亚液化气FOB现货价资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理

	汽油价格（元/吨）
柴油价格（元/吨）
10,000.00
9,000.00
9,000.00
8,000.00
8,000.00
7,000.00
7,000.00
6,000.00
6,000.00
5,000.00
5,000.00
4,000.00
4,000.00
2016-06-30
2017-11-12
2019-03-27
2020-08-08
3,000.00
2021-12-212016-06-302017-11-122019-03-272020-08-082021-12-21
92#汽油价格
95#汽油价格
0#柴油
石蜡（58#半）
图3-7汽油现货价图3-8柴油现货价
资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理

	1800 2500 1600 1400 2000 1200 1500 1000 800 1000 600 400 500 200 0 0
中信期货银河期货招商期货国泰君安
兴业期货
国泰君安中信期货招商期货国投安信永安期货
第四部分合约持仓
图4-1多头持仓前五名图4-2空头持仓前五名
资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理

	其他
8%
12%
7%
国投安信
永安期货
14%
招商期货
39%
中信期货
20%
国泰君安
其他
5%7%
兴业期货
12%
国泰君安
15%
招商期货
44%
银河期货
17%
中信期货
图4-3多头持仓占比图4-4空头持仓占比
资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理
第五部分期权部分
表5-1LPG期权日度成交数据

	2021-12-21 成交量 变化 持仓量 变化 成交量PCR 持仓量PCR
看涨 5473 198 7424 910 - -
看跌 1994 -648 4999 183 - -
LPG期权 7467 -450 12423 1093 36.43% 67.34%

	1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0
成交量 1200
持仓量 1000 800 600 400 200 0
看涨看跌
看涨看跌
资料来源：Wind、方正中期研究院整理 3200 3400 3600 3800 4000 4200 4400 4600 4800 5000 5200 5400 5600 5800 6000 6400 6800 7200 7600 3200 3400 3600 3800 4000 4200 4400 4600 4800 5000 5200 5400 5600 5800 6000 6400 6800 7200 7600
图5-1主力合约各执行价成交量图5-2主力合约各执行价持仓量
资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理
第六部分后市走势预测
图6-1PG02合约日K线图
资料来源：博易大师、方正中期研究院整理
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	投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号
作者：煤化工组郝潇潇
执业编号：F3064982(从业)Z0016670(投资咨询)联系方式：010-68578010/haoxiaoxiao@foundersc.com作者：煤化工组夏聪聪
执业编号：F3012139(从业)Z0012870(投资咨询)
联系方式：010-68578010/xiacongcong@foundersc.com成文时间：2021年12月20日星期一
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摘要：
现货市场：12月20日液化气市场价格局部地区有所调整。山东民用气市场主流成交价4800-4850元/吨，民用气成交尚可，市场观望原油走势；醚后碳四主流成交价4980-5000元/吨。东北液化气市场价格主稳观望，整体交投
氛围尚可，民用气市场主流成交价4750-4860元/吨。华北
液化气市场价格局部调整，民用气市场主流成交价4770-
4950元/吨。华东液化气市场今日主流成交价在4750-4950
元/吨。沿江液化气市场主流成交价在4950-5306元/吨。

	操作策略：
2021年12月20日，PG02合约下跌，截止至收盘，期
价收于4175元/吨，期价下跌200元/吨，跌幅4.57%。原油方面：欧洲封锁进一步扩大，交易员更加担心omicron变异株和货币政策收紧对石油需求的影响，油价大幅下跌。CP方面：12月17日，1月份沙特CP预期，丙烷711美元/
吨，较前一交易日跌11美元/吨；丁烷666美元/吨，较前一交易日跌11美元/吨。2月份沙特CP预测，丙烷682美元/吨，较前一交易日跌3美元/吨；丁烷637美元/吨，较前一交易日跌3美元/吨。现货方面：20日现货市稳中偏弱，广州石化民用气出厂价下降50元/吨至5138元/吨，上海石
化民用气出厂价稳定在4750元/吨，齐鲁石化工业气出厂价
稳定在5050元/吨。供应端：上周国内大部分单位装置运行稳定，部分单位检修结束，其中珠海中冠、中石化广州石化均恢复正常生产；高桥供应继续逐步恢复，整体供应逐步恢复。卓创资讯数据显示，截至12月16日我国液化石油气平
均产量72862吨/日，环比前一周期增加915吨/日，增加幅度1.27%。需求端：工业需求偏弱，12月16日当周MTBE装置开工率为51%，较上期增加2.21%，烷基化油装置开工率为44.75%，较上期下降0.29%。PDH装置开工率为78.98%，较上周增加1.56%。随着气温的转凉，民用气需求将逐步增加。库存方面：按照12月13日卓创统计的数据显
示，12月中旬，华南9船冷冻货到港，合计25.25万吨，华
东11船冷冻货到港，合计34.4万吨，短期到港量适中。12月16日华东码头库存率较上周增加0.9%至48.76%，华南码头库存率较上周下降7.49%至60.18%。整体而言：短期原油走势偏弱，叠加工业需求偏弱，盘面上行依旧具有较大的阻力。从基差的角度来看，目前01合约盘面贴水华南现货
700元/吨以上，贴水山东工业气亦超过500元/吨，从基差的角度考虑，后期继续下行空间相对有限，短期期价将维持低位宽幅震荡。

	合约 开盘价 收盘价 最高价 最低价 涨跌 涨跌幅% 成交量 持仓量
PG2201 4401 4292 4444 4280 -203 -4.52 24189 13151
PG2202 4280 4175 4341 4161 -200 -4.57 170851 70082

	不同地区液化石油气出厂价（元/吨）
跨区价差（元/吨）
8,000.00
7,000.00
6,000.00
2,000.00
1,500.00
1,000.00
5,000.00
4,000.00
3,000.00
2,000.00
500.00
0.00
-500.00
1,000.00
0.00
2019-03-26
-1,000.00
2019-10-122020-04-292020-11-152021-06-03
2021-12-20
-1,500.00
2017-11-112018-09-072019-07-042020-04-292021-02-232021-12-20
广州石化
上海石化
齐鲁石化
上海-广州
山东-广州
山东-上海
第二部分现货价格
图2-1不同地区液化石油气出厂价图2-2液化石油气跨区价差
资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理

	8000 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000
LNG
LPG 7000 6000 5000 4000 3000 2000
2016-12-20
2017-04-20
2017-08-20
2017-12-20
2018-04-20
2018-08-20
2018-12-20
2019-04-20
2019-08-20
2019-12-20
2020-04-20
2020-08-20
2020-12-20
2021-04-20
2021-08-20
2021-12-20
2015-12-20
2016-04-20
2016-08-20
2016-12-20
2017-04-20
2017-08-20
2017-12-20
2018-04-20
2018-08-20
2018-12-20
2019-04-20
2019-08-20
2019-12-20
2020-04-20
2020-08-20
2020-12-20
2021-04-20
2021-08-20
2021-12-20
图2-3全国液化气LPG市场价图2-4全国液化气LPG、LNG市场价资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理

	原油价格
丙烷现货价格
100.00
90.00
80.00
70.00
60.00
50.00
40.00
30.00
20.00
10.00
0.00
2019-12-01
700.001,000.00
900.00
600.00
800.00
500.00
400.00
300.00
200.00
100.00
0.00
2020-08-07
2021-04-14
2021-12-20
700.00
600.00
500.00
400.00
300.00
200.00
100.00
0.00
2019-12-01
2020-08-07
2021-04-14
2021-12-20
Brent原油
WTI原油
INE原油（右）
CFR韩国
CFR华东
CFR华南
第三部分行情图解
图3-1原油价格图3-2丙烷现货价格

	丙烯价格
丁烷现货价格
1,300.00
1,200.00
1,100.00
1,000.00
900.00
800.00
700.00
600.00
500.00
400.00
2019-12-01
2020-08-07
2021-04-14
2021-12-20
1,000.00
900.00
800.00
700.00
600.00
500.00
400.00
300.00
200.00
100.00
0.00
2019-12-01
2020-08-07
2021-04-14
2021-12-20
CCFEI价格指数:远东丙烯
CFR中国
FOB日本
沙特CP
CFR台湾
CFR日本
CFR华南
CFR华东
资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理
图3-3丙烯现货价格图3-4丁烷现货价格
资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理

	越南CFR现货价（美元/吨）
东南亚FOB价格（美元/吨）
1,000.001,000.00
900.00900.00
800.00800.00
700.00700.00
600.00600.00
500.00500.00
400.00400.00
300.00300.00
200.00200.00
100.00100.00
0.000.00
2018-09-072019-03-262019-10-122020-04-292020-11-152021-06-032021-12-202018-09-07
2019-07-04
2020-04-29
2021-02-23
2021-12-20
图3-5越南液化气CFR现货价图3-6东南亚液化气FOB现货价资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理

	汽油价格（元/吨）
柴油价格（元/吨）
10,000.00
9,000.00
9,000.00
8,000.00
8,000.00
7,000.00
7,000.00
6,000.00
6,000.00
5,000.00
5,000.00
4,000.00
4,000.00
2016-06-29
2017-11-11
2019-03-26
2020-08-07
3,000.00
2021-12-202016-06-292017-11-112019-03-262020-08-072021-12-20
92#汽油价格
95#汽油价格
0#柴油
石蜡（58#半）
图3-7汽油现货价图3-8柴油现货价
资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理

	1800 3000 1600 2500 1400 1200 2000 1000 1500 800 600 1000 400 500 200 0 0
中信期货东证期货银河期货招商期货
国泰君安
国泰君安中信期货东证期货招商期货国投安信
第四部分合约持仓
图4-1多头持仓前五名图4-2空头持仓前五名
资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理

	其他
10%
6%
11%
招商期货
国投安信
12%
东证期货
40%
中信期货
21%
国泰君安
其他
9%
8%
国泰君安
13%
银河期货
招商期货
13%
43%
中信期货
东证期货
14%
图4-3多头持仓占比图4-4空头持仓占比
资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理
第五部分期权部分
表5-1LPG期权日度成交数据

	2021-12-20 成交量 变化 持仓量 变化 成交量PCR 持仓量PCR
看涨 5275 2565 6514 385 - -
看跌 2642 1513 4816 632 - -
LPG期权 7917 4078 11330 1017 50.09% 73.93%

	2500
成交量 1200
持仓量 2000 1000 800 1500 600 1000 400 500 200 0 0
看涨看跌
看涨看跌
资料来源：Wind、方正中期研究院整理 3200 3400 3600 3800 4000 4200 4400 4600 4800 5000 5200 5400 5600 5800 6000 6400 6800 7200 7600 3200 3400 3600 3800 4000 4200 4400 4600 4800 5000 5200 5400 5600 5800 6000 6400 6800 7200 7600
图5-1主力合约各执行价成交量图5-2主力合约各执行价持仓量
资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理
第六部分后市走势预测
图6-1PG02合约日K线图
资料来源：博易大师、方正中期研究院整理
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	投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号
作者：煤化工组郝潇潇
执业编号：F3064982(从业)Z0016670(投资咨询)联系方式：010-68578010/haoxiaoxiao@foundersc.com作者：煤化工组夏聪聪
执业编号：F3012139(从业)Z0012870(投资咨询)
联系方式：010-68578010/xiacongcong@foundersc.com成文时间：2021年11月16日星期二
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摘要：
现货市场：11月16日液化气市场价格局部地区有所调整。山东民用气市场主流成交价5350-5430元/吨，民用气成交尚可，市场观望原油走势；醚后碳四主流成交价5370-5420元/吨。东北液化气市场价格主稳观望，整体交投
氛围尚可，民用气市场主流成交价4900-5150元/吨。华北
液化气市场价格局部调整，民用气市场主流成交价5230-
5430元/吨。华东液化气市场今日主流成交价在5550-5610
元/吨。沿江液化气市场主流成交价在5570-5900元/吨。

	操作策略：
2021年11月16日，PG12合约探底回升，截止至收
盘，期价收于4718元/吨，期价上涨57元/吨，涨幅
1.22%。原油方面：美国EIA公布的数据显示：截止至11月
5日当周，美国商业原油库存为4.35104亿桶，较上周增加
100.2万桶，汽油库存2.12703亿桶，较上周下降155.5万桶，精炼油库存1.24509亿桶，较上周下降261.3万桶，库欣原油库存2638.4万桶，较上周下降3.4万桶，在原油库存意外增加的情况下，油价高位回落，短期油价维持高位区间震荡。CP方面：11月15日，12月份沙特CP预期，丙烷827美元/吨，较前一交易日跌28美元/吨；丁烷782美元/吨，较前一交易日跌38美元/吨。1月份沙特CP预测，丙烷799美元/吨，较前一交易日跌25美元/吨；丁烷754美元/吨，较前一交易日跌35美元/吨。现货方面：16日现货稳市场稳中偏弱，广州石化民用气出厂价下降200元/吨至5868元/吨，上海石化民用气出厂价稳定在5750元/吨，齐鲁石化工业气出厂价稳定在5300元/吨。供应端：上周内蒙神华、石家庄炼化、湖南中创等炼厂恢复生产，液化气产量有所回升。卓创资讯数据显示，11月11日当周我国液化石油气平均产量73141吨/日，环比前一周期增加120吨/日，增加幅度0.16%。需求端：由于北方调油需求下降，同时烷基化油装置和MTBE装置利润维持低位，装置检修增多，开工率依旧偏低。11月11日当周MTBE装置开工率为44.31%，较上期增加0.23%，烷基化油装置开工率为40.48%，较上期下降2.12%。随着气温的转凉，民用气需求将逐步增加。船期方面：按照11月11日卓创统计的数据显示，11月中
旬，华南6船冷冻货到港，合计16.7万吨，华东12船冷冻
货到港，合计46.2万吨。短期到港量适中。整体而言：冬季盘面定价较为紊乱，从基差的角度来看，目前盘面贴水华南现货1000元/吨以上，贴水山东工业气亦超过300元/
吨，盘面继续下行空间有限，同时随着气温的转凉，民用气需求将逐步恢复，追空需谨慎，等待止跌企稳之后的基差修复行情。

	合约 开盘价 收盘价 最高价 最低价 涨跌 涨跌幅% 成交量 持仓量
PG2112 4598 4718 4728 4553 57 1.22 101898 45712
PG2201 4499 4591 4622 4458 5 0.11 31358 47832

	不同地区液化石油气出厂价（元/吨）
跨区价差（元/吨）
8,000.00
7,000.00
6,000.00
2,000.00
1,500.00
1,000.00
5,000.00
4,000.00
3,000.00
2,000.00
500.00
0.00
-500.00
1,000.00
0.00
2019-02-20
-1,000.00
2019-09-082020-03-262020-10-122021-04-30
2021-11-16
-1,500.00
2017-10-082018-08-042019-05-312020-03-262021-01-202021-11-16
广州石化
上海石化
齐鲁石化
上海-广州
山东-广州
山东-上海
第二部分现货价格
图2-1不同地区液化石油气出厂价图2-2液化石油气跨区价差
资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理

	8000 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000
LNG
LPG 7000 6000 5000 4000 3000 2000
2016-11-16
2017-03-16
2017-07-16
2017-11-16
2018-03-16
2018-07-16
2018-11-16
2019-03-16
2019-07-16
2019-11-16
2020-03-16
2020-07-16
2020-11-16
2021-03-16
2021-07-16
2021-11-16
2015-11-16
2016-03-16
2016-07-16
2016-11-16
2017-03-16
2017-07-16
2017-11-16
2018-03-16
2018-07-16
2018-11-16
2019-03-16
2019-07-16
2019-11-16
2020-03-16
2020-07-16
2020-11-16
2021-03-16
2021-07-16
2021-11-16
图2-3全国液化气LPG市场价图2-4全国液化气LPG、LNG市场价资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理

	原油价格
丙烷现货价格
100.00
90.00
80.00
70.00
60.00
50.00
40.00
30.00
20.00
10.00
0.00
2019-10-28
700.001,000.00
900.00
600.00
800.00
500.00
400.00
300.00
200.00
100.00
0.00
2020-07-04
2021-03-11
2021-11-16
700.00
600.00
500.00
400.00
300.00
200.00
100.00
0.00
2019-10-28
2020-07-04
2021-03-11
2021-11-16
Brent原油
WTI原油
INE原油（右）
CFR韩国
CFR华东
CFR华南
第三部分行情图解
图3-1原油价格图3-2丙烷现货价格

	丙烯价格
丁烷现货价格
1,300.00
1,200.00
1,100.00
1,000.00
900.00
800.00
700.00
600.00
500.00
400.00
2019-10-28
2020-07-04
2021-03-11
2021-11-16
1,000.00
900.00
800.00
700.00
600.00
500.00
400.00
300.00
200.00
100.00
0.00
2019-10-28
2020-07-04
2021-03-11
2021-11-16
CCFEI价格指数:远东丙烯
CFR中国
FOB日本
沙特CP
CFR台湾
CFR日本
CFR华南
CFR华东
资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理
图3-3丙烯现货价格图3-4丁烷现货价格
资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理

	越南CFR现货价（美元/吨）
东南亚FOB价格（美元/吨）
1,000.001,000.00
900.00900.00
800.00800.00
700.00700.00
600.00600.00
500.00500.00
400.00400.00
300.00300.00
200.00200.00
100.00100.00
0.000.00
2018-08-042019-02-202019-09-082020-03-262020-10-122021-04-302021-11-162018-08-04
2019-05-31
2020-03-26
2021-01-20
2021-11-16
图3-5越南液化气CFR现货价图3-6东南亚液化气FOB现货价资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理

	汽油价格（元/吨）
柴油价格（元/吨）
10,000.00
9,000.00
9,000.00
8,000.00
8,000.00
7,000.00
7,000.00
6,000.00
6,000.00
5,000.00
5,000.00
4,000.00
4,000.00
2016-05-26
2017-10-08
2019-02-20
2020-07-04
3,000.00
2021-11-162016-05-262017-10-082019-02-202020-07-042021-11-16
92#汽油价格
95#汽油价格
0#柴油
石蜡（58#半）
图3-7汽油现货价图3-8柴油现货价
资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理

	8000 9000 7000 8000 6000 7000 6000 5000 5000 4000 4000 3000 3000 2000 2000 1000 1000 0 0
东证期货永安期货国泰君安中信期货
海通期货
东证期货中信期货华闻期货银河期货招商期货
第四部分合约持仓
图4-1多头持仓前五名图4-2空头持仓前五名
资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理

	其他
5%6%
7%
银河期货
招商期货
15%
华闻期货
45%
中信期货
22%
东证期货
其他
8%
7%
海通期货
9%
中信期货
11%
国泰君安
46%
永安期货
19%
东证期货
图4-3多头持仓占比图4-4空头持仓占比
资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理
第五部分期权部分
表5-1LPG期权日度成交数据

	2021-11-16 成交量 变化 持仓量 变化 成交量PCR 持仓量PCR
看涨 1274 -422 4968 217 - -
看跌 642 -607 3719 265 - -
LPG期权 1916 -1029 8687 482 50.39% 74.86%

	800
成交量 700 600 500 400 300 200 100 0 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0
持仓量
看涨看跌
看涨看跌
资料来源：Wind、方正中期研究院整理 3200 3400 3600 3800 4000 4200 4400 4600 4800 5000 5200 5400 5600 5800 6000 6400 6800 7200 7600 3200 3400 3600 3800 4000 4200 4400 4600 4800 5000 5200 5400 5600 5800 6000 6400 6800 7200 7600
图5-1主力合约各执行价成交量图5-2主力合约各执行价持仓量
资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理
第六部分后市走势预测
图6-1PG12合约日K线图
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