www.ccxi.com.cn 地方政府债与城投行业监测周报2022年第9期 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 信用利差周报 2022年6月13 日—6月17日 总第 434期 2022 年第21期 作者： 中诚信国际 研究院 侯天成 010-6642-8877-397 tchhou@ccxi.com.cn 翟 帅 010-6642-8877-262 shzhai@ccxi.com.cn 卢菱歌 010-6642-8877-385 lglu@ccxi.com.cn 谭 畅 010-6642-8877-264 chtan@ccxi.com.cn 联系人： 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 【信用利差周报2022年第20期】信用债发行降温，收益率走势先升后降，2022-06-15 【信用利差周报2022年第19期】债券品种创新助力实体经济融资，短期内收益率或延续低位运行，2022-06-08 【信用利差周报2022年第18期】三部门公告推进债券市场对外开放，债市收益率普遍下行，2022-05-31 【信用利差周报2022 年第17期】5年期以上LPR下调，信用利差全面收窄，2022-05-24 【信用利差周报2022年第16期】首套房贷利率下限调降，债券收益率全面下行， 2022-05-18 全球通胀高企加剧海外债市波动， 资金面支撑下国内收益率波动有限 ——信用利差周报2022年第21期 本期要点  市场动态  全球通胀高企加剧海外债市波动 在当前通胀数据高企，多国央行相继收紧货币政策的背景下，全球债市波动进一步加剧。截至6月17日，美国、德国和意大利10年期国债收益率分别较6月初上行31bp、52bp和49bp至近年来高位。6月15日，日本10年期国债期货盘中暴跌2.01日元，创2013年来最大单日跌幅，并两度触发交易所熔断机制。从我国债市看，受当前宽松流动性支撑，我国债券市场运行相对平稳。但考虑到在高需求、低供给的状态下，全球能源和粮食价格走势难以在短时间内得到有效控制，且美联储在议息会议声明中强调“坚定地致力于将通胀恢复到2%的目标”， 预计美联储年内仍存在继续加大收紧流动性力度的可能。而海外流动性进一步收紧或通过外资持债规模缩减及市场情绪传导对国内债市走势形成一定扰动，因此建议投资者未来保持对国内外货币政策动向以及跨境资金流动的持续跟踪。  宏观数据 工业生产恢复性增长。5月份，全国规模以上工业增加值由4月份同比下降2.9%转为同比增长0.7%。1—5月份，固定资产投资（不含农户）同比增长6.2%，增速较1—4月份回落0.6个百分点，其中，基础设施投资增速加快，1—5月份，基础设施投资同比增长6.7%，增速比1—4月份加快0.2个百分点，比全部投资增速高0.5个百分点。5月份，社会消费品零售总额超过3.3万亿元，同比下降6.7%，降幅比4月份收窄4.4个百分点。  货币市场 上周央行公开市场累计开展500亿元逆回购和2000亿元MLF续作，当周共有500亿元逆回购和2000亿元MLF到期，央行操作完全对冲到期量。各月内期限质押式回购利率较上周末全面上行2-25bp；Shibor方面，3月期Shibor基本维持不变，1年期Shibor上行0.9bp,二者之间利差走扩。  一级市场 上周，信用债日均发行规模678.75亿元，较前一周增加178.18亿元。分行业来看，基础设施投融资、综合、电力生产与供应、建筑等行业发债规模位居前位。净融资方面，交通运输、电力生产与供应、煤炭等行业净流出规模相对较大。发行成本方面，各期限等级品种债券发行成本普遍上行2-190bp。  二级市场 上周，债券二级市场交投活跃度有所升温。5月经济数据回暖以及美联储激进加息对债市情绪形成一定冲击，利率债收益率普遍上行，但受益于宽松的流动性支撑，收益率上行幅度整体有限。信用利差方面，各期限信用债信用利差涨跌互现，幅度不超过5bp。评级利差方面，AAA与AA+级利差普遍走阔1-2bp,其他等级间利差多数收窄或保持不变，变化幅度均不超3bp。债券市场研究 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 1 全球通胀高企加剧海外债市波动，资金面支撑下国内收益率波动有限 信用利差周报2022年第21期 www.ccxi.com.cn 一、 市场动态：全球通胀高企加剧海外债市波动 受俄乌冲突持续，供应链恢复受阻等因素影响，海外通胀压力持续加剧。5月份美国CPI同比上升8.6%，再创四十年新高，涨幅较年初上行1.1个百分点。5月份欧元区调和CPI终值同比上升8.1%，达到欧央行通胀目标的四倍。为对抗物价过快上涨，部分国家央行加大货币政策收紧力度。6月15日，美联储超常规上调联邦基金利率目标区间75个基点至1.50-1.75%，为1994年以来的最大单次加息幅度。6月16日，英国央行将基准利率提高25个基点至1.25%；同日，瑞士央行将政策利率上调50个基点至-0.25%，为2007年以来首次加息。而在当前通胀数据高企，主要央行相继收紧货币政策的背景下，全球债市波动也进一步加剧。截至6月17日，美国、德国和意大利10年期国债收益率分别较6月初上行31bp、52bp和49bp至3.25%、1.64%和3.68%，均为近年来高位。6月15日，日本10年期国债期货盘中暴跌2.01日元，创2013年来最大单日跌幅，并两度触发交易所熔断机制，引发市场关注。 对国内债市而言，受宽松流动性支撑，我国债券市场运行相对平稳。截至6月17日，10年期中债国债收益率为2.78%，较6月初仅上行2bp，目前看海外央行政策收紧的外溢效应对我国债市影响相对有限。但考虑到在高需求、低供给的状态下，全球能源和粮食价格走势难以在短时间内得到有效控制，且美联储在议息会议声明中强调“坚定地致力于将通胀恢复到2%的目标”，预计美联储年内仍存在继续加大收紧流动性力度的可能。海外流动性进一步收紧或通过外资持债规模缩减及市场情绪传导对国内债市走势形成一定扰动，因此建议投资者未来保持对国内外货币政策动向以及跨境资金流动的持续跟踪。 二、 宏观数据：经济运行呈现恢复势头 工业生产恢复性增长。5月份，全国规模以上工业增加值由4月份同比下降2.9%转为同比增长0.7%。从三大门类看，制造业增加值同比增长0.1%，上月为下降4.6%；采矿业增长7.0%，较上月回落2.5个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长0.2%，回落1.3个百分点。从区域来看，长三角、吉林等受疫情影响较大地区工业生产明显改善，规模以上工业增加值降幅较上月大幅收窄。5月 2 全球通胀高企加剧海外债市波动，资金面支撑下国内收益率波动有限 信用利差周报2022年第21期 www.ccxi.com.cn 份，上海规模以上工业增加值同比下降30.9%，降幅较上月收窄31.7个百分点；吉林下降4.9%，较上月收窄36.8个百分点。 基础设施投资有所加快。1—5月份，固定资产投资（不含农户）同比增长6.2%，增速较1—4月份回落0.6个百分点。其中，基础设施投资增速加快，同比增长6.7%，增速比1—4月份加快0.2个百分点，比全部投资增速高0.5个百分点；制造业投资同比增长10.6%，增速比1—4月份回落1.6个百分点。 城乡消费市场均有改善。5月份，社会消费品零售总额超过3.3万亿元，同比下降6.7%，降幅比4月份收窄4.4个百分点。5月份，城镇消费品零售额同比下降6.7%，降幅较4月份收窄4.6个百分点；乡村消费品零售额下降6.3%，降幅小于城镇0.4个百分点，比4月份收窄3.5个百分点。 表1：最新宏观经济数据一览 指标名称 时间区间 数据值 GDP_季度同比增速 2022年第一季度 4.80% 2021年第四季度 4.00% 官方制造业PMI 2022年5月 49.60% 2022年4月 47.40% 社会消费品零售同比增速 2022年5月 -6.70% 2022年4月 -11.10% 固定资产投资同比增速 2022年1-5月 6.20% 2022年1-4月 6.80% 工业增加值同比增速 2022年5月 0.70% 2022年4月 -2.90% CPI同比增速 2022年5月 2.10% 2022年4月 2.10% PPI同比增速 2022年5月 6.40% 2022年4月 8.00% 出口同比增速（以美元计） 2022年5月 16.90% 2022年4月 3.90% 进口同比增速（以美元计） 2022年5月 4.10% 2022年4月 0.00% 贸易顺差（以美元计） 2022年5月 787.50亿美元 2022年4月 511.20亿美元 规模以上工业企业利润同比增长 2022年1-4月 3.50% 2022年1-3月 8.50% 社会融资规模存量同比增速 2022年5月 10.50% 2022年4月 10.20% 3 全球通胀高企加剧海外债市波动，资金面支撑下国内收益率波动有限 信用利差周报2022年第21期 www.ccxi.com.cn M2同比增速 2022年5月 11.10% 2022年4月 10.50% M1同比增速 2022年5月 4.60% 2022年4月 5.10% 资料来源：国家统计局，中国人民银行，中诚信国际整理 三、 货币市场：资金价格全面上行 上周央行公开市场累计开展500亿元逆回购和2000亿元MLF续作，当周共有500亿元逆回购和2000亿元MLF到期，央行操作完全对冲到期量。受税期因素影响，上周资金价格全面上行，但总体依然维持在偏松水平。具体看，各月内期限质押式回购利率较上周末全面上行2-25bp；Shibor方面，3月期Shibor基本维持不变，1年期Shibor上行0.9bp,二者之间利差走扩。 表2：在岸货币市场操作情况 图1：SHIBOR：3M和1Y走势及利差 操作类型 期限 利率 期数 规模 逆回购 7天 2.10% 5 500亿元 14天 — — 0亿元 28天 — — 0亿元 逆回购到期 7天 2.10% 5 500亿元 14天 — — 0亿元 28天 — — 0亿元 MLF/TMLF 365天 2.85% 1 2000亿元 MLF/TMLF到期 365天 2.95% 1 2000亿元 国库现金定存 — — — 0亿元 国库现金定存到期 — — — 0亿元 投放总量 — — — 2500亿元 回笼总量 — — — 2500亿元 净投放 — — — 0亿元 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 图2：存款类机构质押式回购利率走势 图3：回购利率变动情况 23242526272829303132333435363738391.801.902.002.102.202.302.402.50BP%利差SHIBOR:3个月SHIBOR:1年 4 全球通胀高企加剧海外债市波动，资金面支撑下国内收益率波动有限 信用利差周报2022年第21期 www.ccxi.com.cn 四、 信用债一级市场：债券发行规模增加，发行成本多数上行 上周，信用债1日均发行规模678.75亿元，较前一周增加178.18亿元。分券种看，除超短期融资券、短期融资券、公开发行公司债日均发行规模减少，其余主要信用债品种日均发行规模均增加。分行业来看，上周基础设施投融资发行规模合计953.51亿元，居于首位；综合、电力生产与供应、建筑等行业发债规模也位居前位。净融资方面，多数行业净融资规模为负，交通运输、电力生产与供应、煤炭等行业净流出规模则相对较大。发行成本方面，除5年期AAA级主体、1年