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信息技术2022-06-23招银国际李***
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来自彭博的更多报告: RESP CMBR <GO> 或2022 年 6 月 23 日旭创 (300308 CH)公司日外卖我们与 Innolight mgmt 召开了电话会议。昨天收市后。昨天股价下跌 4.9%,可能是由于投资者担心媒体报道关键客户可能削减资本支出(尽管 Twitter 上的消息明确表示订单削减是针对 VR/AR 设备)。在电话会议中,旭创重申海外客户的光模块订单保持不变。这与我们近期专家电话会议(链接)得出的结论相吻合,即 2022 年海外云公司对光模块的需求保持稳定。我们维持买入评级,目标价 45.6 元。 市场担心海外云公司可能削减资本支出。今年年初,领先的云计算公司给出了非常机会主义的资本支出前景。 1Q22 云资本支出继续同比增长 29.4%。谷歌 1Q22 的资本支出在四家云公司中增长最快,同比增长 64.7%,环比增长 53.5%。公司重申其在 2022 年大举投资的计划。Meta 预计其 2022 年的资本支出将在 29-340 亿美元之间,与之前的估计持平。随着公司继续进行投资以满足全球对其云服务不断增长的需求,微软预计资本支出将连续增加。然而,投资者的担忧正在增加,因为他们担心这些公司考虑到艰难的宏观环境可能会降低其预算资本支出。亚马逊早些时候表示产能过剩,并计划在 2022 年降低运营的资本支出(主要是为了抵消之前积极建设的履行中心等)。 我们仍维持对云公司资本支出的积极展望,基于以下原因。 1) 我们应该注意到,亚马逊对基础设施资本支出(主要支持 AWS)的分配仍将增长,从 40%(截至 1Q22 的 TTM)到 FY22E 的 50%。 2) 数据中心基础设施和人工智能相关项目可能是最后削减的,因为这些业务预计在经济困难时期表现出色。 AWS/谷歌云 /微软云的总收入同比增长36.6%/43.8%/26%,22年第一季度的总收入同比增长-1.8%/23.0%/18.4%,表明云业务对各自收入增长做出了积极贡献。 重申买入,目标价 45.6 元。我们认为旭创是云资本支出增长的主要受益者。维持买入。潜在风险包括来自全球云公司的资本支出疲软、5G 基础设施部署速度较慢以及技术进步快于预期。收益摘要(YE 12 月 31 日)2019 财年FY20AFY21AFY22EFY23E营业额(百万人民币)4,7587,0507,6959,90811,426同比增长 (%)-7.7%48.2%9.2%28.8%15.3%毛利率 (%)27.1%25.4%25.6%26.6%26.4%净利润(百万元)5138658771,0951,352每股收益(人民币)0.731.231.211.371.69同比增长 (%)-46.3%68.5%-1.6%13.1%23.5%共识每股收益(人民币)不适用不适用不适用1.561.92体育 (x)41.624.725.122.218.0屈服 (%)0.3%0.4%0.7%0.9%1.1%ROE (%)7.4%11.0%7.6%8.8%10.0%净负债率 (%)净现金9.9%净现金净现金净现金资料来源:公司数据,CMBIGM 估计目标价 45.60 元(原目标价45.60元)上涨/下跌 50.0%现价 RMB30.39请阅读分析师认证和重要披露最后一页1招银国际环球市场|股票研究 |公司更新买入(维持)中国科技板块杨百合博士(852) 3916 3716亚历克斯·吴(852) 3900 0881林娜娜(852) 3761 8912库存数据MKT。帽。 (百万人民币) 24,302平均3mths t/o (百万人民币) 25552W 高/低 (RMB) 45.38/28.45已发行股份总数(百万) 799.7资料来源:彭博持股结构中基投资 11.74%香港证监会 9.31%王维修 8.02%资料来源:彭博分享表现绝对相对1 个月 2.0%-5.8%三个月 -5.4%-4.8%6个月 -24.4%11.8%资料来源:彭博12 个月价格表现(人民币) 50.045.040.035.030.025.020.015.010.05.00.0 300308 CH SZCOMP(重新设置)Jun-21 Aug-21 Oct-21 Dec-21 Feb-22 Apr-22 Jun-22资料来源:彭博审计师:普华永道中天 2022 年 6 月 23 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2财务摘要 损益表现金流概括YE 12 月 31 日 (百万人民币)2019 财年FY20AFY21AFY22EFY23EYE 12 月 31 日 (百万人民币)2019 财年FY20AFY21AFY22EFY23E收入4,7587,0507,6959,90811,426净利5138768861,0841,339销售成本(3,468)(5,257)(5,727)(7,277)(8,412)折旧摊销172251321383435毛利1,2901,7931,9682,6313,014营运资金变动(360)(1,096)(587)542(1,078)其他243(10)19386160销售经验(55)(107)(73)(88)(105)经营活动产生的净现金569228132,094857管理员经验(275)(370)(434)(604)(673)研发经验(362)(506)(541)(697)(803)资本支出(759)(956)(840)(1,005)(999)财务费用(17)(64)(84)(136)(99)其他(1,180)83(379)(949)222其他经营经验。1,4221,8502,1372,9823,242投资净现金(1,939)(873)(1,219)(1,953)(777)营业利润5769909631,1741,453股票发行1,52402,66570其他非运营经验。0(3)(3)1(2)净借款(116)(121)(168)(306)(351)税前利润5779879601,1751,451其他1491,421(233)(161)196来自融资的净现金1,5571,3002,264(460)(155)所得税费用(63)(111)(73)(90)(112)少数利益1110(11)(13)现金净变化1874491,859(319)(76)股东净利润5138658771,0951,352期初现金1,0411,2361,6483,4893,153汇差8(37)(17)(17)(17)年底现金1,2361,6483,4893,1533,060 资产负债表键比率YE 12 月 31 日 (百万人民币)2019 财年FY20AFY21AFY22EFY23E是的 12 月 31 日2019 财年FY20AFY21AFY22EFY23E当前资产5,9917,98210,02210,52211,686收入组合现金等价物1,2361,6793,5153,1733,082高端光模块6,7037,2619,22910,432应收账款1,1331,5141,9971,1701,961接入网络模块161327572887存货2,5043,7743,7994,1754,582高端设备186107107107预付款6540727384其他流动资产1,0549736381,9301,977生长 (%)收入-7.7%48.2%9.2%28.8%15.3%非流动资产4,5005,6346,5436,9197,283毛利-8.3%39.0%9.8%33.7%14.5%个人防护装备1,9502,7263,1523,5453,785营业利润-15.5%71.7%-2.7%21.9%23.8%递延所得税资产2838465255调整。净利-17.6%68.6%1.3%24.8%23.5%其他非流动资产2,5222,8703,3453,3223,444总资产10,49113,61616,56517,44118,969盈亏率(%)毛利率27.1%25.4%25.6%26.6%26.4%流动负债2,8263,7723,1662,8182,858营业利润率12.1%14.0%12.5%11.8%12.7%ST借款6521,041794867743净利润率10.8%12.3%11.4%11.0%11.8%应付账款1,2591,3671,2051,2901,384应纳税额1235685770资产负债表比率其他流动负债9031,3291,098604662传动比网9.9%网网网流动比率 (x)2.12.13.23.74.1非流动负债7391,8501,7962,1162,495应收周转天数7669835850长期借款4661,4301,2621,5571,885库存周转天数(243)(218)(241)(200)(190)递延税项73154277287314应付周转天数(108)(91)(82)(63)(58)其他非流动负债200267258272296负债总额3,5655,6224,9624,9345,353盈利能力 (%)鱼子7.4%11.0%7.6%8.8%10.0%股本713713800800800资产收益率4.9%6.4%5.3%6.3%7.1%预订5,0645,1477,7997,7997,799留存收益1,2942,0902,8613,7564,859每股数据(元)其他(145)(61)294967每股收益0.731.231.211.371.69少数利益010411410390每秒输出0.080.120.220.270.34总股本6,9267,99311,60312,50713,616BVPS9.8511.2115.8515.5016.90总负债和权益10,49113,61616,56517,44118,969资料来源:公司数据,CMBIGM 估计 2022 年 6 月 23 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露3披露和免责声明分析师认证对本研究报告的全部或部分内容负主要责任的研究分析师证明,关于分析师在本报告中涵盖的证券或发行人: (1) 所表达的所有观点准确反映了他或她对标的证券或发行人的个人看法; (2) 他或她的薪酬中没有任何部分与该分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。此外,分析师确认,分析师及其联系人(定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则)(1) 均未买卖或买卖本研究涵盖的股票在本报告发布之日前 30 个日历日内报告; (2) 将在本报告出具之日起三个工作日后买卖本研究报告所涵盖的股票; (3) 担任本报告所涉及的任何一家香港上市公司的高级人员; (4) 在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务利益。招银国际评级买: 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票抓住: 未来 12 个月潜在回报率为 15% 至 -10% 的股票卖: 未来 12 个月可能亏损超过 10% 的股票不是额定: 股票未被招银国际评级跑赢大盘:预计未来 12 个月行业表现将优于相关的大盘基准市场表现:预计未来 12 个月行业表现与相关大盘基准一致表现不佳:预计未来 12 个月该行业的表现将落后于相关的大盘基准招银国际环球金融有限公司地址:香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼电话:(852) 3900 0888 传真:(852) 3900 0800招银国际环球金融有限公司(“CMBIGM”)是招银国际金融有限公司(招商银行全资子公司)的全资子公司重要披露交易任何证券都存在风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。 CMBIGM 不提供量身定制的投资建议。本报告的编制未考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现并没有表明未来的表现,实际事件可能与报告中包含的内容存在重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的,不能保证,并且可能由于其依赖于相关资产的表现或其他可变市场因素而波动。 CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略,并鼓励投资者咨询专业财务顾问以做出自己的投资决策。本报告或其

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