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化工策略日报:原油重回弱势,化工再承压

2022-06-23胡佳鹏、黄谦、杨家明中信期货简***
化工策略日报:原油重回弱势,化工再承压

100120140160180200220240260280406080100120140160180200220240260中信期货商品指数中信期货能源化工指数 2022-06-23 8 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 化工组研究团队 研究员: 胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号:F3039655 投资咨询号:Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com 从业资格号:F3063512 投资咨询号:Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号:F3046931 投资咨询号:Z0015448 中信期货研究|化工策略日报 原油重回弱势,化工再承压 摘要: 板块逻辑: 原油再次大幅回落,美国LNG继续承压,国内化工煤承压,估值压力明显增加。供需面去看,近期国内需求仍偏弱,近端仍有压力,下游价格仍偏承压,不利于价格反弹。目前止跌因素更多来自于现货面,近期低价再次刺激需求恢复,但原油下跌反而再次加速,盘面充分反映,未来仍需关注国内稳增长政策是否再释放利好,且原油回落缓解通胀压力后,加息风险是否减弱,近期或谨慎偏弱。 甲醇:能源回落叠加供需转弱,甲醇预计偏弱运行 尿素:尿素累库拐点出现,供需预期转弱 乙二醇:港口库存大增,期货继续走低 PTA:价格高位回落,基差继续走强 短纤:价格跟随原料走低,加工费低位波动 PP:原油回落,PP新低 塑料:原油重回弱势,塑料新低 苯乙烯:悲观情绪或缓解,苯乙烯弱反弹 PVC:悲观情绪缓解,V或企稳反弹 沥青:原油大跌,沥青利润走强 燃料油:原油大跌,高硫期价跟随 低硫燃料油:原油大跌,低硫燃油期价跟随 单边策略:短期谨慎回调,关注企稳后的反弹可能 09合约对冲策略:逢低多L空PP,多TA空MEG,长期关注多煤化工空油化工 风险因素:能源继续大跌,弱现实引发负反馈,全球经济衰退显现。 原油再次大幅回落,美国LNG继续承压,国内化工煤承压,估值压力明显增加。供需面去看,近期国内需求仍偏弱,近端仍有压力,下游价格仍偏承压,不利于价格反弹。目前止跌因素更多来自于现货面,近期低价再次刺激需求恢复,但原油下跌反而再次加速,盘面充分反映,未来仍需关注国内稳增长政策是否再释放利好,且原油回落缓解通胀压力后,加息风险是否减弱,近期或谨慎偏弱。 。 报告要点 报告要点 中信期货研究|策略日报(化工) 2 / 20 一、行情观点: 图表1:化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点:能源回落叠加供需转弱,甲醇预计偏弱运行 (1)6月22日甲醇太仓现货低端价2620(-30),09港口基差小幅走强至-43(+7);甲醇6月下纸货低端在2605(-40),7月下纸货低端2620(-35);8月下纸货低端2650(-35)。内地价格涨跌互现,基差走强,内蒙北2290(-10),内蒙南2300(+0),关中2415(+0),河北2560(-30),河南2565(+0),鲁北2605(+0),鲁南2670(+10),西南2580(+0)。内蒙至山东运费270-290,产销区套利窗口打开。CFR中国均价324(-1.5),进口顺挂。 (2)装置动态:陕西府谷30万吨、咸阳石油10万吨、宁夏宝丰150万吨、河北华丰15万吨、陕西长武60万吨、西北能源30万吨、内蒙包钢20万吨装置检修;神华包头180万吨、河南心连心60万吨装置降负;马来西亚170万吨装置检修中;特多一套100万吨装置检修中;美国一套93万吨装置检修中,一套175万吨装置装置降负运行;挪威一套90万吨装置检修中。 逻辑:6月22日甲醇09主力合约震荡下行。今日港口现货基差09-45稳中偏弱,整体成交尚可,本周港口库存累库持续,后期罐容紧张,现货仍有排库需求,基差走强动力不足。内地上游大幅让利出货,本周新签订单量环比减量明显,库存累积,鲁北招标价格维持低位,成交一般。估值来看近期化工煤价格高位回落甲醇成本支撑减弱,但煤制企业仍处于亏损状态,下游利润支撑较好,甲醇估值偏低,且电厂补库需求仍存,甲醇持续深跌可能性较低;供需角度供应端甲醇开工及产量高位,叠加后期新产能投放预期以及海外低成本进口货源冲击,甲醇供应端表现充裕,但目前已有部分企业受亏损压力影响出现降负及停产负反馈,需关注低利润对甲醇开工的影响是否会进一步发酵,而需求端渤化虽顺利投产但新装置后期运行稳定性以及原料采购情况需持续关注,传统淡季影响下需求增量空间预计有限,整体供应端增长弹性或高于需求端恢复弹性,供需预期转弱,后期主要关注能源走势以及烯烃开工利润情况。 操作策略:单边震荡偏弱,9-1逢高偏反套 风险因素:上行风险:能源超预期强势 下行风险:能源超预期弱势,国内疫情再度恶化 震荡偏弱 尿素 观点:尿素累库拐点出现,供需预期转弱 (1)6月22日尿素厂库和仓库低端基准价分别为3130(+0)和3060(+10),主力09合约震荡下行,基差大幅走强。 (2)装置动态:河南心连心40万吨装置检修中;山东润银140万吨、山西天泽75+50万吨、山西兰花30万吨、中煤鄂尔多斯87万吨、海南富岛80万吨装置复产;河南晋开80万吨、唐山邦力23万吨计划检修。 逻辑:6月22日尿素09主力合约震荡下行,现货报价小幅上调市场情绪有所好转,但目前国内尿素供需仍偏宽松,本周企业库存大幅累库,预计反弹空间有限。中长期来看,估值端尿素生产利润仍处高位,下游三胺亏损严重,尿素估值水平偏高,此外国际尿素市场供需过剩下价格大跌对国内支撑减弱,出口驱动不足。供需来看,供应端随检修装置陆续回归尿素日产已提升至17万吨左右,叠加新装置负荷稳步提升以及夏管肥投放市场,尿素供应充裕,需求端虽然国内部分区域仍有备肥追肥需求,但年内农需高点已过往后或逐渐转淡,复合肥高氮肥生产旺季过后对尿素需求减弱,且7-8月胶板行业进入高温多雨传统淡季,工业需求也将呈现转弱趋势,尿素整体供需有转弱预期,价格或偏弱运行为主,但需关注尿素对其他氮肥品种的替代性需求以及高基差修复风险等。 操作策略:单边震荡偏弱;9-1逢高偏反套 风险因素:能源大幅上涨,上游供应超预期缩量,需求超预期强势 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报(化工) 3 / 20 MEG 乙二醇:港口库存大增,期货继续走低 (1)乙二醇现货价格继续下挫,6月22日,乙二醇外盘价格收在587(-22)美元/吨,内盘现货价格收在4660(-167)元/吨,乙二醇内外盘价差下滑至-121元/吨;乙二醇7月下纸货收在4705(-165)元/吨。乙二醇期货继续走低,9月合约跌至4706元/吨。 (2)到港预报:6月20日至6月26日,张家港初步计划到货数量约6.8万吨,太仓码头计划到货数量约为6.1万吨,宁波计划到货数量约为2.0万吨,上海计划内到船数量约为1.1万吨,预计到货总量在16.0万吨附近。 (3)港口发货量:6月21日张家港某主流库区MEG发货量4300吨附近,太仓两主流库区MEG发货量在7300吨附近。 (4)装置动态:广东一套40万吨/年的MEG装置已于今日升温重启中,该装置上周初临时停车。华南一套50万吨/年的MEG装置因设备问题计划于本周内停车检修,初步预计检修时长在半个月附近,该装置此前负荷运行在7成附近。 逻辑:乙二醇华东港口库存增幅较大,叠加原油价格下跌影响,乙二醇期货价格继续大幅下挫。从基本面来看,受生产经济性弱影响,国内乙二醇装置开工率降至年初以来的低位;聚酯开工率连续两周下降,上周聚酯开工率环比下降1个百分点,从涤纶长丝市场市看,仍面临高库存、低产销以及弱现金流的状态。港口方面,前一周华东主港发货量下降较多,助推港口库存快速上升。 操作策略:乙二醇短期观望,择机逢低做多。 风险因素:原油、煤炭价格高位回落风险。 观望 PTA PTA:价格高位回落,基差继续走强 (1)6月22日,PX CFR中国/台湾价格下滑至1297(-31)美元/吨。PTA现货价格下调至7035(-110)元/吨,PTA现货加工费回升至458元/吨。PTA期货重心继续下移,9月合约收在6762元/吨,PTA期货9/1价差收在294(+2)元/吨。 (2)6月22日,涤纶长丝价格继续回落,其中,半光POY150D/48F、DTY150D/48F、半光FDY150D/96F分别报8960(-40)元/吨、9965(-60)元/吨以及9300(-50)元/吨。1.4D直纺涤纶短纤价格下调至8685(-60)元/吨,短纤现货加工费上升至209元/吨。 (3)江浙涤丝产销偏弱,至下午3点半附近平均估算在3成左右,江浙几家工厂产销在30%、70%、0%、5%、80%、10%、30%、10%、55%、30%、0%、0%、30%、70%、20%、30%、20%、50%、90%、30%、30%、35%、30%、0%、0%、0%、10%、0%。 (4)装置动态:华南一450万吨PTA装置初步计划7月中旬检修,预计检修20-25天。该装置目前负荷运行8成附近。 逻辑:受原油价格下跌影响,PX以及PTA价格走低。价格强弱看,PX价格跌幅小于石脑油,使得PXN价差继续走阔,PTA现货价格降幅低于PX,加工费有所回升。供给方面,受装置提负影响,PTA开工率环比有所回升;需求方面,聚酯近期产销依然偏弱,高库存压力短期难以化解,阶段性关注工厂促销,中期关注需求的恢复。 操作策略:PTA期货建议逢低买入。 风险因素:PX价格高位连续下跌风险。 逢低买入 中信期货研究|策略日报(化工) 4 / 20 短纤 短纤:价格跟随原料走低,加工费低位波动 (1)6月22日,1.4D直纺涤纶短纤价格下调至8685(-60)元/吨,短纤现货加工费上升至209元/吨。 聚酯熔体成本降至7358(-178)元/吨,受原料价格下跌拖累,短纤期货9月合约跌至8234元/吨,9月合约现金流上升至-24元/吨。 (2)截至6月17日,直纺短纤开工率在78.5%,较前一期降低1.5个百分点;下游纯涤纱工厂开工率在5.7%,较前一期下降3.3个百分点。 (3)截至6月17日,短纤工厂1.4D 实物库存增至13.8天,较前一期增加0.9天,权益库存上升至5.6天,较前一期增加1天。 (4)截至6月17日,下游纱厂原料库存由前一周的11.4天减少至8.8天,库存分位数由前一周的36.1%下降至18.2%;下游纱厂成品库存小幅回升,成品库存天数由前一周的25.1天上升至25.7天,库存分位数维持在99%附近。 逻辑:短纤价格跟随原料走低,加工费低位、窄幅波动。供应方面,短纤开工率有所回落,产销低迷,工厂库存继续回升;需求方面,下游纱厂成品库存上升至高位,生产环比有所降低。价差方面,原生与再生短纤之间价差较大,与此同时,纱线与短纤价差也创2020年下半年以来低位。 操作策略:短纤加工费低位轻仓做扩,同时,关注短纤期货低位做多机会。 风险因素:聚酯原料下行风险。 观望 苯乙烯 观点:悲观情绪或缓解,苯乙烯弱反弹 (1)华东苯乙烯现货价格10480(-100)元/吨,EB07基差208(+39)元/吨; (2)华东纯苯价格9680(-10)元/吨,中石化乙烯价格8300(+0)元/吨,东北亚乙烯美金前一日991(+0)元/吨,苯乙烯非一体化现金流生产成本1

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