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主题策略2022年下半年投资策略:大国博弈下优势产业出口及能源安全

2022-06-23刘易中信证券缠***
主题策略2022年下半年投资策略:大国博弈下优势产业出口及能源安全

2022年6月23日主题策略2022年下半年投资策略大国博弈下优势产业出口及能源安全刘易中信证券研究部主题策略首席分析师 1核心观点大国博弈之下,建议关注大制造优势产业出口及能源安全大国博弈、世纪疫情之下,全球产业链供应链重塑,高质量发展成必经之路;高质量发展要求推进产业升级、优化出口结构;高质量发展要求保障能源安全,构建现代能源体系。优势产业出海前景明朗,关税减免预期带来持续利好2022年我国出口有望保持韧性,尤其看好“精密制造出海”;我国优势制造业出口有望进一步受益于关税减免;原材料及海运成本回落,中游制造业有望迎来边际改善。大国博弈下,保障能源安全,构建现代能源体系光伏支架:享受跟踪支架渗透率提升及国产化替代双重红利;光伏储能:政策引导按比例配置,平价时代下装机规模有望爆发;储能温控:重要性逐渐凸显,未来液冷占比有望快速提升;储氢:关键设备国产化亟待突破,液氢存储技术未来可期;氢燃料电池:技术链逐层解耦,上游技术突破进行时。 2核心观点在双创、中证1000中挖掘大制造优势产业链、能源安全产业链的优质企业中证1000、双创板块目前盈利估值性价比高;中证1000、双创板块的公募超配比例存大幅提升空间。投资策略主线一,受益于关税减免预期的以机械、电力设备、汽车、通信为代表的主要产业链,重点推荐鼎通科技、微光股份、捷昌驱动;主线二,我国高端制造业中具有全球性竞争优势的出口型企业,重点推荐东方生物、利亚德、明志科技、英科医疗;主线三,为保障能源安全,以光伏、氢能为代表的清洁能源革命之五大细分赛道优质企业,重点推荐中信博、长缆科技、金宏气体、同飞股份、高澜股份。风险因素全球经济复苏不达预期;地缘政治因素和贸易摩擦;汇率超预期波动;局部疫情超预期反复;东南亚等地区外贸竞争力的超预期提升。 目录CONTENTS31.大国博弈之下,关注大制造优势产业出口及能源安全2.优势产业出海前景明朗,关税减免预期带来持续利好3.大国博弈下,保障能源安全,构建现代能源体系4.在双创、中证1000中挖掘大制造优势产业链、能源安全产业链的优质企业5.投资策略6.风险因素 4百年大变局下,大国博弈加剧,我国要实现高质量发展。百年大变局加速演进,新一轮产业革命深入发展,大国间力量对比此消彼长;大国博弈加剧与世纪疫情影响相互叠加,全球产业链供应链正在重塑。资料来源:世界银行,中信证券研究部资料来源:IMF(含预测),中信证券研究部大国间力量对比此消彼长我国经济有望保持中高增速1.1 大国博弈之下,我国要实现高质量发展0%5%10%15%20%25%30%35%GDP占全球比重中国美国欧盟0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%20212022E2023E2024E2025E2026EGDP实际增长率中国美国欧盟 5百年大变局下,大国博弈加剧,我国要实现高质量发展。人口结构变迁与“双碳”目标,使得我国整体资源禀赋、结构出现重要变化;我国必须要实现创新、协调、绿色、开放、共享的高质量发展。资料来源:联合国工业发展组织《2018年竞争性工业绩效报告》,中信证券研究部资料来源:世界知识产权组织《Global Innovation Index 2021》,中信证券研究部2018年我国工业竞争力指数排名全球第二我国已进入创新型国家行列1.1 大国博弈之下,我国要实现高质量发展0.47 0.37 0.35 0.35 0.34 0.33 0.30 0.26 0.25 0.24 0.10.20.30.40.5德国中国韩国美国日本爱尔兰瑞士新加坡荷兰意大利工业竞争力指数40455055606570瑞士瑞典美国英国韩国荷兰芬兰新加坡丹麦德国法国中国日本创新指数 6高质量发展要求我国推进产业升级、优化出口结构,精密制造已成出口主力。第一,大国博弈重塑全球产业链供应链,我国要向价值链高端迁移;第二,我国人口红利消退,2012年我国15-59岁劳动年龄人口数量在相当长时期里第一次出现了绝对下降;制造业劳动力低成本优势不复从前,工程师红利愈发增强。资料来源:Wind,中信证券研究部资料来源:Wind,中信证券研究部我国货物出口难以再依靠量增2012年我国劳动年龄人口出现了绝对下降1.2 我国产业升级、出口结构优化,精密制造成出口主力0%5%10%15%20%25%货物出口份额占比中国东盟美国德国日本60%62%64%66%68%70%72%74%8800089000900009100092000930009400095000总人口:15-59岁(万人)占总人口比重:15-59岁资料来源:Wind,中信证券研究部工程师红利,我国PCT专利申请量全球第一050100150200250300PCT专利申请量(千件)中国美国日本德国其他国家 7高质量发展要求我国推进产业升级、优化出口结构,精密制造已成出口主力。在我国向价值链高端迁移的进程中,“精密制造”已成出口主力,其产品力、品牌力不断增强;巨大的产业机遇期与我国的创新周期叠加,一批具有全球性竞争优势的大制造企业有望应运而生。资料来源:Wind,中信证券研究部资料来源:Wind,中信证券研究部我国劳动密集型行业出口交货值不断下滑我国精密制造行业出口交货值持续提升1.2 我国产业升级、出口结构优化,精密制造成出口主力资料来源:Wind,中信证券研究部民营企业占据我国出口半壁江山20003000400050006000出口交货值(亿元)纺织业服装鞋帽制造业皮革、羽毛及制品业1000300050007000900011000130001500017000200003000040000500006000070000出口交货值(亿元)通信设备、计算机及其他电子制造业(左轴)电气机械及器材制造业(右轴)专用设备制造业(右轴)汽车制造业(右轴)10003000500070009000110001300015000出口金额(亿美元)国有企业外商投资企业私营及其他类型企业 8构建现代化能源体系需从保障能源安全、提升产业链现代化水平和推动能源绿色转型三方面重点发力。百年大变局之下,全球能源转型伴随着大国博弈加速演进;各国一方面更加重视自身能源基础保障,另一方面越发重视向绿色能源转型;我国化石能源的对外依存度居高不下,单位GDP二氧化碳排放量仍然偏高。资料来源:Wind,海关总署,中信证券研究部资料来源:世界银行,中信证券研究部我国化石能源对外依存度居高不下我国单位GDP二氧化碳排放量仍有较大下降空间1.3 保障能源安全,构建现代能源体系,实现绿色发展01020304050607080对外依存度(%)原油天然气0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.0二氧化碳排放量:千克/PPP美元GDP中国美国日本韩国德国 目录CONTENTS91.大国博弈之下,关注大制造优势产业出口及能源安全2.优势产业出海前景明朗,关税减免预期带来持续利好3.大国博弈下,保障能源安全,构建现代能源体系4.在双创、中证1000中挖掘大制造优势产业链、能源安全产业链的优质企业5.投资策略6.风险因素 102022年以来我国出口增速放缓,结构性高景气有望保持。2022年以来我国出口增速有所放缓去年同期的高基数效应对我国本期出口增速的压制效应较为明显;我国去年受益的出口“替代效应”趋弱;上海等地疫情反复、封控措施升级,对国内供应链和出口航运造成不利影响。资料来源:Wind,中信证券研究部资料来源:Wind,中信证券研究部2022年以来中国出口景气回落2022年4月上海港集装箱货运量大幅下降2.1 2022年我国出口有望保持结构性景气,看好精密制造出海-12%-2%8%18%28%38%48%58%68%出口总额:累计值:同比中国韩国-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%集装箱吞吐量:当月值:同比上海宁波-舟山 112022年我国出口有望保持韧性,尤其看好精密制造出海。第一,美国等主要消费国的供需缺口仍然存在,补库存等需求会支撑其进口需求;资料来源:Wind,中信证券研究部资料来源:Wind,中信证券研究部库存销售比处于历史低位欧美制造业用工缺口仍处于高位2.1 2022年我国出口有望保持结构性景气,看好精密制造出海资料来源:Wind,中信证券研究部美国未完成订单仍然处于较高位置4070100130160190220250020040060080010001200制造业职位空缺数(千人)美国(左轴)德国(右轴)2535455565美国:ISM:制造业PMI分项自有库存(左轴)客户库存(右轴)未完成订单(左轴)1.01.21.41.6美国:库存销售比:季调制造商零售商批发商 122022年我国出口有望保持韧性,尤其看好精密制造出海。第二,东盟是我国第三大出口地,IMF预测2022年东盟仍将保持5%以上的经济增速和进口增速;•预计东南亚等地区的经济复苏将带动对我国中间品、资本品等精密制造行业的需求。2.1 2022年我国出口有望保持结构性景气,看好精密制造出海资料来源:Wind,中信证券研究部资料来源:Wind,中信证券研究部我国对东盟出口占比持续提升2022年我国对东南亚机电产品出口增速较高5%7%9%11%13%15%17%19%21%23%我国出口地区分布美国欧盟东盟日韩-10%0%10%20%30%40%50%60%70%我国对其机电产品出口额:累计值:同比马来西亚越南泰国 132022年我国出口有望保持韧性,尤其看好精密制造出海。第三,包括美国、欧盟、东盟等在内的主要经济体均推出了大规模的基建与复苏计划。资料来源:中国社会科学网,白宫官网,中国-东盟信息港,中信证券研究部全球主要经济体均推出了大规模基建计划2.1 2022年我国出口有望保持结构性景气,看好精密制造出海地区名称进展主要内容欧盟欧洲复苏计划2021年5月之前所有成员国均批准了计划,2021年6月开始实施1.07万亿欧元的欧盟多期财政预算(MFF),以及7500亿欧元的“下一代欧盟”专项复苏基金(NGEU),要点是推进“绿色经济”和“数字战略”,2021年至2027年的MFF和NGEU总支出的30%将用于与气候相关的项目。美国美国万亿美元基建计划2021年11月15日,拜登正式签署两党基础设施建设法案,规模达1.2万亿美元,其中5500美元为新增支出一是交通基础设施更新改造计划,5年内美国将对交通基础设施建设新增投资5500亿美元。二是交通安全计划,美国将投入110亿美元资金改善交通安全。三是社区连接计划,美国计划投入10亿美元,对街道电网等基础设施进行规划重建。四是公共交通现代化,美国计划投入390亿美元,升级现有公共交通设施,推广新能源汽车。五是铁路提升改造计划,美国将投资660亿美元提升改造铁路。六是宽带互联网计划,美国计划投资650亿美元,主要用于铺设和改善宽带互联网。此外还包括:港口基础设施建设投资170亿美元、机场基础设施建设改造投资250亿美元、建设电动汽车充电站网络投资75亿美元、应对各种紧急自然灾害投资500亿美元等。东盟《东盟数字总体规划2025》2021年1月启动推进数字基础设施建设:一是《规划2025》的行动优先于加快东盟从新冠肺炎疫情中恢复;二是提高固定和移动宽带基础设施的质量;三是提供可信的数字服务,同时保护消费者免受伤害;四是提供一个可持续竞争的数字服务供应市场;五是提高电子政务服务的质量和使用量;六是连接商业和促进跨境贸易的数字服务。《东盟全面复苏框架》2020年11月提出,2022年以来各成员国加速推进一是提升卫生系统;二是强化人类安全;三是最大化东盟内部市场和经济一体化潜力;四是加快包容性数字转型;五是迈向更可持续和更具韧性的未来。具体包括提升信息通信技术水平、能源、农业、绿色等基础设施。 14大国博弈之下,从贸易到科技领域的摩擦,企图延缓中国产业升级步伐。过去几十年的全球化分工,实际上是美国主导下的以消费国、生产国、资源国为主

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