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2022年半年度策略报告:外销难脱困,内销迎曙光

2022-06-23姜秀铭、郑非凡中信期货阁***
2022年半年度策略报告:外销难脱困,内销迎曙光

2022-06-22 重要提示:本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 大宗商品策略团队 研究员: 姜秀铭 从业资格号 F3062206 投询资格号 Z0016472 郑非凡 从业资格号 F03088415 投资咨询号 Z0016667 中信期货研究|工业组专题报告 摘要: 2022H1家电复盘:疫情冲击下需求承压,空调韧性相对较强。考虑到3-4月份全国疫情在各地频发,居民消费以及企业生产均受影响,4月白电销量同比下跌8.2%(前值-2.3%)。从分项来看,空调销售数据相比其他白电韧性较强。2022年5月空调产量1554万台(同比+0.5%),空调销量1563万台(同比-1.6%),内销937万台(同比+6.7%),出口625万台(同比-12.0%),随着疫情逐渐好转,内销数据弹性远优于外销。其余家电包括冰箱、洗衣机、抽油烟机等均在今年1-4月出货端数据全面承压,背后有一部分原因是疫情导致的线下零售开展较为困难,各品类家电均在线下零售端出现较大降幅。 2022H2家电展望:内销弹性有望恢复,外销或持续疲软。展望下半年出货端的趋势,我们认为,内销方面随着国内政策端刺激家电消费叠加房地产销售数据持续改善的预期,双重利好共同作用下家电的内销数据将会迎来显著改善,下半年内销数据有望实现3%的增长。外销方面,核心因素是海外房地产景气度下行叠加高通胀抑制家电需求,而人民币汇率下行以及运费回稳对冲部分外需下行压力,整体仍持续较弱的趋势,下半年家电外销或出现同比超过8%的下跌。 全年家电对商品端需求带动弱,三季度或有所修复。通过对今年后续家电销售端的趋势预测,我们根据相关假设对下半年的家电产量数据进行测算,我们认为全年空调产量预计为15226台,同比减少1.8%;全年冰箱产量预计为8081台,同比减少6.1%;全年洗衣机产量预计为7003台,同比减少6.0%;全年抽油烟机产量预计为2882台,同比减少6.3%。在产量数据没有明显好转的情况下,我们预计全年家电端大宗商品需求将持续偏弱,家电端用钢量全年同比下跌4%,家电端用铜量全年同比下跌3%。纵观全年的需求变化趋势,我们认为在房地产销售复苏叠加促消费政策集中出台的6-8月,相关大宗商品需求或存在边际修复的可能,对应的同比数据有望转正。 风险因素:疫情发展超预期;促消费力度不及预期,房地产大幅下滑。 【中信期货工业(家电)】外销难脱困,内销迎曙光——2022年半年度策略报告 今年年初疫情频发叠加房地产销售迟迟不见好转导致家电内销持续承压,1-4月家电销量累计同比下跌3.9%;下半年随着国内出台多项促消费政策以及房地产销售边际改善,内销有望得到显著修复,而由于海外房地产数据走弱加上高通胀制约家电等可选消费的需求,预计外销将持续承压。 报告要点 中信期货研究|工业组专题报告 2 / 21 目 录 摘要: .......................................................................................................................................................................... 1 一、2022H1家电复盘:疫情冲击下需求承压,空调韧性相对较强 ..................................................................... 4 (一)行业出货端:空调表现超预期,其他大家电内销外销均承压 .......................................................... 4 (二)终端零售:线下销售持续低迷,线上销售初现反弹 .......................................................................... 7 二、2022H2展望:内销弹性有望恢复,外销或持续疲软 ..................................................................................... 9 (一)内销:政策与地产双重因素共振,需求复苏在即 .............................................................................. 9 (二)外销:地产趋弱或压制海外需求,汇率贬值对冲出口下行压力 .................................................... 12 三、2022年家电行业用大宗商品量测算——全年家电对商品端需求带动弱,三季度或有所修复................ 14 免责声明 .................................................................................................................................................................... 21 图表 目录 图 1: 今年以来空调产量同比下跌1.3% ...................................................................................................................... 4 图 2: 今年以来空调销量同比上涨1.2% ...................................................................................................................... 4 图 3: 今年以来空调内销同比上涨1.7 ........................................................................................................................ 4 图 4: 今年以来空调外销同比上涨0.7% ...................................................................................................................... 4 图 5: 今年以来冰箱产量同比下跌10.0% .................................................................................................................... 5 图 6: 今年以来冰箱销量同比下跌7.5% ...................................................................................................................... 5 图 7: 今年以来冰箱内销同比下跌6.1% ...................................................................................................................... 5 图 8: 今年以来冰箱外销同比下跌8.8% ...................................................................................................................... 5 图 9: 今年以来洗衣机产量同比下跌10.7% ................................................................................................................ 6 图 10: 今年以来洗衣机销量同比下跌12.6% .............................................................................................................. 6 图 11: 今年以来洗衣机内销同比下跌10.0% .............................................................................................................. 6 图 12: 今年以来洗衣机外销同比下跌16.0% .............................................................................................................. 6 图 13: 今年以来抽油烟机产量同比下跌16.3% .......................................................................................................... 7 图 14: 今年以来抽油烟机销量同比下跌15.7% .......................................................................................................... 7 图 15: 今年以来抽油烟机内销同比下跌17.5% .......................................................................................................... 7 图 16: 今年以来抽油烟机外销同比下跌13.9% .......................................................................................................... 7 图 17: 今年以来空调线下零售金额及数量跌幅超过20% ........................................................................................... 8 图 18: 今年以来冰箱线下零售金额增速显著高于零售数量 ...................................................................................... 8 图 19: 2022年洗衣机线下零售金额及数量增速持续下降 ...................................................

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