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股市不悲观,债市中性

2022-06-23张革、姜沁、张菁中信期货自***
股市不悲观,债市中性

1001201401601802002202401031051071091111131151172020-10-222020-12-312021-03-192021-06-032021-08-13中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2022-06-23 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员: 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股市不悲观,债市中性 摘要: 外盘走弱、歌尔股份盘中异动拖累股市情绪,昨日A股出现调整,但对于后市不悲观,一是量能缩量,未有资金恐慌撤离现象,二是隔夜美股企稳,或改善外资边际流出状况,预计成长方向占优。而债市反弹之后,仍维持谨慎,我们跟踪的本轮空头风向标席位离场意愿一直偏低,价格反弹的持续性和高度可能有限,建议交易性需求维持中性。 风险点:1)疫情反复;2)通胀超预期。 股市震荡走弱,债市表现略强,但后续对于股市不悲观,债市维持中性。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 13 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点:不悲观,修整不代表行情结束 (1) IF、IH、IC当月基差收于-39.62点、-29.09点、-64.37点,较上一交易日变化-0.46点、2.19点、-11.57点; (2) IF、IH、IC当月次月价差收于18.00点、7.40点、52.20点,较上一交易日变化0.6点、-0.8点、5.0点 (3) IF、IH、IC持仓分别变化-7990手、-3663手、150手; (4) 沪股通净流出7.42亿元 深股通净流出37.58亿元。 逻辑:昨日盘面跟随外盘波动,中证500跌幅超过1.5%,行业板块中唯有农林牧渔以及新能源逆势上涨,景气度较高的成长赛道具有一定韧性,TMT逆势领跌。从个股情绪来看,并非完全负面,昨日80只个股涨停,且新能源、光伏等个股仍具有赚钱效应,而盘中歌尔股份异动一定程度上打乱市场节奏,市场担心meta元宇宙业务放缓,进而影响相关板块预期。从隔夜美股表现来看,整体呈现低开高走走势,或改善近期外资撤离的趋势。整体而言,现阶段未有大量资金撤离的信号,昨日量能环比收缩,显示资金有分歧但不悲观,可看长做短,继续关注成长方向,指数中预计创业板最强。 操作建议:多单持有IC 风险因子:1)疫情反复;2)机构集中清盘 震荡 股指期权 观点:情绪不悲观,期权策略维持防御 逻辑:昨日大盘全面走低,沪指收跌1.20%,各板块低迷。期权方面,虽然在市场下行背景下情绪指标偏弱,但整体回落幅度可控;期权市场成交规模小幅降低,并未出现避险需求的明显提升。从期权指标角度来看,市场不宜过度悲观。我们在近两周的日报和周报中均建议利用期权市场进行风险管理,在短期的板块异动和中期向好的修复行情间取得平衡。期权波动率方面震荡偏弱,这也显示市场并未过度担忧下行调整,但当下市场分歧度高企,波动率趋势交易仍建议谨慎为宜。 操作建议:短期策略维持防御为主 风险因子:1)交易量萎缩 震荡 国债期货 观点:警惕反弹的持续性及高度 (1)成交持仓:T、TF、TS当季成交量分别为59723手、24043手、18842手,1日变动4795手、1290手、-4930手,持仓量分别为170011手、98323手、44876手,1日变动3000手、-607手、1617手; (2)跨期价差:T、TF、TS当季-次季价差分别为0.455元、0.365元、0.155元,1日变动0.030元、0.025元、0元; (3)跨品种价差:TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.335元、100.605元、303.545元,1日变动0.020元、-0.020元、-0.020元; (4)基差:T、TF、TS当季基差分别为0.559元、0.276元、0.140元,1震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 13 日变动-0.125元、-0.033元、-0.013元。 (5)央行昨日开展100亿元7天期逆回购,当日有100亿元逆回购到期。 逻辑:昨日,国债期货全线收涨。截至收盘,T、TF、TS主力合约分别上涨0.15%、0.09%、0.03%。近期债市对资金面有一定疑惑,一方面,数据显示,截至目前6月地方债发行规模已达1.69万亿元,超过2020年5月数据并创下历史新高,显示本月政府债供给增量十分明显;但另一方面,虽然在日内有一定波动,但近期资金利率整体仍相对宽松,并未出现明显的趋紧态势,从表面上看二者似乎存在一定背离。对此我们认为或许可以从财政收支及央行利润上缴两个维度理解。首先,从财政支出来看,历年季末月都是财政支出大月,通常财政支出较高而收入较低,过去三年财政收支分别为30515亿元、26130亿元及28123亿元,较高的财政支出使得市场流动性有所增加,叠加政策要求留抵退税将在6月30日前全部完成,近期资金面趋稳或也在情理之中;其次,根据5月10日央行发布会公告,央行仍有3000亿利润在近几月上缴,相当于一定数目的基础货币投放,且政策或许根据市场情形对上缴节奏进行了一定调整。当然,由于7月将是缴税大月,若届时央行操作仍较为谨慎,资金面或将有所趋紧。此外,值得注意的是,昨日多头离场意愿有所减弱,且除前期我们提示的借助于高基差博弈反弹的偏投机多头外,其他多头也有小幅回归,但我们跟踪的本轮空头风向标席位离场意愿一直偏低。所以,价格反弹的持续性和高度可能有限,建议交易性需求维持中性。近期基差仍处高位,空头套保可关注回落后的建仓机会,关注曲线做平机会。 操作建议:趋势策略:建议交易性需求谨慎为主。套保策略:空头套保关注基差回落后的建仓机会。基差策略:建议维持观望。曲线策略:关注曲线做平机会。 风险因子:1)疫情反复;2)通胀恶化;3)美联储收紧超预期 中信期货金融衍生品日报 4 / 13 二、经济日历 图表 1: 当周经济日历 资料来源:Wind 中信期货研究所 三、重要信息咨询跟踪 1.李克强主持召开国务院常务会议,确定加大汽车消费支持的政策。会议提出,要进一步释放汽车消费潜力:一是活跃二手车市场,促进汽车更新消费。对小型非营运二手车,8月1日起全面取消迁入限制,10月1日起转移登记实行单独签注、核发临时号牌。二是支持新能源汽车消费。车购税应主要用于公路建设,考虑当前实际研究免征新能源汽车购置税政策延期问题。三是完善平行进口政策,支持停车场建设。 2. 住建部等8部门发布推动阶段性减免市场主体房屋租金工作的通知。被列为疫情中高风险地区所在的县级行政区域内的服务业小微企业和个体工商户承租国有房屋的,2022年减免6个月租金,其他地区减免3个月租金。对出租人减免租金的,税务部门根据地方政府有关规定减免当年房产税、城镇土地使用税;鼓励国有银行对减免租金的出租人视需要给予优惠利率质押贷款等支持。 3. 中金所中证1000股指期货合约交易细则(征求意见稿)。意见稿称,本合约的合约标的为中证指数有限公司编制和发布的中证1000指数,采用集合竞价和连续竞价两种交易方式。集合竞价时间为每个交易日9:25-9:30,其中9:25-9:29为指令申报时间,9:29-9:30为指令撮合时间。连续竞价时间为每个交易日9:30-11:30(第一节)和13:00-15:00(第二节)。本合约的每日价格最大波动限制是指其每日价格涨跌停板幅度,为上一交易日结算价的±10%。到期月份合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20%。 4. 从国家电网上海市电力公司了解到,6月份前三周,上海全社会用电量已恢复至去年同期的92.48%。上海规模以上企业的用电已恢复至去年同期水平的99.59%。其中,石化、汽车、冶金、电子等行业的用电量水平已接近或超过去年同期水平。建材、船舶、轻工、机械等行业6月份以来用电量较5月份增长较快,涨幅均在40%以上。 四、衍生品市场监测 (一)流动性观察 时间区域指标前值预测值公布值2022/06/2009:15中国中国截至6月20日当周一年期贷款市场报价利率(%)3.73.73.72022/06/2009:15中国中国截至6月20日当周五年期贷款市场报价利率(%)4.454.454.452022/06/2309:00中国中国5月Swift人民币在全球支付中占比(%)2.142022/06/2422:00美国美国6月密歇根大学消费者信心指数终值50.250.2 中信期货金融衍生品日报 5 / 13 图表 2: Shibor利率 图表 3: 公开市场操作 00.511.522.533.52021/08/272021/10/272021/12/272022/02/272022/04/27Shibor利率水平隔夜1W2W1M 05001000150020002500300035002022/01/082022/03/082022/05/08投放量到期量 资料来源:Wind 中信期货研究所 资料来源:Wind 中信期货研究所 (二)股指期货数据 图表 4: 股指期货价差日度监测 IFIF当月-39.62-0.46-38.80ICIC当月-64.37-11.57-54.91IHIH当月-29.092.19-25.70IF01-IF00-18.00-0.6014.6IF02-IF01-14.00-3.0014.8IF03-IF02-20.00-4.60-3IC01-IC00-52.20-5.00-7.4IC02-IC01-42.60-3.6041.80IC03-IC02-111.60-5.60-0.20IH01-IH00-7.400.8023.80IH02-IH01-2.80-1.005.00IH03-IH02-1.40-1.40-2.40ICIH跨期价差1日变化5日变化基差IF一级指标二级指标最新值 资料来源:Wind 中信期货研究所 图表 5: 国内现货市场 图表 6: 指数PE对比 -20%0%20%40%60%80%100%120%2021/10/192022/01/192022/04/192019/12/31基期涨跌幅对比沪深300上证指数创业板指数中小板综指上证50中证500 02468101214160102030405060702021/06/072021/10/072022/02/072022/06/07指数PE对比创业板指数中小板综指三板做市三板成指中证500沪深300-右上证指数-右上证50-右 资料来源:Wind 中信期货研究所 资料来源:Wind 中信期货研究所 中信期货金融衍生品日报 6 / 13 图表 7: 融资融券 图表 8: IF、IH、IC持仓成交 25003000350040004500500055007000900011000130001500017000190002021/03/082021/07/082021/11/082022/03/08融资余额

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