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2022-06-23崔健渤海证券如***
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晨会纪要(2022/6/23) 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 4 [Table_MainInfo] 渤海证券研究所晨会  行业专题评述 关注低估值,拥抱高成长——家电行业2022年半年度投资策略报告——看好  金融工程研究 中证1000股指期权征求意见稿发布——期权周报 证券研究报告 晨会纪要 [Table_Contactor] 编辑人 崔健 022-28451618 SACNO: S1150511010016 cuijian@bhzq.com 晨会纪要(2022/6/23) 请务必阅读正文之后的声明 2 of 4 [Table_MorningSection] 行业专题评述 关注低估值,拥抱高成长——家电行业2022年半年度投资策略报告——看好 尤越(证券分析师,SAC NO:S1150520080001) 1、行情回顾:上半年家电行业走势相对较弱,估值回落 自2022年年初以来(截至2022年6月10日),家电(中信)行业下跌20.24%,在30个中信一级行业中排名第22。上证指数下跌9.75%,沪深300指数下跌14.20%,家电行业走势弱于大盘。从估值来看,截至2022年6月10日,家电行业目前整体估值倍数是15.6倍(PE-TTM,剔除负值),在30个中信一级行业中处于中下游水平。今年一季度,家电行业相较于沪深300的估值溢价率不断下降,二季度有所提升,截至6月10日,沪深300估值为11.72倍,家电行业相较于沪深300的估值溢价率为133.11%。 2、2022年下半年投资策略 今年上半年疫情反复,在国内呈现局部高度聚集和多点散发态势,部分地区受疫情影响开始停工停产,且物流也无法送达,对家电行业的需求端、供应端、成本端以及物流等多方面均有不同程度的影响。 业绩端表现:今年一季度,家电板块实现营业收入3121.64亿元,同比增长7.14%;实现归母净利润198.67亿元,同比增加11.36%,环比增加2.84%。受去年同期疫情低基数影响,家电行业一季度收入和利润增速均实现小幅增长。尤其是白电板块,家电企业通过调整产品结构和提升产品价格的方式来缓解上游原材料价格的提升,收入和业绩实现双增长。白电板块一季度实现营业收入2145.82亿元,同比增加10.06%;实现归母净利润150.43亿元,同比增加15.28%,相较2020年一季度大幅提升了111.05%。 受疫情反复以及上游原材料价格高位运行的影响,家电行业目前面临着成本端承压和需求低迷的问题。 内需方面,今年上半年国内多地受疫情影响,导致部分线下店铺关闭无法正常运营,客流量锐减。线上市场也受到疫情波及,由于部分区域物流无法正常运行,使线上市场规模下滑。从年初至今政策端不断释放促进家电消费的利好,各地政府也相继发放消费券促进当地消费,且此次年中的线上大促“618”活动恰逢北京、上海地区的复工复产。据星图数据公布数据显示,618大促期间(2022年5月31 日20:00-2022年6月18日24:00)全网交易总额6959亿元人民币,其中家用电器全网销售额达879亿元,同比增长6.7%。我们认为此次“618”线上大促有效的刺激了家电终端消费,集中释放需求,迎来近期终端销售的小高峰。 出口方面,受去年高基数影响,今年1-5月家电累计出口呈“额量双降”现象。据海关总署公布数据显示,2022年5月中国家用电器出口量29741.6万台,出口金额485.1亿元,1-5月我国家用电器累计出口量同比下滑6.9%,出口额同比下滑7.7%。 从成本端来看,今年二季度初受地缘政治冲突加剧影响,上游原材料价格及海运价格持续高位运行,企业盈利能力承压。近几周部分原材料价格已环比下滑,我们认为,随着不利因素的边际改善,有望提振需求,提升企业盈利能力。 自去年起,家电板块估值持续回落,目前估值已位于行业历史估值底部,低估值的底仓配置价值优势凸显。随着疫情的缓和,上游原材料价格和终端销售的边际改善,尤其现在天气气温已经逐渐升高,是传统白电销售的旺季,有望助推行业加速走出情绪底部,迎来估值修复行情。近期人民币贬值也利好家电出口导向型企业,有望提升企业盈利能力,增加汇兑收益。 投资建议方面,建议可以聚焦以下两点:1)关注估值修复行情。家电板块估值大幅回调,目前估值已位于行业历史估值底部,随着负面因素的逐渐消化,有望迎来估值修复行情,建议关注业绩超预期以及业绩迎来拐点的低估值龙头。2)关注高成长赛道标的。新兴品类家电景气度持续提升,建议关注享受行业高增长红利的新兴品类家电行业龙头。 综上,暂时给予行业“看好”评级,建议关注:美的集团(000333)、海尔智家(600690)、格力电器(000651)、北鼎股份(300824)浙江美大(002677)、亿田智能(300911)、火星人(300894)和新宝股份(002705)。 3、风险提示 宏观经济环境波动的风险;疫情反复的风险;汇率波动造成汇兑损失的风险;行业终端需求严重下滑的风险; 晨会纪要(2022/6/23) 请务必阅读正文之后的声明 3 of 4 海外出口景气度下滑的风险。 金融工程研究 中证1000股指期权征求意见稿发布——期权周报 祝涛(证券分析师,SAC No:S1150516060002) 投资要点: 1、中证1000股指期权征求意见稿发布 6月22日,中金所发布关于中证1000股指期货和股指期权合约及相关规则向社会征求意见的通知。中证1000指数由全部A股中剔除中证800指数成份股后,规模偏小且流动性好的1000只股票组成,中证1000股指期权可以为小市值股票提供有效的对冲手段。中证1000指数成分股的市值分布集中在200亿以下;行业分布较为平均,权重排名前五的行业为医药生物、电子、电力设备、基础化工和计算机。从波动率来看,中证1000指数的20日历史波动率均值为24.86%,要比上证50和沪深300指数高4-5%。 2、金融期权市场表现 金融期权方面,50ETF期权成交活跃度小幅下降,综合50ETF期权的成交及持仓信息来看,上周投资者情绪较为中性。沪深300期权方面,华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高,沪深300股指期权次之,嘉实300ETF期权最低,成交活跃度总体均有一定下降。综合沪深300期权的成交及持仓信息来看,上周投资者情绪较为中性。 波动率方面,目前50ETF期权波动率指数为20.51,沪深300期权波动率指数分别为20.86、21.02和21.36,相对前周有所回落,现处于历史中等水平;目前50ETF期权偏度指数为99.96,沪深300期权偏度指数分别为104.97、104.59和104.65,总体上变化不大,现处于历史中等水平。总体而言,投资者对后市的波动预期小幅下降,尾部风险预期中等。 3、商品期权市场表现 商品期权方面,综合成交和持仓信息来看,投资者玉米、橡胶、黄金、LPG期货后市走势态度较为乐观,对豆粕、棉花、铁矿石、PTA、甲醇、菜粕、沪铝、PVC、聚丙烯、棕榈油、原油期货后市走势态度较为中性,对白糖、沪铜、沪锌、塑料期货后市走势态度较为谨慎。 4、策略推荐 对于长线投资者,仍然建议采取备兑策略,结合目前的市场趋势和隐含波动率水平,可以选择卖出虚值期权,长期来看,备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。对于中短线投资者,近期可以以中低仓位持有做空波动率的策略。目前波动率指数处于年度中枢和历史均值附近,相对前期已明显回落,做空波动率策略的收益风险比下降,从海外市场来看,避险情绪再度升温,50ETF期权波动率指数与VIX指数的差值有所扩大,隐含波动率如有冲高可以逢高加仓。 5、风险提示 突发事件造成市场剧烈波动的风险。 晨会纪要(2022/6/23) 请务必阅读正文之后的声明 4 of 4 投资评级说明: 项目名称 投资评级 评级说明 公司评级标准 买入 未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20% 增持 未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间 中性 未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间 减持 未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10% 行业评级标准 看好 未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10% 中性 未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡 未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10% 分析师声明: 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师,以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的数据和信息,独立、客观地出具本报告;本报告所表述的任何观点均精准地、如实地反映研究人员的个人观点,结论不受任何第三方的授意或影响。我们所获取报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系。 免责声明: 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,不保证该信息未经任何更新,也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保,投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有,未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“渤海证券股份有限公司”,也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 渤海证券研究所机构销售团队: 高级销售经理:朱艳君 座机:+86 22 2845 1995 手机:135 0204 0941 邮箱:zhuyanjun@bhzq.com 高级销售经理:王文君 座机:+86 10 6810 4637 手机:186 1170 5783 邮箱:wangwj@bhzq.com 天津: 天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼 邮政编码:300381 电话:+86 22 2845 1888 传真:+86 22 2845 1615 北京: 北京市西城区西直门外大街甲143号 凯旋大厦 A座2层 邮政编码:100086 电话:+86 10 6810 4192 传真:+86 10 6810 4192 渤海证券股份有限公司网址: www.ewww.com.cn

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