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浙商证券早知道

2022-06-23浙商证券石***
浙商证券早知道

http://research.stocke.com.cn1/5请务必阅读正文之后的免责条款部分0[Table_main]浙商浙商早知道报告日期:2022年6月23日浙商早知道2022年6月23日证券研究报告:谢伊雯执业证书编号:S1230512050001:021-64718888-1241:xieyiwen@stocke.com.cn重要推荐车动力电池FPC行业深度报【浙商通信邱世梁/程兵/张建民】铖昌科技(001270)深度报告:民营相控阵T/R芯片龙头,持续拓展军民两用市场—20220619行业重要点评【浙商机械王华君/张杨】先导智能(300450):获德国大众20GWh锂电设备订单;国际化迈入新纪元—20220622精品报告车动力电池FPC行业深度【浙商新科技程兵/张建民】和而泰(002402)深度报告:国产智能控制器龙头,科技创新拓展汽车电子领域—20220621 http://research.stocke.com.cn2/5请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商晨报1.重要推荐1.1【浙商通信邱世梁/程兵/张建民】铖昌科技(001270)深度报告:民营相控阵T/R芯片龙头,持续拓展军民两用市场—202206191、通信—铖昌科技(001270.SZ)2、推荐逻辑:民营相控阵T/R芯片龙头,标的稀缺,成长空间大1)超预期点公司国内民营相控阵T/R芯片龙头,该领域具有较高的技术和资质门槛,主要参与者为中电科13所、55所等军工院所,公司是少数能提供完整解决方案的企业之一,军用领域市占率提升,民用领域卫星互联网进入密集发星期间,有望驱动公司成长性超预期。2)驱动因素军用:受益有源相控阵雷达渗透率提升。①有源相控阵雷达替代机械雷达已成趋势,2010-19年全球有源相控阵雷达生产总数占雷达总数的14.16%,未来替代空间广阔。②优势星载领域需求持续乐观;地面雷达领域进展顺利,多个型号进入量产;海军舰艇加速列装,舰载领域有望快速增长。民用:低轨卫星互联网蓄势待发。①中国星链市场空间巨大,国内规划总卫星发射数量超2000颗,发射集中在2022-25年,将进入密集发星期。②公司已完成星载及地面用模拟波束赋形芯片的迭代定型,并已开发银河航天等客户,有望充分受益。3)盈利预测与估值预计公司2022-24年净利润为1.8、2.3、3.0亿元,对应PE58、46、35倍,首次覆盖,“增持”评级。3、催化剂:新产品定型量产;卫星互联网大规模部署。4、风险因素:1)下游国防支出不及预期;2)新场景应用落地不及预期等。2.重要点评2.1【浙商机械王华君/张杨】先导智能(300450):获德国大众20GWh锂电设备订单;国际化迈入新纪元—202206151、主要事件:据官方公众号:先导智能与德国大众达成20GWh合作。。2、简要点评:1)获德国大众20GWh锂电设备订单,全球化战略里程碑!近日公司与德国大众签订合作协议,将为其提供20GWh锂电装备解决方案,设备份额超65%。此次合作,标志着公司国际化发展迈入新纪元。公司将为大众德国萨尔茨吉特工厂提供20GWh锂电装备服务,包括前道辊轧、极片烘烤,中道组装线整线,注液,电芯烘烤,化成设备及整线集成总包,并将成为大众至2030年落地240GWh超级工厂的核心供应商。2)欧洲自建锂电产能意愿较强,预计2022-2025年锂电设备复合增速21%据此前深度报告:为减少亚洲电池依赖度,预计2022-2025年欧洲动力锂电设备市场复合增速有望达21%,2025年市场规模近500亿元。我们预计到2030年,欧洲本土有望累计新增锂电产能超1000GWh。大众拟在2030年前投资300亿欧元在欧洲建造6座大型电池工厂,产能规划合计240GWh。此外, hZjYmUfUmX9UiZnNuMmNmMbRdN9PsQpPtRnPjMrRpRfQmOsRbRmMsNxNrQxONZmRsNhttp://research.stocke.com.cn3/5请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商晨报Northvolt/ACC两家欧洲本土电池企业目标2030年产能分别达270/120GWh。3)国际化布局卓有成效,2022年海外订单有望成为锂电设备业务新增长点公司是国内较早进行国际化布局的装备企业,目前在美国、德国、瑞典、日韩等地设置分子公司,预计2022年海外尤其是欧洲锂电设备订单有望超预期。2022年以来公司陆续获ACC、德国大众锂电设备订单,表明公司装备技术和服务能力得到欧洲主流动力电池企业的高度认可。4)新品拓展、受益锂电扩产浪潮订单饱满;打造非标自动化平台型企业公司为全球锂电设备龙头,涂布机、辊压机、高速叠片机等新品不断推向市场并持续具备较强竞争力。2021年公司共新签设备订单金额187亿元(不含税),创历年新高,预计2022年业绩将保持较快增长。公司利用平台型公司的竞争优势,有望将先进的研发、管理经验复制到其他领域,成为非标自动化设备龙头3、投资机会与风险1)投资机会:预计公司2022-2024年的归母净利润分别25.5/36.7/46.3亿元,三年复合增速43%,对应PE分别为39/27/22倍。维持“买入”评级。2)催化剂:新能源车销量公布;重要客户的订单合同公布;锂电池技术升级带来设备的更换需求。3)投资风险:锂电企业扩产低于预期;新业务拓展低于预期。3.精品报告3.1【浙商新科技程兵/张建民】和而泰(002402)深度报告:国产智能控制器龙头,科技创新拓展汽车电子领域—202206211、半导体行业-和而泰(002402)-国产智能控制器龙头,科技创新拓展汽车电子领域-程兵-2022.06.20-137641070982、报告摘要:核心观点:三十年智能控制器发展强化了市场进入壁垒,未来有望“强者恒强”1)智能控制器历经30年发展历程,目前智能控制器正处于智能化升级的关键时期,正在逐步实现由传统机械操作向电子化和智能化操作升级转变。智能控制器的结构和功能也必将更加复杂化,单价有望继续提升,此外下游细分场景需求增加也会带动智能控制器市场需求量继续加大。2)复盘过去30年智能控制器发展历史,我们认为,智能控制器行业已形成创新体系上的壁垒,随着智能控制器需求的升级,产品复杂度将逐渐提升,中小规模厂商将难以满足市场需求,或将被市场淘汰,行业集中度有望进一步提升、强者恒强。和而泰:围绕着智能控制不断创新,汽车电子领域延伸强化公司实力1)公司深耕智能控制器领域二十余年,依托家用电器智能控制器板块,延伸智能家居、电动工具以及汽车电子智能控制器业务,凭借深厚技术底蕴,持续多元布局打造平台型智控器公司。2)回顾过去20年公司发展历程,已形成四大业务板块、业务布局节奏清晰,技术积累经验丰富,已经不能认为它是一个简单的制造企业,更兼备科技公司的创新体系,实现业务生态创新,多项业务构建协同发展之势,形成技术闭环。从ECU转向DCU——汽车域控制深刻变革了汽车电子产业1)急剧增加的ECU数量带来成本以及技术弊端。目前汽车平均采用约25个ECU,但高端型号ECU数量已经超过100个。成本端:ECU数量的增长随之带来算力浪费、协同困难的情况。技术端:同时带来线束布置复杂、车重增加、系统复杂以及系统互斥的情况。2)DCU(域控制器)成为大势所趋,有望突破分布式架构ECU的弊端。这种架构可以将传感与处理分开,传感器和ECU不再一对一,管理更容易,也可以减少ECU的数量。适当的集成化,平台的可扩展性也会更好。3)汽车供应链面临重塑,传统Tier1厂商侧重布局芯片、软件两大核心,或将部分电子控制器外包。 http://research.stocke.com.cn4/5请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商晨报整车厂将不再局限于Tier1的单一供应模式,而是将采取垂直整合模式,和核心底层零部件企业进行合作,打破传统汽车供应格局。我们认为,汽车行业有望复制家电领域发展模式,Tier1全面外包控制器给专业厂商或将成为未来主流趋势,将给国内智能控制器厂商打开中长期成长空间。盈利预测及估值:我们预计公司2022-2024年归母净利润为6.96亿元、9.38亿元、12.39亿元,PE分别为24倍、18倍、14倍。考虑到公司汽车电子、T/R芯片、储能等领域的业务弹性,未来成长性有望超预期,维持“买入”评级。可能的催化剂:汽车电子、储能领域拓展超预期等。风险提示:毛利率下降超预期;订单获取不及预期等。 http://research.stocke.com.cn5/5请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商晨报股票投资评级说明以报告日后的6个月内,证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下:1、买入:相对于沪深300指数表现+20%以上;2、增持:相对于沪深300指数表现+10%~+20%;3、中性:相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动;4、减持:相对于沪深300指数表现-10%以下。行业的投资评级:以报告日后的6个月内,行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下:1、看好:行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上;2、中性:行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%以上;3、看淡:行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重。建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本公司”)对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明本报告发布人和发布日期,并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。浙商证券研究所上海市浦东新区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场一号楼25层邮政编码:200127电话:(8621)80108518传真:(8621)80106010浙商证券研究所:http://research.stocke.com.cn

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