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2022-06-23陈竹中信证券余***
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证券研究报告 特别提示:具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见后文 晨会 2022-06-23 中信证券研究部 重点推荐 陈竹 医疗健康产业首席分析师 S1010516100003 ▍ 医药产业2022年下半年投资策略—新机制再平衡下寻找成长确定性,提前布局行业隐形冠军 医药|我们认为,下半年各地疫情封控措施解除的大背景下,国内医疗健康需求有望进入强势复苏阶段。2022年下半年,国际局势动荡、国内大概率延续严格的疫情防控策略,整体影响板块的不确定因素依然存在,因此,我们认为,目前投资者最关注具有刚性需求和高成长性特点的赛道和个股及个股的估值锚定,业绩成长的确定性与兑现度成为影响个股涨跌的关键因素,也是下半年选择个股的关键。同时,在国内生物产业蓬勃发展,更强调国产自主可控的宏观背景下,生物医药制造及科研的核心产业链国产化料仍将是2022年下半年生物医药投资布局的最重要主线,建议前瞻性发掘在技术和管理能力上突出的企业,提前布局在生物医药产业发展中必然会出现的“隐形冠军”。 陈聪 基础设施和现代服务产业首席分析师 S1010510120047 ▍ 大房地产业2022年下半年投资策略— 一半是周期拐点,一半是成长起点 房地产|大房地产业,又分为开发建设、不动产运营、物业服务和经纪代理四个领域。开发建设、经纪业务和政策周期因素高度相关。物业管理和商管运营呈现高成长性特征。展望2022年下半年,房地产开发周期的复苏、企业信用的恢复将会有利于销售规模和盈利能力的修复,产业结构的调整、新业务线的扩张则能持续推动好企业成长壮大。 田良 金融产业首席 分析师 S1010513110005 ▍ 非银行金融行业证券业2022年下半年投资策略—高质量发展重构行业竞争格局 非银行金融|随着经济产业结构转型与资本市场深化改革,证券行业进入高质量发展时期,行业集中度呈上升势头。专业化、机构化、线上化改革成为业态转型的核心驱动因素。展望未来,我们认为在优质资产、财富管理与金融科技三领域实现突破的证券公司,有望重构行业竞争格局。推荐受益于行业供给侧改革的综合券商中金公司、华泰证券,以及财富管理赛道的优质公司广发证券、东方证券和东方财富。 刘方 组合配置首席 分析师 S1010513080004 ▍ 2022年下半年组合配置展望—把握底线,攻守有道 量化与配置|宏观因子边际向好、权益类资产配置性价比凸显,但风险偏好短期接近历史高位。在组合配置策略上,把握风险底线,从风险配置角度关注收益平滑策略机制、资产性价比+止损策略、股债配置优选组合等;从分散收益来源角度,建议关注CTA策略、港股基金组合等。展望未来,基金组合的指数化发展是长期路径;细颗粒度、可投资的基金分类核心池,预计将成为体系化基金配置的基础。 晨会|2022-06-23 证券研究报告 特别提示:具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见后文 李鑫 必选消费产业首席分析师 S1010510120016 ▍ 轻工制造行业2022年下半年投资策略—纸基与文娱拐点逐步确立,家居把握窗口性机会 轻工制造|家居仍处于稳增长政策带来的预期改善和基本面承压的博弈阶段;造纸与包装龙头拐点逐步确立,盈利有望改善;文具&办公用品22Q2基本面触底后料将迈入改善通道;新型烟草国内政策预期已见底,海外预期底渐近。 陈俊云 前瞻研究首席 分析师 S1010517080001 ▍ 全球人工智能AI行业专题报告—大模型驱动AI全面提速,产业黄金十年投资周期开启 前瞻研究|经历过去70年的“三起两落”,伴随底层芯片、算力、数据等基础设施的完善&进步,全球AI产业正逐步从运算智能走向感知智能、认知智能,并相应形成“芯片、算力设施、AI框架&算法模型、应用场景”的产业分工、协作体系。2019年以来,AI大模型带来问题泛化求解能力大幅提升,“大模型+小模型”逐步成为产业主流技术路线,驱动全球AI产业发展全面加速,并形成“芯片+算力基础设施+AI框架&算法库+应用场景”的稳定产业价值链结构。近年来众多AI相关企业亦先后登陆资本市场,推动二级市场AI产业集群效应不断凸显,基于产业空间、成长性、竞争格局等维度因素综合分析,我们判断,AI产业将大概率成为全球科技领域中期最具投资价值产业赛道之一,领先AI芯片厂商、云计算巨头(算力设施+算法框架)、AI+应用场景龙头厂商、平台型算法框架厂商等有望持续成为产业发展的核心受益者。 张若海 数据科技首席 分析师 S1010516090001 ▍ ESG研究专题—数据扩容,行业驱动,迈向ESG投资应用新阶段 量化与数据科技|2022年,产业与资本加速拥抱ESG理念,数据要素红利与投资有效性红利有望驱动本土ESG投资实践快速发展。我们全面优化中信证券ESG评级体系,实现了评分的A股全覆盖,从投资视角改进指标计算逻辑与权重设计,探索细分指标有效性的行业边界。最终评分结果对股票收益有良好的分层效果,推荐在消费、能源产业关注ESG评分的投资应用。 王兆宇 量化策略首席 分析师 S1010514080008 ▍ A股衍生品市场重大事项点评—衍生品再扩容,中证1000期指与期权上市可期 量化与配置|2022年6月22日,中金所针对中证1000股指期货和股指期权相关规则向社会征求意见,如顺利推出将填补A股小盘股指数衍生工具的空白。本次征求意见的中证1000股指期货和股指期权的交易细则分别与中证500期货和沪深300股指期权基本一致。中证1000指数反映小盘股价格表现,行业均衡、持股分散,跟踪中证1000指数的15只指数基金(含增强)2022Q1合计规模约83亿元,其中南方中证1000ETF是规模最大的被动产品。若中证1000股指期货和股指期权推出,有助于投资者管理小盘股风险,有助于市场中性策略、套利策略等各类策略的实施,同时也将促进场外衍生品市场的发展,助力交易商产品创新和风险管理。 晨会|2022-06-23 证券研究报告 特别提示:具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见后文 ▍晨会一览 研究报告 医药产业2022年下半年投资策略—新机制再平衡下寻找成长确定性,提前布局行业隐形冠军 ................................................................................................................................... 1 大房地产业2022年下半年投资策略—一半是周期拐点,一半是成长起点 ....................... 3 非银行金融行业证券业2022年下半年投资策略—高质量发展重构行业竞争格局 ............ 4 2022年下半年组合配置展望—把握底线,攻守有道 ......................................................... 5 轻工制造行业2022年下半年投资策略—纸基与文娱拐点逐步确立,家居把握窗口性机会 . 6 全球人工智能AI行业专题报告—大模型驱动AI全面提速,产业黄金十年投资周期开启 . 7 ESG研究专题—数据扩容,行业驱动,迈向ESG投资应用新阶段 ................................. 9 A股衍生品市场重大事项点评—衍生品再扩容,中证1000期指与期权上市可期 .......... 10 债市启明系列—加密货币暴跌的背后 .............................................................................. 11 纺织服装行业重大事项点评—新疆棉事件或再发酵:美国所谓的“维吾尔强迫劳动预防法”正式实行.......................................................................................................................... 11 理想汽车(LI.O,02015.HK)重大事项点评—现象级产品L9 Max,拉开本土智能车企品牌升级的大幕 .................................................................................................................. 13 会议提示 2022年6月21日-7月8日|中信证券2022年资本市场论坛:聚力加速度 ................ 15 2022年6月24日14:00| 人工智能和云计算大咖谈系列9—擎盾数据:中国垂类行业AI先行者 ......................................................................................................................... 15 晨会|2022-06-23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 ▍研究报告 医药产业2022年下半年投资策略—新机制再平衡下寻找成长确定性,提前布局行业隐形冠军 医药|陈竹,宋硕,韩世通,沈睦钧,朱奕彰;联系人:甘坛焕,王凯旋 ∎ 核心观点:我们认为,下半年各地疫情封控措施解除的大背景下,国内医疗健康需求有望进入强势复苏阶段。2022年下半年,国际局势动荡、国内大概率延续严格的疫情防控策略,整体影响板块的不确定因素依然存在,因此,我们认为,目前投资者最关注具有刚性需求和高成长性特点的赛道和个股及个股的估值锚定,业绩成长的确定性与兑现度成为影响个股涨跌的关键因素,也是下半年选择个股的关键。同时,在国内生物产业蓬勃发展,更强调国产自主可控的宏观背景下,生物医药制造及科研的核心产业链国产化料仍将是2022年下半年生物医药投资布局的最重要主线,建议前瞻性发掘在技术和管理能力上突出的企业,提前布局在生物医药产业发展中必然会出现的“隐形冠军”。 ∎ 行业强势复苏,基金医药持仓环比小幅提升。2022Q1,医药板块上市公司收入、净利润同比+15.1%、+28.9%,整体实现快速增长,主要系2022Q1国内新冠疫情防控常态化以及海外渠道打开,新冠核酸/抗原检测需求激增,医疗器械与医疗服务板块中新冠检测试剂盒、IVD等相关企业业务量大幅增长所致。截至2022年一季度末,全部基金中,医药股持仓占比为11.82%,同比下降1.22个百分点、环比上升0.90个百分点;主题医药基金中,医药股的持仓占比为97.65%;扣除医药基金后,市场整体的医药股持仓占比为6.76%,同比下降2.18个百分点、环比上升0.40个百分点。医药板块基金持仓比例环比小幅改善。 ∎ 创新药:估值处于回调期,长期基本面坚定向好。目前创新药板块估值处于回调期,但优质创新药企业的基本面依然坚挺。大型Pharma的现金流稳定充沛、过冬能力较强,集采带来的冲击已经逐步被消化,创新转型成果正在逐步落地;优质Biotech的源头创新产品和研发技术依然是创新药赛道的核心竞争力。从需求端看,中国医疗需求在人口加速老龄化进程中将大幅扩张,创新药巨大需求有望逐步释放;从政策端看,国家陆续出台利好创新药行业的政策,国产创新药产出明显加速,且纳入国家医保目录时间差逐渐缩短。中长期,预计我国创新药行业将持续提升源头创新能力,蓬勃发展,充分凸显国际化潜能。 ∎ 医疗器械:新基建带来高景气周期,长期关注“两化两新”。医疗新基建背景下,我国医疗器械行业料将保持高景气,但更重要的是,在国内医疗器械招采和支付政策革新的背景下,真正具有临床价值的产品料将受到青睐,进而引发医疗器械行业内部的高度分化,我们建议投资者重点关注国际化、国产化、新诊疗、新消费四大主线。 ∎ CXO:创新研发的卖水者,新兴技术需求将驱动行业

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