简单金融 成就梦想 申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 行业研究 2022年6月20日 看好 维持 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 陈楚瑶 A0230521110001 chency@swsresearch.com 联系人 王璐 wanglu@swsresearch.com 欧洲天然气供给再受挑战，光伏硅料价格维持强势高位 天然气与海外新能源周报（20220613-20220619） 本周市场概况与观点 天然气板块：美国天然气价格下跌，全球其余地区天然气价格飙升。美国天然气价格下跌，截至6月17日，NYMEX Henry Hub主力合约价格环比下降21.54%，Henry Hub天然气现货价格环比下降16.04%，尽管美国天气保持炎热，天然气发电需求环比增加8.48%，但是得州自由港爆炸后LNG出口减少以及加拿大供给增加导致美国供给紧张格局改善。荷兰TTF天然气与英国NBP天然气价格本周全面飙升。英国NBP天然气期货价格环比上涨37.99%，现货价格环比上涨66.67%。ICE TTF天然气期货价格环比上涨42.78%，荷兰TTF天然气现货价格环比上涨46.34%。挪威、美国和俄罗斯对英国和欧洲大陆地区天然气供给减少，尤其是目前北溪一号供给量仅为理论输送能力40%，导致本周俄罗斯天然气供给环比下降32%，原本宽松的供给格局再次受到挑战。欧洲持续提升库存水平，但本周恢复速度有所下降。亚洲LNG价格受欧洲天然气价格暴涨影响，本周环比上涨55.32%。而国内的LNG全国出厂价格小幅下降0.33%，继续维持价格持续走低的局面。目前，全面复工复产后由于疫情反复导致全国天然气需求量影响仍不显著，但未来疫情影响减弱叠加夏季天然气发电需求增加，预计将对天然气价格进行一定支撑。 光伏板块：本周能源局公布5月光伏装机数据，5月光伏新增装机6.83GW，同比增长141.34%。1-5月光伏累计新增装机23.71GW，同比增长139.25%。由于硅料价格维持强势高位，组件高价下国内大型地面电站项目启动仍不明显，需求主要由国内分布式、海外需求支撑。关注硅料新产能释放节奏，据硅业分会统计，预计三季度国内硅料产量21万吨，四季度产量27万吨。预计硅料价格下半年将有所松动，但难以出现大幅下跌。 投资分析意见 天然气：夏季制冷需求增加天然气发电需求，下游燃气毛差有望见底回升，燃气公司有望修复盈利能力。推荐港华智慧能源，新天绿色能源，深圳燃气和新奥股份。 光伏：1）二季度量价齐升、预期盈利改善的一体化组件企业；2）成本管控优异、受益于户用装机高增的逆变器企业；3）成本顺利向下游传导、盈利有望走出底部、行业格局稳定的光伏玻璃龙头福莱特玻璃（06865.HK-买入）、信义光能（00968.HK-买入）；4）尽管处于盈利周期高点、未来有望受益于新技术红利的硅料企业协鑫科技（03800.HK-持有）。 风险提示 国际天然气供给不及预期；国际贸易政策影响；终端装机需求不及预期。 October 12, 2010 Building Materials | Company Research 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 1 January 12,2015 Food, Beverage & Tobacco | Company Res earch 行业研究 1. 市场行情回顾 本周表现：恒生中国企业指数下跌3.18%。恒生工业指数本周下跌6.03%，恒生公共事业指数本周下跌4.42%。 本周天然气重点公司与光伏重点公司普跌。在重点覆盖的天然气公司中，本周仅有新奥股份上涨7.95%，其余公司本周均下跌，其中港华智慧能源下跌2.66%，华润燃气下跌3.40%。在重点覆盖的光伏公司中，本周仅有新特股份上涨3.10%，其余公司本周均下跌，其中协鑫科技下跌0.30%，信义能源下跌1.86%。 图1：天然气重点公司周度涨跌幅（单位：%） 图2：光伏重点公司周度涨跌幅比较（单位：%） 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 2. 行业市场追踪观点 2.1 全球天然气行业价格变化 本周美国天然气价格下跌，全球其余地区天然气价格大幅上涨。截至6月17日，美国Henry Hub现货价格为6.94美元/百万英热，环比上周下跌1.91美元/百万英热，跌幅为21.54%；荷兰TTF现货价格为120.00欧元/兆瓦时，环比上周大涨30欧元/兆瓦时，涨幅高达46.34%。英国NBP现货价格为150.00便士/色姆，环比上周大涨60便士/色姆，涨幅高达66.67%。东北亚LNG现货价格为36.50美元/百万英热，环比上周上涨55.32美元/百万英热，涨幅为55.32%。得州自由港爆炸事件导致美国LNG出口受到的影响超出预期，俄罗斯对欧洲天然气减供令欧洲天然气价格再次飙升，亚洲市场价格连带大幅上涨。 3.10%-2.66%-3.40%-6.33%-6.36%-6.63%-7.81%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%7.95%-0.30%-1.86%-11.24%-16.10%-20%-15%-10%-5%0%5%10%新特能源协鑫科技信义能源信义光能福莱特玻璃 October 12, 2010 Building Materials | Company Research 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 January 12,2015 Food, Beverage & Tobacco | Company Res earch 行业研究 美国天然气价格骤降，周内高开后大幅下滑。6月13日，Henry Hub现货价格达到9.00美元/百万英热，维持涨势，但是周二得州自由港运营公司称预计至年底才能恢复全面服务，超过此前3个月的的市场预期。国外出口预期减少意味着美国国内供给的加强，受此影响，美国天然气价格自周二起大幅下跌。截至6月17日，NYMEX Henry Hub主力合约价格环比下降21.54%，Henry Hub天然气现货价格环比下降16.04%，持续多周的高位价格首次出现较大幅度回落。 图3： NYMEX HH天然气主力期货价格与HH天然气现价（单位：美元/百万英热） 资料来源：Refinitiv，申万宏源研究 尽管天气炎热导致用电需求严重增加，但对外出口下降改善美国国内供需紧张格局。本周美国活跃天然气钻机数量达到151台，连续四周保持不变，美国国内天然气产量保持稳定。本周商品级天然气供给量环比上涨0.89%，主要系从加拿大进口天然气再次回升15.09%。美国国内气温持续高于正常水平，天然气发电需求不断增加。本周美国天然气总需求环比增012345678910NYMEX HH天然气期货价格HH现货价格表1：全球天然气期货与现货市场价格涨跌幅 价格类型 地区 价格类型 单位 本期（6/17） 上期（6/10） 周环比变动 国际期货市场价格 北美 NYMEX Henr y Hub 美元/百万英热 6.94 8.85 -21.54% 欧洲 ICE TTF 欧元/兆瓦时 117.74 82.46 42.78% 英国 ICE NBP 英镑/色姆 201.80 146.24 37.99% 国际现货市场价格 北美 Henr y Hub现货 美元/百万英热 7.37 8.78 -16.04% 欧洲 TTF现货 欧元/兆瓦时 120.00 82.00 46.34% 英国 NBP现货 英镑/色姆 150.00 90.00 66.67% 亚洲 东北亚LNG现货 美元/百万英热 36.50 23.50 55.32% 资料来源：Refinitiv，申万宏源研究 October 12, 2010 Building Materials | Company Research 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 3 January 12,2015 Food, Beverage & Tobacco | Company Res earch 行业研究 加4.38%，主要由发电部门环比增长8.48%所贡献，得州天然气港口爆炸导致美国LNG出口大幅下降14.4%。尽管美国气温持续保持炎热，美国中部和东部地区气温高于历年平均水平，多地降温度日数显著多余去年，但对外出口的减少显著改善美国供需紧张格局，美国各地区天然气价格本周全线下降。加拿大进口量的恢复也加大了美国国内天然气的供给，电力部门需求的增长被供给增加和对外出口需求的减少所大幅度抵消。 表2：美国天然气本周供应量（2022/6/9-2022/6/15）（单位：十亿立方英尺/日） 本周均值 上周均值 周环比变动 美国消费级天然气产量 107.6 107.5 0.09% 美国商品级天然气产量 95.5 95.5 0.00% 加拿大净进口量 6.1 5.3 15.09% 液化天然气管道输送 0.1 0.1 0.00% 周均供应量 101.7 100.8 0.89% 资料来源：EIA，申万宏源研究 图3：美国活跃天然气钻机数（单位：个） 图4：美国天然气出口情况（单位：百万立方英尺） 资料来源：Baker Hughes，申万宏源研究 资料来源：EIA，申万宏源研究 本周荷兰TTF天然气与英国NBP天然气价格飙升。截至6月17日，英国NBP天然气期货价格环比上涨37.99%，现货价格环比上涨66.67%。ICE TTF天然气期货价格环比上涨42.78%，荷兰TTF天然气现货价格环比上涨46.34%。由于挪威、美国和俄罗斯供给减少，欧洲天然气价格本周全线上涨。 0200400600800100012002019年1月2020年1月2021年1月2022年1月天然气钻机数总钻机数01002003004005006007002016年1月2016年5月2016年9月2017年1月2017年5月2017年9月2018年1月2018年5月2018年9月2019年1月2019年5月2019年9月2020年1月2020年5月2020年9月2021年1月2021年5月2021年9月2022年1月美国管道天然气出口美国LNG出口 October 12, 2010 Building Materials | Company Research 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 4 January 12,2015 Food, Beverage & Tobacco | Company Res earch 行业研究 图5：荷兰TTF天然气现货价格（单位：欧元/兆瓦时） 图6：英国NBP天然气现货价格（单位：便士/色姆） 资料来源：Refinitiv，申万宏源研究 资料来源：Refinitiv，申万宏源研究 挪威，美国与俄罗斯减供，欧洲供需结构趋紧。本周，欧洲天然气多个主要供应地供给能力下降，包括挪威天然气检修降低对英国天然气出口，美国得州天然气港口爆炸导致出口能力大幅下降，但最为严重的影响来自俄罗斯天然气供给的大幅下降，俄罗斯对欧洲管道天然气出口环比上周下降约32%，主要系去年俄罗斯与欧盟关系恶化以来一直保持稳定供应的北溪一号供给大幅下降。截至6月16日，通过北溪一号的天然气供