策略 | 2022年5月20日 本报告由建银国际证券有限公司撰写。分析师证明及其他重要声明请见报告最后一页。 1 建银国际证券 | 研究部 港股策略月度数据观察 (2022年5月) 过去一个月，金属、消费、房地产和IT硬件行业指标整体下行过去一个月，香港股市整体下跌，恒生指数、恒生中国企业指数和恒生科技指数分别下跌7%、8%和6%。恒生指数主要行业指数中，公用事业、综合企业和必需消费品指数表现最好，下滑3-4%，而材料和医疗保健指数表现最差，同时期下滑13-21%。 根据RRG分析，过去12个月恒指主要行业指数呈现出较为明显的轮动趋势。目前，能源、电信、综合企业、公用事业、金融和必需消费品处于领先象限，材料、工业和非必需消费品处于弱势象限，信息和医疗保健处于落后象限，房地产和建筑处于改善象限。月初至今，信息、房地产和建筑及必需消费品行业的动能指标上升了0.7-0.8个百分点，而材料、医疗保健、公用事业、非必需消费品和工业行业的这一指标则下降了0.9-2.4个百分点。 各行业估值仍普遍较低。20个主要板块中，19个低于5年平均市盈率（电信例外），另外包括金融服务、保险、医疗、技术硬件&半导体、银行、必需消费品、房地产和材料业在内的11个行业低于5年平均市盈率至少1个标准差。 过去一个月，金属、消费、房地产和IT硬件指标整体下行。  金属：有色金属方面，金、铜、铝和镍价格按月均下跌。黑色金属方面，中国热轧钢和螺纹钢的价格按月均下降，尽管同时期其库存也有所下降。  消费：在3月中国消费者信心指数大幅下滑后，中国零售额按年增速由3月的-3.5%放缓至4月的-11.1%。4月，中国网络零售额累计按年增长整体继续放缓，伴随实物商品增长放缓。3月香港零售额亦保持在-13.8%的负值。  房地产：4月，中国房地产投资、房屋完工面新开工面积、房屋销量和销售面积及平均售价按年均录得下滑。土地购置面积累计按年增速连续第12个月为负。  IT 硬件：3月中国智能手机出货量按年下降。手机整体出货量累计按年增速进一步下滑，伴随本土品牌和跨国品牌增长都在减弱。当月中国5G手机出货量按年增速同样放缓，其在手机总出货量中的份额进一步下降。 过去一个月，工业运输、汽车、公用事业和清洁能源及银行业的指标分别发展。  工业运输：过去一個月，波罗的海干散货指数按月和按年均显著上升，伴随海岬型、巴拿马型及超轻便型指数均上升。而上海出口集装箱运价指数和中国出口集装箱运价指数按月下滑，按年有所上升。  汽车：4月中国汽车零售销量按年下跌，而本月新能源汽车零售强劲增长。此外，4月中国汽车整体库存指数升至1.91。  公用事业和清洁能源：4月，中国新增装机容量累计按年增长有所改善，其中水电和火电增长加速，而风能和太阳能增速放缓。4月，中国总发电量累计按年增长放缓，其中水电、风能和太阳能增长加速，火电和核电增长放缓。同时，太阳能光伏产业价格指数按月上升。  银行：3月中国银行机构资产按年增长加速。5月1年LPR保持不变，而5年期LPR下调15个点子。4月，隔夜、7天和3个月 Shibor月度均值显著下降。另外，香港综合利率4月上涨，但1个月 Hibor月度均值下降。 未来一个月，香港股市可能会逐渐企稳并复苏，考虑到中国货币和财政政策明确发力稳增长，宏观经济数据可能触底，以及人民币汇率压力缓解。我们建议增持受益于稳增长政策的基础设施建设、房地产、电信和汽车行业领导者；精选估值合理的科技类和生物医药类股票，鉴于政府对数字经济强有力的支持，以及平台经济的政策环境改善。最后，鉴于新冠疫情形势逐渐受控，收集优质消费品股。 赵文利 (852) 3911 8279 cliffzhao@ccbintl.com 宋林 (852) 3911 8267 lynnsong@ccbintl.com 刘思桐 (852) 3911 8014 scarlettliu@ccbintl.com 策略 | 2022年5月20日 建银国际证券 2 港股市场指标 行业轮动趋势 港股主要行业指数在过去 12 个月的 RRG(Relative Rotation Graph)分析中呈现出较为清晰的轮动趋势。下图中JdK RS-Ratio 为指数相对于参照指数的表现，大于 100 表示好于参照指数，但有一定时间滞后性，不能用以判断转折点，主要用以判断趋势的延续。JdK RS-Momentum 为指数相对于参照指数的动能，大于 100 表示JdK RS-Ratio 的向上转折点。 下图的四个象限中，“强势”指表现弱于参照指数但动能走强，“领先”指表现强于参照指数且相对走强，“落后”指表现弱于参照指数且相对走弱，“弱势”指相对走强但动能走弱。 图1：恒生综合指数各行业过去12个月轮动（截至2022年5月16日) 资料来源：彭博，建银国际证券 图2：港股主要指数价格变动和各行业指数价格及动能变动（截至2022年5月16日） 资料来源：彭博，建银国际证券 非必需性消费必需性消费业资讯科技业电讯业公用事业综合企业能源业金融业医疗保健业工业原材料业地产建筑业808488929610010410811211612065707580859095100105110115120125130135JdK RS-动能JdK RS-比率非必需性消费业必需性消费业资讯科技业电讯业公用事业综合企业能源业金融业医疗保健业工业原材料业地产建筑业强势领先落后弱势强势领先落后弱势期间变幅(%)过去一个月年初迄今过去三个月过去六个月过去一年月初迄今动能变动 (ppt)恒生指数(7)(15)(19)(22)(29)恒生国企指数(8)(17)(21)(26)(34)恒生科技指数(6)(29)(28)(40)(47)恒生综合指数(8)(17)(20)(24)(31)恒生综合行业指数-非必需性消费业(6)(27)(24)(34)(30)(1.1)恒生综合行业指数-综合企业(4)5(9)1(15)(0.0)恒生综合行业指数-必需性消费业(4)(17)(20)(20)(27)0.7恒生综合行业指数-能源业(7)23425210.3恒生综合行业指数-金融业(9)(7)(17)(8)(19)0.1恒生综合行业指数-医疗保健业(13)(36)(22)(46)(57)(1.9)恒生综合行业指数-工业(7)(26)(23)(25)(30)(0.9)恒生综合行业指数-资讯科技业(6)(25)(27)(38)(44)0.8恒生综合行业指数-原材料业(21)(14)(22)(22)(26)(2.4)恒生综合行业指数-地产建筑业(9)(7)(14)(14)(29)0.8恒生综合行业指数-电讯业(6)7(7)51(0.2)恒生综合行业指数-公用事业(3)(18)(13)(11)(12)(1.5)过去12个月，材料、能源等周期性行业，以及科技和医疗保健行业呈现明显的轮动趋势 策略 | 2022年5月20日 建银国际证券 3 图3：沪深300指数过去12个月行业轮动 (截至2022年5月16日) 资料来源：彭博，建银国际证券 图4：A股主要指数价格变动和行业指数动能变动（截至2022年5月16日） 资料来源：彭博，建银国际证券 能源业原材料业工业非必需性消费业必需性消费业医疗保健业金融业资讯科技业电讯业公用事业8488929610010410811211612065707580859095100105110115120125130135JdK RS-动能JdK RS-比率能源业原材料业工业非必需性消费业必需性消费业医疗保健业金融业资讯科技业电讯业公用事业强势领先落后弱势强势领先落后弱势期间变幅(%)过去一个月年初迄今过去三个月过去六个月过去一年月初迄今动能变动 (ppt)上证指数(4)(16)(11)(13)(12)深证成份指数(5)(25)(17)(24)(22)创业板指数(5)(30)(17)(31)(23)沪深300指数(6)(20)(14)(19)(23)沪深300行业指数-能源业(2)231133271.0沪深300行业指数-原材料业(8)(18)(18)(17)(15)(1.9)沪深300行业指数-工业(3)(23)(14)(22)(11)(1.4)沪深300行业指数-非必需性消费业2(19)(14)(21)(27)0.7沪深300行业指数-必需性消费业(4)(17)(12)(12)(22)1.7沪深300行业指数-医疗保健业(8)(25)(11)(30)(42)(0.7)沪深300行业指数-金融业(10)(13)(14)(13)(22)1.2沪深300行业指数-资讯科技业(5)(34)(24)(33)(28)(1.6)沪深300行业指数-电讯业0(26)(17)(23)(14)(0.7)沪深300行业指数-公用事业1(7)(3)11150.4 策略 | 2022年5月20日 建银国际证券 4 恒指成份股带动指数变动 图5：恒指成份股过去一个月带动指数变动情况 （截至2022年5月16日） 资料来源：彭博，建银国际证券 -181-171-133-123-117-103-76-69-44-43-43-34-33-31-29-28-27-25-24-22-19-19-17-17-16-16-15-15-15-14-13-12-12-10-9-8-8-7-7-7-6-6-6-6-5-5-3-2-2-2-2-1-1-1-1022233466864-200-150-100-50050100汇丰控股(5 HK)阿里巴巴(9988 HK)友邦保险(1299 HK)中国平安(2318 HK)招商银行(3968 HK)腾讯控股(700 HK)建设银行(939 HK)药明生物(2269 HK)中国移动(941 HK)小米集团(1810 HK)京东集团(9618 HK)香港交易所(388 HK)碧桂园服务(6098 HK)华润置地(1109 HK)李宁(2331 HK)中国海洋石油(883 HK)创科实业(669 HK)工商银行(1398 HK)中国海外发展(688 HK)蒙牛乳业(2319 HK)中国银行(3988 HK)碧桂园(2007 HK)金沙中国有限公司(1928 HK)银河娱乐(27 HK)恒生银行(11 HK)信义光能(968 HK)龙湖集团(960 HK)舜宇光学科技(2382 HK)中国人寿(2628 HK)中国石油(857 HK)香港中华煤气(3 HK)安踏体育(2020 HK)石药集团(1093 HK)长和(1 HK)网易(9999 HK)长实集团(1113 HK)新世界发展(17 HK)恒隆地产(101 HK)中信股份(267 HK)农夫山泉(9633 HK)阿里健康(241 HK)华润啤酒(291 HK)中国生物制药(1177 HK)恒基地产(12 HK)中国石化(386 HK)海底捞(6862 HK)比亚迪(1211 HK)中电控股(2 HK)中国联通(762 HK)百威亚太(1876 HK)新鸿基地产(16 HK)九龙仓置业(1997 HK)中银香港(2388 HK)信义玻璃(868 HK)瑞声科技(2018 HK)恒安国际(1044 HK)新奥能源(2688 HK)长江基建集团(1038 HK)联想集团(992 HK)领展房产基金(823 HK)万洲国际(288 HK)港铁公司(66 HK)电能实业(6 HK)申洲国际(2313 HK)吉利汽车(175 HK)美团－Ｗ(3690 HK)过去一个月带动恒指变动(点数) 策略 | 2022年5月20日 建银国际证券 5 沪深港通活跃股 图6：过去一个月南向净买入十大港股（截至2022年5月16日) 资料来源：万得，彭博，建银国际证券 图7：过去一个月南向净卖出十大港股（截至2022年5月16日) 资料来源：万得，彭博，建银国际证券 图8：过去一个月北向净买入十大A股（截至