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A股市场投资策略周报:“稳增长”政策加码细化,关注后续落地情况

2022-05-26渤海证券北***
A股市场投资策略周报:“稳增长”政策加码细化,关注后续落地情况

A股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 +-[Table_MainInfo] “稳增长”政策加码细化,关注后续落地情况 ――A股市场投资策略周报 分析师: 宋亦威 SAC NO: S1150514080001 2022年5月26日 [Table_Summary] 投资要点:  市场回顾,近五个交易日(5月20日-5月26日),重要指数涨跌不一;其中,上证综指收涨0.84%,创业板指收跌2.36%;风格层面,中、小盘股表现继续优于大盘股,沪深300收跌0.16%,而中证500收涨1.25%,中证1000上涨0.76%。成交量方面有所放量,两市统计区间内成交4.35万亿元,环比增加4456亿元;其中,北向资金呈小规模流入态势,近5个交易日净流入7.55亿元。行业方面,申万一级行业涨多跌少,其中,煤炭、传媒、交通运输行业涨幅居前;而房地产、建筑装饰、电子板块有所回调。  政策方面,在上周李克强总理强调“果断作为、加大宏观政策调节”、“各地区各部门要挖掘政策潜力,新举措能用尽用,5月能出尽出”后,本周国常会进一步发布稳经济的6个方面33项措施,增量政策逐步推出。从财政政策、货币政策有望进一步发力。而内需方面,消费端聚焦于汽车和地产,一是放宽汽车限购,减征购置税600亿;二是因城施策支持刚性和改善型住房需求,其效果需以稳就业和居民收入预期的改善为前提。投资端,新开工一批水利项目、启动新一轮农村公路建设改造,在财政端专项债的加快发行要求下,基建投资有望加快。此外,会议还涉及稳产业链供应链、保能源安全等方面。整体而言,本次国常会是继上周要求“各地区各部门要挖掘政策潜力”的进一步落地,而后26日国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议,再次强调一揽子政策的落实,一方面透露出当前经济下行压力较大,政策加码迫切性抬升;另一方面,全年目标的实现,对接下来的政策的见效也提出较高的要求。本周稳增长政策的逐步加码、细化,为各地区各部门的执行提供明确抓手后,有望畅通宽信用渠道,稳定市场主体预期。  策略方面,现阶段,重要指数的估值水平均处于近5年来的50%分位数以下,其中上证综指、中证500接近2019年初的分位数水平,科创板也在历史极值附近,估值端性价比凸显。而基本面处于经济压力持续加大、政策对冲不断加码,宽信用尚待见效的阶段,我们延续对指数中长期的看好。就短期而言,指数波动依旧,上行阻力有所升高,短期行情或进入弱势震荡。而近期伴随管理层态度的明确,经济的底线已经相对清晰,未来市场能否进一步突破,还需要逐项政策落地并最终推动经济预期的扭转,届时指数的上行空间会被进一步打开。行业方面,(1)基于稳增长政策加码细化、强调落实背景下,稳增长有望持续受到催化,可关注建筑板块;(2)俄乌冲突下供需紧平衡叠加库存处于阶段性低位逻辑下的石油板块;(3)政策稳消费叠加业绩筑底逻辑下,家电板块的中长期配置机会。  风险提示:海外市场波动风险,政策推进不及预期,疫情发展超预期。 策略研究 证券研究报告 策略周报 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 syw_bhzq@126.com [Table_Author] 助理分析师 张扬 SAC No:S1150117060012 严佩佩 022-23839070 SAC No: S1150520110001 张佳佳 SAC No: S1150521120001 [Table_Picture] 指数一年走势图 相关研究报告 [Table_Report] 《政策预期明确,看好五月行情——A股市场2022年5月投资策略报告》 《筑底过程弱化风格,关注业绩存增长预期的方向——A股2022年二季度投资策略报告》 《行情审慎乐观,关注两会政策——A股市场2022年3月投资策略报告》 《政策呵护稳增长,底部区间可布局——A股市场2022年2月投资策略报告》 《政策暖风频至,布局跨年行情——A股市场2022年1月投资策略报告》 A股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 7 1. 市场回顾 近五个交易日(5月20日-5月26日),重要指数涨跌不一;其中,上证综指收涨0.84%,创业板指收跌2.36%;风格层面,中、小盘股表现继续优于大盘股,沪深300收跌0.16%,而中证500收涨1.25%,中证1000上涨0.76%。 图1:市场周涨幅(5.20-5.26) 图2:大小盘股估值变动(PB) 1.3%0.8%0.0%-0.2%-2.4%-3.1%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%中证500上证指数上证50沪深300创业板指科创50重要指数周涨跌幅 0123456789102015-01-092015-04-032015-06-262015-09-182015-12-112016-03-112016-06-032016-08-262016-11-252017-02-172017-05-122017-08-042017-11-032018-01-262018-04-202018-07-132018-10-122019-01-042019-04-042019-06-282019-09-202019-12-132020-03-132020-06-052020-08-282020-11-202021-02-102021-05-072021-07-302021-10-222022-01-142022-04-15创业板指/沪深300科创板指/沪深300 资料来源:iFinD,渤海证券 资料来源:iFinD,渤海证券 图3:A股主要板块PE历史对比(2015年以来) 图4:A股主要板块PB历史对比(2015年以来) 010203040506070全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PE 012345678全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PB 资料来源:iFinD,渤海证券 资料来源:iFinD,渤海证券 成交量方面有所放量,两市统计区间内成交4.35万亿元,环比增加4456亿元;其中,北向资金呈小规模流入态势,近5个交易日净流入7.55亿元。 mWiX8VkWcX1UWW9PbP6MoMrRnPsQiNoOnQlOmOsNaQoOuNxNqQvMMYqQxO A股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 7 图5:上证综指与创业板的5日移动平均成交额 图6:沪深两市成交额统计 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000上证综指成交额5日移动平均创业板成交额5日移动平均(右轴)亿元 020004000600080001000012000两市日成交额(亿元)上证指数深证成指 资料来源:iFinD,渤海证券 资料来源:iFinD,渤海证券 图7:AH股溢价指数 图8:陆股通资金流入情况 0.60.70.80.911.11.2-500.00-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00陆股通周度净买入额(亿元)沪股通累计净买入额比深股通(右轴) 100110120130140150160收盘价中值90分位数10分位数 资料来源:iFinD,渤海证券 资料来源:iFinD,渤海证券 图9:融资余额 图10:融券余额与融资余额比和沪深300走势 2,8002,9003,0003,1003,2003,3003,4003,5003,6003,7003,80014,00014,50015,00015,50016,00016,50017,00017,50018,000两市融资余额上证综指(右轴) 5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%10.00%11.00%3,8004,0004,2004,4004,6004,8005,0005,2005,4005,600沪深300指数两市融券余额比融资余额(右轴) 资料来源:iFinD,渤海证券 资料来源:iFinD,渤海证券 行业方面,申万一级行业涨多跌少,其中,煤炭、传媒、交通运输行业涨幅居前;而房地产、建筑装饰、电子板块有所回调。 A股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 4 of 7 图11:上周(5.20-5.26)市场各行业涨跌幅对比 图12:申万行业PB历史对比 10.3%4.0%3.6%3.0%2.9%-0.2%-1.0%-1.4%-2.0%-3.6%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%行业周涨跌幅前五与后五 024681012农林牧渔基础化工钢铁有色金属电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务综合汽车银行非银金融建筑材料建筑装饰电力设备机械设备国防军工计算机传媒通信煤炭石油石化环保美容护理中位数最高值最低值最新值PB 资料来源:iFinD,渤海证券 资料来源:iFinD,渤海证券 2. 政策火力全开,多措并举促进底部恢复 政策方面,在上周李克强总理强调“果断作为、加大宏观政策调节”、“各地区各部门要挖掘政策潜力,新举措能用尽用,5月能出尽出”后,本周国常会进一步发布稳经济的6个方面33项措施,增量政策逐步推出。 财政政策方面,政策力度再加码。一方面,扩大减税降费的行业覆盖面;另一方面,针对作为吸收就业主体的中小微企业,除了加大扩岗补助外,也通过降低水电气费和房租等成本来缓解小微企业的经营压力,主要聚焦于为市场主体降成本、稳就业。此外,会议要求加快专项债节奏,要求“8月底前基本使用到位,支持范围扩大到新型基础设施等”,新老基建有望获得催化。 货币政策方面,会议要求增加普惠小微贷款的支持额度和支持比例增加一倍。支持诸多主体贷款年内延期还本付息,包括中小微企业的商贷、货车车贷以及遇困个体的房贷消费贷等。在4月失业率走高、居民实际可支配收入明显减少以及疫情仍在局部反复的背景下,增加小微企业的贷款额度并对诸多主体延期还本付息,有助于缓解部分微观主体的现金流压力,使其资产负债表获得一定程度的修复。26日,央行印发《关于推动建立金融服务小微企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制的通知》,要求“发挥好货币政策工具总量和结构双重功能”,加大对小微企业的金融支持。后续总量端的放松政策仍旧可期,不过从国常会的安排来看,结构性的定向纾困政策仍将是主要抓手。 内需方面,消费端聚焦于汽车和地产,一是放宽汽车限购,减征购置税600亿;二是因城施策支持刚性和改善型住房需求,其效果需以稳就业和居民收入预期的改善为前提。投资端,新开工一批水利项目、启动新一轮农村公路建设改造,在财政端专项债的加快发行要求下,基建投资有望加快。 A股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 5 of 7 此外,会议还涉及稳产业链供应链、保能源安全等方面。整体而言,本次国常会是继上周要求“各地区各部门要挖掘政策潜力”的进一步落地,

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