行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 家用电器 证券研究报告 2022年05月20日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 孙谦 分析师 SAC执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《家用电器-行业研究周报:4月大小家电数据点评——22W20周度研究》 2022-05-16 2 《家用电器-行业研究周报:如何看待个护小家电行业前景》 2022-05-12 3 《家用电器-行业专题研究:2Q2022投资策略与1Q2022&21年报总结》 2022-05-06 行业走势图 天风问答系列：如何看待新兴厨房小家电品类的发展情况？ 1. 如何看待新兴厨房小家电品类的发展情况？ 空气炸锅市场自2016年起开始快速增长，2020年在疫情影响下，外出聚餐机会减少、居家烹饪的需求剧增、加快大众对健康产品的认知和加大对健康产品的需求，这些因素使国内空气炸锅市场规模实现了跃迁式的增长。未来随着“宅经济+懒人经济+单身经济+健康经济”大趋势多重叠加，空气炸锅未来的需求有望持续上升。竞争格局方面，传统家电品牌具有优势，头部领跑。均价方面由于产品技术门槛较低以及中低端产品的同质化、品牌多样化，使均价逐年下行。未来数字化和智能化有望成为空气炸锅市场差异化和规模发展的引爆点。此外，在厨房小家电的智能化上，我们也发现越来越多的品牌开始布局自动炒菜机产品。从供给端看，自动炒菜机功能愈发多样化；从生态环境来看，真正使自动炒菜机普及的推动力则是预制菜和冷链市场的快速发展解决了做菜中繁琐的切菜备菜环节。从行业看，自动炒菜机的规模快速提升，目前线上市场自动炒菜机均价在1000元左右，随着产品的升级和更加集成化、智能化，均价仍有上升的空间。经我们测算，假设2025年均价为1500元，则保守估计3%的渗透率下对应的市场规模在131-262亿元；乐观估计10%的渗透率下对应的市场规模在437-875亿元，单品有望打开百亿以上的市场规模。 2. 地产利好政策对家电行业的影响？ 对大家电需求构成进行拆解，基本可分为较为刚性的竣工新增需求和被动更新需求，以及弹性的存量房加配需求（主要是空调）和主动更新需求（例如二手房重装修，或者主动升级换代）。其中以油烟机为代表的大厨电需求仍由新房销售带来的需求主导，而冰洗则由更新需求主导，空调在更新需求外，存量房加配需求亦占据重要构成。我们预计，一方面，22年初地产回暖将催生厨电新增需求释放；另一方面，消费刺激政策吹风等政策的转暖将催生存量房更新需求，带动白电销售加速。（详细内容请见《家用电器：为什么当前时点看好大家电配置？——2022W2周度研究》） 3. 消费刺激政策对家电行业的影响？ 伴随北京家电消费补贴的落地，预计国内各地将加强以消费券、以旧换新、家电下乡的活动力度，且覆盖家电品类将由大家电逐步向新兴家电，促进家电更新与新增需求的释放。伴随国内疫情缓和，预计国内渗透率较高的大家电品种（如空冰洗、烟灶、彩电）、主要小家电品类（如电饭煲、微波炉）以及目前保有量相对较低的新兴品类（如扫地机、投影仪）有望受益。（详细内容请见《家用电器：从家电消费刺激政策看行业走向——2022W17周度研究》） 投资建议：当前我们推荐两条思路：1）地产链。估值低，地产政策在宽松，推荐【海尔智家】、【美的集团】、【老板电器】、【亿田智能】、【火星人】等后周期标的；2）去年2Q收入与业绩基数压力较低的，或疫情改善后能够快速修复2Q收入（618更敏感的品种）的标的，可能基本面更为强势，推荐【小熊电器】、【苏泊尔】、【新宝股份】、【科沃斯】、【石头科技】。 风险提示：疫情恢复不及预期，原材料价格上涨，核心零部件供应短缺，海外市场扩张不及预期，宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%2021-052021-092022-01家用电器沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 如何看待新兴厨房小家电品类的发展情况？ .......................................................................... 4 1.1. 空气炸锅：技术革新&时代潮流下的全新烹饪方式 .......................................................... 4 1.1.1. 技术革新推动品类高速发展 ........................................................................................... 4 1.1.2. 更符合时代潮流的烹饪方式贴近消费者需求 ........................................................... 5 1.2. 市场现状：冉冉升起的新兴厨小电赛道，疫情催化带来品类高增 ............................. 5 1.2.1. 全球市场规模持续增长，中国市场渗透率低空间较大......................................... 5 1.2.2. 疫情催化带来品类高增长，“懒人经济”崛起带动销售持续增长 ................. 7 1.3. 竞争格局：美九苏地位领先，品类集中度较传统小家电偏低 ....................................... 8 1.4. 自动炒菜机是否有望成为下一个蓝海市场？ ..................................................................... 10 1.4.1. 首先来看“需求端”，为什么会用自动炒菜机？ ................................................ 10 1.4.2. 从供给端来看，炒菜机功能更强大了！ .................................................................. 11 1.4.3. 从生态环境来看，预制菜市场快速发展解决了炒菜机普及的大前提 ........... 13 中央厨房普及率的提升降低自炊门槛 .................................................................................... 13 冷冻食品和预制菜的发展使自炊更便捷 ............................................................................... 14 冷链产业的逐步完善保证冷冻食品和预制菜的发展 ........................................................ 15 1.5. 自动炒菜机市场现状如何？规模快速提升，品牌数量较多，产品均价提升 ......... 17 1.6. 自动炒菜机未来的市场规模如何？ ....................................................................................... 18 2. 地产利好政策对家电行业的影响？ ......................................................................................... 18 3. 消费刺激政策对家电行业的影响？ ......................................................................................... 19 投资建议 ............................................................................................................................................ 21 风险提示 ............................................................................................................................................ 21 图表目录 图1：空气炸锅内部结构 .............................................................................................................................. 4 图2：空气炸锅工作原理 .............................................................................................................................. 4 图3：空气炸锅发展历史 .............................................................................................................................. 4 图4：空气炸锅全球市场规模（单位：百万美元） ........................................................................... 6 图5：2015-2025年美国空气炸锅市场规模(单位：百万美元) ..................................................... 6 图6：北美空气炸锅市场占比接近一半 .................................................................................................. 6 图7：中国空气炸锅规模跃升式变化 ........................................................................................................ 7 图8：空气炸锅品牌数量逐步上升 ............................................................................................................ 7 图9：线上空气炸锅均价变化情况（元） .............................................................................................. 7 图10：比依公司营收与新冠疫情情况具有相似变化趋势 ............................................................... 8 图11：新兴平台空气炸锅热度显著高于传统厨房小电 ...................................................