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银行业2022年4月金融数据点评:信用扰动,财政加码

金融2022-05-13肖斐斐、彭博中信证券自***
银行业2022年4月金融数据点评:信用扰动,财政加码

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 信用扰动,财政加码 银行业2022年4月金融数据点评|2022.5.13 中信证券研究部 核心观点 肖斐斐 首席银行业分析师 S1010510120057 彭博 联席首席银行业 分析师 S1010519060001 4月金融数据显示,当月局部疫情因素对信贷投放和信用扩张带来阶段性的负向影响,而较为积极的财政因素,带来了近两个月货币与存款数据的显著改善。展望后续,随着疫情扰动的边际减弱,以及政府债券发行的集中上量,预计社融增速将筑底回稳。 ▍事项:中国人民银行公布,2022年4月新增社融9102亿元(同比少增9468亿元),余额同比增速10.2%(较上月下降0.4pct),新增人民币贷款6454亿元(同比少增8231亿元),广义货币M2增速环比上升0.8pcts至10.5%。 ▍总览:4月社融增长不及预期,局部疫情阶段性扰动或为主因。1)社融增量不及预期,4月新增社融9102亿,显著低于Wind一致预期水平(2.03万亿),局部疫情阶段性影响实体信贷的需求与投放或为主要原因。2)M2增速继续修复:4月M2增速较上月进一步提升0.8pct至10.5%,3月以来M2增速连续两个月环比显著改善(分别提高0.5pct/0.8pct),预计主要是财政政策支出发力所致(近两月财政存款分别同比多降3571亿/5367亿,此外央行结存利润上缴进一步加大了支出发力空间)。 ▍社融:局部疫情影响下,实体需求阶段性走弱。1)实体贷款同比少增:4月对实体经济投放的人民币贷款新增3616亿,同比少增9184亿,局部疫情或对各品种企业融资、居民贷款均有不同程度的影响。2)非标大体稳定:4月委托及信托贷款合计下降617亿,延续今年以来的百亿月降幅量级,反映监管因素的边际趋稳;3)腾挪因素致表外票据继续减少,4月未贴现银行承兑汇票净下降2557亿(同比多降405亿),上海票交所数据显示,票据开票量未有明显增加基础上,贴现多增进一步拖累表外票据;4)直融项目总体平稳,企业债券和政府债券融资与去年同期增量相比,分别-30亿/+173亿。 ▍信贷:疫情扰动需求,总量与结构欠佳。央行口径下,4月人民币贷款投放新增6454万亿,同比少增8231亿,拆分来看:1)零售贷款负增长,当月住户贷款净减少2170亿,住房贷款、狭义消费贷款、经营贷款分别-605亿/-1044亿/-521亿,反映出局部疫情对房地产市场、消费市场的扰动;2)企业贷款同比少增,当月企事业单位贷款同比少增1768亿,主要是中长期贷款同比少增3953亿,预计部分企业因疫情影响,生产经营受限进而融资需求相应受限;3)票据与非银贷款显著多增,当月票据+非银贷款合计增长6527亿(同比多增2284亿),占到各项贷款增量的101%,亦反映了实体需求的阶段性乏力。 ▍存款:财政支出支持,总量增长续优。1)4月财政支出进一步提速:今年3月和4月财政存款分别同比多降3571亿/5367亿,考虑到今年专项债发行的前置以及央行结存利润上缴财政的因素,财政支出同比多增或更为明显;2)一般性存款延续高增,居民存款+企业存款,在3月同比多增1.68万亿的基础上,4月继续同比多增1.10万亿,上述财政支出带来的存款转移产生积极作用,此外疫情因素带来的消费受限,或一定程度亦影响了居民存款的使用与支出。 ▍展望:疫情扰动或将边际减弱,5月社融增速有望筑底。对于信贷投放而言,预期局部疫情对于5月信贷投放仍有一定负向影响,全月贷款同比少增趋势或将延续。政府债券发行提速或成为5-6月社融增速筑底的“稳定器”,如能顺利完成“6月底前完成大部分新增专项债发行工作”的安排,则5月政府债券净增量有望达到万亿左右。基于以上因素的判断,预计5月社融存量增速或将维持在10.2%-10.3%左右水平。 ▍风险因素:宏观经济增速大幅下滑,银行资产质量超预期恶化。 ▍投资观点:4月金融数据显示,当月局部疫情因素对信贷投放和信用扩张带来阶段性的负向影响,而较为积极的财政因素,带来了近两个月货币与存款数据的显著改善。展望后续,随着疫情扰动的边际减弱,以及政府债券发行的集中上量,预计社融增速将筑底回稳。板块投资而言,近期局部疫情对宏观经济预期与银行经营预期带来了一定扰动,静待后续疫情防控、稳增长及稳地产政策的效果显现。个股投资逻辑,需要兼顾行业估值提升的系统性机会+商业模型升级的个体性机会,组合为:招商银行、兴业银行、平安银行、邮储银行、江苏银行和南京银行。 66666666 银行行业 评级 强于大市(维持) 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法;(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即:以报告发布日后的6到12个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中:A股市场以沪深300指数为基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准;美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准;韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 其他声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构(仅就本研究报告免责条款而言,不含CLSA group of companies),统称为“中信证券”。 法律主体声明 本研究报告在中华人民共和国(香港、澳门、台湾除外)由中信证券股份有限公司(受中国证券监督管理委员会监管,经营证券业务许可证编号:Z20374000)分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发:在中国香港由CLSA Limited分发;在中国台湾由CL Securities Taiwan Co., Ltd.分发;在澳大利亚由CLSA Australia Pty Ltd.(金融服务牌照编号:350159)分发;在美国由CLSA group of companies(CLSA Americas, LLC(下称“CLSA Americas”)除外)分发;在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.(公司注册编号:198703750W)分发;在欧洲经济区由CLSA Europe BV分发;在英国由CLSA (UK)分发;在印度由CLSA India Private Limited分发(地址:孟买(400021)Nariman Point的Dalamal House 8层;电话号码:+91-22-66505050;传真号码:+91-22-22840271;公司识别号:U67120MH1994PLC083118;印度证券交易委员会注册编号:作为证券经纪商的INZ000001735,作为商人银行的INM000010619,作为研究分析商的INH000001113);在印度尼西亚由PT CLSA Sekuritas Indonesia分发;在日本由CLSA Securities Japan Co., Ltd.分发;在韩国由CLSA Securities Korea Ltd.分发;在马来西亚由CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd分发;在菲律宾由CLSA Philippines Inc.(菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员)分发;在泰国由CLSA Securities (Thailand) Limited分发。 针对不同司法管辖区的声明 中国:根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可,中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 美国:本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由CLSA group of companies(CLSA Americas除外)仅向符合美国《1934年证券交易法》下15a-6规则定义且CLSA Americas提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。任何从中信证券与CLSA group of companies获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSA Americas。 新加坡:本研究报告在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.(资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问),仅向新加坡《证券及期货法》s.4A(1)定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。根据新加坡《财务顾问法》下《财务顾问(修正)规例(2005)》中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第33、34及35 条的规定,《财务顾问法》第25、27及36条不适用于CLSA Singapore Pte Ltd.。如对本报告存有疑问,还请联系CLSA Singapore Pte Ltd.(电话:+65 6416 7888)。MCI (P) 024/12/2020。 加拿大:本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。 英国:本研究报告归属于营销文件,其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写,亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在英国由CLSA (UK)分发,且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士。涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验,请勿依赖本研究报告。 欧洲经济区:本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSA Europe BV 分发。 澳大利亚:CLSA Australia Pty Ltd (“CAPL”) (商业编号:53 139 992 331/金融服务牌照编号:350159) 受澳大利亚证券与投资委员会监管,且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体。本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向“批发客户”发布及分发。本研究报告未考虑收件人的具体投资目标、财务状况或特定需求。未经CAPL事先书面同意,本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方。本段所称的“批发客户”适用于《公司法(2001)》第761G条的规定。CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASX All Ordinaries 指数成分股、离岸市场上市证券、未上市发行人及投资产品。CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司。 一般性声明 本研究报告对于收件人而言属高度机密,只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用,在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要,不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券

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