您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。军工行业2021年&22Q1业绩总结:产业链景气度持续向好,估值已至历史底部区域_【发现报告】
当前位置:首页/行业研究/报告详情/

军工行业2021年&22Q1业绩总结:产业链景气度持续向好,估值已至历史底部区域

国防军工2022-05-13招商证券港***
军工行业2021年&22Q1业绩总结:产业链景气度持续向好,估值已至历史底部区域

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022年05月13日 推荐(维持) 军工行业2021年&22Q1业绩总结 中游制造/军工 本篇报告回顾了国防军工行业2021年及22年一季度业绩表现。军工行业基本面持续改善。我们认为,行业业绩提升明显,产业链景气度自上而下已得到全面验证,同时资产负债表与预计关联交额度等先导指标增长良好。另一方面,军工行业的估值在经历大幅下跌之后已处于历史极低位,军工行业计划性和确定性强,看好行情与基本面背离情况的修复。维持对行业的投资评级“推荐”。  21年报及22一季报显示业绩提升明显,航空、军工电子板块增速较快。为了真实反映军工行业基本面变化情况,我们选取了117家军品占比较高的上市公司作为研究对象。统计结果显示,21A及22Q1全行业在收入和利润端均实现高速增长,21年军工行业整体实现营收+14.67%,归母净利润+31.29%;22Q1军工行业整体营收+14.45%,归母净利润+21.59%。在航空、航天、船舶、地面装备、电子五大板块中,航空与军工电子板块是业绩表现最好的细分领域。而在航空产业链上,行业中游的零部件&加工环节业绩增速最快。  先导指标增长良好,行业增长确定性强。在资产负债表科目中,行业的存货、预收、预付账款出现明显增长,显示出行业下游订单旺盛,生产任务饱满。此外,军工集团下属上市公司22年预计关联销售、关联采购额度相较21年预计额度及21年实际发生额度普遍有大幅增长,反映出产业链其对于 22年采购需求增长的良好预期。航空航天产业链“十四五”期间的高景气度确定性强。  航空发动机产业链业绩增速亮眼,央企股权激励标的业绩提升显著。专题统计分析中,航空发动机产业链相关公司业绩增速亮眼,整个产业链正处于快速增长期;军工新材料21年业绩提升明显,22Q1受上游大宗商品涨价等影响,增速有所放缓。电子元器件21年业绩提升明显,22Q1总体增速有所放缓。央企股权激励相关标的21和22Q1业绩提升明显,股权激励对央企的业绩提升效果显著。  军工行业估值处于历史底部,投资价值凸显。军工行业自年初开始出现大幅回调,目前行业估值已回落至历史底部区域。以国防军工指数(申万)和国防军工指数(中信)为例,年初至今,国防军工指数(申万)下跌30.22%,目前行业PE(TTM)估值为50.68倍,5年分位点1.17%;国防军工指数(中信)年初至今下跌29.5%,目前行业PE(TTM)估值为56.31倍,5年分位点4.69%。我们认为,目前军工行业估值已达历史极低位,在行业景气度已得到全面验证的情况下,当前估值的军工行业具备较大的配臵价值。  军工行业计划性和确定性强,看好行情与基本面背离情况的修复。军工行业与其他行业相比,具有计划性和确定性强的特点,特别是下游需求端受国内疫情和宏观经济的影响较小。另外,十四五期间,如定价机制、预付款等各项新政策都向着有利于军工企业的方向发展,军工企业利润率有望不断提升,2022年以来行业大幅下跌的趋势和行业公司业绩基本面情况背离严重,看好行业行情背离情况的修复。建议关注:1)航空装备及航空发动机产业链中,21A、22Q1增长趋势明确的标的:西部超导、图南股份、派克新材、航宇科技、三角防务、中航光电、中航沈飞、中航机电等。2)2022年是国改三年 行业规模 占比% 股票家数(只) 95 2.0 总市值(亿元) 13232 1.8 流通市值(亿元) 10528 1.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 1.0 -24.7 11.5 相对表现 6.3 -5.7 33.0 资料来源:公司数据、招商证券 相关报告 1、《军工行业周报(0502-0508):多家公司发布回购增持公告,行业估值处于历史极低位》2022-05-10 2、《军工行业事件点评—多家公司发布回购增持公告,展现对公司发展信心》2022-05-08 3、《航发产业链2021年年报财务数据分析—放量已至,双重背离》2022-05-05 王超 S1090514080007 wangchao18@cmschina.com.cn 杨雨南 S1090520050001 yangyunan@cmschina.com.cn 芮鹏亮 研究助理 ruipengliang@cmschina.com.cn -40-20020406080May/21Aug/21Dec/21Apr/22(%) 军工 沪深300 产业链景气度持续向好,估值已至历史底部区域 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 行动收官之年,重视有股权激励或国改预期的标的:振华科技、航天电器、中航电子、航天彩虹、航天电子等。  风险提示:1、由于行业下游客户集中度较高,受军方采购安排的影响较大,在订单、收入确认上有一定不确定性;2、新型装备的研发及批产进程不达预期;3、改革不及预期的风险。 重点公司主要财务指标 股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级 振华科技 115.68 2.88 4.00 5.04 28.9 23.0 7.4 强烈推荐-A 中航机电 10.45 0.33 0.40 0.50 25.9 20.8 2.9 强烈推荐-A 航天电器 64.95 1.08 1.31 1.58 49.5 41.1 5.4 强烈推荐-A 中航光电 79.24 1.75 2.38 3.20 33.2 24.8 5.6 强烈推荐-A 三角防务 39.40 0.83 1.28 1.71 30.8 23.1 8.0 强烈推荐-A 图南股份 52.31 0.91 1.23 1.70 42.5 30.8 8.2 强烈推荐-A 中航电子 18.99 0.41 0.52 0.67 36.4 28.5 3.2 强烈推荐-A 中航沈飞 55.71 0.86 1.12 1.51 49.6 36.9 9.2 强烈推荐-A 派克新材 110.05 2.82 3.84 5.33 28.6 20.7 6.2 强烈推荐-A 西部超导 86.30 1.60 2.08 2.92 41.4 29.6 7.2 强烈推荐-A 航宇科技 55.79 0.99 1.36 1.90 40.9 29.4 7.2 强烈推荐-A 航天彩虹 16.17 0.24 0.37 0.51 43.7 31.7 2.1 强烈推荐-A 航天电子 6.07 0.20 0.23 0.27 26.4 22.5 1.2 — 资料来源:公司数据、招商证券(航天电子盈利数据使用万得一致预期) 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 正文目录 一、 2021军工行业业绩回顾 ................................................................................................................................. 6 1、 国防军工行业整体状况持续向好 ...................................................................................................................... 6 (1) 军工行业业绩保持稳定增长 ......................................................................................................................... 6 (2) 经营性现金流大幅改善,资本支出持续增加 ................................................................................................. 7 2、 子行业分析:航空、军工电子景气度明显 ........................................................................................................ 8 3、 行业上市公司业绩统计 ...................................................................................................................................10 二、 2022年一季度军工行业业绩分析及展望 .......................................................................................................12 1、 行业受疫情影响相对较小,业绩继续保持增长 ................................................................................................12 2、 资产负债表显示订单饱满,业绩有望持续释放 ................................................................................................14 3、 2022年预计关联交易额度大幅提升,行业放量在即 .......................................................................................15 三、 专题统计分析 ...............................................................................................................................................16 1、 航空装备产业链 .............................................................................................................................................16 2、 航空发动机产业链 ..........................................................................................................................................18 3、 电子元器件 ....................................................................................................................................................19 4、 军工新材料 ....................................................................................................................................................20 5、 央企股权激励标的 .................................................................................

关于我们

发现报告是苏州互方得信息科技有限公司推出的专业研报平台。平台全面覆盖宏观策略、行业分析、公司研究、财报、招股书、定制报告等内容。通过前沿的技术和便捷的产品体验,为金融从业人员、投资者、市场运营等提供信息获取和整合的专业服务。

商务合作、企业采购、机构入驻、报告发布 > 添加微信:hufangde04

联系我们

0512-88971002

hfd04@hufangde.com

中国(江苏)自由贸易试验区苏州片区苏州工业园区旺墩路269号星座商务广场1幢圆融中心33楼

微信公众号

微信公众号
公众号
小程序
kefu
联系客服
kefu
社群