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华虹半导体(01347):晶圆代工产能紧张持续,8寸涨价超预期

华虹半导体,013472022-05-13付天姿光大证券小***
华虹半导体(01347):晶圆代工产能紧张持续,8寸涨价超预期

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年5月13日 公司研究 晶圆代工产能紧张持续,8寸涨价超预期 ——华虹半导体(1347.HK)2022年一季度业绩点评 买入(维持) 事件:1Q22公司实现收入5.95亿美金,同比增长95%,环比增长13%,大幅高于此前收入5.6亿美金、环比增长6%的指引,主要由于8寸ASP环比提升11%超出预期。从产品结构来看,收入超预期主要由模拟与电源管理、独立NVM收入超预期拉动,二者环比分别增长24%/50%,占收入比重为20%/10%。1Q22公司整体毛利率26.9%,环比下滑5.6个百分点,不及指引区间28%-29%,主要由于一项政府补助的审计调整以及奖金增加。实现经营利润0.85亿美金,环比增长11%;实现归母净利润1.03亿美金,同比增长211%,环比下降23%,对应净利率17%。 公司产能持续满载,ASP大幅提升:1Q22公司8寸产线实现收入3.33亿美金,同比增长33%,环比增长3%;公司8寸厂房空间接近饱和,1Q22产能利用率108%继续维持高位,因此收入增长主要得益于季度调价和产品组合改善带来的ASP环比提升。公司12寸产线目前产能65K/m,1Q22顺利上量实现满产,产能利用率达到104%,晶圆出货量环比增长20%;同时12寸ASP环比提升6%,对应公司12寸产线实现收入2.62亿美金,环比增长27%,收入占比扩大至44%。12寸顺利上量驱动其经营亏损进一步收窄,12寸经营利润率从4Q21的-5%提升至-1%。 产品组合优化下ASP有望进一步提升,长期看好公司产能的持续扩张:受益于下游MCU、IGBT、超级结等需求旺盛,我们预计2Q22公司产能利用率仍将维持高位,但将一定程度受到疫情影响;公司指引2Q22收入6.15亿美金,对应同比增长78%,环比增长3.4%,我们认为主要由ASP进一步小幅提升拉动。同时涨价有利于公司盈利能力的提升,公司指引2Q22公司毛利率区间28%-29%。公司预计22年底12寸将扩产至94.5K/m,新扩产能预期于4Q22或23年初正式投产。同时公司于3M22发布公告拟发行人民币股份于科创板上市,我们认为公司有望启动新厂华虹九厂的建设,进一步增加12寸产能。长期来看,公司持续扩产有望打开新一轮成长空间。 盈利预测、估值与评级:维持看好公司基本面强劲增长势头,8寸基本面稳定、12寸积极上量。基于下游需求强劲、公司产能利用率维持高位、公司8寸涨价超预期,上调22-23年归母净利润预测9%/29%至3.33/4.38亿美元,新增24年归母净利润预测4.71亿美元,对应同比增长27%/31%/8%。晶圆代工行业产能紧张持续,驱动涨价逻辑兑现,代工价值再次提振,有望驱动公司估值提升。当前股价24.6港币对应12倍PE,处于公司历史估值底部,维持“买入”评级。 风险提示:新建12寸产能上量不及预期;半导体板块估值系统性波动。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万美元) 961 1,631 2,418 2,737 2,977 营业收入增长率(%) 3.1 69.6 48.3 13.2 8.8 归母净利润(百万美元) 99 261 333 438 471 归母净利润增长率(%) (38.7) 162.9 27.4 31.4 7.5 EPS(美元) 0.08 0.20 0.26 0.34 0.36 P/E 41 16 12 9 9 P/B 1.6 1.4 1.3 1.1 1.0 资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价截止2022-05-12;按照1 HKD= 0.1274 USD换算 当前价:24.6港元 作者 分析师:付天姿 执业证书编号:S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 联系人:张可 021-52523681 kezhang@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 13.02 总市值(亿港元): 320.23 一年最低/最高(港元): 23.2-57 近3月换手率(%): 56.8 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -6.7 -12.8 -15.5 绝对 -15.8 -35.1 -46.9 资料来源:Wind 相关研报 产能结构紧张持续,代工价值再次提振.......................................20220128 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 华虹半导体(1347.HK) 图1:华虹半导体PE估值 资料来源:Wind,光大证券研究所 表1:华虹半导体(1347.HK)损益表 (单位:百万美元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 961 1,631 2,418 2,737 2,977 晶圆销售 927 1,562 2,322 2,627 2,858 掩膜制造、测试、其他 35 69 97 109 119 营业成本 (726) (1,179) (1,690) (1,864) (2,042) 毛利 235 452 729 873 935 其它收入 47 47 84 109 104 营业开支 (269) (210) (332) (368) (381) 营业利润 12 289 481 615 658 财务成本净额 8 0 (46) (47) (44) 应占利润及亏损 26 7 (1) (1) 8 税前利润 46 296 434 567 621 所得税开支 (13) (65) (95) (125) (137) 税后经营利润 33 231 338 442 484 少数股东权益 66 31 (5) (4) (14) 净利润 99 261 333 438 471 息税折旧前利润 311 662 894 1,029 1,318 息税前利润 (9) 265 440 564 615 每股收益(美元) 0.08 0.20 0.26 0.34 0.36 资料来源:公司财报,光大证券研究所预测 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 华虹半导体(1347.HK) 表2:华虹半导体(1347.HK)资产负债表 (单位:百万美元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产 4,569 6,202 6,366 6,875 7,425 流动资产 1,406 2,391 2,276 2,551 2,962 现金及短期投资 923 1,612 719 873 1,176 有价证劵及短期投资 0 0 396 396 396 应收账款 101 160 287 324 353 存货 226 433 500 551 604 其它流动资产 156 186 375 407 433 非流动资产 3,162 3,811 4,090 4,324 4,464 长期投资 105 122 122 121 125 固定资产净额 1,674 2,896 3,204 3,424 3,554 其他非流动资产 1,383 793 764 779 785 总负债 1,214 2,518 2,343 2,410 2,476 流动负债 665 1,080 912 979 1,043 应付账款 144 202 237 261 286 短期借贷 48 195 0 0 0 其它流动负债 474 683 676 718 757 长期负债 549 1,437 1,431 1,431 1,433 长期债务 518 1,395 1,395 1,395 1,395 其它 31 42 36 36 38 股东权益合计 3,354 3,685 4,023 4,465 4,950 股东权益 2,528 2,870 3,204 3,641 4,112 少数股东权益 826 814 819 824 838 负债及股东权益总额 4,569 6,202 6,366 6,875 7,425 净现金/(负债) 326 (20) (712) (558) (257) 营运资本 184 391 550 614 671 长期可运用资本 3,904 5,122 5,454 5,896 6,383 股东及少数股东权益 3,354 3,685 4,023 4,465 4,950 资料来源:公司财报,光大证券研究所预测 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 华虹半导体(1347.HK) 表3:华虹半导体(1347.HK)现金流量表 (单位:百万美元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 269 518 310 803 955 净利润 99 261 333 438 471 折旧与摊销 206 318 328 423 518 营运资本变动 (426) (434) (159) (65) (56) 其它 389 373 (192) 8 23 投资活动现金流 (406) (863) (962) (603) (608) 资本性支出净额 1,087 939 (654) (654) (654) 资产处置 0 0 0 0 0 长期投资变化 (32) (17) 1 1 (4) 其它资产变化 (1,461) (1,785) (309) 50 50 自由现金流 1,367 1,382 (434) 86 238 融资活动现金流 540 1,015 (241) (47) (44) 股本变动 8 7 0 0 0 净债务变化 540 1,024 (195) 0 0 派发红利 0 0 0 0 0 其它长期负债变化 (8) (17) (46) (47) (44) 净现金流 404 670 (893) 153 303 资料来源:公司财报,光大证券研究所预测 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%; 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%; 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上; 无评级 因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明: A股主板基准为沪深300指数;中小盘基准为中小板指;创业板基准为创业板指;新三板基准为新三板指数;港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,

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