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2021年度旅行社数据点评:旅行社业务创新寻机遇,蓄势静待疫后复苏

休闲服务2022-05-13张译文中银国际更***
2021年度旅行社数据点评:旅行社业务创新寻机遇,蓄势静待疫后复苏

社会服务 | 证券研究报告 — 行业点评 2022年5月13日 [Table_IndustryRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《社会服务行业周报:小长假旅游市场遇冷,行业恢复压力仍存》20220507 《22年“五一”旅游数据点评:“五一”旅游市场承压,多地优惠举措待转机》20220505 《社会服务行业周报:免税担当刺激消费重任,关注酒店住宿新热潮》20220504 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_I ndustr y] 社会服务 [Table_Analyser] 证券分析师:张译文 yiwen.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300520090004 联系人:李小民 (8621)20328901 xiaomin.li@bocichina.com 一般证券业务证书编号:S1300120090024 [Table _Title] 2021年度旅行社数据点评 旅行社业务创新寻机遇,蓄势静待疫后复苏 近日,文旅部发布2021年度全国旅行社统计调查报告。2020及2021年旅行社游客人次及收入等营运数据受疫情反复叠加熔断政策影响出现下滑,中小微企业内部情况或比数据表现出的更不乐观,行业或将加速出清,集中度有望提高。旅行社疫下更注重采取成本控制及轻资产管理模式的运行,通过资产调整、员工调整等方式整合主营业务架构,协同引发降本增效。周边游、乡村游、短途游等国内旅游模式成为主要赛道,支撑市场被压抑的旅游需求,旅行社静待国门开启后实现国内外业务双循环发展与复苏。长期恢复逻辑可期,维持行业强于大市评级。 核心内容:  旅行社行业格局渐明朗,业务创新提振业绩。据文旅部测算,2021年我国旅行社总数为42,432家,同比较2020年增长4.32%,增速稍低于2020年,对比疫情出现前的2019年,2021年全国旅行社总数同比增加2,589家,同比增长6.50%。2021年国内旅游人数达32.5亿人次,同比增长12.85%,疫情或将提升旅行社行业集中度,加速中小微企业出清,助推大型旅游社转型发力国内游市场,致行业竞争格局愈显明朗,龙头企业战备国内外双赛道,旨在疫情受控后为旅行社的业绩恢复赋能新动力。  旅企规模战略缩减,短期专注降本增效。2020年全国旅行社资产合计为1,992.46亿元,同比下降26.81%,负债1,603.29亿元,同比下滑27.39%。全国旅行从业人员截止2021年为278,772人次,同比下降13.56%。从业人数已连续两年保持下降态势。出境游仍为旅行社重要盈利项目,自出境受限后近年来由于疫情反复叠加熔断政策影响,各地旅行社出境业务处于阶段性停顿状态,为了稳定现金流坚持经营态势,多家旅行社通过资产转移、结构重组、调整人员配臵等方法实现降本增效,在业务冲击下完成自救,体现行业韧性。  国内游产品迭代升级,疫情倒逼旅行社创新拓展。2020年疫情的出现使国内旅行社市场措手不及,行业一度陷入停摆,步入2021年后各大旅行社接连推出相关刺激措施,叠加政府实施“十四五”等规划扶持行业恢复元气,旅行社在转移目光至国内游市场基础上,开拓乡村游、周边游、露营游等新兴赛道,将产品迭代升级和业务渠道创新合理结合以满足国内游需求变化,待国门开启后旅行社业绩有望展现较高恢复弹性。 投资建议:  疫情影响下旅行社中小微企业与前列企业分割明显,行业竞争格局逐步朝龙头企业靠近。多数旅行社受阶段性运营停摆影响严重,经营情况及信心皆受影响,该状态下旅行社纷纷展开降本增效自救,调整成本以度过“寒冬”。目前疫情尚未出现明显好转趋势,各地仍有波动性反复,省内市内等短途游替代出境游成为旅行社营收主要支撑,消费者需求更加多元化的基础上看好旅行社积极布局更多产品迭代创新。考虑到旅游需求仍存,预计疫情恢复或出境政策边际放松后旅行社业务或将快速回归正轨,叠加国内游新产品不断兴起,行业恢复逻辑向好。我们维持行业强于大市评级。继续推荐免税龙头企业,推荐处于文旅恢复中的酒店、景区、旅游服务优质标的,推荐冰雪旅游利好标的及快乐生活服务标的。 评级主要面临的风险提示:  新冠病毒疫情反复,行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。 2022年5月13日 2021年度旅行社数据点评 2 旅行社数量不断增长,疫下专注业务创新。文旅部数据统计显示,2021年我国旅行社总数为42,432家,虽然受到疫情反复影响但数量同比较2020年仍增长4.32%,稍低于2020年同比4.47%的增速,2021年对比疫情出现前的2019年,2021年全国旅行社总数同比增加2,589家,同比增长6.50%。自2017年起文旅部旅行社统计数量达成逐年逐季增长,尽管疫情下数据仍保持逆势上行,但其统计口径实际以正规旅行社集团为主要来源,个体工商户并未被包含其中。数据上来看,大型旅行社受到国门关闭影响,业绩承压的情况下,积极总结2020年营收下滑原因,积极转型开拓国内周边游业务,2021年国内旅游人数达32.5亿人次,同比增长12.85%,国内旅游营收同比增长30.98%,而中小微企业或因资金流脆弱无法承受疫情带来的现金流冲击,2020年开始肆虐的疫情驱动下中小微个体旅行社加速出清,行业集中度得到了一定程度的提升,龙头企业借疫情之机蓄势国内外双循环业务发展。 图表1. 全国旅行社数量变化 05101520253005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00020172018201920202021旅行社总数(左轴)同比(右轴)(%)(家) 资料来源:文旅部,中银证券 图表2. 国内旅游人次统计 图表3. 国内旅游收入统计 (60)(50)(40)(30)(20)(10)0102001020304050607020172018201920202021国内旅游人数(左轴)同比(右轴)(亿人次)(%) (80)(60)(40)(20)02040010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00020172018201920202021国内旅游收入(左轴)同比(右轴)(亿元)(%) 资料来源:文旅部,中银证券 资料来源:文旅部,中银证券 2022年5月13日 2021年度旅行社数据点评 3 疫情冲击资产下行,积极探索结构重组。据文旅部数据统计,2020年全国旅行社资产合计为1,992.46亿元,同比下降26.81%,负债1,603.29亿元,同比下滑27.39%;2021年全国旅行社资产合计为2,249.16亿元,负债合计1,886.71亿元,同比上升12.88%/17.68%,实现了2020年负增长后的反弹回升,恢复至疫情前同期的82.63%。资产合计的增长或得益于部分旅企于2021年重新整合业务架构,调整运营方案以支撑主营业务度过疫情“寒冬”,通过集团并购重组、企业关联交易、资产划拨等方式内部转移部分资产至旅行社业务板块,实现出行受限影响下旅行社资产体量下行的自救。 图表4. 旅行社资产以及负债变化 (30)(20)(10)0102005001,0001,5002,0002,5003,000201920202021旅行社资产合计(左轴)负债合计(左轴)同比(右轴)同比(右轴)(亿元)(%) 资料来源:文旅部,中银证券 从业人数持续走低,行业门槛稍显“内卷”。全国旅行从业人员截止2021年为278,772人次,同比下降13.56%。从业人数已连续两年保持下降态势,2020年旅行社从业人数为322,497人次,同比下降22.47%。2021年大专以上学历从业人群为192,628人次,占行业人群比重约69.10%,2020/2019年该项比重为68.31%/67.85%,2021年较2020年及2019年该比例分别提升了0.78/1.25pcts,自2019年开始旅行社行业从业人数不断流失,然而学历门槛正逐年提升,行业集中度上行致人才资源向龙头企业倾斜,旅企巨头以蓄势实现国内国外双循环业务发展为长期目标更偏好于高学历员工人才,而中小微旅企或为求自保更改经营策略加码轻资产管理的投入,减轻运营成本以趋缓现金流压力,在员工人数上需做出取舍。 图表5. 旅企从业人数及大专以上学历人群比例 656667686970050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000201920202021全国旅行社从业人员(左轴)大专以上学历人数比例(右轴)(人数)(%) 资料来源:文旅部,中银证券 2022年5月13日 2021年度旅行社数据点评 4 国门未开出入境营收暂歇,国内游收入挑起大梁。根据文旅部发布的全国旅行社统计调查报告显示,2019-2021年全国旅行社国内旅游营业收入分别为2750.96/1194.49/1457.95亿元,分别占据业务收入总量的53.25%/86.90%/99.35%;出 境 游 营 业 收 入 分 别 为2145.56/163.91/6.63亿 元 , 占 比 为41.54%/11.92%/0.45%。受新冠疫情出境封锁影响,2021年出境游营收占业务比重较2019年锐减41.09%,国内游比重较疫前2019年上涨46.1%。疫前出境游业务为旅行社盈利最高的主营市场,2019年出境游旅游人次仅占旅行社服务人数25%左右但能提供41.54%的营收占比。然而出境游的戛然而止为国内游提供了迭代升级的机会,旅行社为满足国内中高端游客多元化消费以及服务商的需求需不断对产品品类推陈出新,国内游步入高质量发展阶段,预计疫情平稳后旅行社对国内游的内容、线路、产品等方面的创新仍将保有可观成长空间。 图表6. 三大市场占业务总量比重 020406080100120201920202021入境游占业务总量比重国内游占业务总量比重出境游占业务总量比重(%) 资料来源:文旅部,中银证券 国内游产品迭代升级,组织、接待国内游客人次人天增速显著。2019至2021年我国组织接待国内游客1.77/0.58/0.79亿人次,接待国内游客1.84/0.75/0.93亿人次。较2020年,2021年组织游客人次同比增速达36.12%,接待游客人次增速为23.62%。主要系经过一年的调整,旅行社重新整备产品转型,专注于国内游品类创新,多样化改革使业务量取得一定恢复。 图表7. 旅行社组织接待国内游客人次 图表8. 旅行社组织接待国内游客人天 (80)(60)(40)(20)0204060050,000,000100,000,000150,000,000200,000,000201920202021组织国内游客人次(左轴)接待国内游客人次(左轴)组织人次增速(右轴)接待人次增速(右轴)(人次)(%) (80)(60)(40)(20)02040600100,000,000200,000,000300,000,000400,000,000500,000,000600,000,000201920202021组织国内游客人天(左轴)接待国内游客人天(左轴)组织人天增速(右轴)接待人天增速(右轴)(人天)(%) 资料来源:文旅部,中银证券 资料来源:文旅部,中银证券 2022年5月13日 2021年度旅行社数据点评 5 组织人群多现于一线城市,接待人群钟爱旅游成熟地区。2021年旅行社国内游组织人次排行前十位的地区为浙江、江苏、广东、湖南、重庆、上海、湖北、北京、江西、福建,多为国内一线城市或长江经济带地区,居民更加追求生活品质的需求,叠加区域收入较高的原因,出行需求较为旺盛。2021年旅行社国内游接待人次排行前十位的地区为浙江、江苏、湖北、海南、湖南、重庆、广东、贵州、陕西、安徽,多为旅游资源丰富、自然风光亮眼地区,彰显了国内旅游蓬勃韧性及

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