您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。2021年年报及2022年一季报点评:业绩持续增长,多点布局助力高增_【发现报告】
当前位置:首页/公司研究/报告详情/

2021年年报及2022年一季报点评:业绩持续增长,多点布局助力高增

昊华科技,6003782022-05-13王喆中信证券别***
2021年年报及2022年一季报点评:业绩持续增长,多点布局助力高增

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 业绩持续增长,多点布局助力高增 昊华科技(600378.SH)2021年年报及2022年一季报点评|2022.5.13 中信证券研究部 核心观点 王喆 首席能源化工 分析师 S1010513110001 2021年公司实现归母净利8.91亿元,同比+37.61%,公司业绩连续多年稳定提升;2022Q1公司实现归母净利2.23亿元,同比+41.58%。作为以技术见长的科技型企业,公司已经布局众多具有广大市场空间的领域,我们看好其凭借技术研发优势,在各自行业中维持领先地位的前景,同时两化合并可能对公司带来资源上的倾斜。上调公司2022-23年归母净利润预测至10.84/13.14亿元(原预测为9.63/10.87亿元),新增2024年归母净利润预测为14.67亿元,上调公司目标价至47元(原为41元),维持“买入”评级。 ▍主营产品量价齐升,公司2021年业绩增长显著。2021年公司实现营收74.24亿元,同比+36.92%,实现归母净利8.91亿元,同比+37.61%,实现扣非后归母净利8.84亿元,同比+43.39%,公司业绩连续多年稳定提升。分业务来看,公司航空化工材料、高端氟材料、电子化学品等分别实现营收29.53/18.78/5.19亿 元 , 同 比 分 别+23.89%/+66.08%/+25.00%, 毛 利 率 分 别 为34.44%/28.38%/21.47%,同比分别-1.25/+6.54/-5.13pcts。公司业绩增长主因高端氟材料量价齐升,2021年公司销售聚四氟乙烯树脂及氟橡胶2.93/0.16万吨,同比+10.56%/23.07%,销售价格分别为4.43/10.60万元,同比分别+19.42%/+36.65%。 ▍多数产品价格同比提升,助力公司2022Q1业绩创新高。2022Q1公司实现营收18.54亿元,同比+25.66%,实现归母净利2.23亿元,同比+41.58%,实现扣非后归母净利2.21亿元,同比+43.39%,创近10年一季度业绩新高。公司氟材料、电子化学品及航空航天材料中多产品价格同比增长明显,其中氟橡胶、含 氟 气 体 、 橡 胶 密 封 制 品 ( 元/万 件 ) 价 格 同 比 分 别 上 涨120.09%/36.58%/30.62%。公司产品结构丰富,有效抵御了大宗商品价格上涨带来的成本压力。 ▍在建产能充足,符合未来需求热点。公司目前规划产能充足,包括4600吨/年电子特气产能和2500吨/年PVDF,2.6万吨/年氟材料、年产1万吨先进涂料及国内最大规模焦炉气制甲醇等项目。产品均为未来具备长期发展空间的光伏、锂电、半导体等相关领域不可或缺的材料,有望充分受益下游行业高景气,助力企业估值提升。目前公司2500吨/年PVDF项目正在进行土建施工,预计2022年逐步释放产能,该项目同时配备了6000吨R142b装置,能够完全满足PVDF的生产。此外公司2022年4月30日公告,拟投资6.48亿元建设10万吨/年高性能民用航空轮胎项目,建设周期为21个月,公司预计建设完成后将带来年均1.3亿利润。此番扩产或加快我国民用轮胎进入国产化量产阶段, ▍风险因素:原材料价格大幅波动;公司在建产能建设进度不及预期。 ▍投资建议:公司作为以技术见长的科技型企业,已经布局众多具有广大市场空间的领域,我们看好其凭借技术研发优势,在各自行业中维持领先地位的前景,同时两化合并可能对公司带来资源上的倾斜。上调公司2022-23年归母净利润预测至10.84/13.14亿元(原预测为9.63/10.87亿元),新增2024年归母净利润预测为14.67亿元,上调公司目标价至47元(原预测为41元,公司近3年平均估值中枢在40x,给予公司2022年40xPE),维持“买入”评级。 项目/年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 5,422 7,424 9,047 10,160 11,077 营业收入增长率YoY 15.4% 36.9% 21.9% 12.3% 9.0% 净利润(百万元) 648 891 1,084 1,314 1,467 净利润增长率YoY 23.4% 37.6% 21.6% 21.2% 11.7% 昊华科技 600378 评级 买入(维持) 当前价 36.32元 目标价 47.00元 总股本 919百万股 流通股本 357百万股 总市值 334亿元 近三月日均成交额 84百万元 52周最高/最低价 48.2/20.1元 近1月绝对涨幅 -7.70% 近6月绝对涨幅 6.67% 近12月绝对涨幅 79.23% 昊华科技(600378.SH)2021年年报及2022年一季报点评|2022.5.13 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 每股收益EPS(基本)(元) 0.70 0.97 1.18 1.43 1.60 毛利率 28.3% 27.2% 28.5% 29.6% 29.7% 净资产收益率ROE 10.1% 12.4% 13.5% 14.6% 14.6% 每股净资产(元) 6.99 7.84 8.73 9.79 10.92 PE 51.5 37.5 30.8 25.4 22.8 PB 5.2 4.6 4.2 3.7 3.3 PS 6.2 4.5 3.7 3.3 3.0 EV/EBITDA 33.2 25.7 24.3 20.4 18.8 资料来源:Wind,中信证券研究部预测 注:股价为2022年5月12日收盘价 昊华科技(600378.SH)2021年年报及2022年一季报点评|2022.5.13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 利润表(百万元) 指标名称 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 5,422 7,424 9,047 10,160 11,077 营业成本 3,886 5,406 6,467 7,151 7,784 毛利率 28.3% 27.2% 28.5% 29.6% 29.7% 税金及附加 56 69 84 94 103 销售费用 134 147 179 201 220 销售费用率 2.5% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 管理费用 514 610 743 834 909 管理费用率 9.5% 8.2% 8.2% 8.2% 8.2% 财务费用 (10) 1 (8) (7) (43) 财务费用率 -0.2% 0.0% -0.1% -0.1% -0.4% 研发费用 423 543 661 743 810 研发费用率 7.8% 7.3% 7.3% 7.3% 7.3% 投资收益 9 14 5 9 9 EBITDA 1,019 1,317 1,391 1,658 1,798 营业利润率 11.61% 12.58% 12.47% 13.67% 14.13% 营业利润 629 934 1,128 1,388 1,565 营业外收入 305 286 300 297 294 营业外支出 207 222 214 214 217 利润总额 727 998 1,214 1,471 1,643 所得税 73 95 115 140 156 所得税率 10.1% 9.5% 9.5% 9.5% 9.5% 少数股东损益 6 12 14 17 19 归属于母公司股东的净利润 648 891 1,084 1,314 1,467 净利率 11.9% 12.0% 12.0% 12.9% 13.2% 资产负债表(百万元) 指标名称 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 1,988 2,555 3,241 3,621 3,910 存货 701 946 1,146 1,270 1,375 应收账款 1,262 1,229 1,850 2,040 2,107 其他流动资产 1,465 1,534 2,071 2,349 2,418 流动资产 5,417 6,264 8,308 9,280 9,809 固定资产 2,825 3,060 3,160 3,239 3,308 长期股权投资 133 141 141 141 141 无形资产 832 884 839 791 749 其他长期资产 801 1,310 1,213 1,114 1,015 非流动资产 4,590 5,394 5,353 5,285 5,213 资产总计 10,007 11,658 13,661 14,566 15,022 短期借款 105 272 1,225 829 5 应付账款 697 897 1,128 1,238 1,332 其他流动负债 1,297 1,924 1,913 2,113 2,235 流动负债 2,099 3,093 4,266 4,181 3,573 长期借款 389 407 407 407 407 其他长期负债 994 916 916 916 916 非流动性负债 1,383 1,323 1,323 1,323 1,323 负债合计 3,482 4,417 5,589 5,504 4,896 股本 917 919 919 919 919 资本公积 2,521 2,639 2,639 2,639 2,639 归属于母公司所有者权益合计 6,428 7,207 8,023 8,996 10,041 少数股东权益 98 34 49 66 85 股东权益合计 6,526 7,241 8,072 9,062 10,126 负债股东权益总计 10,007 11,658 13,661 14,566 15,022 现金流量表(百万元) 指标名称 2020 2021 2022E 2023E 2024E 税后利润 654 903 1,098 1,331 1,486 折旧和摊销 308 329 200 212 217 营运资金的变化 -648 -192 -1,201 -320 -43 其他经营现金流 81 107 48 22 -33 经营现金流合计 395 1,146 144 1,244 1,628 资本支出 -396 -847 -155 -144 -144 投资收益 9 14 5 9 9 其他投资现金流 60 -10 -2 0 -1 投资现金流合计 -328 -843 -152 -135 -135 权益变化 236 25 0 0 0 负债变化 115 570 953 -396 -824 股利支出 -154 -227 -267 -341 -422 其他融资现金流 -90 -160 8 7 43 融资现金流合计 107 209 694 -730 -1,204 现金及现金等价物净增加额 175 512 686 379 289 主要财务指标 指标名称 2020 2021 2022E 2023E 2024E 增长率(%) 营业收入 15.4% 36.9% 21.9% 12.3% 9.0% 营业利润 23.0% 48.4% 20.8% 23.1% 12.7% 净利润 23.4% 37.6% 21.6% 21.2% 11.7% 利润率(%) 毛利率 28.3% 27.2% 28.5% 29.6% 29.7% EBITDA Margin 18.8% 17.7% 15.4% 16.3% 16.2% 净利率 11.9% 12.0% 12.0% 12.9% 13.2% 回报率(%) 净资产收益率 10.1% 12.4% 13.5% 14.6% 14.6% 总资产收益率 6.5% 7.6% 7.9% 9.0% 9.8% 其他(%) 资产负债率 34.8% 37.9% 40.9% 37.8% 32.6% 所得税率 10.1% 9.5% 9.5% 9.5% 9.5% 股利支付率 35.0% 30.0% 31.5% 32.1% 31.2% 资

关于我们

发现报告是苏州互方得信息科技有限公司推出的专业研报平台。平台全面覆盖宏观策略、行业分析、公司研究、财报、招股书、定制报告等内容。通过前沿的技术和便捷的产品体验,为金融从业人员、投资者、市场运营等提供信息获取和整合的专业服务。

商务合作、企业采购、机构入驻、报告发布 > 添加微信:hufangde04

联系我们

0512-88971002

hfd04@hufangde.com

中国(江苏)自由贸易试验区苏州片区苏州工业园区旺墩路269号星座商务广场1幢圆融中心33楼

微信公众号

微信公众号
公众号
小程序
kefu
联系客服
kefu
社群