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申万宏源研究晨会报告

2022-05-13申万宏源佛***
申万宏源研究晨会报告

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 指数 名称 收盘 涨跌(%) (点) 1日 5日 1月 上证指数 3054.99 -0.12 -0.42 -3.54 深证综指 1921.66 0.16 1.59 -4.46 大盘指数 -0.53 -5.18 -19.26 中盘指数 0.03 -4.59 -22.36 小盘指数 0.36 -6.57 -20.44 文娱用品 2.89 0.64 -15.05 酒店餐饮 2.28 -7.31 -5.05 专业连锁II 2.23 -10.23 -36.18 其他家电II 1.84 -10.85 -20.15 饰品 1.66 -9.51 -17.97 旅游零售II -2.66 0.13 -23.09 种植业 -2.53 -9.90 -17.61 房地产开发 -1.57 -12.53 -3.76 养殖业 -1.41 -13.55 -11.24 保险II -1.32 -9.62 -15.03 证券分析师 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 今日重点推荐 德国可再生能源改革复盘深度研究:天然气与新能源代序 探索清洁独立之路  煤炭曾肩负重任,先后被天然气与可再生能源代替并进入全面淘汰阶段。德国 煤炭 矿 产丰 富, 储量 位居 世 界第 六。 煤炭 曾 是德 国能 源改 革前的能源 支柱 ,1990年占比 发电结 构的58%,但是在 能源改 革过程 中先后被天 然气和 可再生 能源替 代。2020年 ,煤 炭在发 电结构 中份额 仅剩25%。同年德 国推 出KV BG法 案限制 或停止 燃煤电 厂以的 建设与 运营, 由此 煤炭 进 入到 全面 淘汰 阶。 根 据德 国政 府规 划 ,煤 炭发 电最 迟将于2038年全部停止。  短期德国的政策或导致能源结构剧变,长期寻求能源供给稳定且独立。我们 认为 ,德 国 政府 坚决 的弃 核限 煤 措施 ,叠 加天 然 气供 应危 机或 将让德国陷 入短期 的能源 供给困 境。同时 ,2025年前计 划的可 再生能 源新增 装机 容量 难 以弥 补传 统能 源退 出 导致 的电 力缺 口 ,自 发电 量或 低于2021年水平 。以 风电 、光伏 为首的 可再生 能源仍 处于成 本下降 通道 ,长期 具有 市场 竞 争力 ,助 推发 电量 高 速上 涨, 最终 实 现对 于其 他能 源在发电结构中的完全取代。 (联系人:王璐) 同享科技(839167)深度:光伏焊带领军标杆,量、利齐升高增长  光伏焊带行业标杆,产品领先打造新增长点。公 司自2010年 成立以 来一直专 注于 高性 能光 伏焊带 的研 发、 生产 和销 售。 截至 2022年Q1末,公 司已经 拥有焊 带产 能1500吨/月 ,年化 产能1.8万吨/年 。同 时22年是公司 高毛利SM BB焊带放 量元年 ,随 着公司 募投项 目快速 落地 ,有望在22年迎来 量、利 齐升。 同时,2022年 整个光 伏产业 链硅料 成本压 力将 逐步 缓 解, 公司 有望 在下 游 恢复 高增 长之 际 ,进 一步 扩大 自己市场份额,光伏焊带星星冉冉升起 。  产能落地,盈利能力反弹,公司有望迎来量、利齐升。面 对市 场对高  首次覆盖,给予公司“买入”评级。公 司作为 焊带赛 道双龙 头之一 ,有 望在产 能落 地之 际 快速 扩大 市场 份额 , 同时 新产 品放 量 、原 材料 价格 缓解,盈利 能力反 弹在即,首次覆 盖给 予公司“买入”评 级,预 计公 司22-24年营业收入18.2、21.3、23.4亿元 ,归母 净利润0.97、1.23、2.17亿,对应PE为10、8、4倍。 (联系人:刘靖/谢金翰) 2022年5月13日 申万宏源晨会报告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第页 共页 简单金融 成就梦想 今日重点推荐报告 德国可再生能源改革复盘深度研究:天然气与新能源代序 探索清洁独立之路 同享科技(839167)深度:光伏焊带领军标杆,量、利齐升高增长 今日推荐报告 计算机行业2021年报暨2022Q1季报回顾:业绩低点已过,2022年行业机会已来! 化妆品医美行业2021年报及2022年一季报回顾:行业分化持续,龙头业绩坚挺 三峡水利(600116)事件点评:合资模式打造电池银行 储能运营业务如虎添翼 今日重点推荐报告 __________________________________________________________________________2 今日推荐报告_______________________________________________________________________________3 申万宏源晨会报告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第页 共页 简单金融 成就梦想 今日重点推荐报告 德国可再生能源改革复盘深度研究:天然气与新能源代序 探索清洁独立之路  煤炭曾肩负重任,先后被天然气与可再生能源代替并进入全面淘汰阶段。德国 煤炭矿 产丰富 ,储 量位居 世界 第六。煤炭 曾是德 国能源 改革前 的能源 支柱,1990年占 比发电 结构 的58%,但是在 能源改 革过程 中先后 被天 然气和可再 生能源 替代。2020年,煤 炭在发 电结构 中份额 仅剩25%。同年德 国推出KVBG法案限 制或停 止燃 煤电厂以的 建设与 运营,由此煤 炭进入 到全面 淘汰阶 。根据 德国政 府规划 ,煤炭 发电最 迟将 于2038年全部 停止 。  石油消费量常年下滑但占比稳定,率先完全放弃核电。石油和 核电 是德国 除煤 炭外重 要的能 源, 在发电 结构 和一次能源 消费结 构中占 据重要 地位 。至今 ,石 油仍居 一次能 源消费 量占比 的榜首 ,但 总体消费量下 滑趋势 明显 。得益于 天然气 和可再 生能 源的发 展, 除交通 部门 外,居 民及工 商业 对石油 的依 赖程度 逐渐下 降。 德国对 于核 电的摆脱更 为彻底 ,2011年日 本福岛 核事故 发生后 ,德 国决意 减少核 电。自2011年来 德国核 电发电 量稳定 下降 ,并计划在2022年底关闭境内所有核反应堆 。  可再生能源长期收到政策扶持,未来十年将加速发展。可再生 能源 是近三 十年 能源改 革的中 心, 也是未 来德 国能源结 构的核 心。德 国通 过修订 《可 再生能 源法 案》设 置目标 并制 定详细 的补 贴政策 ,保证 了可 再生能 源的 精细、有序 发展。2020年德 国可再 生能源 在发电 结构中 占比46%,但 在一次 能源消 费结构 中仍仅 占16%。可 再生能源 平价化 后,因 成本 优势与 经济 效益, 进入 对传统 能源的 加速 替代期 。目 前可再 生能源 的装 机成本 与发 电成本, 尤其是 占据主 流的 风电与 光伏 相比于 传统 能源已 经具备 优势 。由于 可再 生能源 是德国 同时 满足环 保要 求及实现 能源 独立的 唯一 途径 ,在俄 乌冲 突背 景下, 德国 推出 雄心勃 勃的“复 活节 一揽 子计划”,决心 加速 并将 完全由可再生能源发电的目标从2050年提前 至2035年实 现。  天然气扮演过渡能源角色,短期面临供给危机。三十年 能源改 革历 程中, 天然 气由于 其清洁 高效 的特点 受到 德国青睐 ,一直 保持了 良好的发展 态势 。天然 气作 为过渡 能源, 在可 再生能 源崛 起前补 充传统 能源 退坡留 下的 能源缺口,成 为在电 力结构 中唯一 上涨的 化石能 源。德国 作为天 然气进 口大国,进 口依存 度接 近90%。俄罗斯 是德国最重 要的天 然气供 应国 ,2020年德 国66%的天然 气来自 俄罗斯 。2021年 下半年 起至今 ,紧 张的国 际局 势下,德 国承受 天然气 价格 暴涨和 供给 紧张的 双重 挑战, 天然气 的可 替代性 下降 。德国 急需寻 找多 元的、 稳定 的天然气供给来源。  短期德国的政策或导致能源结构剧变,长期寻求能源供给稳定且独立。我 们认 为,德 国政府 坚决 的弃核 限煤 措施,叠加 天然气 供应危 机或 将让德 国陷入 短期的 能源供 给困境 。同时 ,2025年前计 划的可 再生能 源新增 装机 容量难以弥 补传统 能源退 出导致 的电力 缺口, 自发电 量或低 于2021年 水平。 以风电 、光伏 为首的 可再生 能源 仍处于成 本下降 通道, 长期 具有市 场竞 争力, 助推 发电量 高速上 涨, 最终实 现对 于其他 能源在 发电 结构中 的完 全取代。我 们推算2026年后 德国电 力实际 发电量 将会恢 复至2021年水平, 并伴随 高速增 长的可 再生能 源装 机量维持上 升趋势 。同时 根据测 算,如 果可再 生能源 装机符 合预 期,我 们预 计2030年德国 可再生 能源将 会占 据电力结构的85%,助力实现能源独立的目 标。 (联系人:王璐) 同享科技(839167)深度:光伏焊带领军标杆,量、利齐升高增长  光伏焊带行业标杆,产品领先打造新增长点。公司 自2010年 成立以 来一直 专注于 高性能 光伏焊 带的研 发、 生产和销售。 截至 2022年Q1末, 公司已 经拥有 焊带产 能1500吨/月,年 化产 能1.8万吨/年。同 时22年是 公司高毛 利SMBB焊带 放量元 年,随着 公司募 投项目 快速 落地,有 望在22年迎来 量、利 齐升。同时,2022年整个光伏 产业链 硅料成 本压 力将逐 步缓 解,公 司有 望在下 游恢复 高增 长之际 ,进 一步扩 大自己 市场 份额, 光伏 焊带星星冉冉升起。  光伏市场空间巨大,硅料供给缓解成本压力。在“碳中 和“背景下 光伏装 机需求 迅速扩 大,在经历 了21年 硅料 价格高企的 高成本 之后,2022年 我国硅 料产能 将达 到85万 吨以上 ,环比 上一年 度增 加33万吨/年 ,成本 压力 有 申万宏源晨会报告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第页 共页 简单金融 成就梦想 望得到舒 缓,根据500-600吨/GW的焊带 需求 ,预计 焊带将 于2022年达 到81.3亿 市场规 模。同时未 来9主栅及以上 电池片 将成为 主流, 预计到25年 将完全 替代5主 栅电池 片, MBB焊带的 需求将 随9主栅及 以上 电池片的发展而进一步扩大。  双龙头格局稳定,专注一线大客户降本增效。光 伏焊带 是光伏 组件 的部件 之一 ,行业 细分, 以中 国企业 为主 ,目前形成 了“宇邦新 材+同享 科技“双龙头 格局,2020年 市占率 分别 为15.6%、11.9%。与宇邦新 材分散 客户 的战略不同, 同享采 用大客 户战略,以 组件行 业一线 厂商 为主,前五 大客户 销售额 常年维持在95%以 上。公司 的大客户 策略在 提升公 司市 占率的 同时 也有效 降低 了销售 成本。 为适 应龙头 客户 的大规 模扩产 需求 ,公司 持续 扩建产能 ,在新 增产能 持续 释放的 同时 也维持 了高

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