您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。如何看待贬值环境下的利率走势?_【发现报告】
当前位置:首页/其他报告/报告详情/

如何看待贬值环境下的利率走势?

2022-05-13孙彬彬天风证券从***
如何看待贬值环境下的利率走势?

固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 如何看待贬值环境下的利率走势? 证券研究报告 2022年05月13日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号:S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 廖翊杰 联系人 liaoyijie@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益:困境中,市场是否孕育新变化?-天风总量联席解读(2022-05-11)》 2022-05-12 2 《固定收益:以我为主,用好各类货币政策工具-2022年一季度《货币政策执行报告》点评》 2022-05-10 3 《固定收益:联储议息之后,如何看待外围变化?-宏观利率周报(2022-05-08)》 2022-05-08 2015年811汇改后的启示 因为疫情,叠加中美周期错位、经济分化和政策背离,带来了人民币贬值压力的放大。 如何合理观察和看待汇率贬值压力与央行行为?货币政策是否受限?资金利率和市场利率又会受到何种影响? 建议2015年-2016年可以作为参考。 2015年811汇改主要是在人民币国际化、特别是在人民币加入SDR的推动下,在高层领导和布置下,顺势而为的结果。 811汇改纠正了人民币汇率中间价与市场价的过度偏离,主动释放了由于中美经济、政策不同步累积的贬值压力,客观上也起到了稳外贸的效果。 就2015年811汇改至2016年末的复盘看,汇率方面,人民币对美元汇率中间价陆续经历了四轮贬值。除了811汇改是央行为满足入篮条件主动而为之外,其他三轮人民币贬值,更多是美元上行过程中的贬值压力逐步兑现的结果。 从稳外贸角度考虑,参照2015-2016的情形,8-10%左右适度贬值有利于稳定外需。 这对央行而言意味着什么?是否构成制约? 811汇改后,为防止人民币汇率过度贬值,央行付出了近1万亿美元外储的代价。如果汇率贬值导致了外储较快流失,会对央行操作有所制约。在人民币贬值压力较大时,央行会尽量避免使用信号意义过强的工具。 但同时,央行并不会因为贬值和外储流失而改变政策方向。即使央行操作受限,也会通过其他工具来维持市场利率的平稳。 所以,实际上,汇率与利率并没有实质的相互制约。到最后,汇率与利率都从各自角度反映了国内经济基本面的方向。甚至有时我们会发现:汇率贬值与利率下行并存。 风险提示:全球经济放缓超预期、全球贸易增速放缓超预期、国内疫情发展超预期、美元与人民币汇率调整超预期。 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 811汇改及其原因 ......................................................................................................................... 4 2. 如何看待811汇改前后市场贬值压力? ................................................................................... 6 3. 811汇改后汇率走势复盘 ........................................................................................................... 11 4. 贬值后利率会怎么走? ............................................................................................................... 14 5. 811汇改后汇率与利率走势对当前有何启示? ..................................................................... 18 6. 小结 ................................................................................................................................................ 21 图表目录 图1:跨境贸易人民币业务结算金额(亿元) ..................................................................................... 4 图2:人民币直接投资结算业务(亿元) .............................................................................................. 4 图3:贬值预期与人民币汇率(%) .......................................................................................................... 6 图4:人民币在岸汇率与离岸汇率 ............................................................................................................ 6 图5:银行结售汇关系图 ............................................................................................................................... 6 图6:即期结售汇当月发生额与人民币汇率(亿元) ....................................................................... 7 图7:人民币对美元汇率中间价与市场价 .............................................................................................. 7 图8:人民币有效汇率与贸易差额(亿美元) ..................................................................................... 8 图9:人民币有效汇率与经常账户差额(亿美元) ............................................................................ 8 图10:美国失业率(%) ............................................................................................................................... 8 图11:中国实际GDP增速(%) ............................................................................................................... 8 图12:中美政策利率(%) .......................................................................................................................... 9 图13:联储资产负债表规模环比与准备金率(十亿美元、%) .................................................... 9 图14:人民币中间价与美元指数 .............................................................................................................. 9 图15:名义美元指数...................................................................................................................................... 9 图16:国际收支(亿美元) ...................................................................................................................... 10 图17:PMI出口新订单与出口同比(%) ............................................................................................. 10 图18:811汇改后人民币汇率中间价与市场价(%) ...................................................................... 11 图19:人民币汇率与美元指数-1 ............................................................................................................ 12 图20:人民币汇率中间价与人民币汇率指数-1 ................................................................................ 12 图21:人民币汇率与美元指数-2 ............................................................................................................ 13 图22:人民币汇率中间价与人民币汇率指数-2 ................................................................................ 13 图23:10年国债收益率(%) .................................................................................................................. 14 图24:银行质押回购规模(亿元) ........................................................................................................ 15 图25:TED利率与资金利率(%) .......................................................................................................... 15 图26:10年国债收益率-2(%) .............................................................................................

关于我们

发现报告是苏州互方得信息科技有限公司推出的专业研报平台。平台全面覆盖宏观策略、行业分析、公司研究、财报、招股书、定制报告等内容。通过前沿的技术和便捷的产品体验,为金融从业人员、投资者、市场运营等提供信息获取和整合的专业服务。

商务合作、企业采购、机构入驻、报告发布 > 添加微信:hufangde04

联系我们

0512-88971002

hfd04@hufangde.com

中国(江苏)自由贸易试验区苏州片区苏州工业园区旺墩路269号星座商务广场1幢圆融中心33楼

微信公众号

微信公众号
公众号
小程序
kefu
联系客服
kefu
社群