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国元早安直通车

2022-05-13房倩倩国元证券杨***
国元早安直通车

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 4  [Table_Main] 国元早安直通车 证券研究策略日报 2022年05月13日 [Table_Summary] 行业观点  总量 通胀的火苗:从邻院到后院 报告要点: 1.PPI同比延续下跌,且环比的涨幅有所收敛: 1)这似乎意味着俄乌局势的供应冲击对通胀的影响正在过去,资源品的上行支撑已经有所减弱; 2)上游PPI(采掘及原材料价格)的同比增长幅度加快的原因应是基数效应,去年4月上游PPI出现了环比上的小洼地,上游PPI的环比其实是收缩的。 2.往后来看,PPI依然在震荡下行的状态,PPI增长或在今年Q4归零: 1)随着全球货币共识性收缩,当前的全球信用仍然在下行; 2)原油基于高绝对价带来的负反馈,边际的力量正在式微。 3.CPI同比至2.1%,较上月上升0.6个百分点;而核心CPI下滑0.2%。CPI和核心CPI的劈叉继续扩大,核心CPI的承压以及食品项的强势目前都可以顺着当前疫情防控的线索去看 4.1)一方面,疫情形势严峻,除却上海,多地多省市散点疫情频发。防疫封控逐步由点及面,4月财新中国服务业PMI降至36.2为2020年3月以来新低,服务相关消费全面承压拖累核心CPI; 2)另一方面,阻塞的物流环境下供应受阻,蔬果鸡蛋等必选消费需求坚挺,必选消费品流通速度的下降在带动其价格加速,此外,海外粮食价格已在高位,此次粮价的加快属于国内价格向海外价格进行了有限且尝试性的弥合。 5.当然,这些对CPI的推升都是不稳定因素: 1)在防疫上,如果民生保障相关的供应情况出现好转,后续必须消费品的供应压力料有所缓解; 2)海外粮价不会充分传导进国内,一方面国内在基本谷物方面对外依赖较低,另一方面也在我国的粮储和耕地保护政策对价格的稳定力度更大。 6.但CPI后续上行驱动或将由“猪油共振"转向为猪周期反转主导,更加的“以我为主”。生猪存栏同比增速继续下滑,产业出清节奏基本符合预期,猪肉价格同比在Q1二次探底后绝对价也逐步走出萎靡。 7.今年国内PPI向下,CPI向上剪刀差的修复的总体趋势依旧是比较确定的。只是这种彼此分裂的价格在去年没有对货币政策形成 [Table_Mindex] 主要市场指数 指数 收盘点位 涨跌幅 1日 5日 本年 沪深300 3958.74 -0.44 -1.28 -19.87 上证综指 3054.99 -0.12 -0.42 -16.07 深证成指 11094.87 -0.13 0.44 -25.32 中小板综 1196.46 0.10 1.35 -22.95 国债指数 194.52 0.01 0.13 1.54 基金指数 6445.33 -0.22 -0.61 -14.88 香港恒生 0.00 -100.00 -100.00 0.00 H股指数 0.00 -100.00 -100.00 0.00 红筹股 0.00 -100.00 -100.00 0.00 日经225 0.00 -100.00 -100.00 0.00 道琼斯 0.00 -100.00 -100.00 0.00 标普500 0.00 -100.00 -100.00 0.00 纳斯达克 0.00 -100.00 -100.00 0.00 [Table_QuotePic] 主要市场走势图 资料来源:Wind [Table_Futures] [Table_UpFive] A股市场涨幅前五 股票 收盘价 RMB 涨跌幅% 1日 5日 本年 N铭科 21.44 43.99 0.00 43.99 N华辰 12.28 43.96 0.00 43.96 雅艺科技 46.74 20.00 20.03 4.84 佳云科技 3.48 20.00 17.97 -28.54 联合光电 13.51 19.98 21.82 -42.56 [Table_DownFive] A股市场跌幅前五 股票 收盘价 RMB 涨跌幅% 1日 5日 本年 艾布鲁 40.48 -20.00 18.02 0.00 山河药铺 18.35 -16.40 21.44 -16.21 泽达易盛 12.26 -15.62 -13.72 -66.22 南极光 23.87 -15.47 7.96 7.96 国能日新 57.75 -14.70 -2.37 0.00 联系人:房联系人:房倩倩(执业证书:S0020520040001) -27%-18%-9%1%10%19%21/5/1021/7/1021/9/1021/11/1022/1/1022/3/1022/5/10上证50上证180沪深300深证100R中小综指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 4 太多阻碍,现在可能依然不会影响到货币政策,短时海外加息压力以及国内疲弱的经济基本面对货币政策的影响更为重要一些。 8.商品板块继续分化,外强内弱的矛盾略有缓解但格局料将延续,受外围供应冲击实质影响的资源品目前相对来说有更强势的价格表现,譬如紧平衡会支撑油价中枢坚挺,而下游工业品的价格逻辑可能逐步转向需求。 风险提示:货币政策超预期,经济复苏超预期 分析师:杨为敩(执业证书:S0020521060001) 重点报告 国元证券基金研究-多因子选基:哪些指标可以挖掘绩优基金?——“聚沙”基金研究系列之五 分析师:朱定豪(执业证书:S0020521120002) 报告要点:  高仓位权益类基金的因子测试框架 本文从定量的角度出发,搭建了基金因子测试框架,精选基金优选逻辑。我们在高仓位主动权益基金中挑选了10大类36个不同的基金因子,并测试这些指标是否具有一定的预测能力,并筛选出若干个不同的指标用来优选基金。  较小规模基金收益上更具有优势 基金规模和业绩呈现非线性关系,受固定费用等因素拖累,迷你基金业绩普遍不佳;1亿规模以上的基金,小规模基金往往未来业绩更出色,基金份额因子表现稳定。基金规模上升可能导致交易成本随之上升,双十限定下规模大的基金对中小市值的股票难以重仓,股票调仓时间长,灵活性下降。2020、2021打新收益突出,规模较小的基金收益上更具有优势。  历史业绩优异、回撤控制能力强的基金表现更突出 基金长期动量类因子表现优异,精选一年历史业绩优异的基金未来收益表现更为突出。短期一个月的基金业绩表现持续性不强,容易受到风格的影响,相对长期的历史业绩更有参考价值。回撤控制能力强、波动较小的基金未来表现更为出色。经风险调整后收益类指标,如信息比率、夏普比率、特雷诺比率等指标体现出更稳定的选基金效果。2021年市场风格切换,动量类因子出现一定回撤,持仓抱团度低、行业相对分散的基金当年表现更好。  以FF3因子Alpha为代表的因子比动量更纯粹 基金历史业绩表现可能受到市场风格的影响,如基金的收益可能由市值、估值等风格因子方面暴露贡献,风格收益的持续性较弱。以FF3因子Alpha为代表的因子能剥离市场风格的影响,比动量因子更纯粹,预测能力相对更强。  使用常见的基金指标构建复合因子 我们在36个基金因子中,综合考虑因子回测结果和因子间相关性,最终选取了规模、业绩、风险、风险调整收益、集中度等10个有效因子,最终获得基金的复合因子得分。复合因子与基金未来收益的RankIC为 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 4 0.100,5分组检验下年化多空收益达到10.8%,多头组合的年化收益为21.7%,分层效果明显,对挖掘绩优的基金有相对显著的效果。 取每期得分前30名构建基金精选30组合,精选30组合在20120131- 20220228完整回测区间内累计收益为686.1%,同期沪深300指数累计涨幅为85.9%,累计超额收益率600%。组合年化回报23.4%,近三年2019、2020、2021年收益率分别达到51.66%、66.42%、26.19%,收益较为突出。  风险提示 本报告均基于历史数据与模型进行测试,历史回测结果不代表未来收益,在未来市场环境变化时不排除模型失效的风险,本文仅供投资者参考。 [Table_OtherInfo] 重要新闻  据乘联会,受新冠疫情散发扩散影响,4月我国乘用车市场零售104.2万辆,同比下降35.5%,环比下降34%,同比、环比表现均创历史最差。其中,新能源乘用车零售28.2万辆,同比增长78.4%,环比下降36.5%;新能源车国内零售渗透率达到27.1%,其中自主品牌新能源车渗透率高达54.4%。乘联会秘书长崔东树表示,对今年全年车市目标持谨慎态度,预计零售或出现零增长甚至负增长,批量或微增2%。  交通运输部发布数据显示,4月31个省(区、市)和新疆生产建设兵团共有51个城市开通运营城市轨道交通线路275条,完成客运量12.9亿人次、进站量7.9亿人次。51个城市完成客运量环比减少3.1亿人次、降低19.4%,同比去年4月减少9亿人次、下降41.1%。  山东省推动新型建筑工业化全产业链发展,政府投资或国有资金投资建筑工程应按规定采用装配式建筑,其他项目装配式建筑占比不低于30%,并逐步提高比例要求;到2025年,全省新开工装配式建筑占城镇新建建筑比例达到40%以上。  中国工程机械工业协会行业统计显示,1-4月纳入统计的26家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品101709台,同比下降41.4%。其中,国内市场销量67918台,同比下降56.1%;出口销量33791台,同比增长78.9%。

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