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有色产品每日报告:人民币贬值势头不改,有色仍承压

2022-05-13李苏横、沈照明中信期货北***
有色产品每日报告:人民币贬值势头不改,有色仍承压

有色金属研究团队 研究员: 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号:F3074367 投资咨询号:Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号:F03093505 投资咨询号:Z0017197 1001101201301401501401902402903403902021-032021-072021-11中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色产品每日报告 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 2022-05-13 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 人民币贬值势头不改,有色仍承压 摘要: 铜观点:复工仍未见明显好转,人民币走跌继续施压铜价。 铝观点:铝再度出现降库趋势,铝价呈现阶段性反弹。 锌观点:需求预期走弱,沪锌宽幅震荡。 铅观点:有色整体偏弱,铅价跟随走弱。 镍观点:需求疲弱下,沪镍偏弱势运行。 不锈钢观点:关注成本支撑走弱风险,不锈钢价短期暂坚挺。 锡观点:关注冶炼厂接下来挺价行为变化。 风险提示:消费复苏不及预期;美联储货币政策收紧超预期;地缘政治风险 超预期;供给端干扰加大。 有色观点:人民币贬值势头不改,有色仍承压 逻辑:4月19日以来,伴随着人民币快速贬值,因美联储货币政策收紧推动美元指数持续走强对有色负面影响的传导变得顺畅。4月全球制造业PMI继续回落,投资者对需求回落忧虑升温,尤其对中国需求担忧驱动有色普跌。短期来看,尽管有上海疫情缓和,但人民币贬值势头不改,有色整体仍承压,建议继续重点关注铜等容易受宏观影响品种的沽空机会,中长期来看,有色整体或逐步由强转弱。 中信期货商品日报(有色) 2/18 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点:复工仍未见明显好转,人民币走跌继续施压铜价 信息分析: (1)SMM预计5月份开工率仍难见改善。5月份车企复工率将有所提升,但仍受制于物流运输,需求仅边际改善,难见大量好转。另外前期挺价的锂电铜箔企业正恰谈保价周期,待市场行情维稳,生产积极性才有望提升。标准铜箔方面,PCB行业需求较同期已回落30-40%,5月份仍有继续走弱迹象,标准铜箔开工率或将继续下滑。 (2)美国总统拜登10日在白宫专门就通胀问题发表讲话。他将通胀称为“美国家庭的头号挑战”,“我非常重视通货膨胀,这是我在内政议程中的首要任务”。 (3)中共中央宣传部就经济和生态文明领域建设与改革情况举行新闻发布会。国家发改委副主任胡祖才在发布会上表示,要大力发展新能源,在沙漠、戈壁、荒漠地区规划建设4.5亿千瓦大型风电光伏基地,8500万千瓦项目已经开工建设。 (4)现货方面,上海电解铜现货对当月合约报升水150元-升水200元,均价升水175元,环比增加120元;5月9日SMM铜社库较上周五增加0.15万吨,至12.15万吨,5月12日广东地区环比增加89吨,至25257吨;5月12日上海电解铜现货和光亮铜价差1127元,环比增加110元。 逻辑:宏观面上,美联储宣布加息50bp并且自6月开始缩表,决议声明提到中国疫情可能为全球供应链带来风险,人民币再次下跌。供需面来看,智利铜产量仍表现不佳,国内某炼厂精铜冶炼有恢复预期,下游消费有所改善但仍不及往年水平,需要关注疫情的蔓延趋势。短期来看,供需趋于宽松,人民币跌势并未停止,铜价企稳失败,预计下行压力较大,可以继续空头思路操作。中长期来看,海外流动性收紧和经济增速回落将驱动铜价重心下移。 操作建议:择机沽空 风险因素:中国铜消费走弱;中美关系反复;供应不确定性; 震荡偏弱 铝 铝观点:铝再度出现降库趋势,铝价呈现阶段性反弹 (1)5月12日,SMM上海铝锭现货报价20250-20290元/吨,均价20270元/吨,上涨150元/吨,现货贴水30-升水10,贴水10元/吨。 (2)5月12日,SMM统计国内电解铝社会库存100.3万吨,较上周四库存环比下降3万吨,而同比去年同期下降5.8万吨。 (3)5月12日,SMM统计最新铝棒库存数据显示,目前铝棒库存较上周四增加1.01万吨至13.87万吨,增幅7.84%。其中佛山地区,库存较上周四增加0.95万吨,增幅13.48%;无锡地区,库存较上周四减少0.36万吨,降幅15.72%;常州地区,库存较上周四增加0.31万吨,增幅22.96%;湖州地区,库存较上周四减少0.2万吨,降幅13.33%;南昌地区库存较上周四增加0.31万吨,增幅45.83%。 逻辑:华南铝厂复工复产效率颇高,发往佛山地区的铝棒库存居高不下,加之铝棒加工费高企,铝棒库存再度累积,而由于华东消费的好转,铝锭库存持续处于降库存趋势。随着上海疫情防控进一步取得成效,市场情绪好转,铝现货贴水收窄。铝价经过充分回调后,下游旺季需求恢复预期较高,预计铝短期仍有反弹的动能。供应端:预计5月份日产量环比回升。消费端:下游需求预期偏弱。中长震荡偏弱 中信期货商品日报(有色) 3/18 期来看,国内供应大幅增长,市场对房地产需求偏悲观,铝价上方或持续承压。 操作建议:观望或逢高沽空。 风险因素:产量投放不及预期,需求超预期增长 锌 锌观点:需求预期走弱,沪锌宽幅震荡 信息分析: (1)5月12日锌升贴水均值减少10元至70元/吨,沪锌期货近月端为平水结构;5月11日LME锌升贴水(0-3)增加4美元至15美元/吨。 (2)5月12日,国内锌冶炼利润下降至-376元/吨。 逻辑:海外LME现货升水收窄,LME库存去化幅度减小,目前海外挤仓告一段落;国内矿端产量下滑,但沪伦比值大幅回升,矿进口窗口打开,供给端原料偏紧有望缓解。需求端:初端开工率受疫情影响边际趋弱,但对华东和华北地区下游运输和生产仍有较大干扰,价格大幅下跌后消费及补库有望启动。终端来看,2022年基建受疫情影响终端落地仍需等待。整体来看,海外挤仓缓解及国内矿进口有望增加,锌价下方支撑较弱,锌价仍有下跌可能;中长期来看,稳增长预期及伦锌后续仍有挤仓可能,锌锭价格有可能恢复强势。 操作建议:暂观望 风险因素:供应增多;需求好转 震荡偏强 铅 铅观点:有色整体偏弱,铅价跟随走弱 信息分析: (1)5月12日上期所铅仓单库存减少297吨至79051吨;LME铅库存38175吨,增加0吨。 (2)5月12日,再生铅利润理论值约为-552元/吨,收窄35元,原生铅和再生铅价差约为25元/吨,环比回落75元。 (3)据SMM调研,湖南某小规模电解铅冶炼厂5月11日进入检修停产,预计5月底恢复生产,涉及年产能6万吨/年,5月电解铅产量减少约1000吨。 逻辑:供应端:当前再生铅冶炼利润较低,对再生铅开工率有一定负面影响,再生精铅和精铅价差持续收窄,面临倒挂可能,这是供应趋紧的信号;原生铅开工率较为稳定,铅锭供应端略偏紧。需求端:下游蓄电池企业开工持稳,终端汽车市场表现疲软。总体来看,短期价格偏弱,但供应端收缩预期或对价格或有支撑,中长期来看,铅维持供需过剩的局面。 操作建议:空头了结或者短线交易为宜 风险因素:宏观情绪恶化;供应收缩 震荡偏弱 镍 镍观点:需求疲弱下,沪镍偏弱势运行 信息分析: (1)最新LME镍库存7.29万吨,较前一日增加114吨,注销仓单1.01万吨,占比13.79%;沪镍库存0.26万吨,减少110吨。整体库存和注销仓单占比继续保持低位,但4月库存几无去化,周度来看LME连续两周累积,需进一步关注库存拐点。 (2)现货方面,金川镍、俄镍对2206合约分别升水16000-16500元/吨,升水10000-11000元/吨;现货升水分别上涨4250元/吨、持平;现货市场货源偏紧,报价坚挺,盘面下行带动现货升水上涨。 逻辑:供应端,进口亏损下难获进口补充,电解镍供应仍偏紧;需求端,海内外需求明显疲软,国外高能源和粮食价格挤压非必需品消费,国内疫情下新能源车产业链4月表现环比下滑明显。整体来看,LME纯镍库存3月底以来几无震荡 中信期货商品日报(有色) 4/18 去库,海内外需求疲弱,加之宏观面因素持续施压,价格短期或保持偏弱势运行。稍长期来看,随着高冰镍和湿法中间品供应增加,国内硫酸镍产线承接达产,电解镍需求被明显替代后,镍价运行重心或将缓步下移。 操作建议:区间操作或逢高择机试空 风险因素:宏观面变动超预期;高冰镍项目进展超预期;新能源车销量和换电项目进展不及预期;俄乌局势变动超预期 不锈钢 不锈钢观点:关注成本支撑走弱风险,不锈钢价短期暂坚挺 信息分析: (1)最新不锈钢期货库存46837吨,较前一日下降1714吨,仓单注册量较多,期货库存仍持续处于较高位置,但自4月初以来正连续下降,期现货基差过高的背景下,库存资源快速流出。 (2)现货方面,SMM消息,无锡地区现货对10点30分2206合约升水1330元/吨-升水1730元/吨;佛山地区现货对10点30分2206合约升水1330元/吨-升水1730元/吨。下游对后市看法不一,当前仍以刚需采购为主。 逻辑:供应端,5月不锈钢部分减产;需求端,疫情影响预期缓和,但当前下游接单情况较差,仍以刚需为主。整体来看,不锈钢减产导致原料需求预期稍有回落,原料端镍铁和铬铁价格近日偶有小幅走低,钢厂报价出现小额优惠返利现象,但短期矿端发运恢复缓慢,原料端下移空间或有限,成本支撑仍存,但需保持警惕。此外,需求疲弱导致连续累库现实难改,价格上行动能不足,短期不锈钢价或仍区间运行为主。稍长期来看,供应增长确定性相对较高,若需求迟迟未见明显恢复或恢复不及预期,将致使不锈钢价运行重心有所下移。 操作建议:区间操作 风险因素:新增产能投放超预期,需求不及预期 震荡 锡 锡观点:关注冶炼厂接下来挺价行为变化 (1)5月12日,伦锡库存增加0吨,至3110吨;沪锡仓单库存增加11吨,至1856吨;沪锡持仓增加1839手,至56256手。 (2)现货方面,上海有色网1#锡锭报价在303000-308000,均价305500,环比下跌10500元,对SN2206合约升水11600-升水16600元,均升水14100元。 逻辑:供应端,国内1-3月锡矿进口增幅较大,锡矿加工费回升,冶炼厂利润较好,锡锭产量有望回升,且锡锭转为净进口,锡锭供应端趋松;需求端,疫情对锡消费有负面扰动。短期来看,在有色整体偏弱且锡锭阶段性供应宽松背景下,流动性较差的锡锭遭受到宏观资金的抛压,锡价回到年初起涨位置之下,但锡锭长逻辑没变,当前市场恐慌情绪主导盘面,我们认为在这个位置不宜过分追空,密切关注现货价变化,冶炼厂的挺价行为变化或能给市场提供进一步指引。

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