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2022-05-13光大证券北***
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敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年5月13日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】穿越疫情曲线:欧美经验与教训——《全球疫情和疫苗跟踪系列》第十篇 本文详细的回顾过去两年,欧美如何屡次尝试推动经济解封,配合了哪些货币和财政手段。对比来看,美国依托美元霸主地位,使用了大规模的财政赤字货币化,通过转移支付支撑消费。而英国难以复制美国的经济对冲路径,采用了较为克制的财政刺激,财政刺激以保护就业、促进消费为主。 【宏观】美国4月通胀维持高位,供给冲击不可小觑——2022年4月美国CPI数据点评 美国4月通胀同比与环比均超市场预期,住房、食品、机票和新车为主要贡献项。向前看,能源和食品价格预计维持高位波动;若拜登决定取消对华进口关税,则可能部分缓解商品通胀;就业市场紧平衡状态将持续支撑薪资增速。因此,年内通胀可能因基数效应而回落,但其回落速度将较为缓慢。基于供给冲击下,通胀可能进一步上行的风险,美联储大概率在接下来的两次会议中,每次加息50bp。 【金工】2022年5月沪深300、中证500指数定期调样预测 我们结合指数编制文档拟合成分调整的技术规则,历史回测效果较好,并对2022年5月沪深300、中证500指数成分调整做出预测。预计本次沪深300成分调整29只,中证500成分调整50只。详细原因和清单见报告正文。 【债券】关于今年特别国债的8点思考——财政政策专题研究系列之九 今年发行新增特别国债有一定必要性。预计今年新增特别国债规模在8000-20000亿元,大致1.5万亿左右。预计主要用于留抵退税、防疫、保证基本民生支出,部分用于支持基础设施建设。预计将采取市场化分批次发行方式。发行决策程序相对更为复杂,目前可能尚处于前期讨论或酝酿阶段,发行时点预计在三季度。在财政收入降速而支出高增速情况下,特别国债发行对流动性的冲击或不大。 行业研究 【银行】结构性货币政策工具全景扫描——货币政策工具箱系列研究(买入) 2021年以来,货币政策“总量要稳、结构要进”的特征进一步凸显,除了信贷政策支持再贷款的使用,央行还创新性地推出各类定向调控工具,引导信贷结构重点向普惠、绿色、科创、养老、民企等经济重点领域和薄弱环节提供支持。包括抗疫专项再贷款、两项直达工具、碳减排支持工具、煤炭清洁高效利用专项再贷款、科技创新再贷款、普惠养老专项再贷款等。 【电新】风电行业投资逻辑与框架(买入) 降本、海风、出海等发展趋势下,整机、海缆、轴承、塔筒环节具备投资机会:整机2022年盈利承压,但平价后价格趋稳、出海规模提升等因素有望改善盈利能力;海缆成本面临压力(成本占比较高),但技术领先公司仍有望获得溢价;轴承在降本背景下国产替代成大趋势,需持续关注头部公司产品导入和验证进展;塔筒在海风项目中成本占比较小成本压力较小,海风&出海有望打开新的盈利空间。 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3054.99 -0.12 沪深300 3958.74 -0.44 深证成指 11094.87 -0.13 中小板指 7602.74 -0.47 创业板指 2351.27 0.22 股指期货 收盘 涨跌% IF2205 3943.20 -0.80 IF2206 3928.40 -0.79 IF2209 3875.00 -0.84 IF2212 3858.20 -0.81 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 404.24 1.08 SHFESHFE燃油 4066 1.45 SHFESHFE铜 70880 -0.98 SHFESHFE锌 25545 -0.56 SHFESHFE铝 20045 -1.09 SHFESHFE镍 200680 -2.60 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 19380.34 -2.24 国企指数 6594.81 -2.58 道琼斯 31834.11 -1.02 标普500 3935.18 -1.65 纳斯达克 11364.24 -3.18 德国DAX 13828.64 2.17 法国CAC 6269.73 2.50 日经225 25748.72 -1.77 台湾加权 15616.68 -2.43 韩国综合 2550.08 -1.63 外汇市场 中间价 涨跌 人民币对美元 6.7292 0 人民币对欧元 7.0788 -0.14 人民币对日元 0.0519 0.52 人民币对港币 0.8572 0 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.3078 -1.11 DR007 1.5735 1.54 DR014 1.5898 -0.02 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 2.0261 -2.49 五年期国债 2.5723 -2.74 十年期国债 2.8055 -1.85 数据来源:Wind, Bloomberg 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 晨会速递 【电新】欧盟可再生能源目标有望上调,能源危机背景下新能源加速发展——光伏、风电行业动态跟踪(二)(买入) 5月10日,欧洲媒体EURACTIV发布消息称,一项提案预计将于5月18日公布,内容包括提高欧盟2030年可再生能源目标等。俄乌战争后欧洲新能源转型加速,2022年3月8日,欧盟委员会出台REPowerEU计划,德国4月6日发布《复活节一揽子计划》。欧盟2030年可再生能源目标有望提升至45%。欧洲在2022Q1向中国进口16.7GW光伏组件,同比+145%。 公司研究 【通信】三轮驱动公司2022Q1业绩高增,收购国晶完善大硅片布局——立昂微(605358.SH)跟踪报告之一(买入) 公司目前已经完成“硅片+功率器件+射频芯片代工”三大业务布局,我们看好公司的产业链一体化优势,以及随着晶圆厂扩产,新能源产业链、5G等下游需求驱动带来的含硅量提升和国产替代的共振,我们维持2022-2023年实现归母净利润分别为9.5亿元/12.7亿元的预测,新增预测2024年归母净利润预测16.0亿元,对应PE分别为43x/32x/25x,维持“买入”评级。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%; 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%; 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上; 无评级 因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明: A股主板基准为沪深300指数;中小盘基准为中小板指;创业板基准为创业板指;新三板基准为新三板指数;港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证,本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作,光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格,负责本报告在中华人民共和国境内(仅为本报告目的,不包括港澳台)的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)创建于1996年,系由中国光大(集团)总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司,是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可,本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;为期货公司提供中间介绍业务;证券投资基金代销;融资融券业务;中国证监会批准的其他业务。此外,本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)编写,以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息,但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期,本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险,在做出投资决策前,建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下,本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突,勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失,本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海 北京 深圳 静安区南京西路1266号 恒隆广场1期办公楼48层 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港 英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 Everbright Securities(UK) Company Limited 64 Cannon Street,London,United Kingdom EC4N 6AE

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