国际货币基金组织全球金融稳定报告乌克兰战争的冲击波考验着金融体系的弹性2022年利率 国际货币基金组织全球金融稳定报告乌克兰战争的冲击波考验着金融体系的弹性2022年利率 免责声明：全球金融稳定报告 (GFSR) 是 IMF 工作人员每年在春季和秋季发布两次的一项调查。该报告列出了国际货币基金组织《世界经济展望》（WEO）中强调的经济问题的金融影响。本报告由基金组织工作人员编写，并借鉴了执董们在 2022 年 4 月 11 日对报告的讨论后提出的意见和建议。本出版物中表达的观点是基金组织工作人员的观点，并不一定代表基金组织工作人员的观点。基金组织的执行董事或其国家当局。推荐引用：国际货币基金组织。 2022 年全球金融稳定报告——乌克兰战争的冲击波考验着金融体系的弹性。华盛顿特区，四月。©2022 国际货币基金组织 IMF CSF 创意解决方案部组成：AGS，一家 RR Donnelley 公司出版编目数据国际货币基金组织图书馆名称：国际货币基金组织。标题：全球金融稳定报告。其他标题：GFSR |世界经济和金融调查，0258-7440描述：华盛顿特区：国际货币基金组织，2002- |半年刊 |有些问题也有主题标题。 | 2002 年 3 月开始发行。主题： LCSH：资本市场-统计-期刊。 |国际金融——预测——期刊。 |经济稳定——期刊。分类：LCC HG4523.G557ISBN 979-8-40020-529-3（纸质版）979-8-40020-559-0 (ePub)979-8-40020-577-4 (PDF)请将订单发送至：国际货币基金组织，出版服务邮政信箱Box 92780, Washington, DC 20090, U.S.A. 电话：(202) 623-7430 传真：(202) 623-7201电子邮件：publications@imf.org www.bookstore.imf.org www.elibrary.imf.org 国际货币基金组织|2022 年 4 月3假设和约定六更多信息七前言八前言九执行摘要十一基金组织执董会讨论展望，2022 年 4 月十五第一章 乌克兰战争对金融稳定的影响1第 1 章概览1乌克兰战争引发了直接的金融稳定风险和关于对市场的长期影响的问题1商品价格上涨对货币政策的影响7战争通过金融中介和市场的传播渠道12新兴市场面临压力，各国差异显着24金融脆弱性在中国持续升温房地产开发部门和 COVID-19 风险29政策制定者需要面对的部分中期结构性挑战30政策建议34应对特定金融稳定风险的政策建议35框 1.1。商品的极端波动性：镍交易暂停38参考40第 2 章 新兴市场中的主权银行关系：冒险拥抱41第 2 章概览41介绍41主权银行相互联系：概念框架46新兴市场中主权银行关系的相关性：一些典型的事实47在 COVID-19 大流行期间深化主权银行关系50衡量主权银行关系的强度50关于传播渠道的证据52结论和政策建议59框 2.1。新兴市场银行主权债务暴露的驱动因素62参考64第三章金融科技的快速发展：金融稳定的脆弱性和挑战65第 3 章概览65介绍65银行业金融科技：概念框架和风险67案例研究：Neobanks68案例研究：美国家庭抵押贷款市场的金融科技公司72去中心化金融：效率低下73金融稳定和政策问题81参考83内容 国际货币基金组织|2022 年 4 月4全球金融稳定报告：乌克兰战争的冲击波考验金融系统的弹性表格 数字表 3.1。去中心化金融与传统金融服务的比较 75图 1.1。俄罗斯和乌克兰的资产在乌克兰战争 3图 1.2。乌克兰战争对商品的影响 4图 1.3。乌克兰战争对金融资产的影响 5图 1.4。金融市场波动性急剧上升 6图 1.5。全球金融状况 6图 1.6。全球风险增长 7图 1.7。发达经济体债券收益率的驱动因素 8图 1.8。发达经济体政策利率上调 10图 1.9。具有挑战性的标准化过程 11图 1.10。新兴市场的通货膨胀和利率 12图 1.11。外国银行对俄罗斯和乌克兰的风险敞口 14图 1.12。国际和国内银行的场外衍生品风险敞口俄罗斯，2021 年底 15图 1.13。外国非银行金融中介机构对俄罗斯资产的敞口 16图 1.14。俄罗斯证券市场的投资者挑战 18图 1.15。俄罗斯被排除在全球基准指数之外的影响 19图 1.16。商品贸易公司已面临波动性飙升 20图 1.17。短期美元资金紧张和市场流动性 21图 1.18。乌克兰战争中的企业部门 23图 1.19。新兴市场金融溢出效应 25图 1.20。新兴市场投资组合流动压力加剧 27图 1.21。加密资产市场 28图 1.22。中国房地产开发行业的压力 30图 1.23。中国房地产开发溢出效应 31图 1.24。乌克兰战争对气候挑战的考验 32图 1.1.1。 2022 年 3 月的镍市场空头挤压 39图 2.1。新兴市场公共债务的发展和银行的主权风险敞口 42图 2.2。新兴市场的财政脆弱性 44图 2.3。银行在新兴市场的主权债务风险敞口 45图 2.4。主权银行逆向反馈回路的关键渠道 46图 2.5。新兴市场主权与银行业的关联违约风险 48图 2.6。历史背景下的主权债务和银行危机：新兴市场与发达经济体 49图 2.7。 COVID-19 大流行期间新兴市场的主权银行关系 51图 2.8。通过主权-银行关系转移风险：新兴市场主要渠道实力 52图 2.9。主权和银行违约风险与全球金融收紧新兴市场的状况 53图 2.10。通过暴露渠道传播主权风险 54图 2.11。新兴市场经济体的银行业安全网 56图 2.12。主权下调对企业的影响 58图 2.1.1。主权债务银行控股 62图 2.1.2。新兴市场银行持有主权债务的驱动因素 63图 3.1。金融科技公司和去中心化金融的崛起 66图 3.2。核心银行中介链中的金融科技 68图 3.3。 Neobanks 的相关性越来越高 69图 3.4。 Neobanks 70 的客户资料图 3.5。信用风险概况 71 国际货币基金组织|2022 年 4 月5内容图 3.6。 Neobanks 的利润率、盈利能力和流动性概况 72图 3.7。美国房屋抵押贷款市场中的金融科技公司 74图 3.8。 DeFi 借贷的最新发展 76图 3.9。去中心化金融市场风险 77图 3.10。去中心化金融流动性风险 78图 3.11。对去中心化金融的网络攻击 79图 3.12。去中心化金融的效率和风险 80在线框和附件在线框 1.1。基于指标的框架更新在线附件 2.1。数据源和样本在线附件 2.2。非银行金融机构在 Nexus Online 附件 2.3 中的作用。其他程式化事实在线附件 2.4。新兴市场银行持有主权债务的驱动因素在线附件 2.5。测量 Nexus 的强度在线附件 2.6。接触渠道分析在线附件 2.7。安全网渠道分析在线附件 2.8。宏观经济渠道分析在线附件 3.1。 Neobanks 案例研究在线附件 3.2。案例研究：美国在线抵押贷款市场附件 3.3。 DeFi借贷风险分析在线附件 3.4。金融机构和 DeFi 平台的效率分析 假设和约定国际货币基金组织|2022 年 4 月6全球金融稳定报告 (GFSR) 中使用了以下惯例：. . .表明数据不可用或不适用；——表明该数字为零或小于所示最后一位数字的一半或该项目不存在；–年或月之间（例如，2021-22 年或 1 月至 6 月）以指示涵盖的年或月，包括开始和结束的年或月；/年或月之间（例如，2021/22），以指示财政或财政年度。 “十亿”的意思是一千亿。“万亿”就是一千亿。“基点”是指 1 个百分点的百分之一（例如，25 个基点相当于 1 个百分点的 ¼）。如果表格和图表中未列出任何来源，则数据基于基金组织工作人员的估计或计算。构成数字的总和与显示的总数之间的微小差异反映了四舍五入。正如本报告中所使用的，“国家”和“经济”等术语并非在所有情况下都指国际法和实践所理解的领土实体。如此处使用的，该术语还涵盖一些不是国家但其统计数据在单独和独立的基础上维护的领土实体。地图上显示的边界、颜色、面额和任何其他信息并不意味着国际货币基金组织对任何领土的法律地位的任何判断或对此类边界的任何认可或接受。 更多信息国际货币基金组织|2022 年 4 月7更正和修订《全球金融稳定报告》中出现的数据和分析由基金组织工作人员在发布时编制。尽一切努力确保其及时性、准确性和完整性。当发现错误时，将更正和修订纳入基金组织网站和基金组织电子图书馆（见下文）提供的数字版本中。所有实质性更改都列在在线目录中。印刷版和数字版打印可从 IMF 书店 imfbk.st/516157 订购本《全球金融稳定报告》的印刷版。数字的全球金融稳定报告的多个数字版本，包括 ePub、增强版 PDF 和 HTML，可在 IMF 电子图书馆 www.elibrary.imf.org/APR22GFSR 上获取。从 IMF 网站 www.imf.org/publications/gfsr 下载报告和其中每个图表的数据集的免费 PDF 或扫描下面的二维码直接访问全球金融稳定报告网页：版权和重用有关重复使用本出版物内容的条款和条件的信息，请访问 www.imf.org/external/terms.htm。 前言国际货币基金组织|2022 年 4 月8全球金融稳定报告 (GFSR) 评估了全球金融体系面临的主要脆弱性。在正常情况下，该报告力求通过强调可能减轻系统性风险的政策，从而在预防危机方面发挥作用，从而促进全球金融稳定和基金组织成员国的持续经济增长。本报告中的分析由货币和资本市场 (MCM) 部在总监 Tobias Adrian 的总体指导下进行协调。该项目由副主任Fabio Natalucci指导； Ranjit Singh，助理导演； Nassira Abbas，副处长； Antonio Garcia Pascual，副处长； Evan Papageorgiou，副处长； Mahvash Qureshi，处长；和副处长 Jérôme Vandenbussche。得益于 MCM 部门高级工作人员的意见和建议。报告的个人贡献者是 Jose Abad、Sergei Antoshin、Parma Bains、Liumin Chen、Yingyuan Chen、Fabio Cortes、Reinout De Bock、Andrea Deghi、Mohamed Diaby、Dimitris Drakopoulos、Tor-sten Ehlers, Salih Fendoglu, Charlotte Gardes-Landolfini, Deepali Gautam, Rohit Goel, Sanjay Hazarika, Frank Hespeler, Henry Hoyle, Shoko Ikarashi, Tara Iyer, Phakawa Jeasakul, Esti Kemp, Oksana Khadarina, Sheheryar Malik, Fabiana Melo, Junghwan Mok, Kleopatra Nikolaou, Natalia Novikova, Thomas Piontek, Patrick Schneider, Nobuyasu Sugimoto, Hamid Reza Tabarraei, Tomohiro Tsuruga, Jefrey David Williams, Hong Xiao, Yizhi Xu, Dmitry Yakovlev, Mustafa Yenice, Akihiko Yokoyama, Zhichao Yuan, 和 Xingmi Zheng。 Javier Chang、Monica Devi、Olga Tamara Maria Lefebvre 和 Srujana Samme