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私募基金 2022 年 1 季度回顾与展望:作为 AUM 防御并关注结构性机会

医药生物2022-04-21朱必远中信证券北***
私募基金 2022 年 1 季度回顾与展望:作为 AUM 防御并关注结构性机会

这是中文报告的删节译文随着资产管理规模和回报率直线下降,发挥防守并寻找结构性机会私募基金 1Q22 回顾与展望|2022 年 4 月 21 日中信证券研究核心观点朱碧源联席首席金融产品分析师S1010515070004李海强首席金融产品分析师S1010512010001赵文荣首席量化与配置分析师S1010512070002王一辰金融产品分析师S1010521080003由于多重不确定性增加,股市在 22 年第一季度暴跌。新基金要约 (NFO) 的数量大幅下降,我们估计该行业的管理资产 (AUM) 可能会大幅下降。大多数策略下跌,而商品交易顾问 (CTA) 基金在波动加剧中获利。急剧的市场调整也将降低 AUM 的高级管理人员的份额。展望未来,我们建议投资者关注结构性机会而采取防御措施。▍行业 AUM:NFO 降温,AUM 将在三年上升后首次下降。2022年1-2月,NFO的数量和规模均显着下降,表明在股市大幅下跌后,基金发行迅速降温。我们估计 22 年一季度资本流出约 1,900 亿元人民币,行业资产管理规模减少约 7,000 亿元人民币至 5.6 万亿人民币,这是自 2019 年初以来的首次季度下降。▍基金经理:高级经理的AUM份额略有下降,而量化经理的份额保持稳定。根据中国证券投资基金业协会(AMAC)的初步统计数据和我们的估计,截至 2022 年一季度末,高管(资产管理规模超过 50 亿元人民币)的数量上升至 196 人。基金经理完成 1Q22 基金报告提交后,该数字可能会有所调整(可能向下调整)。高层管理人员的 AUM 份额可能会降至 60% 以下,量化管理人员的 AUM 份额可能保持稳定。在本季度 NFO 数量最多的前 20 位经理中,量化经理的数量环比下降,但仍高于全权委托经理。▍业绩回顾:只有 CTA 基金获得收益,而其他策略则下降.22 年 1 季度,市场大幅下跌给大多数股票相关策略带来损失。股票策略下跌10.97%,跌幅居所有策略之首。混合策略和多资产配置的多策略、宏观和基金中的基金 (FoF) 分别下跌 6.59%、7.60% 和 6.73%。低波动率策略中,固定收益、套利和股市中性策略分别下跌0.60%、2%和0.14%。随着商品通胀的升级,只有 CTA 策略上升。▍策略展望:在市场调整中守势寻求结构性机会.(1) 全权委托股票基金表现较好价值型产品作为价值投资重新占据主流。市场调整可能进入下行周期的中后期。 (2) 对于量化股票基金,随着超额收益的恢复,我们建议关注中小盘指数增强策略,跟踪市场中性基金的对冲成本。 (3)对于CTA基金,投资者可以更加关注市场触底后的机会和长期配置价值。证券研究报告 请阅读报告末尾的免责声明 私募基金 1Q22 回顾与展望|2022 年 4 月 21 日何望兰金融产品分析师S1010520120005▍潜在风险:因数据不完整或策略分类不当导致业绩统计不准确;部分基金未扣除业绩费可能导致收益率高估;未能区分主联基金可能导致重复计算基金业绩或资产管理规模统计;估计的统计数据可能与实际不同;对未来趋势或战略前景的看法可能与实际结果不同。请阅读报告末尾的免责声明 分析师认证:主要负责编制本报告所载全部或部分研究报告的分析师特此证明: (i) 本研究报告中表达的观点准确地反映了每位此类分析师对标的证券和发行人的个人观点; (ii) 分析师的薪酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。投资评级系统收视率描述买相对于市场代表指数增长超过 20%超重相对于市场代表指数增加 5% 至 20%抓住相对于市场代表指数增加 -10% 至 5%股票评级卖相对于市场代表指数下降超过 10%跑赢大盘相对市场代表指数涨幅超过10%中性的相对于市场代表指数在 -10% 和10%投资建议评级标准本报告所载投资建议所涉及的投资评级分为股票评级和行业评级(除非另有说明)。评级标准以报告发布之日起 6 至 12 个月内的市场表现为基准,即以公司股票价格(或行业指数)自发布之日起 6 至 12 个月的表现为基准同期市场代表指数的变化。沪深300指数作为A股市场的基准指数;新三板成指(协议转让的股票)或新三板做市指数(做市商的股票)是新三板的基准指数; MSCI中国指数是香港市场的基准指数;纳斯达克综合指数或标准普尔 500 指数作为基准指数美国市场;和 Kosdaq 综合指数或 KOSPI 综合指数作为韩国市场的基准指数。行业评级表现不佳相对于市场代表指数下降超过 10%其他披露本研究报告由中信证券股份有限公司(“中信证券”)或其关联方编制。中信证券、其关联公司、分公司和联营公司(不包括本研究报告免责声明中的里昂证券集团公司)在此统称为“中信证券”。法律实体披露本资料通过中国证券监督管理委员会监管的 CS(证券营业执照编号 Z20374000)在中华人民共和国(不包括香港、澳门和台湾地区)发行和分发。本资料由中信里昂证券有限公司代表中信证券在中国香港分发; CL Securities Taiwan Co., Ltd 在中国台湾; CLSA Australia Pty Ltd(AFSL 许可证号:350159)在澳大利亚;在美国由 CLSA 集团公司(不包括 CLSA Americas, LLC(“CLSA Americas”));在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd.(公司注册号:198703750W);在欧洲经济区由 CLSA Europe BV;里昂证券(英国)在英国;在印度,里昂证券印度私人有限公司,(地址:8/F, Dalamal House, Nariman Point, Mumbai 400021。电话:91-22-66505050。传真:91-22-22840271 ; CIN: U67120MH1994PLC083118; SEBI 注册号: INZ000001735 为股票经纪人, INM000010619 为商业银行家和 INH000001113 为研究分析师);在印度尼西亚由 PT CLSA Sekuritas Indonesia; CLSA Securities Japan Co., Ltd 在日本; CLSA Securities Korea Ltd 在韩国; CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd 在马来西亚; CLSA Philippines Inc.(菲律宾证券交易所和证券投资者保护基金的成员)在菲律宾;由 CLSA Securities (Thailand) Limited 在泰国。管辖权特定披露中国:根据中国证监会颁发的证券业务许可证,CS的业务范围包括证券投资顾问服务。美国:本研究报告由中信证券完整制作。本研究报告由 CLSA 集团公司(不包括 CLSA Americas)在美国仅分发给符合 1934 年证券交易法第 15a-6 条规定的“主要美国机构投资者”并与 CLSA 交易的人士美洲。但是,将本研究报告交付给美国任何人不应被视为对本文讨论的证券进行任何交易的建议或对本文所载任何意见的认可。从中信证券和美国里昂证券集团公司收到本研究报告的任何人,如果希望就本文提及的任何证券进行交易,请联系 CLSA Americas。新加坡:本材料由 CLSA Singapore Pte Ltd. 在新加坡分发,CLSA Singapore Pte Ltd. 是一家从事证券交易的资本市场服务许可证持有者和豁免财务顾问,仅向机构投资者、认可投资者或专家投资者分发,具体定义见第 4A(1) 条证券和期货法。根据《财务顾问法》(第 110 章)《2005 年财务顾问(修订)条例》第 33、34 和 35 段关于机构投资者、认可投资者、专家投资者或海外投资者的规定,第 25、27 和 36 条财务顾问法(第 110 章)不适用于 CLSA Singapore Pte Ltd。如对报告有疑问,请联系 CLSA Singapore Pte Ltd.(电话:65 6416 7888)。 MCI (P) 024/12/2020。加拿大:本研究报告由中信证券完整制作。向加拿大境内的任何人提供本研究报告不应被视为对本文讨论的证券进行任何交易的建议或对本文所载任何意见的认可。英国:本文档是一份营销通讯。它没有按照旨在促进投资研究独立性的法律要求编制,并且在投资研究传播之前不受任何禁止交易的限制。该文件由里昂证券(英国)在英国传播,针对在相关适用当地法规中定义的投资相关事项具有专业经验的人员。与其相关的任何投资活动仅适用于此类人员。如果您在投资相关事宜方面没有专业经验,则不应依赖本文件。欧洲经济区(“EEA”):本研究由 CLSA Europe BV 分发,由荷兰金融市场管理局授权和监管。澳大利亚:CLSA Australia Pty Ltd(“CAPL”)(ABN 53 139 992 331/AFS 许可证编号:350159)受 ASIC 监管,是 ASX Limited 和 CHI-X 的市场参与者。本材料仅由澳大利亚 CAPL 发布和分发给“批发客户”。本材料未考虑收件人的具体投资目标、财务状况或特定需求。未经 CAPL 事先书面同意,本材料的接收者不得将其分发给任何第三方。就本段而言,“批发客户”一词具有 2001 年《公司法》第 761G 条中给出的含义。CAPL 的研究范围涵盖澳大利亚证券交易所所有普通股指数的上市证券、离岸市场上市证券、非上市发行人和投资产品研究管理层不时认为与投资者基础相关的内容。 CAPL 寻求涵盖与其国内和国际投资者基础相关的各个行业的公司。一般的本研究报告对收件人严格保密,仅供收件人使用。本研究报告不适用于所在地区的适用法律或法规不允许分发或出版本研究报告的地区的人员。本研究报告仅供参考,不应被解释为在任何司法管辖区购买或出售任何证券或金融工具的要约或购买或出售任何证券或金融工具的要约。中信证券不会以收件人收到本报告为由将其视为其客户。此处包含的意见和建议并未考虑个别客户的特殊情况、目标或需求,也不旨在作为对特定客户的特定证券、金融工具或策略的建议。本报告的接收者必须就本文提及的任何证券或金融工具独立做出自己的决定。本文所含信息取自被认为可靠的来源,但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券对因使用本研究报告所载资料或其他相关资料而产生的任何直接或后果性损失不承担任何责任。本文提及的任何证券或金融工具可能涉及重大风险、可能缺乏流动性且可能不适合所有投资者。此处提及的证券或金融工具的价格、价值和收入可能会波动并受汇率变化的影响。过去的表现并不预示未来的结果。本文所载信息、意见和估计反映了中信证券分析师在其最初发布之日的判断,如有更改,恕不另行通知。也可能与中信证券其他业务部门、单位或关联方提出的意见不同或相反,因为在编制其他材料时可能采用不同的假设、标准、观点和分析方法,中信证券不有义务将此类其他材料提请本报告的任何接收者注意。中信证券依靠信息壁垒来控制中信证券内一个或多个区域所包含的信息流向中信证券其他区域、单位、集团或关联公司的流动。编制本研究报告的分析师的薪酬完全由研究部管理层和中信证券高级管理人员决定。分析师的薪酬并非根据中信证券投行业务的收入决定,而是可能与投行业务的整体收入挂钩,其中投行、销售和交易是其中的一部分。本研究报告由中信证券以外的金融机构分发的,由该金融机构自行负责分发。该机构的客户应联系该机构以进行本研究报告中提及的证券的交易,或者如果他们需要进一步的信息。本研究报告不构成中信证券对经销金融机构客户的投资建议,中信证券及其高级职员、董事和雇员均不对因使用本研究报告而产生的任何直接或后果性损失承担任何责任报告或其内容。未经中信证券事先书面同意,任何人不得出于任何目的复制、分发或出售本研究报告。版权所有 2022。中信证券。版权所有。

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