敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年4月15日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【债券】彼之砒霜，吾之蜜糖：不良资产市场概况——不良资产专题研究报告之一 在经济下行压力较大、不良资产供给增多、新冠疫情“多点开花”的情况下，我国金融风险的化解和出清显得尤为重要。AMC作为专门从事不良资产收购、管理和处置的专业机构，在目前金融风险化解方面的存在感越来越高。该报告对不良资产市场进行了梳理，梳理内容包括不良资产供给方、不良资产需求方、AMC行业发展历程、AMC业务模式、AMC债券发行主体等。 【债券】遐想降准——2022年4月14日利率债观察 昨日（4月13日）的国常会决定“适时运用降准等货币政策工具，推动银行增强信贷投放能力”。在上次降准仅实施4个月后再度提及降准，这带给了大家几分意外之喜，也引发了市场的无尽遐想。 公司研究 【环保】业绩维持高增，大股东增持彰显公司信心——中环股份（002129.SZ）2022Q1业绩预告点评(买入) 公司2022Q1预计实现归母净利润12.6~13.6亿元，同比+132.71%~151.18%。210硅片产销保持高增，产品结构持续升级；半导体产能规模持续提升；大股东增持彰显公司信心，工业4.0助力公司效率及产品质量提升。预计公司21-23年实现归母净利润40.20/58.53/72.03亿元，当前股价对应22年PE24倍，维持买入评级。 【军工】归母净利润同比增长18%，新产品带来的增长值得期待——光威复材（300699.SZ）2021年报点评(买入) 公司2021年实现营收增长23%，实现归母净利润增长18%。受部分产品价格下降及民品占比提高影响，综合毛利率有所下降。非定型碳纤维产品T700级、T800级和MJ系列已实现较好的市场推广，预浸料、复材业务收入高速增长，新产品未来发展可期。预测2022-24年EPS分别为1.89/2.29/2.69元，当前股价对应PE分别为26/22/18X。维持买入评级。 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3225.64 1.22 沪深300 4191.57 1.25 深证成指 11714.62 1.27 中小板指 7835.04 1.05 创业板指 2466.29 -0.02 股指期货 收盘 涨跌% IF2204 4186.20 0.52 IF2205 4184.60 0.71 IF2206 4163.20 0.69 IF2209 4110.80 0.78 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 404.32 0.15 SHFESHFE燃油 4047 1.61 SHFESHFE铜 74180 0.20 SHFESHFE锌 27845 -1.94 SHFESHFE铝 21440 0.80 SHFESHFE镍 223880 1.28 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 21518.08 0.67 国企指数 7385.58 0.97 道琼斯 34564.59 1.01 标普500 4446.59 1.12 纳斯达克 13643.59 2.03 德国DAX 14076.44 -0.34 法国CAC 6542.14 0.07 日经225 27172.00 1.22 台湾加权 17245.65 -0.32 韩国综合 2716.71 0.01 外汇市场 中间价 涨跌 人民币对美元 6.354 -0.33 人民币对欧元 6.9209 0.31 人民币对日元 0.0507 -0.19 人民币对港币 0.8105 -0.36 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.5096 -13.07 DR007 1.8605 -5.45 DR014 1.897 0.31 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 2.0264 -2.57 五年期国债 2.5441 -0.85 十年期国债 2.7656 0.25 数据来源：Wind, Bloomberg 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 晨会速递 【传媒】DAU保持增长韧性，用户粘性持续巩固——快手科技（1024.HK）2022年一季度经营数据跟踪研究(买入) 考虑监管、宏观经济影响下，广告行业整体增长短期面临承压；疫情反复对快手电商造成短期不利影响。组织架构调整后用户获取、留存效率保持提升，公会合作有利于直播打赏增长，电商、广告维持中长期增长韧性，降本提效持续验证，经调整净亏损率有望在22年持续收窄。维持22-24年营收预测分别1,001/1,209/1,427亿元，维持目标价121.2港币，维持“买入”评级。 【零售】业绩超预期，开设早教及托育中心——爱婴室（603214.SH）2021年年报点评(中性) 爱婴室（603214.SH）公布2021年年报：2021年实现营业收入26.52亿元，同比增长17.55%，实现归母净利润0.73亿元，折合成全面摊薄EPS为0.52元，同比减少36.97%，实现扣非归母净利润0.29亿元，同比减少64.97%。公司业绩超预期，我们上调对公司2022/2023年EPS的预测9%/ 8%至0.43/0.48元，新增对公司2024年EPS的预测0.52元，维持“中性”评级。风险提示：部分门店租约到期无法续租，新店拓展速度不达预期，收购兼并效果不达预期。 rYbWiY9ZbWlWoPsQmP8OdNbRsQqQnPtRfQrRrNkPoPmRbRqQoRuOtOpNvPpOoO 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海 北京 深圳 静安区南京西路1266号 恒隆广场1期办公楼48层 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港 英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 Everbright Securities(UK) Company Limited 64 Cannon Street，London，United Kingdom EC4N 6AE