东方基金投研月报（2022.4） 东方基金权益研究部 2 目录 一、本月市况 ................................................................................................................................... 3 二、重大事件 ................................................................................................................................... 6 （一）主要经济数据及点评 ................................................................................................... 6 1.国内主要经济数据 ....................................................................................................... 6 2.国外主要经济数据 ..................................................................................................... 11 （二）市场重点信息及点评 ................................................................................................. 13 1.重点信息 ..................................................................................................................... 13 （三）重点行业信息及点评 ................................................................................................. 17 1.新能源汽车行业 ......................................................................................................... 17 2.黄金珠宝行业 ............................................................................................................. 18 三、基金经理研判 ......................................................................................................................... 19 （一）张玉坤：通胀压力显现，重视盈利扩张 ................................................................. 19 四、产品策略 ................................................................................................................................. 20 （一）东方睿鑫热点挖掘 ..................................................................................................... 20 五、其他......................................................................................................................................... 21 （一）公司新产品动向 ......................................................................................................... 21 （二）投研工作成果 ............................................................................................................. 21 免责声明......................................................................................................................................... 22 3 一、本月市况 根据wind数据显示，2022年3月，市场震荡下行。上证指数下跌5.35% 、沪深300下跌6.98%、深圳成指下跌8.57%、中小板指下跌10.62%、创业板指下跌5.57%。 行业方面，申万一级行业领涨的行业分别为房地产、煤炭、医药生物，领跌的行业分别为电子、有色金属、家用电器。概念指数方面，领涨的指数分别为连板指数、打板指数、首板指数、新型城镇化指数，领跌的指数分别为油气开采指数、航空运输指数、光伏逆变器指数。 图1：上证指数3月走势图 资料来源：wind、东方基金整理 表1：2022年3月市场主要指标表现 大盘指数 国内指数 最新 涨跌幅 成交额（万亿） 上证指数 3252.20 -5.77% 10.05 沪深300 4222.60 -7.67% 6.24 深证成指 12118.25 -9.65% 5.75 中小板 8124.42 -11.90% 4.92 创业板 2659.49 -6.87% 5.23 概念板块指数（前三） 概念板块指数（后三） 4 资料来源：wind、东方基金整理 资金层面，根据wind数据显示，2022年3月沪股通资金净流出173.3亿元，截止3月31日，2021年沪股通累计资金净流入25009.75亿元；2022年3月深股通资金净流出277.53亿，2022年累计流入24069.58亿。 图2：沪深股通3月资金流入情况 资料来源：wind、东方基金整理 2022年3月沪市港股通资金净流入178.25亿元（港币），截止3月31日，2022年沪市港股通累计资金净流入36942.49亿元（港币）；2022年3月深市港股通资金净流入310.56亿元（港币），截止3月1日，2021年深市港股通累计资金净流入30496.92亿元（港币）。 连板指数 75.61% 油气开采指数 -20.00% 打板指数 39.81% 航空运输指数 -16.62% 首板指数 32.25% 光伏逆变器指数 -16.15% 申万一级行业（前三） 申万一级行业（后三） 房地产(申万) 6.09% 电子(申万) -11.88% 煤炭(申万) 3.15% 有色金属(申万) -11.85% 医药生物(申万) 0.96% 家用电器(申万) -11.78% 上涨个股数 1058只 下跌个股数 3688只 领涨个股 领跌个股 天保基建 187.88% 退市新亿 -69.90% 中国医药 170.74% *ST艾格 -45.63% 万控智造 149.48% 浙江恒威 -42.33% 美诺华 142.70% *ST中新 -41.10% 立航科技 142.44% 德石股份 -40.63% 5 图3：沪深港股通3月资金流入情况 资料来源：wind、东方基金整理 6 二、重大事件 （一）主要经济数据及点评 1.国内主要经济数据 （1）进出口数据 事件： 2022年1-2月，中国出口（美元计）同比增长16.3%，高于预期的14.0%，低于前值增长22.9%；进口（美元计）同比增长15.5%，略低于预期的17.0%和前值增长19.5%；贸易顺差为1159.5亿美元。 点评： 进出口增速保持韧性，出口略强于进口。2022年1-2月出口5447亿美元，同比增长16.3%；进口4287.5亿美元，同比增长15.5%，处于历史较高水平。虽然2022年1-2月进出口同比增速都略低于前值，但更多是受2021年1-2月高基数的影响。如果与2021年12月的两年平均增速对比，2022年1-2月进出口增速其实略有反弹。整体而言，进出口并不弱，仍保持一定韧性，这与2月PMI新订单和新出口订单数据的边际改善相印证。 全球大宗价格快速上行，价格上涨是出口超预期的重要贡献。拆分出口“量”、“价”两方面因素来看，自2021年7月以来，价格因素在中国主要出口商品中的贡献占比逐渐上升，至2021年11月，价格因素的贡献已超过100%。2022年1月以来，俄乌冲突不断升级，推升以原油、工业金属为代表的大宗金属商品价格，导致商品价格抬升。2022年1-2月，价格因素对于中国重点商品出口的贡献已高达127%，而数量贡献则为-27%。值得注意的是，如果后续价格持续位于高位，则可能转而压制需求。相较于出口金额，剔除价格影响后的出口数量可能更反映海外的真实需求。 生产性外需支撑延续，东盟出口同比拉动贡献上升。分产品来看，中国对外出口的防疫用品、服装等生活产品同比拉动继续缩窄，与生产相关的机电、高新产品仍是出口的主要拉动，表明海外生产性外需仍有支撑。分国别来看，除东盟出口同比拉动贡献有所上升之外，其余主要出口国的同比拉动贡献皆有所下滑。以东盟为代表的新兴市场国家由于防疫资源不足等问题，其经济和生产复苏晚于发达国家，其生产性需求的复苏或为中国出口提供一定支撑。 价格是进口保持韧性的主要因素，但数量贡献由负转正。2022年1-2月进口4287.5亿美元，同比增长15.5%，虽然受1-2月国内春节效应和冬奥会部分工厂停产的影响略低于市场预期和前值，但是整体并不弱。与出口类似，价格因素也是进口保持韧性的主要贡献，但值得注意的是数量部分贡献由负转正。同时，与生产较为相关的机电产品进口同比也有所回 7 升，反映国内生产需求边际改善。 出口在价格支撑下保持韧性，但顺差后续或逐渐承压。往后看，随着海外疫情的缓解和新兴市场的逐步修复，我国出口在全球出口的占比或逐渐向前期平台回归。但是，从历史经验来看，全球出口额与大宗商品价格有较强的正相关性。因此，在全球大宗商品价格高企的情况下，出口名义增速在价格支撑下仍将保持韧性。但同时，由于中国是制造业大国，因此大宗商品价格的上涨或加大中国的生产成本压力，从而导致后续顺差收窄。 值得关注的风险：俄乌冲突和疫情反复或导致供应链问题修复时间拉长。一方面，多国已对俄罗斯进行进出口管制；另一方面俄乌周边国家由于地缘政治风险可能导致部分陆路运输受阻从而转向海运等其他运输方式，近期海运价格已有所回升。这后续或对中国向欧洲的出口造成一定影响。 （2）CPI和PPI数据 事件： 2022年2月CPI同比上涨0.9%，与预期持平，PPI同比上涨8.8%，略高于预期的8.6%。 点评： 1）PPI：基数效应下仍处在下行区间，但环比来看有所回升。由于去年高基数的影响，2022年前三季度PPI增速或将持续处在下行区间。但值得注意的是，从环比超季节性情况来看，2月上游价格增速有所回升。 成本端：国