大韩民国基金组织第 22/86 号国别报告2022 年 3 月2022 年第四条磋商——新闻稿；员工报告；员工声明；以及大韩民国执行董事的声明根据基金组织《协议条款》第四条，基金组织通常每年与成员国举行双边讨论。在 2022 年与大韩民国进行第四条磋商的背景下，以下文件已发布并包含在此一揽子文件中： 一个新闻稿总结执行局在 2022 年 3 月 18 日审议结束与大韩民国第四条磋商的工作人员报告时表达的观点。 这员工报告在与韩国官员就经济发展和政策进行的讨论于 2022 年 1 月 25 日结束后，基金组织工作人员团队于 2022 年 3 月 18 日编写，供执董会审议。根据这些讨论时可获得的信息，工作人员报告已于 2022 年 3 月 3 日完成。 一个信息附件由基金组织工作人员编制。 一个员工声明更新有关最新发展的信息。 一个执行主任的发言为大韩民国。基金组织的透明度政策允许删除市场敏感信息，并在公布的工作人员报告和其他文件中过早披露当局的政策意图。本报告的副本可从以下网址向公众索取国际货币基金组织 出版服务邮政信箱 92780 华盛顿特区 20090 电话：(202) 623-7430 传真：(202) 623-7201电子邮件：publications@imf.org 网址：http://www.imf.org 价格：每份印刷版 18.00 美元国际货币基金组织华盛顿特区© 2022 国际货币基金组织 PR22/93基金组织执董会结束与大韩民国的 2022 年第四条磋商即时发布华盛顿特区–2022 年 3 月 28 日：国际货币基金组织（IMF）执行局于 2022 年 3 月 18 日结束了与大韩民国的第四条磋商1。韩国已从 COVID-19 大流行中显着恢复，尽管有多次 COVID 浪潮，其活动仍超过了疫情前的水平。经济复苏得到了有效遏制疫情的支持，包括 2021 年的快速疫苗接种和积极的经济政策支持，这有助于最大限度地减少经济创伤、维持收入增长并保持金融稳定。鉴于韩国的全球高度一体化，强劲的外部需求也支持了经济复苏。经济增长高于趋势，但复苏仍然有些不平衡。技术出口和相关投资一直是增长的主要驱动力，而消费的复苏则较为缓慢。因此，服务业某些领域的活动仍低于 COVID 之前的水平。劳动力市场一直在复苏好吧，但还有一些剩余的松弛。随着出口和投资持续强劲，预计今年和明年的增长将保持在潜力之上，缩小任何剩余的产出缺口。由于 omicron，今年第一季度的增长放缓预计将是暂时的。 2021 年影响多个行业生产的供应瓶颈也在正常化。通胀预计将在明年逐步回归目标。前景风险偏向下行，主要是由于全球不确定性加剧和发达经济体货币正常化。国内风险与新冠疫情的发展以及家庭债务和房地产价格上涨有关。通胀风险是上行的。鉴于韩国的周期性复苏相对较快但有些不平衡，全球不确定性加剧，近期的政策挑战是在政策正常化的适当步伐与全球风险加剧之间取得平衡，同时遏制住房和家庭债务风险的累积。从中期来看，随着大流行的消退，政策重点将需要转向以韩国新政为中心的结构性改革重点，以重振潜在增长并促进更大的包容性。这将需要重新调整政策以支持生产力增长和创新，在改革中提供临时支持以解决产品、服务和劳动力市场的僵化问题，并确保韩国的人力资本仍然是转型过程的核心支柱。1 根据基金组织《协议条款》第四条，基金组织通常每年与成员国举行双边讨论。一个工作人员团队访问该国，收集经济和金融信息，并与官员讨论该国的经济发展和政策。返回总部后，工作人员准备一份报告，作为执行局讨论的基础。 2执行委员会评估2执董们赞扬当局的全面政策反应，再加上强劲的经济基本面，支撑了大流行后显着的复苏和有限的长期创伤。然而，前景的不确定性很高，与全球风险和与 COVID 相关的风险有关。执董们一致认为，政策正常化的步伐应继续权衡复苏力度与这些风险和不确定性。与此同时，结构性改革对于促进更具包容性、更绿色的增长仍然很重要。鉴于通胀风险上升，董事们支持正在进行的货币政策正常化。他们指出，如果下行风险成为现实，货币政策仍有一定空间提供刺激，而加强沟通将有助于锚定通胀预期。执董们一致认为，当前的财政政策适当地支持了政策正常化。他们指出，如果出现滞胀压力，韩国有充足的财政空间为经济提供有针对性的支持。在中期内，实施基于规则的财政框架将有助于稳定公共财政并保持反周期财政空间，以抵御来自人口统计和改革需求的压力。在此背景下，执董们建议进一步加强自动稳定器并扩大税基。还需要进行养老金改革以确保其可持续性。执董们对逐步取消贷款支持政策表示欢迎。他们强调需要继续谨慎降低信贷条件突然收紧的风险，尤其是对中小企业而言。董事们指出，尽管金融体系仍然具有弹性，但家庭信贷和房价的快速增长需要密切关注。他们对近期收紧宏观审慎政策表示欢迎，并建议采取措施补充这些政策以改善住房供应。他们还鼓励当局随时准备在必要时进一步收紧宏观审慎政策。董事们对当局通过韩国新政在大流行后世界发展新增长动力和促进包容性的战略表示欢迎。他们鼓励进一步努力提高女性劳动力参与率并缩小剩余的性别差距。董事们还看到了降低进入壁垒、促进创新和解决劳动力市场僵化问题的优点。他们对韩国雄心勃勃的减缓气候变化目标表示欢迎，并强调碳定价对于为绿色私人投资提供强有力的激励的重要性。2 在讨论结束时，总经理作为董事会主席总结执行董事的意见，并将该总结转交国家当局。总结中使用的任何限定词的解释可以在这里找到：http://www.IMF.org/external/np/sec/misc/qualifiers.htm。 3表 1. 韩国：部分经济指标，2019 -2220192020估计2021预测2022实际国内生产总值（百分比变化）2.2-0.94.03.0国内总需求1.5-1.53.33.4最终内需1.5-0.93.63.1消耗3.2-2.44.13.7固定投资总额-2.12.62.51.8库存大楼 1/0.0-0.6-0.30.0净外汇余额 1/0.80.50.70.0名义国内生产总值（万亿韩元）1,9241,9332,0672,196储蓄和投资（占 GDP 的百分比）国民储蓄总额34.836.237.036.8国内投资总额31.531.932.132.4经常账户余额3.64.64.94.3价格（百分比变化）CPI通胀（期末）0.70.63.72.5CPI通胀（平均）0.40.52.53.1核心通胀（平均）0.70.41.4...GDP平减指数-0.81.32.83.2实际有效汇率-4.5-1.90.1...贸易（百分比变化）出口量-1.1-0.59.86.3进口量-2.5-0.111.87.7交易条件-4.13.8-2.8-0.5合并中央政府（占 GDP 的百分比）收入22.923.025.524.5支出22.625.226.225.7净借贷 ( ) / 借贷 (-)0.4-2.2-0.6-1.2整体平衡-0.6-3.7-2.0-2.0不包括社会保障基金-2.8-5.8-4.0-4.0一般政府债务42.148.949.651.1货币和信贷（期末）隔夜通话费率1.40.61.4...三年AA-公司债券收益率1.92.22.4...M3增长9.09.111.06.6国际收支（十亿美元）出口，离岸价556.7517.9650.0721.5进口，离岸价476.9437.3573.8648.5经常账户余额59.775.988.380.3国际储备总额（期末）2/404.0438.3458.3482.3占短期债务的百分比（剩余期限）206.3191.6206.8211.7外债（十亿美元）外债总额（占 GDP 的百分比）28.533.335.138.0资料来源：韩国当局；基金组织工作人员的估计和预测。1/ 对 GDP 增长的贡献。 2/ 不包括黄金。 2022 年 3 月 3 日大韩民国2022 年第四条磋商工作人员报告关键问题韩国已从 COVID-19 大流行中显着恢复，这证明了其强大的经济基础和当局的有力政策反应。尽管有多次 COVID 浪潮，但活动已经超过了疫情前的水平。经济复苏得到有效遏制疫情的支持，包括 2021 年的快速疫苗接种和积极的经济政策支持，这有助于最大限度地减少经济创伤、维持收入增长和保持金融稳定。鉴于韩国的全球高度一体化，强劲的外部需求也支持了经济复苏。即将举行的总统选举为重振结构性改革提供了机会之窗。预计今年和明年的增长将保持在潜力之上，缩小任何剩余的产出缺口。由于 omicron，今年第一季度的增长放缓预计将是暂时的。通胀预计将在明年逐步回归目标。前景风险偏向下行，主要来自与新冠病毒相关的事态发展、地缘政治不确定性和全球货币正常化。主要的国内下行风险与 COVID 感染增加导致经济活动减弱以及家庭债务和房地产价格上涨有关。通胀风险是上行的。鉴于韩国的周期性复苏相对较快，但全球不确定性加剧，政策挑战包括：(i) 在短期内，在政策正常化的适当步伐与全球风险加剧之间取得平衡，同时控制来自住房和家庭债务的风险； (ii) 随着大流行的消退，将政策重点转向结构性改革优先事项，以重振潜在增长并促进更大的包容性： 在基准线下，货币政策正常化步伐应继续调整，以确保通胀稳定在目标水平，预期保持良好锚定；财政政策应大体保持中性，同时继续提供有针对性的对受影响部门的支持；宏观审慎政策应继续保持应对系统性金融风险。特别是，遏制住房和家庭债务风险上升需要采取协调一致的政策行动，包括收紧以借款人为基础的宏观审慎政策，提高房地产税，增加住房供应。 大韩民国如果下行风险成为现实，财政政策有足够的空间提供进一步支持，而货币政策有适度的常规空间来提供刺激，但它可能面临如果供应中断进一步加剧通胀压力并阻碍经济活动，则需要做出一些权衡。随着大流行的消退，政策重点应转向结构性改革优先事项，包括在韩国新政（KND）的背景下。新的结构改革势头，包括进一步阐明和实施 KND，对于过渡到 COVID 后的常态非常重要。重振长期增长和促进包容性需要重新调整政策以支持生产力增长和创新，并在其中提供临时支持改革以解决产品、服务和劳动力市场的僵化问题，并确保韩国的人力资本仍然是转型过程的核心支柱。在这种情况下，财政政策应以稳定公共债务路径的中期财政框架为基础，同时考虑到人口结构的预期财政影响、结构转型成本以及必要时为反周期财政政策保留空间的必要性。2国际货币基金组织 大韩民国由...批准克里希纳·斯里尼瓦桑和斯蒂芬·丹宁格 内容最近的经济发展5 展望与风险12政策讨论16A.全球不确定性加剧下的政策正常化16B.韩国的家庭债务和住房脆弱性23C.过渡到 COVID 后的常态：促进包容性增长和创造就业机会33D.韩国的气候政策39员工评价40盒1.韩国 2021 年税收超额表现192.韩国退出贷款政策的策略213.弥合 COVID 后劳动力市场中的性别差距37数字1.实体经济活动的发展62.劳动力市场发展73.通货膨胀的发展104.对外部门115.金融业发展146.风险度量指标157.财政和货币政策空间指标188.自 COVID-19 以来的企业绩效249.企业违约风险2510.房价估值压力2711.家庭债务发展2812.家庭资产负债表拖欠风险2913.结构问题35国际货币基金3虚拟磋商于 2022 年 1 月 11 日至 25 日举行。任务团队包括 Martin Kaufman（负责人）、Hua Chai、Eonyoung Park、Sohrab Rafiq、Andrew Swiston 和 Stella Tam（均为 APD）。 Chang Huh、Byunghee Yoo 和 Jinhyuk Yoo（均为 OED）参加了虚拟会议。 Krishna Srinivasan (APD) 参加了总结会议。 Stella Tam 和 Livia Tolentino 为本报告的编写做出了贡献。 大韩民国表格1.2019-2027 年部分经济指标432.2019-2027 年国际收支平衡443