1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 南华期货：期权日报（2022/3/28） 南华期货研究所 周小舒 投资咨询证号：Z0014889 南华期货研究所 王茜 投资咨询证号：Z0016168 金融期权波动率每日观察 品种 隐含波动率 20日历史波动率 隐历差 110IV/90IV 近月IV/次近月IV 50ETF 17.29% 32.36% -15.07% 0.72 0.96 沪深300 19.13% 31.52% -12.39% 0.67 0.98 上交所300ETF 16.95% 32.27% -15.32% 0.66 0.97 深交所300ETF 16.21% 30.99% -14.78% 0.63 0.99 商品期权波动率每日观察 品种 隐含波动率 20日历史波动率 110IV/90IV 隐历差 豆粕 31.97% 26.99% 1.00 4.98% 玉米 13.61% 11.05% 0.99 2.56% 铁矿石 49.27% 60.39% 1.00 -11.12% 白糖 14.78% 12.87% 0.93 1.91% 棉花 22.53% 13.75% 0.92 8.78% PTA 26.33% 59.65% 1.10 -33.32% 铜 27.90% 49.27% 1.06 -21.37% 橡胶 19.33% 34.53% 1.32 -15.20% 黄金 23.98% 16.64% 1.00 7.34% 一、 期权策略跟踪 行情判断：50ETF波动加剧 期权持仓：买入1手50ETF4月购2.85，买入1手50ETF4月沽2.8，卖出1手50ETF4月购2.9，卖出1手50ETF4月沽2.75 图1.1：期权策略表现： 资料来源：南华研究 0.951.051.151.251.351.451.551.651.752020050620200522202006092020062920200716202008032020082120200928202010222020111920201214202012312021012620210218202103092021032520210412202104282021051920210603202106292021071520210802202108182021090320210923202110182021110320211119202112072021122320220111202201272022022120220316净值 用户548378565于2022-03-28日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 2 期权日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 二、金融期权数据 上个交易日，金融期权隐含波动率反弹，历史波动率维持高位，期权定价偏低。认沽期权隐含波动率整体上升，波动率期限结构整体小幅上移，期权市场参与者情绪偏悲观。南华50ETF期权波动率指数是22.07，南华沪深300期权波动率指数是24.35，南华期权波动率指数反弹，股指弱势下行，市场周末避险情绪升温，短期不确定性增加，建议投资者构建卖出鹰式组合策略。 图2.1：50ETF期权隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind、南华研究 图2.2： 50ETF期权波动率偏度与期限结构： 资料来源：wind、南华研究 5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%2021/5/172021/5/262021/6/42021/6/162021/6/252021/7/62021/7/152021/7/262021/8/42021/8/132021/8/242021/9/22021/9/132021/9/242021/10/122021/10/212021/11/12021/11/102021/11/192021/11/302021/12/92021/12/202021/12/292022/1/102022/1/192022/1/282022/2/152022/2/242022/3/72022/3/162022/3/25隐含波动率 20日历史波动率 10%15%20%25%30%35%60%80%90%95%98%100%103%105%110%120%130%202203242022032514.0%15.0%16.0%17.0%18.0%19.0%20.0%21.0%22.0%23.0%1M2M3M6M9M1Y2022032420220325用户548378565于2022-03-28日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 3 期权日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图2.3：华泰柏瑞300ETF期权隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind、南华研究 图2.4：华泰柏瑞300ETF期权波动率偏度与期限结构： 资料来源：wind、南华研究 图2.5：嘉实300ETF期权隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind、南华研究 5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%2021/5/172021/5/262021/6/42021/6/162021/6/252021/7/62021/7/152021/7/262021/8/42021/8/132021/8/242021/9/22021/9/132021/9/242021/10/122021/10/212021/11/12021/11/102021/11/192021/11/302021/12/92021/12/202021/12/292022/1/102022/1/192022/1/282022/2/152022/2/242022/3/72022/3/162022/3/25隐含波动率 20日历史波动率 5%10%15%20%25%30%35%40%60.00%80.00%90.00%95.00%97.50%100.00%102.50%105.00%110.00%120.00%130.00%202203242022032510.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0%22.0%24.0%1M2M3M6M9M1Y20220324202203255.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%2021/5/172021/5/262021/6/42021/6/162021/6/252021/7/62021/7/152021/7/262021/8/42021/8/132021/8/242021/9/22021/9/132021/9/242021/10/122021/10/212021/11/12021/11/102021/11/192021/11/302021/12/92021/12/202021/12/292022/1/102022/1/192022/1/282022/2/152022/2/242022/3/72022/3/162022/3/25隐含波动率 历史波动率 用户548378565于2022-03-28日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 4 期权日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图2.6：嘉实300ETF期权波动率偏度与期限结构： 资料来源：wind、南华研究 图2.7：沪深300股指期权隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind、南华研究 图2.8：沪深300股指期权波动率偏度与期限结构： 资料来源：wind、南华研究 10%15%20%25%30%35%40%202203242022032510.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%22.00%1M2M3M6M9M1Y20220324202203255.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%2021/5/172021/5/262021/6/42021/6/162021/6/252021/7/62021/7/152021/7/262021/8/42021/8/132021/8/242021/9/22021/9/132021/9/242021/10/122021/10/212021/11/12021/11/102021/11/192021/11/302021/12/92021/12/202021/12/292022/1/102022/1/192022/1/282022/2/152022/2/242022/3/72022/3/162022/3/25隐含波动率 历史波动率 10%15%20%25%30%35%40%202203242022032510%12%14%16%18%20%22%24%26%1M2M3M6M9M1Y2022032420220325用户548378565于2022-03-28日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 5 期权日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图2.9：南华50ETF期权波动率指数： 资料来源：南华研究 图2.10：南华沪深300股指期权波动率指数： 资料来源：南华研究 三、商品期权数据 上周商品期权从标的走势来看，本周全周商品走势偏强，周度来看化工、农产品、黑色板块都呈现上涨趋势，表现出商品板块的整体通胀状况仍在维持。从期权隐含波动率的角度来看，周五日盘各板块行情分化，涨跌不一。其中，黄金期权隐波下跌-11.25%。 1.522.533.544.50510152025303540452020/1/22020/2/42020/2/272020/3/232020/4/162020/5/142020/6/82020/7/32020/7/282020/8/202020/9/142020/10/152020/11/92020/12/22020/12/252021/1/202021/2/192021/3/162021/4/92021/5/72021/6/12021/6/252021/7/202021/8/122021/9/62021/10/82021/11/22021/11/252021/12/202022/1/132022/2/142022/3/950VIX50ETF（右轴） 3000350040004500500055006000010203040502019/12/232020/1/162020/2/182020/3/122020/4/72020/4/302020/5/282020/6/222020/7/172020/8/112020/9/32020/9/282020/10/292020/11/232020/12/162021/1/112021/2/32021/3/52021/3/302021/4/232021/5/212021/6/162021/7/92021/8/32021/8/262021/9/222021/10/222021/11/162021/12/92022/1/42022/1/272022/2/282022/3/23300VIX沪深300股指（右轴） 用户548378565于2022-03-28日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 6 期权日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图3.1：豆粕期权近20日隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind，南华研究 图3.2：玉米期权近20日隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind，南华研究 图3.3：铁矿石期权近20日隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind，南华研究 34.73% 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%2021/10/222021/11/222021/1