敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年3月19日 总量研究 中国1-2月经济数据好于预期，美联储2018年以来首次加息 ——利率债周报20220319 重要事项 国务院常务会议确定2022年《政府工作报告》重点任务分工。国家卫健委发布《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》。国务院金融委召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。中共中央政治局常务委员会召开会议，分析新冠肺炎疫情形势，部署从严抓好疫情防控工作。美联储议息会议召开，如市场预期，加息25个基点。 重要数据 中国1-2月份主要经济指标好于预期。央行发布截至2021年末我国金融业机构资产负债情况。中国财政部发布1-2月财政收支情况。 公开市场操作与货币市场 本周央行公开市场共有1500亿元资金到期；共进行1400亿元逆回购、2000亿元MLF和700亿元国库现金定存操作，本周央行净投放资金2600亿元。下周央行公开市场将有1400亿元逆回购到期。本周商业银行共发行同业存单6373.9亿元，发行量小幅增加（上周为6338.6亿元）。本周同业存单发行利率方面，国股行和中小行以上行为主，国股行1M加权发行利率上行近30bp。本周资金面平衡偏紧，短期限回购利率有所下降。回购交易方面，银行间质押式回购日均量为4.65万亿元，日均量较上周减少0.38万亿元（上周为5.03万亿元）。 债市运行 本周一级市场共发行利率债82只，实际发行总额5100.5亿元，净融资3685.4亿元，其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1278.2、1757.2、650.0亿元（与上周相比分别变动2438.9、475.6、1065.2亿元）。后续一级市场等待发行利率债78只，计划发行金额3361.1亿元。本周二级市场波动较大，全周来看国债期货全线收涨，国债收益率涨跌不一，短端上行而中长端则有所下降。 风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-58452047 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 maozhenqiang@ebscn.com 联系人：董乃睿 010- 56513032 dongnr@ebscn.com 相关研报 2.62.72.82.933.13.23.33.4310033003500370039002021-08-202021-09-032021-09-172021-10-012021-10-152021-10-292021-11-122021-11-262021-12-102021-12-242022-01-072022-01-212022-02-042022-02-182022-03-042022-03-18上证综指10Y国债收益率（右） 资料来源：同花顺，光大证券研究所 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 重要事项 1）国内重要事件： 国务院常务会议确定2022年《政府工作报告》重点任务分工，要求扎实有力抓落实推动经济在爬坡过坎中保持平稳运行。会议强调，要密切跟踪国际局势变化、大宗商品走势等和对我国的影响，完善应对举措，确保经济增长、就业、物价等稳定在合理区间；要尽快推出增值税留抵退税实施方案，对其他减税降费政策，抓紧研究延期、扩围、加力的安排；推动特定国有金融机构和专营机构依法上缴利润及时入库。 国家卫健委发布《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》。重点修订内容包括：优化病例发现和报告程序，在核酸检测基础上，增加抗原检测作为补充；对病例实施分类收治，轻型病例实行集中隔离管理；进一步规范抗病毒治疗，将国家药监局批准的两种特异性抗新冠病毒药物写入诊疗方案。 国务院金融委召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。会议强调，要切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长；要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策；关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施；对市场关注的热点问题要及时回应；凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性。 财政部有关负责人就房地产税改革试点问题表示，房地产税改革试点依照全国人大常委会的授权进行，一些城市开展了调查摸底和初步研究，但综合考虑各方面的情况，今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件。 中共中央政治局常务委员会召开会议，分析新冠肺炎疫情形势，部署从严抓好疫情防控工作。会议强调，坚持科学精准、动态清零，尽快遏制疫情扩散蔓延势头；要提高科学精准防控水平，不断优化疫情防控举措，加强疫苗、快速检测试剂和药物研发等科技攻关，使防控工作更有针对性。要保持战略定力，坚持稳中求进，统筹好疫情防控和经济社会发展，采取更加有效措施，努力用最小的代价实现最大的防控效果，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。 2）国际重要事件： 美联储议息会议召开，如市场预期，加息25个基点。美联储最新加息路径点阵图显示，决策者平均预期今年还要加息六次。鲍威尔表示美联储加息和缩表的时间已经到来；持续加息是适宜的。如有必要，美联储可能会加快收紧政策。美联储最快可能在5月份宣布开始缩表，资产负债表框架将与上一次相似，速度将比上次更快。美联储利率决议后，英国央行紧随而动，连续第三次加息。日本央行则继续维持现行政策不变。 2、 重要数据 1） 中国1-2月份主要经济指标好于预期。国家统计局数据显示，1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长7.5%，社会消费品零售总额同比增长6.7%，全国固定资产投资同比增长12.2%，房地产开发投资同比增长3.7%，均好于市场预期。另外，1-2月全国城镇新增就业163万人，2月份城镇调查失业率为5.5%。 2） 央行统计，2021年末，我国金融业机构总资产为381.95万亿元，负债为346.58万亿元，同比分别增长8.1%、7.9%。其中，银行业机构总资产为 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 344.76万亿元，负债为315.28万亿元，同比分别增长7.8%、7.6%；证券业机构总资产为12.3万亿元，负债为9.35万亿元，同比分别增长21.2%、24.4%；保险业机构总资产为24.89万亿元，负债为21.96万亿元，同比分别增长6.8%、6.9%。 3） 中国财政部发布1-2月财政收支情况。2022年1-2月财政收支情况：1）1-2月全国一般公共预算收入4.62万亿元，同比增长10.5%；全国一般公共预算支出3.82万亿元，同比增长7%；全国政府性基金预算收入0.92万亿元，同比下降27.2%；政府性基金预算支出1.40万亿元，同比增长27.9%。 3、 高频数据跟踪 图表1：本周高频数据表现 指标 本周收盘值 （当周值） 本周变动 较上月底变动（%） 备注 变动值 变动率（%） 主要食品价格 猪肉批发价 18 -0.28 -1.53 -2.91 元/公斤 蔬菜批发价 5.68 -0.01 -0.18 -0.18 南华指数 综合指数 2,390.17 -16.26 -0.68 7.92 工业品 3,901.92 -8.05 -0.21 9.08 农产品 1,157.37 -24.14 -2.04 1.55 金属 6,324.69 53.55 0.85 9.56 能化 1,986.15 -27.38 -1.36 7.62 贵金属 683.60 -10.43 -1.50 2.35 工业生产 高炉开工率 78.91 8.06 11.38 7.45 单位为%，变动为百分点 原油价格 布伦特原油 107.93 -1.4 -1.28 6.87 期货结算价，美元/桶 WTI原油 104.70 -1.32 -1.25 9.38 煤炭价格 焦煤 2,988.50 -114.50 -3.69 15.74 期货结算价（活跃合约），元/吨 动力煤 820.80 -11.20 -1.35 7.07 资料来源：同花顺，光大证券研究所 注：“本周变动值”指的是3月18日收盘值相比3月11日收盘值的变动值 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势 3.04.05.06.07.015202530354045502021-01-082021-01-222021-02-052021-02-192021-03-052021-03-192021-04-022021-04-162021-04-302021-05-142021-05-282021-06-112021-06-252021-07-092021-07-232021-08-062021-08-202021-09-032021-09-172021-10-012021-10-152021-10-292021-11-122021-11-262021-12-102021-12-242022-01-072022-01-212022-02-042022-02-182022-03-042022-03-18猪肉28种重点监测蔬菜（右） 资料来源：同花顺，光大证券研究所 单位：元/公斤 图表3：南华指数及各分项走势 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002007001,2001,7002,2002,7002021-03-192021-04-022021-04-162021-04-302021-05-142021-05-282021-06-112021-06-252021-07-092021-07-232021-08-062021-08-202021-09-032021-09-172021-10-012021-10-152021-10-292021-11-122021-11-262021-12-102021-12-242022-01-072022-01-212022-02-042022-02-182022-03-042022-03-18农产品指数能化指数贵金属指数南华综合指数工业品指数（右）金属指数（右） 资料来源：同花顺，光大证券研究所 图表4：高炉开工率走势 304050607080901002019-09-202019-10-252019-11-292020-01-032020-02-072020-03-132020-04-172020-05-222020-06-262020-07-312020-09-042020-10-092020-11-132020-12-182021-01-222021-02-262021-04-022021-05-072021-06-112021-07-162021-08-202021-09-242021-10-292021-12-032022-01-072022-02-112022-03-18 资料来源：同花顺，光大证券研究所 纵轴：% 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 固定收益 图表 5：原油价格走势 图表 6：焦煤、动力煤价格走势 (40)(20)020406080100120140