期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 所长 早读 国泰君安期货 2022/3/17期 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 加息如期落地 美联储再发鹰声 观点分享： 美联储如期上调联邦目标利率。昨夜美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到0.25%至0.5%的水平，为过去三年来美联储首次加息。近月以来，美国就业增长态势良好，但通胀仍处于高位。俄乌冲突为通胀带来了额外的上行压力。美联储经济预测概要将今年的GDP增速预期中值下调1.2%至2.8%，核心PCE价格指数中值上调了1.4%至4.1%。通胀高企之下，本次美联储表态之鹰派略超市场预期。鲍威尔在发言中表示，“预计联邦基金目标利率区间的持续上升将是适宜的”，承诺将“灵活应变”。加息路径点阵图也显示，预计联邦基金利率到2022年年末将至少升至1.875%，到2023年年末将升至2.75%左右，暗示年内还会进行六次25个基点的加息，明年会进行三到四次的等幅加息。 00.511.522.532016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03%美国:联邦基金利率2022/3/17 美联储削减QE“灰犀牛”迟则终至 所长 早读 今 日 发 现 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 金银：昨日召开3月fomc会议，会议结果基本符合市场预期。首先会议声明中加息25bps如期落地，且表明将持续加息的立场。缩表方面暗示缩表开启时点可能是五月，从利率点阵图来看以每次25bps为基准，本次所有联储官员都预计，今年还将加息至少四次；16人中12人认为还会加息6次或以上，也就是75%的官员认为全年将加息7次。而SEP经济预测数据中，大幅下调了2022年的经济增长预测，从4.0%-2.8%，大幅上调今年的PCE（2.6%-4.3%）和核心PCE（2.7%-4.1%）。会议结束之后，美债收益率一度飙升，黄金也走出了短时跳水的资产表现，但是由于会议基本符合预期，且5-10年期美债收益率曲线盘中一度倒挂，经济衰退的担忧使得黄金很快就收复了此前跌幅，走出了v字反转的形态，最后以收涨结尾。就贵金属当前价格驱动来看，在昨夜俄乌谈判传出新进展，未来避险情绪为贵金属带来的支撑可能会逐渐转弱，加息方面，今年余下的6次fomc会议中每次加息25bp是基准情况，但是我们认为依旧不排除美联储单次加息50bps 的可能性，一方面是为了实际规避通胀压力太大为经济下行带来的风险，另一方面也是彰显美联储以及拜登政府抗通胀的决心，仍需警惕远期美联储在货币收紧路径上的超预期陡峭化的可能，金银中期下行压力仍在。 镍：昨日是LME镍自3月9日暂停交易后首次恢复开盘，尽管开盘后因系统错误而再次叫停，LME镍开盘依然对国内镍价产生影响，内盘昨日收涨7.13%，夜盘小幅回落，维持20万元/吨上方运行。我们认为核心驱动逻辑为市场预期内外价差见顶后边际收缩。在当前沪伦比已降品种 关注指数 金银 ★★★★ 品种 关注指数 镍 ★★★★ 所 长 首 推 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 至历史性最低位4.48，内外价差预计见顶出现回落。背后的原因在于市场存在买内抛外的内外反套机会，这将进一步促使内外价差收缩靠拢。介于LME涨跌停板限制，及海外低库存的基本面支撑，内外价格难以快速回归，因此进口利润短期内将继续维持倒挂。从国内短期基本面来看，进口格局难以迅速改善，低库存的增加依然较为缓慢，镍价表现将持续坚挺。 螺纹钢：现实矛盾累积不足，政策维稳需要时间，螺纹仍具下行动力。冬奥和两会相继闭幕，钢企行政减产日趋放松，螺纹钢供给有进一步增量空间，而终端需求持续疲弱，对供给增量消化有限，螺纹钢价格和利润受到抑制。尽管政策层面针对经济维稳和地产风险应对纷纷表态，市场情绪及盘面价格受到提振，但是预期兑现需要时间，随着政策情绪影响边际减弱，螺纹将回归环比宽松的现实供需逻辑，继续偏弱运行。 棕榈油：随着原油回落以及俄乌谈判的持续进行，市场之前的担忧情绪有所消退，加上马来西亚2月份棕榈油库存未如市场预期大幅下降，令棕榈油高位回落。市场对于马来西亚3月份以后的产量恢复有比较强烈的预期，虽然产地数据仍未给出明确的增产证据，但是短期内油脂油料市场的利多已经交易比较充分，4月份走期现回归逻辑前继续拉升的动能减弱，近期仍然维持逢反弹短空思路。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：产业服务研究所 主编： 林小春 品种 关注指数 螺纹钢 ★★★★ 品种 关注指数 棕榈油 ★★★ 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：加息如期落地，黄金收涨 .............................................................. 7 白银：小幅震荡 ............................................................................ 7 铜：国内现货坚挺，支撑价格 ................................................................ 9 铝：铝价高位震荡为主，关注今日社库 ....................................................... 11 锌：震荡运行，关注海外炼厂成本变化 ....................................................... 12 铅：供需矛盾不大，震荡运行 ............................................................... 14 镍：内外价差边际修复 ..................................................................... 15 不锈钢：原料端成本驱动 ................................................................... 15 锡：震荡态势 ............................................................................. 17 铁矿石：成材利润收缩，压制上行空间 ....................................................... 18 螺纹钢：情绪回暖，短线反弹 ............................................................... 19 热轧卷板：情绪回暖，短线反弹 ............................................................. 19 硅铁：政策情绪回暖，略有支撑 ............................................................. 21 锰硅：现实矛盾不足，中期偏弱 ............................................................. 21 焦炭：疫情影响弱化，偏强震荡 ............................................................. 23 焦煤：终端需求支撑，偏强震荡 ............................................................. 23 动力煤：市场观望情绪浓厚，区间震荡 ....................................................... 24 玻璃：下游推进缓慢 低位宽幅震荡 .......................................................... 25 PTA：多TA空SC ........................................................................... 26 MEG：负反馈，趋势偏弱 .................................................................... 26 橡胶:偏弱运行 ............................................................................ 28 沥青：供需双减，偏弱运行 ................................................................. 29 LLDPE：疫情影响周转，市场偏弱震荡 ........................................................ 31 PP：疫情影响周转，市场偏弱震荡 ........................................................... 32 纸浆:企稳震荡 ............................................................................ 33 甲醇：疫情影响周转 宽幅震荡格局 .......................................................... 34 苯乙烯：底部震荡 ......................................................................... 35 纯碱：短期偏弱 中期震荡 .................................................................. 36 LPG:弱势震荡，关注4-5反套 ............................................................... 37 短纤:底部震荡 ............................................................................ 38 PVC：持续回弹，观望为主 .................................................................. 39 2022年03月17日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 燃料油：弱势延续 ......................................................................... 41 低硫燃料油：需求快速回落，弱势延续