国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022年03月14日 公司研究 评级：增持(下调) 研究所 证券分析师： 芦冠宇 S0350521110002 lugy@ghzq.com.cn 联系人 ： 周钰筠 S0350121110018 zhouyy02@ghzq.com.cn [Table_Title] 1-2月增长亮眼，品牌渠道稳步推进 ——迪阿股份（301177）2021年业绩快报&2022年1-2月经营数据点评 最近一年走势 相对沪深300表现 表现 1M 3M 12M 迪阿股份 0.3% 沪深300 -8.3% 市场数据 2022/03/14 当前价格（元） 89.61 52周价格区间（元） 82.21-180.00 总市值（百万） 35,844.90 流通市值（百万） 3,063.36 总股本（万股） 40,001.00 流通股本（万股） 3,418.55 日均成交额（百万） 200.20 近一月换手（%） 6.19 《——迪阿股份（301177）公司深度研究 ： 一生送一人，钻饰新锐锋芒正显 （买入）*商业贸易*芦冠宇》——2021-12-17 事件: 迪阿股份发布2021年度业绩快报&2022年1-2月主要经营数据公告：2021全年，公司预计实现营业收入46.23亿元，同比+87.57%，归母净利润13.02亿元，同比+131.11%；2021Q4，预计实现营业收入12.12亿元，同比+25.50%，环比+10.91%，归母净利润3.11亿元，同比+23.49%，环比+19.04%。2022年1-2月，公司实现营业收入7.96亿元左右，同比+32%；归母净利润2.29亿元左右，同比+38%。 投资要点： ◼ 局部疫情扰动下，2021全年业绩略低于此前指引。2021年，得益于品牌传播优化、品牌影响力扩大、渠道建设能力及运营水平进一步提升，公司实现扣非归母净利润12.49亿元，同比+131.05%。但2021下半年，福建、西安、广东等地疫情局部爆发对公司业务造成一定冲击，业绩略低于此前披露的指引区间下限12.55亿元。 ◼ 2021年我国钻石复苏情况良好，超疫前水平，公司年初增长持续亮眼。2021年我国钻石行业逐渐复苏，据贝恩咨询，2021年中国的钻石珠宝零售较2020年+19%，较2019年+6%，复苏情况良好并超过疫前水平。当前受天然毛坯钻供给下行、国际局势动荡阻碍毛坯钻出口等因素影响，天然钻石价格持续上行，供不应求，1-2月公司收入利润增速均超过30%。 ◼ 开店稳步推进，一二线为近期拓店重点。截至2021年9月底，公司拥有线下门店425家；2021年12月新开门店20家；2022年1-2月新开门店9家。目前门店整体分布呈散点状态，拓店空间较大，新开门店不会对老店造成明显分流。近几年，公司以一二线城市为着重开拓的区域，同时也将加大三四线城市的开拓力度。 ◼ 全方位打造高品牌力，支撑更高溢价。1）品牌理念直击爱情排他与不确定性痛点。DR通过“男士一生仅能定制一枚”的销售理念，落实了爱情的排他属性，并为爱情难以验证的痛点提供解决方案，成功在消费者心中树立了深厚的品牌情感内涵，与竞品形成了有效区隔。2）全自营模式形成强大品牌管控力。全自营模式下可实现更到位的品牌管理，选址、货品陈列、门店销售、物流配送等各环节均由公司 -0.4839-0.3860-0.2880-0.1901-0.09220.005821/1222/3迪阿股份沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 统一组织开展，有效地维护了统一的品牌形象。3）抓住短视频爆发机遇，发力线上营销。短视频凭借塑造场景和故事性的表达，更易于传递品牌情感内涵，吸引大批认同品牌爱情观的客群，实现更高的营销效率，有效提升品牌知名度。 ◼ 投资评级：预计2021-2023年公司实现营业收入46.23/62.40/77.91亿元，同比增长88%/35%/25%；归母净利润13.02/16.98/22.07亿元，同比增长131%/30%/30%；对应估值33.28/25.51/19.63 xPE。给予“增持”评级。 ◼ 风险提示：疫情反复导致线下可选消费疲软；公司拓店不及预期；行业竞争加剧；品牌理念可能被竞争对手模仿；消费者身份信息泄露风险。 [Table_Forcast1] 预测指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2464 4623 6240 7791 增长率(%) 48 88 35 25 归母净利润（百万元） 563 1302 1698 2207 增长率(%) 113 131 30 30 摊薄每股收益（元） 1.56 2.96 3.86 5.02 ROE(%) 50 54 41 35 P/E 0.00 33.28 25.51 19.63 P/B 0.00 17.90 10.52 6.85 P/S 0.00 9.37 6.94 5.56 EV/EBITDA -0.25 25.66 18.85 13.76 资料来源：Wind资讯、国海证券研究所 mNrPmRpMpRrOuNqOnNrQxO7N8Q8OmOnNmOpNlOoOmPeRpOtObRoOzQuOnQqQwMnPnR证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 [Table_Forcast] 附表：迪阿股份盈利预测表 证券代码： 301177 股价： 89.61 投资评级： 增持 日期： 2022/03/14 财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 每股指标与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 盈利能力 每股指标 ROE 50% 54% 41% 35% EPS 1.56 2.96 3.86 5.02 毛利率 69% 71% 67% 66% BVPS 3.11 5.50 9.36 14.38 期间费率 37% 30% 28% 25% 估值 销售净利率 23% 28% 27% 28% P/E 0.00 33.28 25.51 19.63 成长能力 P/B 0.00 17.90 10.52 6.85 收入增长率 48% 88% 35% 25% P/S 13.09 8.53 6.32 5.06 利润增长率 113% 131% 30% 30% 营运能力 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 总资产周转率 1.28 1.14 0.96 0.84 营业收入 2464 4623 6240 7791 应收账款周转率 14.83 14.83 14.83 14.83 营业成本 755 1345 2039 2616 存货周转率 8.29 8.73 7.78 7.57 营业税金及附加 130 245 330 412 偿债能力 销售费用 729 1192 1425 1605 资产负债率 42% 41% 37% 32% 管理费用 160 181 270 327 流动比 2.01 2.29 2.61 3.04 财务费用 11 31 41 51 速动比 1.59 1.92 2.22 2.64 其他费用/（-收入） 17 32 43 53 营业利润 692 1692 2207 2868 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业外净收支 -1 0 0 0 现金及现金等价物 1103 2884 4933 7399 利润总额 692 1692 2207 2869 应收款项 166 312 421 525 所得税费用 128 390 509 661 存货净额 297 530 803 1030 净利润 563 1302 1698 2207 其他流动资产 52 30 29 14 少数股东损益 0 0 0 0 流动资产合计 1619 3755 6186 8967 归属于母公司净利润 563 1302 1698 2207 固定资产 3 3 3 3 在建工程 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 无形资产及其他 310 311 312 314 经营活动现金流 894 1751 2011 2416 长期股权投资 0 0 0 0 净利润 563 1302 1698 2207 资产总计 1932 4069 6501 9284 少数股东权益 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 折旧摊销 47 0 0 0 应付款项 308 549 832 1068 公允价值变动 -6 0 0 0 预收帐款 0 204 232 211 营运资金变动 296 480 353 260 其他流动负债 496 886 1309 1670 投资活动现金流 -692 -381 -456 -403 流动负债合计 804 1640 2373 2949 资本支出 -40 0 0 0 长期借款及应付债券 0 0 0 0 长期投资 -667 -411 -495 -453 其他长期负债 9 9 9 9 其他 15 29 39 49 长期负债合计 9 9 9 9 筹资活动现金流 -121 0 0 0 负债合计 813 1649 2383 2958 债务融资 0 0 0 0 股本 360 440 440 440 权益融资 0 0 0 0 股东权益 1118 2420 4119 6326 其它 -121 0 0 0 负债和股东权益总计 1932 4069 6501 9284 现金净增加额 80 1370 1555 2013 资料来源：Wind资讯、国海证券研究所 国海证券股份有限公司 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 【商社小组介绍】 芦冠宇：商社首席分析师。杜伦大学/四川大学。曾就职于国泰君安证券、中信建投证券、方正证券。2017年新财富中国最佳分析师评选社会服务行业第二名核心成员；2017和2018年金牛奖餐饮旅游行业最佳分析师第一名核心成员；2017和2018年水晶球社会服务行业第二名核心成员；2018年中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师餐饮旅游行业第二名核心成员。 李英：社服分析师，南京大学，曾就职于兴业证券、方正证券，主攻医美、零售板块。 李宇宸：香港中文大学，主要覆盖餐饮、茶饮及化妆品行业。 周钰筠：对外经济贸易大学金融本硕，主攻免税、酒店、黄金珠宝、电商代运营板块。 【分析师承诺】 芦冠宇, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数； 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数； 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。 股票投资评级 买入：相对沪深300 指数涨幅20%以上； 增持：相对沪深300 指数涨幅介于10%～20%之间； 中性：相对沪深300 指数涨幅介于-10%～10%之间； 卖出：相对沪深300 指数跌幅10%以上。 【免责声明】 本报告的风险等级定级为R3，仅供符合国海证券股份有限公司（简称“本公司”）投资者适当性管理要求的的客户（简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的