2022 年 3 月基金组织第 22/68 号国别报告西非经济和货币联盟精选问题这份关于西非经济和货币联盟区域成员国的精选问题文件由国际货币基金组织的一个工作人员团队编写，作为与成员国定期磋商的背景文件。它基于 2022 年 1 月 20 日完成时可用的信息。本报告的副本可从以下网址向公众索取国际货币基金组织 出版服务邮政信箱 92780 华盛顿特区 20090 电话：(202) 623-7430 传真：(202) 623-7201电子邮件：publications@imf.org 网址：http://www.imf.org 价格：每份印刷版 18.00 美元国际货币基金组织华盛顿特区© 2022 国际货币基金组织 2022 年 1 月 20 日西非经济和货币联盟精选问题由...批准非洲部 内容损害控制：量化 COVID-19 在 WAEMU 中的中期疤痕效应4A. 介绍4B. 量化 COVID-19 危机对中期增长影响的简单框架4C. 实物资本投资6D. 人力资本积累与 COVID 大流行8E. 生产力和 COVID-19 大流行9F. 将所有结果放在一起12G. 一些解决疤痕的政策选择13数字1. WEO 葡萄酒总投资的平均增长72. 对WAEMU的投资（2019年=100）73. 不同情景下的受教育年限84. 非正规经济的规模105. 非正规性和 TFP 的增加116. 公司将问题视为主要制约因素147. 高级管理层处理政府监管要求所花费的时间158. 2019年贸易壁垒169. 教育支出和成果17由 Jared Bebee、Benjamin Carton、Antonio David、Alain Feler、Giulio Lisi、Guilherme Pedras、Can Sever 和 Chaker Soltani 编写，Zarina Bentum 提供研究协助，Fairoza Jaghori 提供编辑支持。 西非货币联盟表格1. 替代情景下中期增长成分的关键假设62. 两种“后危机”情景下西非经货联的中期潜在产出增长损失12参考18西部地区中期财政目标分析21A. 介绍21B. 债务上限的校准22C. 赤字上限的校准29D. 结论39盒子1. 用于模拟的结构模型32数字1. 财政锚和安全缓冲器252. 存量调整与区域市场吸收能力303. 不同情景对增长和债务的影响344. 不同情景对贸易差额和储备的影响355. 外部融资不受约束，但 PFM 和低质量支出没有改善 376. PFM 和高质量支出的改进，但外部受限融资 377. 海外发展援助净额中位数38表格1. 债务限额的估计242. 公共资本产出弹性的估计273. 隐含名义债务限额284. 不同情景下赤字上限上升的关键假设选项1335. 更高赤字上限的影响概述36附件一、通过调动国内收入代替高额借款为额外支出融资40参考42开发 WAEMU 的主权安全市场43A. 背景432 国际货币基金组织 西非货币联盟国际货币基金组织3B. 评估主权债券市场发展的基石45C. 结论和政策建议54数字1. 在区域市场发行的主权证券存量432. 本币主权证券存量443. 构建块发展的主权债券市场阶段464. 银行同业拆借，2014-20485. 银行间交易，2019-20486. CFAF主权证券股票497. 2021 年 6 月末已拍卖证券数量498. 主权证券的二级交易519. 主权证券二级市场换手率5110. 银行持有的主权证券52表格1. 主权证券市场基石的发展阶段472. 建议对 WAEMU 的主权证券市场进行改革55 参考文献56 西非货币联盟损害控制：量化 COVID-19 在 WAEMU 的中期疤痕效应1本文使用生产函数框架研究了 COVID-19 危机对 WAEMU 经济活动的中期持续影响，重点关注三个主要渠道：实物资本投资、人力资本积累和生产力。分析表明，在不实施缓解政策来抵消疤痕的情况下，大流行可能使中期增长最多降低 1 个百分点。在政策制定者采取行动减轻疤痕的积极情景中，危机的不利影响可能会大大减少。A.介绍1. 包括健康危机在内的大规模经济冲击可能会对中期经济活动产生持续的负面影响。有充分证据表明，流行病、金融危机和政治冲击等某些事件可能导致产出持续损失，部分原因在于它们对投资、人力资本和生产力的影响（参见 Cerra 等人，2020 年的调查）。特别是，最近但不断增长的文献表明，历史性的健康危机（包括 SARS、H1N1、中东呼吸综合征、埃博拉病毒和寨卡病毒）可以在很长一段时间内拖累经济表现，尽管过去的事件没有持续的大流行那么严重。22. 本章量化了 COVID-19 大流行对增长的潜在影响。本章提出了几个宏观的关键问题。如何量化 COVID-19 危机的疤痕效应？实物投资、人力资本或生产力增长等不同渠道对于解释冲击的不利影响是否同样重要？积极的政策能在多大程度上抑制疤痕效应？这里提出的分析试图基于增长核算框架在 WAEMU 的背景下提供对这些问题的见解。本文还围绕主要情景背后的假设进行了敏感性分析，并讨论了一些应对 COVID 危机中期影响的政策选择。B.量化 COVID-19 危机对中期增长影响的简单框架3. 本章使用生产函数方法来量化介质变化1 由 Antonio David (AFR) 和 Can Sever (AFR) 编写。我们感谢 Luc Eyraud、Annalisa Fedelino 和 WAEMU 当局的意见和建议。2 例如，参见 Fuentes 和 Moder (2020)、Jorda 等 (2020)、Ma 等 (2020)、Aguirre 和 Hannan (2021)、Cerra 等 (2021) 和 Emmerling 等 (2021)。4 国际货币基金组织 西非货币联盟国际货币基金组织5퐀퐀在不同情景下，WAEMU 相对于危机前估计的长期增长。COVID-19 危机可能通过多种渠道影响中期增长（IMF，2021）。该文件侧重于可能与 WAEMU 地区国家特别相关的三个主要机制：i) 实物资本投资； ii) 人力资本积累，以及 iii) 全要素生产率 (TFP)。起点是具有人力资本调整劳动力的标准生产函数：푌푡 = 퐴푡퐾훼(ℎ푡퐿푡)1−훼(1)其中 Y 是产出，K 是实物资本存量，A 是全要素生产率，L 是劳动力，h 是人力资本指数。取对数并表示不同变量 g 的增长率，2021-26 年的中期增长可以估计为全要素生产率 (TFP)、资本积累（物质和人力）和劳动力增长的总和（15-64 岁年龄段的人口）：3푔푡≈ 푔퐴푡+퐾푡+ℎ푡+퐿푡(2)4. 该分析将两种可供选择的中期增长情景与危机爆发前的中期预测进行了比较。比较是相对于危机前对中期增长的估计进行的（在下表 1 中称为“情景 1”）。危机后的两种情景（表示为情景 2 和情景 3）描述了受危机影响的新中期前景：“被动”情景，没有采取积极政策来减轻疤痕；政策制定者积极应对危机的中期影响的积极情景。表 1 总结了每种情景下的主要假设，并在后续章节中详细解释。因此，本文特别关注量化中期增长率相对于大流行前估计值的差异，而不是潜在增长水平。4 在随后的章节中，本文还通过改变基本假设和评估结果如何受到影响来进行敏感性分析。3 本文使用 Penn World Table (PWT) 版本 10.0（Feenstra 等人，2015 年）中的数据获取资本存量和人力资本指数的历史信息以及参数퐀 （资本的产出份额）从 1950 年到 2019 年。使用 PWT 数据的一个缺点是它不一定反映自 2018 年以来在 7 个 WAEMU 国家发生的 GDP 调整，这可能会影响对投资和资本存量的估计。 ILOSTATs 数据库中报告的联合国 (UN) 预测给出了中期劳动力增长。其他变量和参数由历史平均值或假设确定，详情如下。4 具体而言，该分析使用等式 (2) 估计了危机后案例 (2) 和 (3) 的增长。接下来，它报告了增长率之间的差异，以量化与大流行前相比的增长变化在每种情况下估计，即푔和푔.퐀퐀퐀퐀 西非货币联盟6国际货币基金组织表 1. WAEMU：替代情景下中期增长部分的关键假设危机前估计情景（一）没有积极缓解措施的危机后疤痕情景（2）减少疤痕的政策下的危机后积极情景情景（3）实物资本： 投资（公私）基于《世界经济展望》自 2020 年 1 月年份（大流行前）的预测。实物资本： 基于 2021 年 4 月年份（大流行后）的《世界经济展望》预测的投资。实物资本： 雄心勃勃但可行的推动私人投资，到 2030 年逐步赶上全球平均投资份额，这将有助于 WAEMU 保持其在实现可持续发展目标方面的进展。劳动力和人力资本： 联合国劳动力增长预测。 受教育年限以大流行前的平均长期增长率增长。劳动力和人力资本： 联合国劳动力增长预测。2020 年受学校停课影响，受教育年限有所下降，而随后几年的受教育年限增长率只会逐渐赶上疫情前的长期增长率。劳动力和人力资本： 联合国劳动力增长预测。 由于学校停课，2020 年的受教育年限有所下降，但在积极的政策下，从 2021 年开始，它将以大流行前的速度迅速恢复增长。生产率：TFP 增长经过校准，以匹配预测期末基金组织工作人员增长预测（截至 2020 年 1 月）。生产率： 基于对非正规性增加（部门再分配）的影响及其与全要素生产率的动态联系的估计，相对于大流行前情景的全要素生产率下降。生产率： 危机对 TFP 的影响因新技术的加速采用而减弱。C.实物资本投资5.COVID-19 危机的不确定性和其他后果的增加可能会对 WAEMU 的实物资本投资产生不利的持续影响。若干因素可能会阻碍该地区私人投资的中期前景，包括与国内和国际贸易渠道封锁相关的供应链中断、更加动荡和不确定的外部环境（包括商品价格和资本流动）、旅游业的活跃和黯淡的前景，以及更高的整体不确定性。此外，由于缺乏财政空间，增加公共投资不太可能足以完全抵消这些不利因素。因此，总投资可能比大流行前的趋势下更加低迷，如下文更详细讨论的那样。6. 基金组织工作人员不同年份的预测证实了该地区投资前景的恶化，成员国之间存在一些差异。在前面描述的框架内，标准资本积累方程可用于预测该地区资本存量的增长，其中퐀퐀表示投资和折旧参数훿훿从八个成员国的 PWT 数据库中获得：퐾푡=푡+푡. 西非货币联盟国际货币基金组织7WEO 数据库 2020 年 1 月年份预测的投资率（大流行影响之前的最后一个年份被纳入 IMF 工作人员的预测）用于获取大流行前的中期资本存量，而投资率截至 2021 年 4 月的年份（基金组织工作人员已经将危机的影响纳入其中）用于危机后留下疤痕的情景（情景 2）。总体而言，中期预期投资增长放缓跨年份，但变化因国家而异。例如，贝宁和布基纳法索的平均预期投资增长率预计将下降 2.4 个百分点，1.1 个百分点（相对于大流行前的估计），而塞内加尔的下降幅度较小。在尼日尔和多哥的情况下，实际上各个年份的预期投资增长都在加速。总体而言，相对于大流行前的预测，预计整个地区的投资前景将更加黯淡。7. 与大流行前的预测相比，私人投资前景有所下降，而公共投资预计仅在短期内才能部分弥补这一下降。不同年份的《世界经济展望》预测表明，由于 COVID-19 危机，私人投资的路径已经恶化，如图所示2. 另一方面，公共投资预计将增加，以部分抵消私人投资放缓的部分影响，但仅到 2021 年；此后，它将低于大流行之前的预测水平。8. 在积极的政策下促进私人投资，COVID-19 危机的影响可能会减弱。主动情景假设 WAEMU 国家将逐渐赶上全球平均投资份额。对投资增长进行了校准，以确保投资与西非货币联盟以人均 GDP 为代表的经济发展水平相一致。为了帮助该地区实现 2030 年可持续发展目标议程，追赶全球投资份额的进程预计将在 2030 年完