敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年3月3日 晨会速递 分析师点评 市场数据 重点交流 【医药】以PEG为抓手，突破生物医药迭新的桎梏——键凯科技（688356.SH）投资价值分析报告(买入) 【键凯科技】以聚乙二醇（PEG）材料创新引领生物医药革新的PEG领域龙头企业，通过“存量市场终端上市药品渗透率持续增加，增量市场传统药物迭代推动行业扩容”锻造未来增长空间。预计2021-23年EPS分别为2.92/4.58/6.00元，目标价293元，给予“买入”评级。风险提示：研发失败风险；美国国际贸易保护风险；核心技术迭代风险。 总量研究 【策略】外部风险短期扰动，估值修复长期支撑——2022年3月港股策略与重点推荐组合 2000年以来大型地缘政治事件发生后的短时间内会对港股产生一定的负面影响，但持续时长有限，通常为一周至一个月的时间。2月下旬的港股走势已基本反映了俄乌冲突为市场带来的悲观预期，若未来俄乌冲突局限在顿巴斯地区，预计3月港股将在“稳增长”政策发力和疫情恢复的共同推动下，回归“政策推动经济恢复，行业监管趋于常态”的基本面。 行业研究 【银行】金融制裁对俄罗斯金融稳定及银行业的影响——基于过往对俄制裁的回溯与分析(买入) 近日，乌克兰紧张局势引发关注，多国相继宣布对俄罗斯实施制裁，制裁手段已升级至部分俄罗斯银行可能被剔除出SWIFT系统。美欧制裁之下，俄罗斯经济金融运行将受到怎样的影响？反制措施是否能对制裁措施形成有效缓冲？后续金融制裁是否有进一步升级可能？本文从过去几轮对俄金融制裁的实施情况、俄罗斯反制措施及对俄罗斯经济、金融运行受到的影响等方面进行深入分析。 【汽车】2月销量略有分化，期待3月销量爬坡——新势力销量跟踪报告(买入) 2022/2理想/小鹏/蔚来交付量环比分别下降31%/52%/36%至8,414辆/6,255辆/6,131辆。春节因素、叠加部分工厂停产影响2月销量表现；预计3月销量有望爬坡恢复至合理水平，全年产能爬坡与供应链恢复程度仍为关键。预计2022E国内新能源乘用车销量约500-550万辆，新势力合计约58-60万辆；推荐特斯拉、长城、吉利；建议关注比亚迪、理想。 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3484.19 -0.13 沪深300 4578.6 -0.89 深证成指 13346.96 -1.05 中小板指 9133.38 -1.19 创业板指 2834.64 -1.77 股指期货 收盘 涨跌% IF2203 4608.60 0.88 IF2204 4609.00 0.91 IF2206 4588.60 0.89 IF2209 4540.40 0.94 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 394.50 1.38 SHFESHFE燃油 3627 5.56 SHFESHFE铜 71520 0.66 SHFESHFE锌 25740 2.20 SHFESHFE铝 22955 0.99 SHFESHFE镍 180260 2.42 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 22343.92 -1.84 国企指数 7908.18 -1.80 道琼斯 33294.95 -1.76 标普500 4306.26 -1.55 纳斯达克 13532.46 -1.59 德国DAX 13904.85 -3.85 法国CAC 6396.49 -3.94 日经225 26393.03 -1.68 台湾加权 17867.60 -0.17 韩国综合 2703.52 0.16 外汇市场 中间价 涨跌 人民币对美元 6.3014 -0.33 人民币对欧元 7.0592 -0.09 人民币对日元 0.0547 0.07 人民币对港币 0.8065 -0.35 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.7718 -47 DR007 1.9855 -30.97 DR014 2.007 -29.51 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 2.0867 3.30 五年期国债 2.5651 2.32 十年期国债 2.8175 1.50 数据来源：Wind, Bloomberg 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 晨会速递 【军工】战争爆发后，美国军工股表现如何？——海外军工研究系列报告一(增持) 我们对90年以来部分战争、危机爆发后1年内美国军工龙头公司的股价走势情况进行梳理，并与美国证券市场的三个主要指数进行了比较排序，从选定的4个事件后的市场表现看，美国军工龙头企业股价多数能够跑赢大盘指数。大国博弈的国际环境下，我国加强国防建设的必要性长期存在。建议军工行业投资沿军工电子、军工新材料、军工国企改革三条主线进行。推荐光威复材、振华科技、中国船舶等。 公司研究 【零售】业绩超预期，2021年门店净增495家——老凤祥（600612.SH）2021年业绩快报点评(买入) 老凤祥（600612.SH）发布2021年度业绩快报公告：2021年公司实现归母净利润18.67亿元，同比增长18.30%。实现营业收入586.91亿元，同比增长13.47%。公司业绩略超预期，主要是由于公司进入快速扩店期，有利于提升公司收入和利润，我们上调对公司2021/ 2022/ 2023年EPS的预测4%/6%/13%至3.59/4.20/ 4.90元，维持“买入”评级。风险提示：金价及人民币汇率波动大于预期，渠道拓展速度低于预期。 PUrNmQnQmRmNsQoNbRcMbRnPmMnPnPeRoOtQeRpPnOaQoOwOuOoPrQMYsOoM 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海 北京 深圳 静安区南京西路1266号 恒隆广场1期办公楼48层 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港 英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 Everbright Securities(UK) Company Limited 64 Cannon Street，London，United Kingdom EC4N 6AE