1 / 15 银河有色 有色研发报告 有色金属衍生品日报 2022年2月21日星期一 有色金属衍生品日报 第一部分 市场研判 铜 日内沪铜主力震荡走势，收于71460元/吨，跌430元/吨，跌幅0.6%。宏观方面，财联社2月21日电，从多家房产中介获悉，从今日起，四大行同步下调广州地区房贷利率。其中，首套房利率从此前的LPR+100BP（5.6%）下调至LPR+80BP（5.4%），LPR+120BP（5.8%）下调至LPR+100BP（5.6%）。市场对上海房贷政策也有放松的预期。现货市场，铜仍然处在淡季垒库状态，今日smm铜社会库存继续增加0.56万吨。下游还没有完全复工复产，基建和地产订单疲弱。加上这个位置上，下游也无意于多备库，平水铜升贴水下调至平水。内弱外强的情况下，进口盈利窗口继续关闭，亏损在500元/吨以上。盘面来看，铜价整体来看还处在宽幅震荡区间内，海外火热的铜需求及低库存是对铜价最大的支撑。尤其是价格一旦回落到7w左右，就发现现货市场买盘很多，整体来看价格在70000到73500范围内,建议背靠7w附近备库。(以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铝 沪铝日盘宽幅震荡，整体弱势，主要在于库存持续累积，现货持续贴水，乐观预期弱化，午后受广州降低房贷利率消息刺激再度反弹。 今日现货市场成交冷清，主流对长江、对南储价-20~-30，成交乏力，连续的成交乏力令多头信心较低；今日公布社会库存，增加3.5万吨至110.2万吨，同期来看这个数值偏低一些，但是此前市场预期就是在110万吨左右，而目前尚未结束累库周期，往年库存高点出现在三月中旬，所以库存数据有点不及预期；即便是动力煤上涨都无力拉抬铝价； 午后，广州四大行降低房贷利息的消息刺激市场快速反弹，和上周有点类似，地产股票大幅上行，相关商品出现反弹，因为目前市场交易的核心变量在地产的需求，各地区降低房贷比例，研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600 投资咨询从业证号：Z0014913 :021-65789219 :wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 2 / 15 银河有色 有色研发报告 鼓励民间上杠杆买房子，拯救房地产，但是之前主要是三四线城市，而本次广州身为一线城市也开始有动作，给市场打了一针强心剂，且一线地区房价挂牌价有上涨的苗头，但是看高频数据，尚未从数据上发生实质性改变。 供需方面，大逻辑依然是前紧后松，供应端产能爬坡，预计6月份即可达到3960万吨上下的运行产能，年底到4070万吨左右（投产集中在上半年，所以产量会比较高，3960~3980万吨左右），去年的需求在4050万吨，所以核心在于需求端，需求端短期看成交，看库存和出入库，长期需求的变量在地产，现在地产是强预期弱现实，具有不确定性，市场分歧较大，所以短期逻辑更能决定沪铝的走势。 【交易策略】 目前价位继续上行需要持续验证需求的好坏，或者说下游对当前价格的接受的能力，留给多头的时间主要是上半年季节性旺季且供应绝对值偏低的时候，目前从库存来看，需求略不及预期，有高价抑制的因素，继续关注下游需求情况和累库节奏，短期建议观望(以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 沪锌今日持续增仓下行，午后受地产情绪带动减仓反弹，和周五的剧本类似，周五下午受地产情绪和其他有色带动下反弹。目前锌的交易逻辑在于供需缺口不如预期那么缺，高价有调整的需求，从大的格局来看，当下供需双弱，中期供需两旺，供应端较为确定，需要关注需求端的弹性。前期支撑锌价高涨的两个核心因素，一个是欧洲地区能源价格高抑制了锌的冶炼生产，一个是对中国需求的乐观预期；目前欧洲地区电力价格趋于回落，地域矛盾趋于缓解，采暖季即将结束，能源季节性紧张的状态即将结束，所以供应段紧张的逻辑开始趋向于瓦解，且从锌锭库存来看，目前累库节奏正常，注册仓单大量增加； 需求端目前表现偏弱，仅依靠乐观的预期支撑，直观的中游需求来看，各个环节正在复工，开工率正在爬升，需要持续验证需求增速；从终端来看，基建预期很强，部分行业订单开始走强，地产情绪受各地陆续出台政策刺激有一定程度的激化。 【交易策略】 单边：海外能源导致的精炼锌供应紧张，但是伴随天气转暖的日期邻近，能源需求旺季即将结束；另一个角度，强预期的逻辑即将被验证，看需求的强度，目前从库存的角度看，利多的逻 3 / 15 银河有色 有色研发报告 辑已经被提前透支，从交易的角度看，高价透支了较多的预期，价格有下行的风险（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 镍&不锈钢 【银河期货-镍及不锈钢20220221日评】 周一镍价位于前期高点附近震荡，不锈钢遇到支持。镍价处于绝对高位，下游采货商持观望态度，俄镍和镍豆升水都出现下调。不锈钢方面，无锡地区疫情影响，不锈钢到货和出货受到限制，现货市场成交偏差，现货价格下调。佛山现货价格基本摆脱上周的弱势，整体趋势维持平稳。不锈钢价格上涨过快也受到下游消费的质疑，但镍价走高，在纯镍常年处于供应紧缺，镍铁价格居高不下，废不锈钢也要调整税率的共同作用下，不锈钢还是受到成本支持。随着旺季的来临，不锈钢的消费成为市场的决定因素。周一数据显示，国内一二线城市新房环比止跌，二线城市二手房的跌幅收窄态势明显。最新消息，四大行将同步下调广州地区房贷利率，稳增长还是给市场支持，短期我们关注镍冲击前期高点的结果。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分 有色产业价格及相关数据 铜2月21日2月18日2月17日2月16日2月15日较上周末较上月末长江铜均价（元/吨）7159071620716407169071200-1010.00990.00现货升贴水（元/吨）353070-45-55-35.005.00沪铜次月-当月（元/吨）30-20-100130-50.00-30.00沪铜连二-次月（元/吨）-20100-3010-40.000.00精废价差（元/吨）20531568137115121216681.38484.19上海仓单（美元/吨）35.5083.0083.0088.0088.00-47.50-47.50上海提单（元/吨）41.0077.0077.0078.0078.00-36.00-36.00LME铜升贴水(0-3)（美元/吨）54.0053.0042.2541.0064.503.0018.00沪伦比值7.177.177.167.177.16-0.01-0.03进口现货盈亏（元/吨）-634.43-540.00-597.00-537.00-856.00183.57333.72进口期货盈亏（元/吨）-586.69-524.00-674.00-770.00-843.00261.31303.78LME铜库存（吨）7407574275752757012572225-2250.00-8325.00COMEX铜库存（短吨）7392175146758817667678146-5236.00-6285.00上期所仓单（吨）703497106971069661885261835434.0055899.00 4 / 15 银河有色 有色研发报告 2022-02-212022-02-182022-02-172022-02-162022-02-15较上周末较上月末长江现货价格2259022720226602259022670-130950对当月升贴水-30-20-10-200-1020铝月差（当月-3月，11点）55608075-30-5-50电解铝利润（东部自备电）6195.356325.356265.356195.356279.19-130836.36LME Cash-3M36.546.63426.551.25-10.120.25沪伦比值7.286.946.977.017.050.340.32进口现货盈亏（元/吨）-1612.28-1533.10-1337.15-1220.45-1454.00-79.18-184.37动煤秦岛（5500大卡）100010001000100010000-70国产氧化铝指数330533053305330533030162澳洲氧化铝FOB4294054033983932469预焙阳极华东价格5902.55902.55902.55902.55902.50475佛山型材白料废铝17800178001780017800178000500精废价差47904920486047904870-130450下游价格佛山铝棒加工费（元/吨）27026028033028010170SMM铝锭社会库存（万吨）108.1103.9103.999.499.44.235.5SMM铝棒社会库存（万吨）26.1126.4626.4627.4827.48-0.354.95LME铝库存（吨）849275849275855525857225868950038225上期所仓单#N/A182699193579193629189884#N/A#N/A铝价格价差内外比值原料价格库存数据 锌2月21日2月18日2月17日2月16日2月15日较上周末较上月末上海现货价格#02480525095250052501525105-290-480广州现货价格#02473025030249602496025030-300-480天津现货价格#02474025020249702497025040-280-510上海基差（对当月）3060652040-3045期货月差（L1-L3）5-25-15-40-803040上海premium（美元/吨）80808080808080LME升贴水(C-3M)24.7521.5012.500.50-1.503.250.75沪伦比值7.006.966.997.017.010.040.11进口现货盈亏（元/吨）-1900.22-1796.38-1721.44-1634.69-1606.00-103.84251.38国产矿TC（元/金属吨）375037503750375037500.000TC（美元/干吨）1301301301301300.0045国内三地库存24.2323.4922.5622.5622.560.749.54LME锌库存（吨）147775148475149350150725151525-700-8750上期所仓单#N/A10495710412110389696847//镍2月21日2月18日2月17日2月16日2月15日较上周末较上月末镍现货价（元/吨）1798501793001761501751001758001020010200俄镍升贴水15001750205025002600-200500金川镍升贴水22002100240026002650-50-50沪镍次月-当月-1870-2340-1900-216076011201120LME镍升贴水（0-3M）465.00368.00314.00280.00360.00110110沪伦比值7.447.477.497.517.55-0.12-0.12进口现货盈亏（元/吨）-2490.65-1079.00-352.00196.00-209.00-1943-1943进口期货盈亏（元/吨）-5592.34-3404.00-3231.00-3123.00-3059.00-2085-2085LME镍库存（吨）8332883736838208447484894-4854-4854上期所仓单3578368636633669362715691569 5 / 15 银河有色 有色研发报告 第三部分 有色行业重要数据图表汇总 图1：SHFE主力合约结算价（单位：元/吨） 图2：LME3个月铜收盘价（单位：美元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图3：SHFE铜合约持仓量 （单位：手） 图4：SHFE铜主力合约持仓量（单位：手） 数据来源