敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年2月19日 总量研究 稳增长政策密集出台，央行价平量增续作MLF ——利率债周报20220219 重要事项 稳增长政策密集出台：国务院常务会议推出一揽子纾困帮扶政策；一些城市的房贷政策现松动；国家发改委等十二个部门印发《关于促进工业经济平稳增长的若干政策》；国家发改委等14部门出台43项政策促进服务业领域困难行业恢复发展。“东数西算”工程正式全面启动。 重要数据 中国1月份CPI、PPI同比涨幅双降。国家统计局公布数据显示，中国1月CPI同比涨0.9%，涨幅比前值回落0.6个百分点；PPI同比涨9.1%，涨幅比前值回落1.2个百分点，为连续第三个月下行。 公开市场操作与货币市场 本周央行公开市场共有5000亿元资金到期（包括2月18日2000亿元MLF到期）；本周央行累计进行了500亿元逆回购，2月15日央行进行了3000亿元MLF操作，中标利率分别持平于2.10%、2.85%。本周央行净回笼资金1500亿元。下周央行公开市场将有500亿元逆回购到期。本周商业银行共发行同业存单4694.1亿元，发行量有所减少（上周为8121.3亿元）。本周同业存单发行利率方面，国股行和中小行均涨跌互现。本周资金面趋紧，主要回购利率多数上行。回购交易方面，银行间质押式回购日均量为5.33万亿元，日均量较上周增加1.36万亿元（上周为3.97万亿元）。 债市运行 本周一级市场共发行利率债46只，实际发行总额3831.4亿元，净融资3329.7亿元，其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1498.3、537.4、1294.0亿元（与上周相比分别变动2932.2、-200.8、1703.6亿元）。后续一级市场等待发行利率债101只，计划发行金额3398.1亿元。二级市场方面，5Y、10Y国债期货下跌明显，现券国债收益率涨跌互现，5Y及以上期限国债收益率与上周基本持平。 风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-58452047 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 maozhenqiang@ebscn.com 相关研报 2.62.72.82.933.13.23.33.431003200330034003500360037003800390040002021-06-112021-06-252021-07-092021-07-232021-08-062021-08-202021-09-032021-09-172021-10-012021-10-152021-10-292021-11-122021-11-262021-12-102021-12-242022-01-072022-01-212022-02-042022-02-18上证综指10Y国债收益率（右） 资料来源：同花顺，光大证券研究所 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 重要事项 1）稳增长政策密集出台： A、国务院常务会议推出一揽子纾困帮扶政策，促进工业和困难服务业平稳增长，包括：加大所得税减免，延长制造业中小微企业缓税政策，扩大地方“六税两费”减免政策适用主体范围至全部小型微利企业和个体工商户；支持增加普惠小微贷款、制造业中长期贷款，促进综合融资成本稳中有降；推进制造业强链补链，加快新型基础设施等建设，扩大有效投资；针对餐饮、零售、旅游、交通客运等特殊困难行业，加大阶段性税收减免、部分社保费缓缴等支持。会议强调，继续做好大宗商品保供稳价，保持物价基本稳定；政策发力适当靠前，做好进一步助企纾困政策准备。 B、一些城市的房贷政策现松动。重庆、江西赣州不少银行已经将首套房贷首付比例降至20%。此轮调整城市均为非“限购”城市，是由当地地方住房、金融职能部门根据因城施策原则共同决定调整。 C、国家发改委等十二个部门印发《关于促进工业经济平稳增长的若干政策》，从财政税费政策、金融信贷政策等五大方面提出18项具体措施促进工业经济平稳增长。财政税费方面，延长阶段性税费缓缴政策，将2021年四季度实施的制造业中小微企业延缓缴纳部分税费政策，延续实施6个月；继续实施新能源汽车购置补贴、充电设施奖补、车船税减免优惠政策；延续实施阶段性降低失业保险、工伤保险费率政策。 D、国家发改委等14部门出台43项政策促进服务业领域困难行业恢复发展，包括延续服务业增值税加计抵减等财税政策、提高失业保险稳岗返还比例等就业扶持政策、分类实施房租减免政策等，并明确了餐饮、零售、旅游、公路水路铁路运输、民航等5个特殊困难行业纾困扶持具体措施，包括引导外卖等互联网平台企业进一步下调餐饮业商户服务费标准，阶段性免征公共交通运输服务增值税等。 2）国家发改委等多部门同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划10个国家数据中心集群。至此，全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动。 2、 重要数据 1）中国1月份CPI、PPI同比涨幅双降。国家统计局公布数据显示，中国1月CPI同比涨0.9%，涨幅比前值回落0.6个百分点。PPI同比涨9.1%，涨幅比前值回落1.2个百分点，为连续第三个月下行。 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 3、 高频数据跟踪 图表1：本周高频数据表现 指标 本周收盘值 （当周值） 本周变动 较上月底变动（%） 备注 变动值 变动率（%） 主要食品价格 猪肉批发价 19.76 -1.19 -5.68 -9.90 元/公斤 蔬菜批发价 5.53 -0.16 -2.81 -4.66 南华指数 综合指数 2,164.24 0.81 0.04 1.29 工业品 3,515.99 -29.64 -0.84 0.76 农产品 1,110.49 14.71 1.34 2.98 金属 5,763.84 -221.95 -3.71 -2.59 能化 1,797.28 21.16 1.19 2.89 贵金属 662.88 20.64 3.21 4.49 工业生产 高炉开工率 69.58 1.39 2.04 -7.05 单位为%，变动为百分点 原油价格 布伦特原油 93.54 -0.90 -0.95 3.90 期货结算价，美元/桶 WTI原油 91.07 -2.03 -2.18 4.90 煤炭价格 焦煤 2,519.50 114.50 4.76 11.14 期货结算价（活跃合约），元/吨 动力煤 792.60 -48.20 -5.73 1.43 资料来源：同花顺，光大证券研究所 注：“本周变动值”指的是2月18日收盘值相比2月11日收盘值的变动值 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势 3.04.05.06.07.015202530354045502020-11-272020-12-112020-12-252021-01-082021-01-222021-02-052021-02-192021-03-052021-03-192021-04-022021-04-162021-04-302021-05-142021-05-282021-06-112021-06-252021-07-092021-07-232021-08-062021-08-202021-09-032021-09-172021-10-012021-10-152021-10-292021-11-122021-11-262021-12-102021-12-242022-01-072022-01-212022-02-042022-02-18猪肉28种重点监测蔬菜（右） 资料来源：同花顺，光大证券研究所 单位：元/公斤 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 图表3：南华指数及各分项走势 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002021-02-052021-02-192021-03-052021-03-192021-04-022021-04-162021-04-302021-05-142021-05-282021-06-112021-06-252021-07-092021-07-232021-08-062021-08-202021-09-032021-09-172021-10-012021-10-152021-10-292021-11-122021-11-262021-12-102021-12-242022-01-072022-01-212022-02-042022-02-18农产品指数能化指数南华综合指数工业品指数（右）金属指数（右）贵金属指数 资料来源：同花顺，光大证券研究所 图表4：高炉开工率走势 304050607080901002019-08-232019-09-272019-11-012019-12-062020-01-102020-02-142020-03-202020-04-242020-05-292020-07-032020-08-072020-09-112020-10-162020-11-202020-12-252021-01-292021-03-052021-04-092021-05-142021-06-182021-07-232021-08-272021-10-012021-11-052021-12-102022-01-142022-02-18 资料来源：同花顺，光大证券研究所 纵轴：% 图表 5：原油价格走势 图表 6：焦煤、动力煤价格走势 (40)(20)0204060801001202020-04-242020-05-292020-07-032020-08-072020-09-112020-10-162020-11-202020-12-252021-01-292021-03-052021-04-092021-05-142021-06-182021-07-232021-08-272021-10-012021-11-052021-12-102022-01-142022-02-18期货结算价:布伦特原油期货结算价:WTI原油 05001,0001,5002,0002,50005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002020-01-102020-02-142020-03-202020-04-242020-05-292020-07-032020-08-072020-09-112020-10-162020-11-202020-12-252021-01-292021-03-052021-04-092021-05-142021-06-182021-07-232021-08-272021-10-012021-11-052021-12-102022-01-142022-02-18期货结算:焦煤期货结算价:动力煤（右轴） 资料来源：同花顺，