敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年2月11日 晨会速递 分析师点评 市场数据 重点交流 【海外 TMT】亚洲最大 AI 公司，全面赋能产业变革——商汤-W（0020.HK）投资价 值分析报告(增持) 商汤科技作为行业领先的计算机视觉软件供应商,建立了首个能够规模化量产高性能 人工智能模型的 AI 基础设施 SenseCore，赋能多个垂直领域。我们预计公司 21-23 年营收为 46.8、64.0、87.8 亿元人民币，同比增长 36%、37%、37%。凭借 AI 模型 的生产效率和可扩展性逐步加强，公司有望实现商业化加速。我们首次覆盖，给予商 汤科技“增持”评级。 总量研究 【宏观】进击的社融，扭转的预期—— 2022年1月金融数据点评 信贷开门红明显超出市场预期，且向前看信贷和政府债券融资有望继续推升社融存量同比增速，前期市场对经济前景较为低迷的预期有望扭转。但信贷开门红仅是宽信用的起点，在中长期融资需求仍然较为低迷的背景下，我们预计财政政策将会更加积极，各地重大项目将会加快推进落地节奏，基建投资有望持续推升配套融资需求。 【宏观】从重大项目看地方稳增长的力度和方向——《见微知著》第四篇 截至2月10日，已有9省市公布2022年重大项目投资计划。整体来看，今年各地投资规模普遍加码、提速增效，产业项目遍地开花、基建项目集中发力，地方政府更加注重稳增长和防风险的平衡。同时，在项目储备、资金和土地要素保障等方面，今年中央和地方进行一系列机制改革，有望推动重大项目早落地、早见效。 公司研究 【电子】21Q4同环比实现高速成长，英特尔服务器CPU将于22H1开始出货——澜起科技（688008.SH）跟踪报告之四(买入) 公司内存接口芯片业务有望深度受益于DDR5及配套芯片的放量；同时看好津逮服务器平台国产替代空间，及PCIeRetimer芯片放量。我们上修公司21-23年归母净利润预测为8.29亿元、15.07亿元、 21.51亿元，澜起科技目前772亿元市值对应21-23年PE分别为93x、51x、36x，我们维持“买入”评级。 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3485.91 0.17 沪深300 4639.86 -0.26 深证成指 13432.07 -0.73 中小板指 9110.87 -0.23 创业板指 2826.52 -1.98 股指期货 收盘 涨跌% IF2202 4636.20 -0.28 IF2203 4636.00 -0.33 IF2206 4618.40 -0.30 IF2209 4566.20 -0.36 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 377.40 0.22 SHFESHFE燃油 3187 1.17 SHFESHFE铜 73030 3.66 SHFESHFE锌 25775 2.10 SHFESHFE铝 23290 1.84 SHFESHFE镍 173890 2.26 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 24924.35 0.38 国企指数 8789.92 0.76 道琼斯 35768.06 0.86 标普500 4587.18 1.45 纳斯达克 14490.37 2.08 德国DAX 15500.68 0.12 法国CAC 7101.55 -0.41 日经225 27696.08 0.42 台湾加权 18338.05 1.03 韩国综合 2771.93 0.11 外汇市场 中间价 涨跌 人民币对美元 6.3599 -0.08 人民币对欧元 7.2642 -0.04 人民币对日元 0.055 -0.12 人民币对港币 0.8162 -0.06 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.6626 -4.72 DR007 1.9328 -5.58 DR014 1.9278 -2.87 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.8837 -1.64 五年期国债 2.4318 -0.27 十年期国债 2.7328 0.00 数据来源：Wind, Bloomberg 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 晨会速递 【食品饮料】蓄能发力，全国市场加速开拓中——重庆啤酒(600132.SH)跟踪报告(买入) 公司渠道拓展顺利，组织架构的调整&产能的优化将进一步提升运营效率，加快市场开拓，乌苏品相的丰富有望加大产品间协同效应。我们持续看好重庆啤酒的成长潜力，上调重庆啤酒21-23年净利润至11.66/14.52/17.56亿元，对应EPS为2.41/3.00/3.63元，当前股价对应22年PE为46倍，已回落至近三年估值中枢之下。维持“买入”评级，目标价186元。 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海 北京 深圳 静安区南京西路1266号 恒隆广场1期办公楼48层 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港 英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 Everbright Securities(UK) Company Limited 64 Cannon Street，London，United Kingdom EC4N 6AE