假期南美减产预期强化，预计节后油脂油料震荡偏强运行—农产品策略周报20220206投资咨询业务资格：证监会【2012】669号商业资料，请勿外传重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。研究员：李兴彪从业资格号F3048193投资咨询号Z0013482王聪颖从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 1资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA中信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。一、农产品周度观点农产品策略周报二、行业分析 2资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA中信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。蛋白粕：南美豆产量预估大幅下调，担忧情绪助涨豆类市场品种周观点中线展望蛋白粕主要逻辑：1、供给：12月大豆进口量不及预期。1-2月进口量环同比预减。上周油厂压榨量环比继续减。2、需求：节后需求较节前回落，但仍处于周期高位。3、库存：豆粕显性隐性库存环同比继续降。4、基差：期货或补涨，基差继续回落。5、利润：进口大豆榨利低位震荡回升。进口菜籽压榨利润低位震荡。6、总结：短期看，多家机构纷纷大幅下调南美大豆产量预估，21/22年度南美大豆产量或不增反降，市场担忧全球豆类市场供需趋紧，买家转向北美市场，助推美豆逼近1600美分。中国12月大豆进口实际到港不及预期。1-2月同环比下降。大豆进口依赖度高，成本传导机制作用下，国内豆类市场或跟随外盘补涨。中期，美豆2021/22年度供需转宽松，但南美豆产量或不增反降，全球豆类市场价值重构，合理价格区间或上移。关注美豆22/23年度播种面积。春节后豆粕消费淡季，但消费总量仍处于周期相对高位。供应不及预期，需求仍存支撑，料期价中期运行中枢上移。长期看，21/22年度全球豆类市场转松预期落空。关注22/23年度北美种植情况。全球和中国菜籽供应或仍偏紧。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比趋降。宏观层面美元回流导致资源国出口收紧，加剧全球供应短缺。总体上，蛋白粕价格中枢上移，豆菜粕价差偏低运行。操作建议：期货：豆菜粕价差空单可考虑离场。期权：观望。风险因素：中美关系恶化；南美豆减产不及预期；中国需求不及预期。震荡偏强 3资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA中信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。油脂：印尼棕油出口收紧&原油阶段新高，油脂料保持强势品种周观点中线展望油脂主要逻辑：1、供给：棕油产区1月产量仍不乐观。中国油脂进口预报环比增同比增，但实际到港远低于预期。2、需求：国内偏弱。3、库存：油脂库存环比持平同比降，注册仓单环比下降。4、基差：基差高位震荡；节后预计持续偏弱。5、利润：油脂进口盈亏线震荡。6、总结：短期看，南美豆减产预期发酵，多家机构纷纷下调产量预估，南美豆产量或不增反降，美豆强势带动豆油偏强；印尼收紧棕油出口政策，加剧出口短缺；菜油仍持续偏紧。国内需求淡季，节后料偏弱。成本强传导机制作用下，国内油脂市场跟随外盘保持强势。中期看，豆类２１／２２年度增产落空，豆类价格中枢上移；棕油产量恢复性增产仍待时日，考虑施肥减少影响棕油单产下降，产量增幅或不及预期。产区收紧出口政策或进一步发酵，不排除后续调整出口关税。菜油因菜籽供需偏紧而相对抗跌。春节备货结束后油脂消费将环比走低。原油价格强势，打开生柴利润空间，市场预期油脂未来供应收紧，油脂价格中枢上移，保持偏强运行。长期看，2022年油脂产量增长存不确定性，生柴需求预期较强，油脂库存重建困难重重。关注美豆新作面积，产区棕油产量增幅，印尼B40、马来B20兑现情况。投资策略：期货：空单止损离场（1.4日提示）。期权：观望。风险因素：棕油超预期增产；美豆新作面积大增；生柴需求增幅不及预期。偏强 4资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA中信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。豆一：仓单持续减少&国储拍卖成交率提升，豆一震荡偏强品种周观点中线展望豆一主要逻辑：1、供给：产区外流不畅，运费下浮，进口非转豆到港量预计增多。2、需求：高价抑制需求，国储收购价下调。3、库存：注册仓单环比继续减。4、基差：走低。5、利润：进口大豆压榨利润低位回升。非转溢价回升。6、总结：短期看，仓单压力继续减弱，盘面压力解除，同时国储拍卖成交率走高，国储收购提价，需求侧回暖。年度产量同比下降奠定了年度价格偏高运行，预计节后集中售粮压力前，豆一保持强势。中期看，因南美大豆减产预期，美豆保持强势，内外价差作用下，豆一运行中枢上移。随着价格上涨，国内需求侧购买力度增加，从国储拍卖成交率提升可以验证，或刺激价格螺旋式上涨，测试前高。长期看，新作大豆预计跟随美豆走势，进口豆、进口非转替代预增，美元回流加剧资源国出口短缺，产量库存实质性恢复前，价格或难以大幅回落。操作建议：期货：观望。风险因素：中美关系动向；国储收购价下调；新作产量超预期增长。震荡偏强 5资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA中信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部玉米：节前备货收尾，节后供应压力渐显品种周观点中线展望玉米1、供应方面：据中国粮油商务网消息，年前基层售粮进度稳步推进，1月中下旬受冷空气影响气温下滑，种植户存粮情绪转浓。截至春节前，基层种植户售粮进度已五成多。2、需求方面：饲料需求方面，据中国饲料工业协会统计，11月全国饲料产量2457万吨，环比变化-2.50%。从禽畜养殖利润来看，1月28日当周，自繁自养生猪养殖利润-311.55元/头，较上周变化-11.19元/头，外购仔猪养殖利润7.77元/头，较上周变化40.92元/头，毛鸡养殖利润0.45元/只，上周0.20元/只，较上周变化0.25元/只。深加工需求方面，玉米淀粉加工利润增加，玉米酒精加工利润减少。3、基差方面：1月28日，主力合约基差-93，上周同期-46，环比变化-47。4、利润方面：1月28日南北港口玉米贸易理论利润20元/吨，上周同期-10元/吨，环比变化30元/吨。5、玉米观点：供应方面，1月中下旬开始，受大面积雨雪天气持续的影响，东北产地新粮上量受阻，节后农户潮粮出售压力或持续。需求方面，深加工企业多完成春节前备货，深加工需求放缓。短期看，节后在售粮压力影响下玉米或有一跌，但替代谷物价格上行抬升玉米底部。长期看，虽有替代但国内谷物的供需整体方向依旧是趋于紧张，结合宏观通胀预期，投机需求增加易给出市场炒作预期，结合新粮质优价高逻辑，长期价格或呈现易涨难跌。投资策略：观望。风险因素：非瘟疫情、天气。震荡 6资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA中信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部生猪：节后购销减量，预计猪价震荡运行品种周观点中线展望生猪1、供应方面：（1）存栏方面，根据农业农村部畜牧兽医局最新发布数据，2021年12月份400个监测点能繁母猪存栏量为3448.49万头，环比增加5.93%，同比增加4.06%。据涌益咨询统计，截至2021年12月，样本能繁母猪存栏1091043头，月度环比变化-1.30%，同比变化-15.01%。（2）2021年12月猪肉进口16.40万吨，环比变化-17.49%，同比变化-62.13%。（3）出栏均重方面，据涌益咨询统计，1月26日当周，生猪出栏均重117.89公斤，环比-0.84%。2、需求方面：据涌益咨询统计，2021年12月屠宰企业开工率68.50%，上月为60.92%，环比+7.58个百分点，去年同期为50.00%，同比+18.50个百分点。3、库存方面：据涌益咨询统计，1月26日当周全国冻品库存率为14.12%，上周为14.87%，环比变化-0.75个百分点。4、基差方面：1月28日，主力合约基差925，上周同期1550，环比变化-625。5、利润方面：1月28日当周，自繁自养生猪养殖利润-311.55元/头，较上周变化-11.19元/头，外购仔猪养殖利润7.77元/头，较上周变化40.92元/头。6、生猪观点：供应方面，节前养殖户集中出栏基本结束，出栏量下降。需求方面，节后屠宰企业批量采购减少，市场交易量较节前下降。短期看，节前生猪集中出栏透支节后供应，出栏均重环比持续下降，猪肉供应环比减少，预计节后供需规模均有下降，在消费转入淡季的主导下，猪价继续偏弱运行。长期看，能繁母猪产能压力仍处于释放周期，叠加节后淡季，价格仍有一定下行空间。投资策略：空单持有，谨慎可逐步减仓。风险因素：非瘟疫情、天气。震荡偏弱 7资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA中信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部鸡蛋：一月存栏再降，供需双弱博弈品种周观点中线展望鸡蛋1、供应方面：蛋鸡存栏环比下降。卓创资讯数据显示，1月在产蛋鸡存栏11.41亿只，环比-0.78%，同比-4.81%。鸡苗销量环比下降。卓创资讯数据显示，1月蛋鸡苗销量7852万只，环比-3.40%，同比+0.23%。淘汰鸡出栏量环比下降。卓创资讯数据显示，1月28日当周，淘汰鸡出栏量1847万只，环比-8.61%，同比-1.81%。2、需求方面：1月28日，以山东日照为代表的主产区鸡蛋价格4.30元/斤，较上周环比变化-2.27%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.36元/斤，较上周环比变化